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“这家快20岁的公司正在变得功利和短视，他的强项不再是产品业务，而是投资财技。”
今年5月，一篇《腾讯没有梦想》给正处于下跌行情中的腾讯重重一击，就连马化腾自己也不能避开“梦想的拷问”。
如果说巨大的投资版图是功利，那么腾讯自己的产品就是梦想。
12月12日，腾讯的一个“元老级”板块将在美股上市——腾讯音乐。
腾讯在成立的第五年（2003年）就有了QQ音乐，论资格，比微信老得多。但直到2016年腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）成立后，网络音乐巨头的形态才显现出来。
从那以后，市场对腾讯音乐的IPO充满期待，估值也在短期内翻倍。如今，在推迟两个月之后，腾讯音乐终于要上市了，作为腾讯“最初梦想”的一部分，它的股价如何走？
登陆纽交所首个交易日，腾讯音乐开盘价14.1美元，较13美元的发行价上涨8.5%。当日收盘价14美元，市值约229亿美金。
推迟上市，最低发行价
腾讯音乐在担忧什么
今年10月2日，腾讯音乐发布了《招股说明书》，本来计划在当月底上市交易。可没过多久，就传出了推迟上市的消息。
当时《华尔街日报》援引知情人称，腾讯音乐将IPO推迟至11月份，理由是为了躲开全球股市的抛售潮。的确，今年10月，纳斯达克指数累计下跌了10%。
另一方面，腾讯控股（0700，HK）今年的股价表现也不好，而且在10月份暴跌17.38%。
没想到，这一推就推到了12月。直到12月3日，腾讯音乐才更新了《招股说明书》，并给出了13美元至15美元发行区间，并表示拟发行ADS股份8200万股，募集10.66亿美元至12.3亿美元。
这时，另一个问题又出来了：腾讯音乐的估值到底是多少？
去年12月，腾讯音乐与Spotify宣布换股。后来，从Spotify发布的招股书中人们才发现，Spotify持有大约9%的腾讯音乐股份，价值9.1亿欧元。据此计算，腾讯音乐的整体估值为101 .1亿欧元左右（约合123亿美元）。
今年3月，有媒体报道腾讯音乐正在进行的一轮10亿美元的股权转让，根据转让对价，腾讯音乐估值实际为230亿美元。12月3日腾讯音乐更新的《招股说明书》出来后，213亿美元-245亿美元的估值区间终于确定了下来。
可令人意外的是，正当市场普遍认为腾讯音乐会以14美元的价格（229亿美元）的估值IPO时，12月12日早间，腾讯控股发布公告称，腾讯音乐的ADR价格13.00美元。也就是说，腾讯音乐将以“低位”上市。
其实，很多今年在美股上市的中概股都遭遇了首日破发的命运，不仅包括大批被市场看好的教育机构，还有B站和爱奇艺等视频网站。
以“低位”上市的腾讯音乐，将面对怎样的命运呢？
音乐是底子
赚钱还是靠社交
尽管以低价上市，但腾讯音乐目前的213亿美元的估值还是比此前的123亿美元高出不少。是什么支持了它的估值增长？
除了QQ音乐，腾讯音乐旗下还有酷狗音乐、酷我音乐等移动在线音乐平台。
从月活跃用户规模来看，腾讯音乐可以说“霸占”了国内的在线音乐市场。酷狗音乐、QQ音乐和酷我音乐依次位列中国在线音乐月活用户规模排名前三，网易云音乐排名第四，而阿里的虾米音乐、百度的百度音乐等与腾讯音乐的差距较大。
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《招股书显示》，截至今年三季度，移动在线音乐的月活跃用户数量6.55亿，其中，有2490万为付费用户。
看上去用户不少，但变现却很难，这几乎是所有互联网公司的痛楚。腾讯音乐也是如此。今年，移动在线音乐仅仅为腾讯音乐带来了29.6%的收入。
那么，另外超过70%的收入来自哪里？这就要看腾讯的“拿手戏”——社交。
娱乐社交是腾讯音乐的另一大板块，主打产品是全民K歌（WeSing），也有酷狗直播。目前，娱乐社交的月活跃用户只有2.25亿，付费用户仅990万，但他们为腾讯带来了95.72亿元人民币的收入。这些收入的来源主要是虚拟礼物和会员。
要知道，2016年时，娱乐社交收入进展整体营收的50.8%。考虑到全民K歌在行业中的绝对龙头地位，未来，直播变现仍然是腾讯音乐营收的重要来源。
两位10亿美元级富豪诞生
腾讯音乐能够成为“音乐巨无霸”，源于过去几年网络音乐行业的几次并购。而这背后，都离不开两个人——酷狗音乐创始人谢振宇和海洋音乐创始人谢国民，现在他们都是腾讯音乐的联席总裁和董事。
