（1）MLCC是什么？
MLCC(Multi-layer Ceramic Capacitors)，即层片式瓷介电容器，是由印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来， 经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层（外电极），形成一个类似独石的结构体，也被称为独石电容器。
电容器是电子线路中必不可少的基础电子元件，属于被动元件中的电路类元器件，主要作用为电荷储存、交流滤波或旁路、切断或阻止直流、提供调谐及振荡等。几乎所有的电子设备中都需要规模化的配置。
（2）MLCC的分类与分类占比
电子元器件按电信号特征可分为主动与被动元器件，处于整个电子产业链的上游。
被动元件主要分为RCL（电阻、电容、电感）以及射频元器件，RCL约占被动元件总产值的近 90%，而电容产值占比达66%。
根据介质不同，电容器产品可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。陶瓷电容占据了最多的市场份额，约43%。
陶瓷电容器可分为单层陶瓷电容器和多层陶瓷电容器（MLCC)。而多层多层陶瓷电容器又可细分为引线式多层陶瓷电容器、片式多层陶瓷电容器和金属支架多层陶瓷电容器。
与其他种类的电容器相比，MLCC具有多种优良特性, MLCC在陶瓷电容市场占据约93%的份额。
（3）MLCC的发展方向
未来MLCC主要朝着微型化、高容量化、高频化、 高温化、高电压化方向发展。
目前主流的MLCC生产工艺有干式流延工艺、湿式印刷工艺、瓷胶移膜工艺三类。
湿式印刷工艺和瓷胶转移膜工艺因其制造工艺的先进性而备受关注，已逐步成为多层陶瓷电容器制造技术的发展趋势。
2. MLCC行业产业链MLCC产业链，上游为原材料制造环节，包含两类主要原材料，一类是陶瓷粉，陶瓷粉料主要原料是钛酸钡、氧化钛、钛酸镁等。另一类是构成内电极与外电极的镍、铜等金属粉体材料。
中游为MLCC制造环节。
下游则应用广泛，主要包括手机、音视频设备、PC、家电、汽车、工业和医疗等领域。
MLCC产品发展的核心驱动因素在于下游终端市场，目前已成为全球需求量最大，发展速度最快的被动元器件之一。
纵观过去被动元器件市场的发展，从 21 世纪初的家电市场到 PC 电脑的普及，手机进入智能机时代，再到新能源汽车和汽车电子化发展不断进步。每一轮的终端产品升级都带来了被动元器件市场需求走向高端化、精细化。
根据前瞻产业研究院数据， 消费电子领域对MLCC需求约占70%，手机设备需求占比38%，PC需求占比19%，车用备需求占比16%，音视频设备需求占比15%。
（1）手机行业对MLCC的需求
随着手机传输速度和功能的不断升级，所需要的MLCC数量也相应增加。
根据前瞻产业研究院数据，MLCC单机数量由2G的166个增加到4G的700个，预计到5G，单机MLCC用量将增加到1000个。
（2）5G基础建设对MLCC的需求
5G需要更密集的基站布置，基站数量远高于4G，导致MLCC需求攀升。
据工信部数据，2019年全国共建成5G基站超13万个，远高于规划数量，预计国内5G基站相对于预期会加快部署，带来MLCC需求显著的增长。
（3）物联网对MLCC的需求
物联网随着5G通信的到来，联网设备以及AR/VR&IOT等新场景应用对MLCC产生了大幅需求。
2018Q4-2019Q3，国内可穿戴设备以30%多的速度增长。预计2016-2020年，全球物联网终端设备年复合增长率高达34.26%。
（4）汽车电子对MLCC的需求
汽车的智能化使汽车电子需求强劲，每辆汽车使用MLCC数量不断增加。
根据前瞻网数据，2018年平均单车MLCC用量已经超过1000只，高端汽车的用量则达到 10000只/辆，且仍在继续增长。
（5）新能源汽车对MLCC的需求
新能源汽车的推广是车用MLCC需求增长的新动能。
我国新能源汽车2011-2018 年年均复合增长率超过100%。2018年新能源汽车销量增速 61.6%，产量达到127万辆。新能源汽车对MLCC使用数量方面将呈现显著增长。
