中国出海企业2022年财报系列之《寻财记》--- 透视财报奥密，探寻投资价值
敲黑板：
理想最近很不“理想”
日前，理想汽车发布了超过预期的业绩报告。第一季度营收达到95.6亿元，同比增长168.7％，环比下降10.3％，净利润环比转亏达1090万元。
不过，财报的另一组数据更要警惕：理想汽车四月仅交付4167辆且二季度交付预期下调至？21,000 至 24,000 辆；同时收益预计下调至61.6亿-70.4亿之间，同比增长幅度下调至22.3％-39.8％。
因疫情导致的供应链受限，理想还被美国证券交易委员会纳入“预摘牌”名单。
实际上，自2022年以来，随着市场的普遍抛售，以及供应链问题、电动汽车销量放缓和美国退市担忧的影响，理想汽车的股价年内累计下跌38％，距历史高点47.70美元跌幅58.7％。加上政府补贴退坡、产品矩阵薄弱、竞争加剧以及质量问题，如今的理想汽车正处于四面交困的尴尬境地。
业绩超预期？交付成了大问题
5月11日，理想汽车发布了最新一季的业绩报告，其中一季度营收95.6亿元，同比增长168.7％，环比下跌10.3％；净亏损1090万元环比扭亏，且非美会计准则下净利润从四季度的6.864亿元下滑至4.771亿元。
从数据看理想汽车的业绩，虽然其业绩依旧保持了同比高速增长的状态。但从最近几个季度的业绩比较发现，理想近四个季度的营收增速从41.6％，54.3％开始放缓至40.5％，-10.8％。
增长明显放缓且出现了负增长。而此次理想汽车对于二季度的业绩展望为61.6亿-70.4亿之间，这也预示了其增速将进一步放缓，降速在26.4％-35.6％之间。
另外，在理想汽车公布2021年四季度业绩报告之后，华尔街对其第一季度营收预期为15.8亿美元，但在临近公布是将其营收预期下调至14.4亿美元。巧合的是，理想汽车一季度营收数据为15.1亿美元，正好处于14.4亿美元至15.8亿美元之间，可以说完美展现了一个低预期之下的超预期营收数据。
尽管增速不错，但理想的交付出了大问题。业绩数据显示，理想汽车第一季度交付数为31716辆，接近公司指引（3.0-3.2万辆）上限，但对于二季度的预期下调至2.1-2.4万辆。而刚刚公布的四季度交付数仅为4167辆，创十五个月新低，回到了一年多以前。
理想汽车将其二季度公司交付指引下调至2.1-2.4万辆，鉴于其四月略超4000辆的交付，其蔚来在五六月中意味着将重回万辆交付。考虑到五月疫情依旧持续弥漫，六月尚未可知的情况下，其月均万辆的交付能否实现有待观察。
另外横向对比蔚小理，目前小鹏汽车已经实现全面领先，且蔚来迎来新品大年，ET7开始交付，ES7和ET5也即将于三季度开始交付。理想汽车依靠单款车型提升销量的前景值得商榷。即使官宣即将发售L9也并不能在本季度开始为交付产生贡献，何况L9定位于大型SUV，而这一赛道竞争也极为残酷。从另一个角度讲，交付辆是业绩营收的保证。如果交付辆不能完成，那对于理想汽车的业绩预期就更无从谈起。
供应受限、矩阵单薄、竞争加剧，难复刻iPhone爆品战略
中国乘用车协会表示，最新的疫情严重影响了汽车行业的生产、销售和供应，预计影响至少将持续到5月，并导致生产损失20％至40％。CPCA的数据显示，4月中国乘用车销量平均为24,000辆/天，同比下降44％环比下48％。
而理想也受到了冲击。
“自3月下旬以来，长三角地区新冠疫情的死灰复燃继续导致全行业的供应链、物流和生产严重中断。我们的常州制造基地位于长三角地区的中心，我们80％以上的零部件供应商都在这里，尤其是在上海和昆山。该地区的新冠病毒死灰复燃使上海和昆山的一些供应商丧失了生产能力。他们中的一些人完全关闭了产品的生产或交付，使我们在用完零件库存后无法维持生产。这严重影响了我们的生产，导致我们的一些用户延迟交付。目前，我们正在与供应链合作伙伴一起恢复产能，旨在缩短理想one用户的交货等待时间，同时满足所有防疫和遏制要求。”------理想汽车联合创始人沈亚楠
“针对第二季度的预期，其实是基于我们对长三角地区的供应商产能恢复情况的预测而做出的。从四月末到现在，尽管很多供应商还未能复产，但已经出现了积极的信号。目前，我们约一半的供应商都已经恢复生产。但是，就下一阶段情况发展而言，仍存在一定的不确定性。”-----理想汽车联合创始人沈亚楠
这是理想汽车联合创始人沈亚楠在近期两次对于供应链问题的回答。不难看出，供应链的短缺对于理想汽车的交付，业绩都造成了重大影响。而沈亚楠的回答也只是美好的憧憬。
