来源 | 时代商学院
作者 | 陈丽娜
编辑 | 孙一鸣
对于上市公司来说，业绩是指引企业发展的核心要素，股价短期内可能受其他因素干扰，但优秀的公司终究能够穿越大环境的影响，为投资者带来丰厚的回报。
随着2022年半年报披露完毕，A股家居用品行业上市公司的业绩掀开面纱。时代商学院以家居用品板块（申万二级）63家成份股为样本，从上半年的营收、利润、毛利率、应收账款周转率、负债总额等指标进行统计分析，以管窥家居用品行业的发展变化。
【摘要】
行业指数跑赢沪深300。从市场整体表现来看，今年前8月，A股家居用品行业指数跑输上证指数4.72个百分点、跑赢深证指数3.73个百分点、跑赢沪深300指数0.7个百分点。63家上市企业中，股价涨幅为正的企业仅8家，股价累计涨幅最高的企业为嘉益股份（57.1%）。
“强者恒强”的趋势明显。上半年，63家家居用品企业的总营收为1026.63亿元，同比增长3.85%；归母净利润合计69.69亿元，同比下滑20.15%。从营收规模来看，“强者恒强”的趋势明显。在竞争激烈的“明星赛道”定制家居领域，9家定制家居企业中，5家企业实现营收同比增长。其中，欧派家居维持行业龙头地位，上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；实现归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%。
整体盈利能力有所下降。2022年上半年，63家家居用品企业毛利率均值为26.58%，净利率均值为4.83%，相较去年同期均有所下滑。其中，共有34家企业的毛利率超过均值，占比53.97%；40家企业净利率超过行业均值，占比63.49%。
逾五成企业毛利率超26%。2022年上半年，家居用品行业63家上市公司的毛利率均值为26.58%，同比下滑3.6个百分点。其中，有34家企业的毛利率超过26.58%，占比为53.97%；毛利率最高的企业为永安林业（54.92%），美克家居（44.22%）和好太太（44.09%）紧随其后。
目录
【摘要】
一、市场表现：行业指数跑赢沪深300
二、行业业绩概况
1、63家企业合计实现收入逾千亿，近八成企业实现盈利
2、逾五成企业毛利率超26%
3、应收账款周转率整体同比下滑
4、63家企业总负债超1384亿元
三、展望：多重因素助力板块估值修复，整装行业未来可期
图表目录
图表1：2022年前8月家居用品行业与三大指数跌幅对比
图表2：2022年上半年营收排名前十的家居用品企业
图表3：2022年上半年归母净利润前十的家居用品企业
图表4：2022上半年定制家居企业业绩情况（亿元）
图表5：2022年上半年毛利率前十的家居用品企业
图表6：2022年上半年净利率前十的家居用品企业
图表7：2022年上半年应收账款周转率前十的家居用品企业
图表8：2022年上半年负债规模前十的家居用品企业
市场表现：行业指数跑赢沪深300
今年前8月，A股走出了一段震荡下跌的行情，上证指数、沪深300指数和深证成指这三大宽基指数全部下跌。其中，1—8月，上证指数累计下跌12.02%，深证成指累计下跌20.47%，沪深300指数累计下跌17.44%。
而申万二级家居用品指数同样飘绿，累计下跌16.74%，跑输上证指数4.72个百分点、跑赢深证成指3.73个百分点、跑赢沪深300指数0.7个百分点。
个股方面，1—8月，63家上市企业中，股价涨幅为正的企业仅8家，数量占比为12.7%。股价涨幅前三名的分别为嘉益股份（57.1%）、哈尔斯（50.64%）、家联科技（26.14%）；跌幅前三名的分别为蒙娜丽莎（-50.76%）、帝欧家居（-46.95%）、欧派家居（-45.35%）。
从市盈率看，截至8月31日收盘，家居用品行业的市盈率为36.65倍，较年初的44.24倍下降17.16%。
从市净率看，截至8月31日收盘，家居用品行业的市净率为2.5倍，较年初的3.03倍下降17.49%。
行业业绩概况
1、63家企业合计实现收入逾千亿，近八成企业实现盈利
今年上半年，63家家居用品企业的总营收为1026.63亿元，同比增长3.85%；归母净利润总额为69.69亿元，同比下滑20.15%。
