小招带你玩转理财（独家对话汇华理财资产配置总监马少章）

南方财经全媒体集团研究员邝晓瑜广州报道

小招带你玩转理财（独家对话汇华理财资产配置总监马少章）(1)

小招带你玩转理财（独家对话汇华理财资产配置总监马少章）(2)

南财理财通数据显示，截至2022年10月12日，全市场共发行净值型理财产品110,450只。其中，一级（低风险）产品占比1.71%，二级（中低风险）产品占比82.39%，三级（中风险）产品占比14.36%，四级（中高风险）产品占比1.18%，五级（高风险）产品占比0.35%。

投资性质方面，固定收益产品占绝对主流，占比93.01%；混合类产品占比6.17%；权益类产品占比0.75%；商品及金融衍生品类占比0.08%。

独家对话马少章：相信均值回归的规律和周期轮回的力量

本期，南财理财通课题组独家专访汇华理财资产配置总监、“汇泽稳进开放式混合”投资经理马少章，聊聊他的投资心得。

马少章毕业于上海交通大学管理工程专业，拥有24年的证券从业经验，此前在国投瑞银基金工作的十多年，期间他曾担任金融业分析师、公募基金经理、专户投资部负责人，并于2015年开始负责管理绝对收益专户产品。此后，他于2022年加入汇华理财，担任资产配置总监。

作为一名“绝对收益”风格的投资管理人，马少章不仅会在投资中权衡胜率与赔率，还会注重行业和个股的均衡配置。他表示：“我属于平衡型的投资风格，不是极端价值，也不是极端成长。个人性格、风险偏好和投资经历比较适合管理以绝对收益为目标的理财产品。”

对于投资，马少章认为：“赚钱不能靠运气或者靠博弈，如果始终与优秀的企业为伍，无论中短期还是长期，赚钱的概率或会比较高。”

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（图片由受访者提供）

以下为南财理财通与马少章的独家对话。

南财理财通：近期市场波动明显，您对于产品持有人在投资上有什么建议？

马少章：股价的下跌既是在释放风险，也是在积累未来收益。长期而言，我们还是要相信均值回归的规律和周期轮回的力量，在周期的低谷，应该更积极更乐观一点。

南财理财通：展望2022年第四季度市场会如何走？您对整个市场是更偏悲观还是乐观？

马少章：以沪深300指数为例，股债相对比价指标已处于过去5年的97.7%分位，股票的赔率处于历史高位。未来防控政策优化，或者房地产限购限售及改善性需求政策的积极变化都将扭转当前过于悲观的市场预期和股价趋势。

南财理财通：基于后市展望，对应操作思路会有哪些变化？

马少章：我们将从出行服务和线下消费、优质房地产龙头以及国产替代三个领域寻找机会，然后针对疫后防控政策、房地产调控政策的不同情景优化组合结构。今年是加大权益类产品布局的时间窗口，中长期主要关注具有产业升级、国产替代逻辑的先进制造，以及具有消费升级逻辑的消费服务；短期而言，主要关注受益于供给侧出清的优质房地产龙头以及悲观预期反映比较充分的医药、线下消费和出行服务。

南财理财通：作为一名“绝对收益”风格的投资管理人，在股票选择上您主要关注哪些方面？

马少章：我们主要从三个维度进行横向比较。

第一，看是否具有长期确定性，主要关注行业商业模式、发展阶段、竞争格局以及公司竞争优势和管理层能力，评估公司营收增长、盈利能力的确定性。

第二，关注中短期增长速度如何，有些行业公司具备长期确定性，但是行业有生命周期、供求景气周期，企业也有产品研发、产能建设投产的经营周期，期间企业收入增速、盈利能力波动足以影响1-2年的市场预期和股价趋势。

第三，看估值隐含回报是否合理，站在某个时间点预估公司未来2年的发展情景，基于市值空间估算隐含回报，如果比较合理，意味着估值相对合理，进入可投资区域，如果隐含回报太低，就认为它估值偏高，这个时候可能不再适合买入甚至要减持。

南财理财通：如何在投资组合中平衡“胜率和赔率”？

马少章：组合构建上，我们会权衡胜率与赔率，在行业、个股上均衡配置，保持组合多样性，同时进行动态调整。

当短中长期基本面趋势确定性都比较好、胜率较高时，可以增加估值容忍度，而当估值隐含预期回报、风险收益比较高时，对于中长期确定性较大，但是短期基本面仍在下行，基本面见底回升时间仍不确定的，可以适度增加波动容忍度。

南财理财通：在风险管理与回撤控制上，您有哪些具体的策略？

马少章：我们会将风险控制置于买入之前，同时持续跟踪，更新认知。具体采用三种回撤控制方法：

第一，股债动态配置。通过定性分析经济、金融周期及政策变化，参考定量资产配置模型，管理股债配置比例，防范系统性风险。此外，可通过战术性调整权益资产结构，在持仓结构中做价值、成长行业配置的调整，控制结构性风险。

第二，组合均衡配置。尽量达到行业、个股配置的相对均衡，同时限制单一行业和个股的持仓集中度。