公开资料显示，谢振宇小学六年级第一次接触计算机，可以说是中国第一批接触电脑的人。高中毕业后，他都被保送到中山大学计算机系。毕业后在招商银行做了3年（1998年-2001年）技术开发。离开银行后，2001年谢振宇创立了搜刮音乐网，这是中国的第一家数字音乐搜索引擎。在熬过了互联网寒冬之后，2004年，他创立了酷狗音乐。
图片来源：酷狗音乐微博截图
几乎在同一时间（2005年8月），前百度首席架构师雷鸣和从斯坦福MBA毕业归国的怀奇共同创建了北京酷我科技有限公司。
随后的几年，酷狗和酷我几乎在同一赛道竞争，不少用户对这两家公司都“傻傻分不清楚”。直到2012年，杀出了一家音乐版权公司。
2012年6月，前新浪副总裁、新浪音乐负责人谢国民创办了海洋音乐。据媒体报道，谢国民为律师背景出身，他在新浪用VIE架构在美上市时发挥了重要作用。
此前，互联网音乐盗版猖獗，唱片公司非常难过。而海洋音乐抓住了市场痛点，趁唱片公司授权费低又缺钱时，以相对低价签下了尽量多的长期独家代理版权，从而拥有足够大音乐市场版权占有率。
2013年12月，海洋音乐收购了酷我音乐。2014年4月，海洋音乐与酷狗音乐完成换股合并，组成了新的音乐集团。音乐巨头的模样开始显现。
随后，在2014年和2015年，一场音乐版权大战爆发，腾讯QQ音乐和海洋音乐都参与其中。
图片来源：视觉中国
没想到，到了2016年7月，海洋音乐和腾讯共同宣布，QQ音乐业务与海洋音乐进行合并，通过资产置换股权成为新的音乐集团。CMC联席CEO谢振宇、谢国民将出任新音乐集团的联席总裁，腾讯公司副总裁彭迦信出任新音乐集团的CEO。虽然合并之后，QQ音乐、酷狗、酷我等产品和品牌将保持独立发展，但以后全都是一家了。当年12月，集团正式更名为“腾讯音乐娱乐集团”。
根据腾讯音乐《招股说明书》显示，发行后谢振宇持股4.9%，谢国民持股4.7%。
登陆纽交所首个交易日，腾讯音乐开盘价14.1美元，较13美元的发行价上涨8.5%。当日收盘价14美元，市值约229亿美金。按这一数值估算，谢振宇和谢国民的身家将分别达到11.22亿美元和10.76亿美元。
伴随纠纷一起上市
腾讯音乐招股书提示风险
就在此前大约一周，腾讯音乐在美国SEC网站上首次披露了定价和融资规模。公司称定价大约在13到15美元，共发行8200万美国存托股份。如果计算超额发售部分（1230万美国存托股份），腾讯音乐最高募资金额可以达到14.15亿美元。
12月12日，腾讯控股发布公告称发售价定为13美元，位于发行价格区间的底端。开盘前，腾讯音乐市值近207亿美元，这一价格远高于一年前Spotify收购腾讯音乐9%股份时腾讯音乐125亿美元的估值。
腾讯控股还表示，假使不行使超额配发权且私人配售获得全额认购，腾讯音乐募资总额预期将达到大约11亿美元。
作为国内在线音乐的第一把交椅，腾讯音乐上市一举一动备受瞩目。不过其过程也可谓是一波三折。早在今年10月初腾讯音乐就已经发布了招股书，此后IPO暂停、将推迟上市的消息传出。钛媒体曾报道称，腾讯音乐推迟上市的原因是由于全球市场的抛售，担心市场动荡会影响定价，他们希望获得恰当估值，而不是快速上市。
就在上市前夕，中国音乐集团前董事长，目前分管酷我业务的腾讯音乐联席总裁谢国民又陷入了欺诈指控，每经影视记者了解到，一位中国投资人Hanwei Guo指控谢国民在2013年通过“欺诈和威胁”迫使自己以低于市场的价格向他出售了海洋音乐的部分权益，而海洋音乐最终成为腾讯音乐的一部分。
12月10日，腾讯音乐也将这起纠纷列入招股书中的风险因素。腾讯音乐称，Hanwei Guo目前已经向中国国际经济和贸易仲裁委员会提交了仲裁申请，Hanwei Guo提出的诉求包括：1.Hanwei Guo将海洋音乐的权益转让给谢国民的协议宣布无效；2. 谢国民将Hanwei Guo所持有的海洋音乐的初始股权归还给他；3. 赔偿Hanwei Guo 1亿元人民币的经济损失。据悉仲裁目前正在等待聆讯。
招股书表示，尽管腾讯音乐和谢国民正在极力抗辩，但是仍有可能为腾讯音乐的声誉、资本结构、财务和运营状况等带来变动和影响。
不过这并不妨碍腾讯音乐如期上市，谢国民本人也跨入10亿美元级富豪俱乐部。
记者 |王嘉琦 许恋恋 张春楠 编辑 | 杜毅（实习）
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