长江商报消息库存占流动资产比例高达65.24%，应收账款逐年上升，下面我们就来说一说关于玛丝菲尔市场调研?我们一起去了解并探讨一下这个问题吧!
玛丝菲尔市场调研
长江商报消息库存占流动资产比例高达65.24%，应收账款逐年上升
□本报记者 沈右荣
时隔近三年，坐落于深圳福田区的中国高端女装龙头企业玛丝菲尔再次向A股发起冲锋，这一次，它的目标是深交所创业板。
然而，长江商报记者发现，早在2014年6月在A股排队时，玛丝菲尔的财务状况、营收模式等就被市场广泛质疑，如今再次冲锋，类似问题依旧存在。
玛丝菲尔招股书显示，其亮丽业绩的背后是存货连年上升，库存占流动资产的比例高达65.24%，流动资产与流动负债旗鼓相当，一旦存货处理拖后腿，或将增加财务压力。
与存货类似，玛丝菲尔的应收账款也是逐年上升，去年上半年应收账款15.13亿，超过2015年全年的14.90亿。
此外，公司此次IPO拟募集资金23.8亿元，其中最大的一笔支出逾14亿元为营运管理中心扩建，这被市场解读为或有投资商业地产意图。
上周，长江商报记者向玛丝菲尔发去了采访函，但截至发稿时仍未获回复。不过，记者注意到，对于上述问题玛丝菲尔的招股书亦进行了风险提示。
存货周转率低
应收账款不断上升
玛丝菲尔时装股份有限公司IPO再冲刺已经步入关键时刻。其招股书显示，拟公开发行5000万股、募资23.80亿元，所募资金投向6个项目。
创建于上世纪90年代的玛丝菲尔经过24年的发展，已成长为中国高端女装龙头企业。
财务数据显示，2013年至2016年上半年，其营业收入分别为18.49亿、22.08亿、24.80亿、10.43亿，同期归属于公司股东的净利润分别为5.62亿、6.70亿、7.05亿、1.87亿。
从数据上不难发现，玛丝菲尔的业绩还算亮丽。不过，其亮丽业绩的背后是商品库存的高企。
招股书显示，上述同期，玛丝菲尔的账面存货值分别为5.04亿、6.13亿、7.80亿、7.77亿，分别占总资产的26.62%、26.34%、28.89%、29.52%，呈逐年走高之势。同时，同期存货周转率0.71、0.69、0.62、0.25逐年走低，远落后于同业公司0.46至0.80的水平。
对于存货周转率低，玛丝菲尔解释，公司存货量总体增长趋势与公司的业务规模相适应，这主要是由直营店为主的销售模式以及公司严格的折扣政策所决定的。
不过，招股书对此亦进行了风险提示，称存货占用了公司较多营运资金，尽管公司采取了相应措施加强存货管理，且按照会计准则的要求计提了存货跌价准备，但若因市场环境发生剧烈变化或竞争加剧，公司存在无法持续有效管理和消化存货的风险，从而可能对公司的财务状况和经营业绩造成不利影响。
值得一提的是，玛丝菲尔的存货与流动资产的占比较高，去年上半年，存货账面价值7.77亿，同期流动资产11.91亿，存货占比高达65.24%。
存货逐年递增的同时，与之相关的是玛丝菲尔的应收账款也不断上升。玛丝菲尔披露的数据显示，上述同期，应收账款分别为1.53亿、1.43亿、1.49亿、1.51亿。
过分依赖单一品牌制约发展
玛丝菲尔招股书显示，2012年以前，公司旗下仅有Marisfrolg（玛丝菲尔女装)和MASFER.SU玛丝菲尔素女裿两个品牌。
数据显示，报告期内Marisfrolg营收占公司总营收比例依次为78.52%、74.97%、67.31%、61.94%。MASFER.SU的营收占比为20.49%、20.56%、20.69%、19.65%。尽管两大品牌营收占比有下滑趋势，但截至去年上半年占比仍超八成。
或许是意识到过分依赖单一品牌存在隐患，2013年，玛丝菲尔开始实施多品牌战略。新开发的品牌包括MARISFROLG（玛丝菲尔男装)和ZhuChongYun朱崇恽女裿，并收购了AUM（噢姆女装)品牌女装，次年完成收购意大利知名女装品牌Krizia。
不过，从去年上半年的营收来看，除AUM营收占比达到12.53%、朱崇恽女裿营收占比达到5.43%外，其余新品牌的营收占比均不到1%，显然尚未成气候。
对此，玛丝菲尔在风险提示中表示，上述新品牌的设计风格、品牌定位和目标客户群等方面与原有两个品牌形成互补，但新品牌的推广前期需要较大投入，新品上市后能否被市场接受并成为公司新的利润增长点尚存在不确定性。
再来看玛丝菲尔的研发，投入也逐年上升，报告期占应收的比例为1.77%、1.8% 、2.02% 、 3.35%，去年上半年为3490.31万元，超过2013年全年的3281.58万元。不过，多家企业负责人向长江商报记者表示，3.35%的占比仍然较低。
业内人士认为，尽管玛丝菲尔开启了多品牌战略，但仍然是玛丝菲尔女装独大，公司依赖性较强。在其看来，服饰时尚气息较浓，市场变化较快，一旦这一品牌出现意外，将会波及公司发展。
存投资商业地产意图
逆势扩张财务或承压
招股书显示，玛丝菲尔此次IPO拟募资23.8亿，其中逾14亿将用于营运管理中心的扩建。根据其已披露的情况，主要是建设投资，投资估算12.26亿元，其中自建深圳旗舰店和购置北京等5个城市的旗舰店，占5.65亿元，存有投资商业地产意图。
截至去年底，玛丝菲尔及其控股子公司在全国200多个城市以及新加坡、意大利的中高端商场共有直营店683家，加盟店201家。
玛丝菲尔表示，募资中的15.94亿元用于建设运营管理中心及奥姆营运管理中心扩建，两项目建成后，将新设496家直营店，同时对150家原有门店的布局进行优化。
值得一提的是，去年上半年，直营店收入同比下降9.95%，加盟店收入同比下降23.28%。
在电商兴起背景下，玛丝菲尔逆势扩张。长江商报记者发给玛丝菲尔的采访函中提及此事，但其并未回复。
不过，招股书中的风险提示有3条涉及此事：存在电商销售渠道冲击、直营店数量大幅增加的管理风险、固定资产折旧导致的利润下滑风险。如果不能有效应对互联网销售渠道崛起、经营管理能力不能适应新变化、募集资金项目未达预期等，都将构成对公司的不利影响。
近年来，服装行业发展放缓，部分公司利润下滑。A股已披露年报的女装公司朗姿股份和维格娜丝，尽管均实现净利超亿元，但维格娜丝下降10.51%。而歌力思去年三季报显示，净利同比下滑14.18%。
实际上，玛丝菲尔的净利增速也是逐年下滑：2014年19.27%，2015年5.26%，2016年上半年为－47.28%，接近腰斩。
此外，在玛丝菲尔的流动负债中，短期借款5.42亿、应付账款1.2亿、一年内到期的非流动负债2.12亿，加上应缴税款、应付职工薪酬等，达到11.11亿。反观流动资产，货币资金1.56亿，应收账款1.51亿，除了7.77亿的存货，其他的流动资产都在亿元内。一旦存货处理不达预期，显然难以覆盖负债。
券商人士表示，逆势扩张的玛丝菲尔一旦某个环节不达预期，就会传导至原本承压的财务，加剧压力。
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