厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！
私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~
厂长的话
这两年，不少买了百亿私募产品的投资人体验并不太好，收益不及预期是主要原因，甚至有些产品持有了近两年还处在水下。但怎么着都好，百亿私募们大多比较爱惜自身的“羽毛”，即便业绩很少会出现“踩雷”的事。然而，有这么一家百亿私募却不走寻常路，旗下一只产品不到两年连踩10雷，实控人还被限高消费，这到底是怎么一回事？
百亿私募子公司被监管“点名”
大多百亿私募这两年日子不太好过，业绩不佳让投资人心生不满，除了能收点管理费以外，后端carry暂时不用去想。
投资人抱怨也就算了，至少没有啥大篓子，大家还可以用时间换空间，把业绩努力做上去。
但最近知名百亿私募映雪投资却遭到官方“点名”，子公司杭州莱茵映雪投资管理有限公司以及实控人郑宇都收到了证监会的警示函。
浙江证监局指出，莱茵映雪存在三项违规：
一、未完整留存投资运作决策过程性材料。
二、关联交易未向投资者进行信息披露。
三、发生重大事项未及时向中国证券投资基金业协会报告。
浙江证监局表示，莱茵映雪的上述行为违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》的相关规定，要求莱茵映雪在2022年7月31日前提交书面整改报告，杜绝今后再次发生违规行为。
同日下发的另一份罚单，针对莱茵映雪的实控人郑宇。
证监局表示郑宇作为莱茵映雪的董事、法定代表人和投研负责人，未谨慎履行相关职责与义务，对公司出现的问题负有主要责任，同样要求郑宇提交书面整改报告。
另外，宁波中级人民法院在今年6月发布限制消费令，映雪投资和郑宇被限制高消费。
除了收到警示函以外，私募排排网数据显示，截至今年7月15日，映雪旗下两只运行了快10年的老产品累计亏损都接近30%。。。
曾经的固收策略标杆、百亿明星私募，如今却成了“反面”私募的代表，映雪这两年到底发生了什么？
一年多连踩10雷依然是百亿私募
映雪成立于2012年，其名取典于“孙康映雪”，大意和“凿壁窃光”类似，都有勉励苦学之义。该私募的核心人物为郑宇和王鹏，券商系 公募系出身，投资风格为分散持股 “淘便宜货”，主张“逆向投资”。
“每一笔投资，都在感受时代的脉搏。”这句话的来源是此前映雪投资的一份致投资者信。
讽刺的是，最近几年映雪资本正在体验债券爆雷的脉搏。
2019年2月，映雪发行了一只名为“外贸信托-XXXX映雪债券专项集合资金信托计划”（分A、B、C等多期）。
成立初期就募集了40多亿，这个数字在2019年属于妥妥的爆款产品。
然而在产品成立后的一年多时间里，映雪这只产品展现出了令人窒息的操作。
据中国经营报2020年12月的报道，基金先后踩雷10只违约债券——19新华联控MTN001、15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001（债券信用评级为D）、19西王SCP001、19西王SCP002、19西王SCP003、17泰禾MTN001、18泰禾01。
截至2020年底，持仓的19西集01、16新华债虽暂未发生实质性违约，但票面净价也一路下滑，比较离谱的是在这12只债券里有9只信用评级均为C类及以下、3只无评级。
据券业观察报道，有个私行投资人表示，她的600万投资款仅拿回300多万，对于这个事情也有投资人说：“爆款基金，没想到真的‘爆’了，爆雷了！”
有意思的是在这两年映雪频繁踩雷 多只产品清算的情况下，中基协官网显示，映雪投资的管理规模依然在百亿以上。
踩雷的原因是什么？
无论是2019年10月踩雷的西王债，还是2020年踩到的新华联和泰禾债，其相关发债主体早在产品成立之前就被曝出些许资金或经营问题。
也就是说这些债券的发行主体一方面评级很低，另一方面这几年也都有负面消息爆出，在这样的背景下，一般的投资经理基本不可能考虑把它们作为投资标的，但映雪为啥“知难而上”呢？
厂长注意到，映雪资本及其董事长郑宇和西王集团、新华联控股都有点关系。
天眼查数据显示，映雪资本参股的滨州正诚永盛股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“滨州正诚”）持有西王集团0.35%股权。天眼查显示，滨州正诚成立于2020年6月，于7月份以债权方式入股西王集团，0.35%股权对应的出资额为805万元。
郑宇和新华联控股均间接持有山东英科环保再生资源股份有限公司股份。
在产品介绍书里，映雪“风格稳健、风控优良”是亮点之一，但从购买这些“垃圾债”的操作看来，稳健这个词似乎不太匹配。
最近一两年，一些擅长投资“高收益债”的私募凭借旗下产品高收益低回撤的业绩曲线吸引了不少投资人的关注。
也有一些朋友在星球咨询厂长相关产品问题，厂长一再强调，买债券私募产品不能纯看业绩曲线，更多是要了解业绩的归因。
单看业绩曲线，是没法真正搞清楚高收益背后的风险，很多垃圾债的风险远比大家想象的高，如果基金组合投资过于集中，一旦爆雷，本金可能真的就没了。
股票类基金即便遇到了2018年或者今年前四个月的大跌，依然可能通过耐心持有而等到业绩修复的那一天。
但大多数爆雷的垃圾债根本不存在用时间换空间的说法，很多时候爆了就等于没了。
所以大家可以思考一个问题，牺牲安全性去追求高收益的“垃圾债”产品是否值得？买这类私募产品又是否背离了高配置债券资产的初衷？从容错率的角度来讲，股票和CTA策略产品会不会是更好的选择呢？
不过厂长也有了解到有几家债券私募在投资“垃圾债”的仓位非常分散，即便单只标的雷了对整体组合净值也影响不大，但是如果像映雪这样“频繁”踩雷，那你再分散也可能扛不住。。。
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