在上半年营收规模排名前十的企业中，有8家企业实现营业收入增长，其中恒林股份增长幅度最大，为22.6%。相比去年同期，家居用品行业营收前十的企业排名较为稳定。
具体来看，63家企业中，有33家企业实现营收同比增长，占比为52.38%。其中，营收增速排名前十的企业分别是永安林业、嘉益股份、家联科技、华瓷股份、龙竹科技、松霖科技、张小泉、德艺文创、恒林股份和哈尔斯。上述10家企业中，仅有恒林股份位列营收规模前十的榜单。
可见，营收规模排名前十的企业，与营收同比增速排名前十的企业重合度较小。
归母净利润方面，上半年，63家家居用品企业中，有49家企业实现盈利，占比为77.78%。其中，上半年归母净利润排名前三的企业分别为公牛集团（15.08亿元）、欧派家居（10.18亿元）、顾家家居（8.91亿元）。
此外，26家企业归母净利润实现同比增长，占比为41.27%。归母净利润增速排名前三的企业分别为永安林业（918.94%）、梦百合（849.03%）、嘉益股份（162.21%）。
从细分领域看，“明星赛道”定制家居行业中，龙头企业欧派家居实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；实现归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%。对此，欧派家居表示，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度积极推进大家居战略，在较高业绩基数背景下，努力实现了营业收入的较快提升以及利润的平稳增长。
同期，索菲亚实现营业收入47.81亿元，同比上升11.19%；归母净利润为4.12亿元，同比下滑7.64%。索菲亚表示，上半年，公司开拓门窗和墙地市场，扩充整家战略品类。公司在新渠道建设持续发力，整装渠道营业收入同比增长167.26%；大宗业务渠道客户结构不断优化，优质客户收入贡献占比达56%。
在其余定制家居企业中，顾家家居、志邦家居、金牌橱柜亦有不俗的成绩。其中，上半年，顾家家居实现营收90.16亿元，同比增长12.47%；志邦家居实现营收20.35亿元，同比增长6.66%；金牌橱柜实现营收14.13亿元， 同比增长7.84%。
2、逾五成企业毛利率超26%
在大宗原材料上涨的背景下，今年上半年家居用品行业整体盈利能力有所下降。
从毛利率看，上半年，家居用品行业63家上市公司的毛利率均值为26.58%，同比下滑3.6个百分点。
在行业毛利率整体呈下滑的态势中，共有34家企业的毛利率超过26.58%，占比为53.97%。毛利率最高的企业为永安林业（54.92%），美克家居（44.22%）和好太太（44.09%）紧随其后。
净利率方面，上半年，63家上市公司的净利率均值为4.83%，同比减少 3.82个百分点。
其中，40家企业净利率超过行业均值（4.83%），占比为63.49%。净利率排名前三的企业分别为永安林业（57.7%）、雅艺科技（35.31%）、玉马遮阳（27.67%）。
值得一提的是，在毛利率和净利率两个指标上，永安林业在63家企业中均排名第一。据悉，永安林业盈利能力大增主要得益于木材销售量增长，林业板块收益增加。上半年，永安林业生产及销售木材的收入为3.95亿元，毛利率达73.7%，同比提升8.44个百分点；人造板业务实现收入1.48亿元，毛利率仅为4.26%，同比提升0.75个百分点。
3、应收账款周转率整体同比下滑
从应收账款周转率来看，2022年上半年，家居用品行业63家上市公司的应收账款周转率均值为5.34次，较去年同期（6.57次）有所下降。
从应收账款周转率分布来看，63家企业中，应收账款周转率超过10次的有7家，应收账款周转率在5~10次之间的有13家，应收账款周转率小于5次的有43家，应收账款周转率小于1次的有3家，应收账款周转率超过家居用品行业均值（5.34次）的有16家。
值得一提的是，2021年上半年应收账款周转率在5次以上的企业有24家，今年则下降至20家。
具体来看，上半年，永安林业、公牛集团、尚品宅配的应收账款周转率分别为38.82次、29.2次、14.49次，在63家上市公司中位居前三；应收账款周转率排名倒数前三的企业分别为松发股份、帝欧家居、山东华鹏，应收账款周转率分别为0.8次、0.64次、0.55次。