在财报分析会上，理想宣布其第二款新车L9将于三季度交付，价格区间在45万~50万元。这样较窄的受众群体能为业绩增加几分。当然除了L9，公司创始人李想表示，明年理想还将推出两款新产品，包括BEV高压平台的20万~30万元的纯电车型，复制iPhone爆品战略。
“与iPhone非常类似，针对不同的价位，借助一套有效的技术平台，推出不同的iPhone 12 Pro Max、iPhone 12 Pro、iPhone 12、iPhone 12 Mini等一系列不同产品，在不同的价位，精准满足不同消费需求”。-----理想汽车创始人李想
现阶段看，尽管理想打着复制iPhone爆品战略的旗帜，但现实是残酷的。何况理想汽车面对的问题不单纯是供应链的受限。
自理想成立以来只有一款名为理想ONE的增程式电动汽车在销售，其产品矩阵相当薄弱。
而竞争对手中，蔚来汽车目前已经有相对成熟的ES8、ES6、EC6，，并且其ET7、ET5也即将开始交付；小鹏汽车，目前则有包括P7、P5、G3i在销，其中大型SUV小鹏G9也将于年内推出。即将推出售价45-50万的L9相较竞争对手竞争力如何也值得商榷。何况，理想的对手也不仅仅只有蔚来汽车，小鹏汽车。
比亚迪此前宣布，其4月交付的纯电动车达到57403辆，综合与理想性能相似的插电式混合动力车月销量更是达到106042辆。宝马宣布已为市场开发的首款全电动3系汽车BMW i3 eDrive35L车型于5月进入市场。除此之外，传统汽车厂商如丰田，大众，奔驰也不容小视。何况电动车市场还有特斯拉的存在。可以说理想汽车前路依旧坎坷多棘！
理想困境：退市担忧、王兴套现，高管离职
理想汽车前进的道路上一直有一个人相伴，理想汽车也一直承载了他的“出行梦”，这个人就是美团的王兴。在理想汽车的成长之路上，王兴个人以及美团一直也是理想汽车的支持者。
根据天眼查数据，在理想汽车美国IPO之前，王兴以及身后的美团前后在理想汽车投入超过8亿美元，深耕出行对于王兴的美团也至关重要。理想汽车上市之初受资本市场热捧，但股价很快回落甚至跌破20美元，可以说市值距王兴此前呐喊过的1000亿美元，也早已渐行渐远！
另外资料显示，在一季度作为投资人的王兴开始频繁减持理想，其中在3月13日减持68.9万股，在3月30日继续减持38.8万股，累计套现近2600万美元。在美股减持套现的同时，王兴也在港股市场套现4366万港元。虽然说王兴的减持比起当初的投资相差甚远，但减持的消息不得不怀疑，王兴是否还如当初那样力挺--“李想实现理想”。
同样在二月初，有媒体爆出，理想汽车CTO王凯将离职，这是理想汽车成立以来离开的最高级别高管。王凯在理想汽车负责智能汽车相关技术的研发和量产工作，包括电子电气架构、智能座舱、自动驾驶、平台化开发和LiOS实时操作系统等。数据也显示王凯在3月2日也从理想减持套现。虽然说高管离职在车企或科技领域早已见怪不怪，但一向被业界认为缺乏“技术”的理想汽车其技术类高管离职不由让人浮想联翩。
除了内部因素外，理想汽车同样面临外部干扰。
4月21日，理想汽车等17家中国企业被美国证券交易委员会纳入“预摘牌”名单。理想也成为第一家被SEC列入预摘牌名单的造车新势力中国企业。理想汽车随后发表声明称 “被纳入不等同于美国退市，我们作为对投资人负责任的企业一直在积极寻找解决方案，在根据国内外监管要求，积极配合审计底稿相关的工作。”
理想这样说当然是有底气的。去年，理想汽车就完成了在中国香港二次上市。当时通过港股聆讯后，理想汽车在上市招股书中明确说明存在从美股退市的风险。话句话说，理想汽车这种未雨绸缪态度可以说让其有底气应对此次危机。
未雨绸缪的确值得称赞，但港股市场不同于美国市场，市场流动性偏弱及资金池较小都是香港市场一直存在的现象。当下造车新势力仍处艰难时刻，“缺钱”也早已成为它们的常态。而是否能有效、及时的从一个资金不那么充裕的市场解决“缺钱”问题，理想的“钱途”也有待验证。
关于未来
没有人能确定供应链的短缺问题何时终止，也没有人能预测理想汽车的L9能为其来带来多少业绩和交付数。但我们深知，在缺少竞争力下，因提价而提高的毛利率绝不坚固。在低预期下报告的超预期财报数据只能带来短期的刺激，那未来呢？
王兴曾在2019年说：“今年是过去10年最差的一年，但也是未来10年最好的一年！”而我们想说的是—“理想汽车低预期下的超预期季度业绩，可能也是今年最好的季度业绩！”
本文源自金融界
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