海康威视最近可能被美国选中进入SDN清单进一步打压，这只牛股好几年前就进入选股观察仓，一直高估值没法下手，今天来分析一下看看公司的基本面，是否可以投资了？本案例仅用估值分析案例交流，不做投资参考，请看逻辑，结论不重要。
一、所在行业以及业务简介
来概括下：以视频为核心的物联网解决方案提供商,为全球提供安防、可视化管理和大数据服务。
妥妥的国企背景，这个底子还怕美丽国打压。
二、公司分类
公司属于价值成长性大白马
三、经营分析
这一年这个跌幅，比沪深300还跌得猛，股价从最高点70跌到现在33，腰以下斩了，真有这么差吗？
看公司收入和净利润情况，2012年-2021年，营收方面10年复合增速22.9%，近五年毛利润在44%以上，说明产品有很强竞争优势，净利润在21%以上，roe平均27%以上，这个水平在A股是排得上号的。
研发费用提升至10%，说明市场竞争力一直在保持。负债率2021年降低至37%，现金流很好，保持在75%以上，2021年降低因为原材料涨价。
收入比例来看：
1、传统业务PBG在2021年营收占比23.5%左右，
2021年EBG为代表的企事业板块营收占比20%，
SMBG中小企业板块2021年营收占比16.5%左右。
传统业务受基建的影响比较大，如果国内大基建，那么就利好。
2、创新业务板块，增速2021年98%，营收占比15%，高科技板块爆发特别快，属于未来板块。
3、再看国内国外收入比例，海外业务占比27%左右，增速加快2021达到15%,这个板块有望提升，这次受美丽国打压影响也是这个板块的业务。
现金流量统计，属于正负负的结构，企业能够赚钱，也能投资，还能够偿还债务，属于是现金奶牛型，但是现在筹资活动流出比去年翻倍。
来看下公司的解释：
经营活动产生的现金流量净额变动的主要原因是本年采购备货支出增加；
投资活动产生的现金流量净额 变动的主要原因是本期购建长期资产、对外股权投资增加；筹资活动产生的现金流量净额变动的主要原因是本年借款净流出及股利分配增加。
四、财务分析
2021年扣非净利润增长率28.4%。
看杜邦分析，净资产收益率比较稳定基本都在28%以上，其他数据每年基本没有暴涨暴跌，经营肯定是没有问题。
五、算估值
1、巴菲特好公司三原则
净资产收益率28.99%，毛利率44.33%，净利率21.51%，关键是连续多年持续不断地保持这个数据，最近两年净资产收益率低于了30%。（老巴的标准：roe>17%,毛利率>40%,净利率>4，营业收入增长率>）
2、彼得林奇PEG估值
2022年5月19日PE=18.5，扣非净利润增长率21年是28.4，PEG=18.5/28.4=0.65，说明目前股价相对于2021年的增长率是低估状态。
3、套用格雷尔姆公式算一算
如果按照未来5年平均18%的利润增长率（过去5年是28.42 6.38 9.6 19.68 26.22）/5=18
机构的预测也是接近18%，在熊市可信度比较大。那么未来5年的价值=当期利润X（8.5 2X利润增长）=1.81X（8.5 2X18）=72.9。
保守点按照15%来预测。那么未来5年的价值=当期利润X（8.5 2X利润增长）=1.81X（8.5 2X15）=69.6。
这么看来，相对于目前33.3的股价，确实低估了。
4、TTM估值，市盈率估值
从TTM估值来看，近10年平均市盈率29.59倍，现在18.5倍是10年来次低了。2021年每股收益1.81元，29.57X1.81=53.5是2021年海康威视的波动中枢。实际2021年波动区间47-70元之间。
5、用ROE均值回归法估值
巴菲特的理论，公司股价长期上涨幅度，大约等同于ROE的均值。
用每年ROE来试一试计算下：
2016年的股价均值是13元，
2017年是13X134.96=17.55元
2018年是17.55X133.99=23.5元
2019年是23.5X130.53=30.5元
2020年是30.5X127.72=38.8元
2021年是38.8X128.99=50元，基本接近上面TTM估值：2021年的价值中枢53.5元。
预测2022年50X115=57.5元应该是价值中枢位置，期待价值回归。
6、如果股价不涨多少年回本呢
股价除以每股收益=33.3/1.81=18，那就是即使未来18年公司不增长你也可以拿回投资。（10年以内是最划算的，不知道能否等到那个时机）
7、如果最坏打算，被打压影响海外市场丢失27%的利润空间的一半来考虑
目前全球市场占有率超过30%，上一次是2019年进入了实体清单，供应链以及核心产品都在国内，跟华为不一样，反倒是2021年国外增长率15%左右。这一次如果进入了SDN清单，SDN清单有金融制裁属性，用美元或者欧元交易可能有障碍，受影响如果国外利润降低一半的话，整体年增长率会降低10%，那么还有大概18%的年增长率。
8、同行业比较看
不管是资产质量，还是净利润，还是规模，都排在行业老大的位置。
9、看下机构持仓
从2021年12月31号到2022年3月31号，其他机构占比50%以上的基本没太大变化，基金持仓由1361家减少到474家，降低3.66%，应该是小散割肉跑了，大机构纹丝不动。
六、合理建仓位置
如果用TTM在最低和平均位置建仓，1.81*17.2—29.59最合理的建仓位置是31.1—53.5元。那么我们保守点增加安全边际在27-38元来建仓（按照15-20倍PE），尽管价格已经很有诱惑力了，还是再等等市场情绪平稳。
总结：
1、传统业务板块叠加今年大基建，应该比2021年会更好，以后可能10%增长就不错了。
2、创新业务板块响应国家发展高科技的方向，未来业务空间以及盈利应该会越来越好。
3、国外板块目前占27%，2021年这个板块增长率15%，今年应该占比会更大，但是受美丽国打压不知道这块利润影响有多大，要按最坏考虑足够的安全边际。
4、相信受限制只是一时的，毕竟国企背景，要相信国家。
5、基本面没有问题，等待情绪释放，均值回归。
企业被打压、被情绪错杀、现在是不是一个值得买入点，3年后回来再看。
说明：本文为投资理念分享，仅供学习和交流，不对因本文影响而做出的投资决策负任何责任，投资有风险，入市需谨慎。
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