资料显示，永安林业主要业务为林木经营、人造板生产及销售，正拓展家具装饰装修等延伸领域。公牛集团则是民用电工行业的龙头企业，产品主要包括“安全插座”“装饰开关”“爱眼LED灯”“数码速充配件”等品类。而尚品宅配则是定制家居企业，除了定制化服务，还提供智能家具、厨卫用具、日用木制品等商品。
由此可见，家居用品行业由于细分领域不同，企业的应收账款周转情况差距较大。
存货周转率方面，上半年，63家上市公司的存货周转率均值为2.46次，较去年同期（2.67次）略有下滑。其中，超过存货周转率均值的家居用品企业有16家。
从存货周转率分布看，63家企业中，存货周转率在3~4次区间的企业有7家；存货周转率在2~3次区间的企业有15家；存货周转率在1~2次区间的企业有30家；存货周转率低于1次的有10家。
其中，德艺文创的存货周转率为42.37次，排名第一；索菲亚（4.62次）和欧派家居（4.52次）紧随其后。
需注意的是，德艺文创存货周转率较高，主要是细分行业的特殊性所致。资料显示，德艺文创定位于为海内外客户提供创意家居用品一站式采购服务，包括创意装饰品、休闲日用品和时尚小家具三大系列近万个品种。
此外，康欣新材、亚振家居、永安林业的存货周转率较低，分别为0.06次、0.28次、0.43次。
4、63家企业总负债超1384亿元
从负债情况看，2022年上半年，63家家居用品企业负债总额合计为1384.25亿元，2021年同期为1195.76亿元，同比增长15.76%。63家家居用品企业的负债总额均值为21.97亿元，其中23家超过了该均值，占比为36.51%。
从负债规模来看，负债总额超过100亿元的企业有1家；负债总额在50亿~100亿元区间的企业有9家；负债总额在20亿~50亿元区间的企业有15家；负债总额在10亿~20亿元区间的企业有12家；负债总额在10亿元以下的企业有26家。
负债总额排名前三的企业分别是欧派家居、蒙娜丽莎、顾家家居，负债总额分别为115.22亿元、76.31亿元、65.94亿元，较2021年同期分别增长了21.17%、29.25%、16.81%。
上半年，在负债总额排名前十的企业中，仅美克家居的负债规模较2021年同期有所下降，其余9家均有不同幅度的增加。
从货币资金看，2022年上半年，63家上市公司的货币资金总规模为528.87亿元，去年同期为500.19亿元，增幅为5.73%；货币资金均值为8.39亿元，同比增长5.67%。
其中，货币资金排名前三的企业分别为欧派家居（83.76亿元）、公牛集团（45.51亿元）、东鹏控股（24.95亿元）。
此外，从流动比率和速动比率来看，对比去年同期，63家家居用品上市公司的短期偿债能力整体上有所改善。今年上半年，63家上市公司的流动比率均值为2.96，去年同期为2.67；速动比率均值为2.67，去年同期为2.27。
展望：多重因素助力板块估值修复，整装行业未来可期
今年上半年，由于原材料上涨等因素影响，家居用品行业上市公司整体呈增收不增利态势，但部分企业展现较好的发展韧性。
随着四季度进入家居消费旺季，家居用品企业订单节奏或将进一步恢复，企业的业绩有望回暖。
此外，从利润端来看，下半年大宗原材料价格高位回落，家居用品企业成本压力有望得到缓解，利润有望回升，产业链估值或迎来修复。
从行业的发展方向来看，整装业务也被众多家居企业视为穿越周期的“诺亚方舟”。
“整装”概念的兴起，逐步打破了部分企业原本以单一产品取胜的行业态势。而从营收规模来看，整装赛道尚未迎来爆发期。
未来，随着家居企业将战略重心放在整家定制，将单一的产品定制扩大至整个家居环境，将有效推动品牌的客单价。家居企业也将朝着整装工业化发展，体现为快速可复制、综合成本足够低的服务模式。在该模式下，行业整体业绩有望大幅提升，家居行业的发展将更上一台阶。
参考资料
1、《家居用品行业深度：综合实力比拼正当时，零售运营 供应链建设为破局关键》.国盛证券
2、《家居用品动态点评：地产维稳再发力，关注家居板块复苏》华泰证券
（全文5140字）
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