“历史证明，钢之家日照会议之后焦炭的上涨行情没有低于600点的。”8月30日，从唐山驱车赶来参会的千年空头立功先生听到某波的威胁后，当晚以2450左右价位平了80%头寸，瞬间带动盘面上涨20点。
“不要方不要方，3300的成本补些仓，照老吴全国巡会这节奏，很快就能解套获利了......”这几天，自称是装在套子里的人的书记，心情愉悦，开始陆续给一季度港信期货双娇研讨会上收获的贸易粉回复，鼓励他们继续加入老汉推焦队。
近期双焦确实表现抢眼，到处都是十三姨的声音。山东某钢不当大哥才二年，钢厂打压焦家水平似乎倒退了二十年，河北某航母钢厂派出的巡航舰某达钢铁，恐怕已被中西部半良焦企击沉，河北某焦已携山东方面面提涨第一轮，今天某钢极有可能寡式从了。
河北某焦这次提涨，可能突出2点诉求：1）“破局”。虽然提涨可能对焦企利润不利，但先把焦煤成本转嫁给钢厂再说，这样有利于补库更好组织生产。该焦企定价基础为一单一定市场定价法，以数量价格加权平均，有别于日钢的天数价格加权平均，在内卷战中貌似可占得先机。2）在上周4晚MS煤焦周度库存数据出炉前下手，少的夜长梦多。
确实，如果单看MS煤焦库存数据，焦炭的提涨应当是“涨个球”的。焦炭累库20万吨，焦煤累库30万吨。考虑铁水从238到了240。本周的焦煤整体供需是累库60万吨的。非常意外！老煤焦人的解读是隐性库存显化，但偏差太多，似乎仍然让人迷惑。不过从汾渭煤矿端数据看，煤矿事故停限、安检升级对产量的影响相当有限。那么焦煤近期供需偏紧可能是支援电煤保供及下游情绪性补库这2主要因素所致。正是因为第一轮没有全面落地，某波提示做空需谨慎，并认为：节后焦企提涨第二轮，占得先机对抗钢厂可能的打压是预定情节。
虽然数据存在一些疑问，但双焦尤其是焦煤现货的强势是现实。这种“强现实”能否维持乃至得到强化呢？
我们来思考3个问题：
1）下游成材需求是否持续好转；
2）焦炭供需边际是否得到改善；
3）焦煤强势是否可以持续。
对于第1）个问题，市场分歧很大，但基本都是盯着盘面，拥抱着市场情绪说事的。我们再思考两点：一、钢材都去哪儿了？我们觉得整体终端需求不温不火预计是常态，但贸易商的蓄水池水位很低，市场信心（预期）主导的投机性需求是阶段性亮点；二、冬储价格的心理预期。冬储价格对应移仓换月后05螺纹盘面，也是今年螺纹多空博弈的终点，将对中线作战部队的站位起到决定性作用。目前期货市场分歧较大，但多空钢厂和贸易商似乎有个较为悲观的共识：螺纹很难站稳3900（现货），对于冬储的心理预期基本在3500之下。
成材端对双焦的影响重点关注2方面：① 铁水变化。当前240的日产在第四季度不可持续，预计将逐步回到230之下。以政策强制限产方式还是市场火拼方式的不同路径将决定行情走势，很有可能是两种方式的共同作用，将行情的决定权交由需求端。② 铁矿的表现。今年的铁矿在黑色中相对强势，供需因素弱化，更多的体现是地缘政治因素及监管的弱化，基石计划进展缓慢及双焦被限仓让国内更多资本沉迷于矿石的炒作，近期内盘明显强于外盘也是一影射。库存整体保持在较高水平，让钢厂对矿石价格的上涨容忍度极高，打压矿石相对沉沦。但供应紧张的不良研判将随着 ① 的到来不攻自破，矿石第四季度的估值相对回归是必然的。”江山如此多焦，我却内心空矿“仍是第四季度推焦主题。
对于第2）个焦炭问题，市场分歧也很大。从目前现货人士感知看，焦炭供需没有矛盾（价格驱动主要来自焦煤的成本支撑）。因为上周库存数据有些莫名其妙，本周预计会得以修复性改善，加上西北部分焦企准备把”焦炭藏起来”，周4晚应是属于多头的数据。但目前没有看到焦企减产意愿，节日期间焦企累库概率很大，焦炭的供需能否得到改善仍存在一定不确定（已连续多周出现小幅累库，在铁水持续增量背景下）。考虑到二十大的安检升级，目前焦煤竞拍价格有一定情绪化炒作之嫌，代表性一般，焦化利润的评估也存在较大差异。
目前焦煤强势的主要因素：① 需求增加；② 安检升级；③ 蒙煤通关减少；④ 电煤保供。
④ 将会成为常态；② 将在会议召开之际逐步得到缓解，但2周内仍可充分发酵和炒作，本周召开的中国焦煤品牌集群会议，关注第四季度长协价整体稳定前提下，华南联盟是否“技术性”小幅下调；③ 蒙煤通关减少短时现象，核心关注点是蒙煤长协是否下调及幅度，这可能给产业户长期战略套保提供一定机会；对于① ，终端需求下降是确定的，需要评估的是短期供给下降的速率，目前的影响是局部的，暂未对整体供需产生实质性影响。
初步评估，对于以上3个问题的结论是：1）下游成材需求短期出现改善，持续性有待观察；2）焦炭的供需矛盾不大，但温水煮蛙式恶化需引起重视；3）焦煤短期强势的影响因素仍将作用，但不可持续。
评估的结果似乎是一头雾水，那么从双焦的期现机会角度，看能给出什么帮助。9月初曾给出3个明显套利机会，已经被交易差不多了。目前期现机会不明显，考虑盘面还有少许贴水，但贴水已经很小，对于实体而言，趁机加大去库速度是明智选择。有产业背景的利用盘面上冲之际“部分动员”乃至“全员动员”是可以考虑的。对于普通投资者而言，我们觉得多空随意，目前盘面对于多空双方而言，谁也别牛逼，互相设局，滑头居多。我们推荐策略按优劣次序：① 空仓（择机干盘面）；② 调杠杆式正套（滚动正套）；③ 做多钢厂利润；④ 大周期做空矿石（先空到2060年）。
冬储行情多坎坷，论娇推娇莫花心。焦炭第1轮如果落地，焦炭仓单综合成本来到2950附近，时光仿佛又回到8月底，那时候你是怎么想怎么做的？一份爱情重新出现在你面前，你该如何抉择......
