13精利用最新录得数据做的研究报告之176期：
过去13年财险公司累积盈利效率排行榜：平安第一、人保第二，另有近六成公司仍累计亏损！
先说结论：
1、定义累积盈利效率指标
累积盈利效率=(统计年份末公司净资产-股东累积投入资本 股东累积分红)/ 统计年份末公司股东累积投入资本*100%
2、2009-2021年期间，财险行业累积归母净利润规模约4440亿元。
截止到2021年底，股东累积投入资本规模约3200亿元，行业净资产规模约6200亿。
2009-2021年股东累积分红1473亿元，分红公司数量也逐年增加。
2021年累积盈利效率为147.3%，其中老三家累积盈利效率586.1%，而中小型保险公司仅有18.6%。
虽然表面上看行业累积盈利效率超过了147%，但从81家累积盈利效率看，甚至仍有45家公司是累积亏损的，占比近六成。
头部公司盈利掩盖了行业大多数中小公司的亏损现状，中小型财险公司“好像”是被平均啦。
3、“13精”统计了2021年度81家财险公司的累积盈利效率。
平安产险累积盈利效率为784.5%，排名第1，年化值为11.5%；
人保财险累积盈利效率为682.3%，排名第2，年化值为11.4%；
阳光农业累积盈利效率为271.3%，排名第3，年化值为8.0%；
太保财险累积盈利效率为264.8%，排名第4，年化值为6.4%；
累积盈利效率超过100%的公司数量还有8家，分别是三星产险、华泰财险、英大财产、东京海上、阳光财产、三井住友、美亚保险、鼎和财产。
正文：
去年我们计算了财险行业的累积盈利效率，可见 2020年度财险公司累积盈利效率排行榜。
本次，我们新增收录了2021年财险行业所有公司的所有者权益变动表。基于此，“13精”计算了2021年度各家财险公司的累积盈利效率。
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什么是财险公司累积盈利效率？
累积盈利效率指的是，以统计年份末股东累积投入资本作为分母，以统计年份末“公司净资产-股东累积投入资本 公司累积分红”为分子（相当于公司的累积盈利）。
由于我们暂时没有收集到2009年之前的所有者权益变动表。因此，股东累积分红只能统计近13年的情况。
这在一定程度上，会低估2009年之前就有分红的公司的累积盈利效率。
累积盈利效率（累积ROE）=(统计年份末公司净资产-股东累积投入资本 股东累积分红)/ 统计年份末公司股东累积投入资本*100%
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2009-2021年期间财险行业累积盈利效率
2009-2021年期间，财险行业累积归母净利润规模约4440亿元。
截止到2021年底，股东累积投入资本规模约3200亿元，行业净资产规模约6200亿。
需要说明的是，我们并没有使用公司累积净利润作为累积盈利效率的分子。
原因有二，一是净利润没有考虑其他综合收益的影响；二是我们无法获取全部公司自成立以来的利润数据，可获取的区间仅是近13年。
我们采用“统计年份末公司净资产-股东累积投入资本 公司累积分红”，作为公司成立至今的累积盈利考量。
公司期末净资产包含了累积利润、累积其他综合收益的影响，唯一不足的是没有包括分红因素。因此，我们加入了股东累积分红。
同样，股东累积分红也会受到2009-2021年统计区间的影响。相比净利润而言，股东累积分红所带来的估计偏误会更小。
2009-2021年股东累积分红1473亿元，分红公司数量也逐年增加。需要指出的是2010年之前分红公司数量相对较低。
值得注意的是，从行业层面看，2009年公司累积盈利效率已经为正，即股东已经实现盈利，且近十二年公司累积盈利效率逐年上升！
2021年累积盈利效率为147.3%。
当然这是从加权平均的计算结果。如果简单平均来看，财险行业累积盈利效率平均值为31%，中位数甚至亏损6%。
虽然表面上看行业累积盈利效率超过了147%，但从81家累积盈利效率看，甚至仍有45家公司是累积亏损的，占比近六成。
头部公司盈利掩盖了行业大多数中小公司的亏损现状，中小型财险公司“好像”是被平均啦。
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不同规模类型公司的累积盈利效率
接下来，我们分别给出了老三家和中小型保险公司的累积盈利效率。
2021年老三家累积盈利效率586.1%，而中小型保险公司仅有18.6%。
实际上，2021年老三家股东累积投入约713亿元，累积盈利额4177亿元；中小型公司股东累积投入额高达2400亿元，但累积盈利额仅有451亿元。
不难发现，累积盈利效率的分化还是很严重的。
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2021年度财险公司的累积盈利效率排行榜
“13精”统计了2021年度81家财险公司的累积盈利效率。
需要强调的是，限于数据的可获取性，对于2009年之前有过分红的公司，该指标会略有偏低。
可能受影响比较大的是老三家，尽管如此，老三家的累积盈利效率依然排在前位。
平安产险累积盈利效率为784.5%，排名第1，累积盈利效率的年化值为11.5%；
需要说明的是，受近三年中国平安股票回购的长期服务计划影响，2021年度平安产险资本公积下降36.8亿元，对此股东累积投入下降36.8亿元。
如果剔除该因素对股东投入影响。2021年度平安累积盈利效率为632%，低于人保财险。
人保财险累积盈利效率为682.3%，排名第2，累积盈利效率的年化值为11.4%；
阳光农业累积盈利效率为271.3%，排名第3，累积盈利效率的年化值为8.0%；
太保财险累积盈利效率为264.8%，排名第4，累积盈利效率的年化值为6.4%；
除上述公司外，累积盈利效率超过100%的公司数量还有8家，分别是三星产险、华泰财险、英大财产、东京海上、阳光财产、三井住友、美亚保险、鼎和财产。
需要说明的是，年化值并不是累积盈利效率除以13（2009-2021年统计年数）计算的，而是使用公司成立至2021年期间的复合收益率。
以平安产险为例，该公司成立于2002年，累积盈利效率年化值计算公式为（1 784.5%）^(1/20)-1；
年化统计口径是否合理，还请小伙伴儿们留言讨论。
限于篇幅，我们仅列出了前40家公司的累积盈利效率。
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