近期美联储的加息50基点的预期越来越强，甚至已经开始提到要缩表，而基本上大家都谈缩表色变，到底所谓的缩表，缩的是什么？
所谓缩表，是指美联储的“资产负债表”，资产=负债 所有者权益，原先美联储开动印钞机，其实是增加了"负债"，使得等式左边的"资产"也变大了，现在缩表也就是减去"负债"，这是回收流动性的最后一招，正如在《当前A股最像历史上哪段时期——美股70年和A股近20年的复盘回顾》所述，美联储回收流动性的三部曲就是Taper->加息->缩表，而每次扩表到缩表所形成的周期，就是一次收割发展中国家的周期。这也是为什么谈缩表色变的原因。
严格意义上讲，美联储的资产是逐步上升的，所以这种扩表和缩表是特指突然的增加或减少资产负债表的规模，上世纪至今美联储有3次较为明显的扩表，上次的扩表就是次贷危机后的2008-2013年，主要是应对危机带来的经济下滑和通缩风险。扩表通常带来的是物价快速上涨，这从目前高位的通胀率可以看出，而为了抑制通胀，需要回收流动性，在回收的三部曲中，现在已经完成Taper，并有了第一次的加息，而缩表目前基于预期管理也被提上日程。
从上次回收流动性的操作来看，2015年首次加息后，经过2年时间的2017年10月才开始缩表，采用的是被动式缩表，也就是通过"减少债券的到期资金再购买"的方式。而上次美联储从2017年6月首次提到缩表，到真正缩表经过了4个月时间，说明从首次加息到首次提及缩表也经过1年多时间。可见目前这次的节奏更快，因为从首次加息到提及缩表仅有几个月。
历次缩表后的影响
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时间 |
目的 |
经济表现 |
金融市场表现 |
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1920-1921 |
对抗通胀 |
经济下行通胀负值，缩表结束后经济开始走强，通缩减轻 |
股市下行 国债收益率下行 原油下行 |
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1929-1931 |
金融危机被动收缩 |
经济下行通胀负值，结束后经济继续下行，萧条未结束 |
股市下行 国债收益率下行 原油下行 |
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1948-1949 |
对抗通胀 |
经济上行通胀大幅下降；缩表结束后经济反弹明显，通胀被控制 |
股市下行 国债收益率下行 原油小幅度下行 |
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1960-1961 |
海外投资者兑换黄金被动收缩 |
经济下行但通胀没有受影响，缩表结束后2年经济开始恢复 |
股市震荡上行 国债收益率下行 原油小幅度下行 黄金震荡 |
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1978-1979 |
对抗通胀 |
经济下行通胀反而大幅上行，退出后经济波动大，通胀逐步下行 |
股市下行 国债收益率上行 原油高位(石油危机) 黄金大涨 |
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2000-2001 |
救市工具退出被动缩表 |
经济低增长，通胀保持合理水平 |
股市下行 国债收益率下行 原油震荡 黄金震荡 |
正如笔者在当前A股最像历史上哪段时期——美股70年和A股近20年的复盘回顾所述，当前最像的是1970年代，当时的石油危机与目前的能源短缺非常相似，而黄金大涨已经开始一阶段的演绎。
美联储对市场的缩表预期管理是怎么进行的
美联储要缩表，必须经过会议讨论，这就是议息会议(FOMC)，我们通常是通过FOMC的纪要来了解，所以这也是美联储对市场进行预期管理的窗口。
（1）会前报告：褐皮书、绿皮书、蓝皮书
在 FOMC 会议前发布三类报告：褐皮书、绿皮书和蓝皮书，每次会议前都会发给会议成员。其中只有褐皮书是在会前对公众公开，在每次会议前两周的周三，美国东部时间下午2点向公众公布。绿皮书在会前的周四发放，最高机密的蓝皮书在会议前的周五，亲手递到 FOMC 成员的家中。而且，绿皮书和蓝皮书是在议息会议后的5年才公开，因此对于大家有参考意义的是褐皮书。褐皮书主要提供12个储备区的区域经济状况，同时该书设置了一个让每个参会成员进行利率政策辩论的平台。
（2）会中会议
会议一年 8 次，至少提前一年公布会议时间表，在这个会议上一般会就公开市场操作政策作出决定，议息会议一般选在华盛顿时间周二、周三开两天，对应国内时间就是周三周四，周四凌晨两三点左右，国内这边就可以看到结果了。
2022年的FOMC会议时间如下，接下来就是五一假期后的会议。
1月25日至1月26日- 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
3月15日至3月16日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
5月3日至5月4日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
6月14日至6月15日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
7月26日至7月27日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
9月20日至9月21日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
11月1日至11月2日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
12月13日至12月14日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
（3）会后记录
会后就发布：会议声明(Statement)和公开市场操作指令(Implement Note)，声明最为简洁，会涉及到公开市场操作政策的重要信息，比如会有是否加息降息的决定以及投票的简单情况。这里还涉及一份“Projection Materials”，会对核心的经济数据做出了美联储的预测比如CPI和GDP，联邦基金利率的预期点阵图(投票图)。
三周后公布：会议纪要(Minutes)，详细介绍参会人员对宏观经济、金融市场、公开市场、公开市场操作决议，以及其他问题的观点。
5年后公布：会议记录，里面记录会议中讨论的“经济形势评估”（绿皮书）和“可选货币政策”（蓝皮书）
如何跟踪美联储的缩表
市场上存在两类直接预测美联储在某次会议上加息或降息概率的工具：Bloomberg 和 FedWatch，一般使用 FedWatch。从数据可得性来说，FedWatch 能获得实时的加息或降息概率，但无法获取历史的数据，而Bloomberg有历史数据。
附上历次加减息的周期划分，以放上对美联储进行流动性回收的时间对照。