根据KEMET提供的数据，特斯拉Modle3单车MLCC 用量约为9200只，Modle S 和 Modle X 的单车用量均在10000 只以上，相对于目前燃油车平均用量增加数倍之多。
单台汽车的MLCC的需求量显著高于单台智能手机的需求，市场前景广阔。
根据中国电子元件行业协会发布的数据，2018年全球MLCC市场规模约为157.5亿美元，到 2023年预计将达181.9亿美元，预计从2018到2023年复合年均增长率为2.9%。
2018年中国大陆MLCC行业市场规模约为434.2亿元，到2023年预计将达533.5亿元，预计从2018到2023年复合年均增长率达4.2%，中国MLCC的行业规模将不断扩大。
MLCC行业格局相对集中，技术和产能分布存在较为明显的地域性特征。
日系厂商主要生产小尺寸、高电容值的产品，技术含量很高。大陆厂商主要生产中大尺寸、低电容值的产品，技术含量相对较低。台系厂商位于二者之间。
第一梯队为日韩大厂，包括村田、三星电机、太阳诱电、TDK等。日系厂商占优势，在尖端高容量产品、陶瓷粉末技术及产能规模上领先其他国家和地区厂商，合计市占率超过40%。 代表厂商村田、三星电机，是行业龙头。
Ø 第二梯队为台湾厂商，具有一定的规模，技术水平落后于日本大厂，主要有国巨、华新科、禾伸堂等。代表厂商国巨位居全球第三。
Ø 第三梯队为大陆厂商，大陆厂商技术和规模相对落后，在逐步缩小差距过程中。主要代表厂商有风华高科、宇阳、微容、三环、火炬子等。大陆厂商目前话语权较弱，是行业的追随者。
贸易战中美国针对部分中国企业实施制裁，带来了国内MLCC产业升级的机会。
在下游客户订单增加叠加政策的推动，高端MLCC产品有望在技术上取得突破，加速国产化。
MLCC产品上游主要是瓷料、电极材料等原材料供应商，高端材料主要掌握在美国、日本和部分台湾公司手里。
终端客户将供应链转向国内，国内材料企业订单数量增加，产业转移将沿整条供应链进行，推动国内材料企业向高端化发展，进而推动高端材料行业国产替代。
7．MLCC产业进入提价周期（1）2009-2019Q1价格周期
2009-2016年，MLCC产业发展处于平稳阶段。
2017-2018M8 为上一轮涨价周期，。
2017年初，日本MLCC公司逐步退出中低规格领域的产能调整策略开启了超景气周期，带来了2017-2018年中国台湾、大陆MLCC 厂商的景气周期。
2019Q1行业库存高企，普通MLCC价格不断回落，进入跌价周期。
新增订单减少，库存增加，周转速度降低，价格回落，行业进入去库存阶段。
国巨单月营收达到最高值后开始环比持续下滑，到2018年底累计跌幅超过50%，产品毛利率和净利率不断下探。
（2）19Q3行业去库存阶段结束，价格重回上升周期
19Q4部分MLCC厂商库存已见底，存货天数已经低于一个月。
MLCC厂商订单量已持续三个季度上升，行业景气回暖，产能开始吃紧，去库存周期进入尾声。
2020年行业有望进入新一轮景气周期。 各大厂商新增产能投产时间普遍在2020年及以后，面对需求端的强劲增长，产能仍然吃紧。
（3）2020Q1,进入原厂提价周期，业绩高弹性
2020Q1行业进入原厂提价周期，行业趋势反转。
各大厂商已经历了近一年的去库存阶段，应对强劲增长的需求，产能吃紧，有些厂商已对 MLCC产品进行涨价且未来涨价趋势持续。涨价周期将为MLCC公司带来业绩的大幅上升。
下图为国巨公司2015年以来的毛利率和净利率变化，2018Q1-Q3净利润增速超过400%，2019Q3毛利率跌幅走缓，净利率开始反转。
MLCC涨价不及预期，价格因素存在不确定性；行业竞争加剧风险。
参考资料：
天风证券-电子制造：MLCC深度：提价加速，高端突破，军工成长，上游崛起
西南证券-电子：MLCC触底回暖，拟开启补库存新周期
财通证券-MLCC行业专题报告：短期行业回暖周期再度开启，长期看好需求增长和国产替代
（作者：投行大师兄研究团队成员 卞莹）
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