睿见教育 （6068 HK）开学季新生增量稳健，《民促法》风向积极，下面我们就来聊聊关于招银国际怎么评级?接下来我们就一起去了解一下吧!
招银国际怎么评级
睿见教育 （6068 HK）开学季新生增量稳健，《民促法》风向积极
新生增量稳健，憧憬潜在收购。公司最新披露 2017/2018 学年入学学生人数为 41,180（同比增长 30%），符合预期，主要受益于收购学校带来的 4,500 学生增量及内生增长。考虑学校利用率空间并结合学校公众号信息，我们预计 2017/2018 学年内生新增学生主要来自于惠州、东莞光正实验学校，分别增加约 2000、1600 名。东莞光明中学及小学已趋近饱和。考虑盘锦光正、潍坊光正实验学校已于今年开设高中部，盘锦光正实验学校学生增量或超过我们此前预期，我们上调 2017/2018 学年该校学生人数至 2,200（vs.此前预期：1,742）。鉴于目前学生数量已达预期、审批进度等因素，广安光正实验学校（原计划于 2017 年 9 月开学）将递延至 2018 年开始运营，故而 2018 至 2019 年储备新校项目已高达 3 个。而考虑学校“2 2 2”计划，2H17 或存在潜
在收购机会以补充 2017 年新增学校数量。
看好学费提价空间，清北组合多元化凸显集团合作办学联动效应。2017 年高考集团旗下考入清北院校学生数量为 10 名，但学校分布分散化：东莞市光明中学（6 名）、惠州光正实验中学（3 名）、东莞光正实验中学（1 名），间接体现集团多点开花的联动效应。学费优化层面，东莞市已于 2016/2017 学年进行学费上调，故而 2017/2018 学年学费将保持不变。我们预计国际部新生学费提升幅度达~20%。预计盘锦、潍坊、揭阳学校新生学费上调幅度分别为达 8%~30%，且旧生或存在学费提升可能。考虑东莞市外学校学费基数较低，后期优化空间持续可期。在更新 FY17 学生人数、部分学校学费提价空间及调整学校开设次序后，我们上调 FY18/19 收入 5%/4%，未来三年收入年均复合增长率为 26%。
《民促法》风向积极，利好税率。《民促法》于今年 9 月 1 日开始生效，但综合各省细则制定进程，短期出台或有待商榷。根据广东省教育厅相关座谈会内容，我们了解到民办学校即便后期登记为非营利性，学费制定、配套设施运营、 VIE 架构等相关实质操作或变动较小。此外，考虑营利性学校需补交土地差价，结合东莞市当地各校反馈，我们认为将高中部登记为营利性学校的隐性利好不足以抵消一次性补缴代价及后期税率上调，故而集团 K12 体系或将全部登记为非营利性学校。而非营利性学校的登记将兑现此前预期的低优惠税率利好（预计 FY18/19 有效税率~15%）。
维持「买入」评级，上调目标价至 4.58 港元。我们认为公司在积极扩张之余，将受益于《民促法》积极风向、大湾区政策利好，而潜在收购项目及后期港股通纳入憧憬或带来持续催化剂。考虑新学校增量贡献超预期，并结合东莞市外学校学费的提价空间，我们上调 FY18/19 调整后 EPS 6%/2%, 目标价从 3.22 港元调高至 4.58 港元，相当于 FY18 的 25.4x PE，依旧低于行业平均 26.5x PE。重申「买入」评级。
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