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本文首发今日头条，第146篇《价值事务所》深度文章。
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《价值事务所》在之前的文章中有讲过5G时代的部分爆发股，比如沪电股份、中兴通讯，但这些票目前都出现了部分回调，可有一支票自去年年底起开始发力，一年翻了快四倍，尤其近期还来了一大波行情，突破历史新高，这让《价值事务所》很多粉丝摸不清头脑，强烈要求我们对此进行解读，这家公司就是大名鼎鼎的立讯精密，别说，她还真是一家有故事的公司。
八卦时间
很多人都知道，立讯精密是苹果产业链的公司，但很少有人知道立讯的董事长是个出身富士康的“厂妹”。（下图为立讯董事长，王来春）
确认过眼神，是个实诚人！
在全中国6.5亿女性中，王来春的财富可以排进前十，可和很多海归、高学历、出身名门的大家千金不同，王来春是个初中都没毕业，没钱没背景的打工妹。
1988年，富士康在深圳建立起第一家工厂，20岁出头的王来春成了其第一批工人，那个年代的厂房有多艰辛，《价值事务所》在此就不过多叙述了，在很多男性工人都忍受不了，折腾得掉眼泪辞职的情况下，王来春作为女性，却坚持下来，并经常悄悄加班。为啥悄悄加班？因为怕被同事嘲讽假积极。
同事看不见，不代表主管们瞧不见，慢慢的，王来春开始受到上级领导重视并被提拔。在1997年离职前，王来春已经坐到了富士康大陆管理层能坐到的最高位置。
1997年，王来春离职，和他哥哥王来胜一起创业，干起了和富士康一样的业务，明明是抢生意，可奇怪的是，郭台铭一直都在用富士康帮助王来春，在立讯精密创业初期，订单几乎来自富士康，立讯的车间与办公楼里随处可见郭台铭经典原创的标语！
2010年，公司上市，招股说明书中披露，2007年至2009年，公司向富士康销售产品的收入占当期营业收入比例分别为47.73％、56.46％、45.38%。可以说，明明是来碗里抢肉的，富士康不仅不防范，还处处帮忙。
2009年9月，富港电子出资4000万元，认缴立讯精密400万股，成为立讯精密第三大股东。富港电子控股股东为正崴精密，其实际控制人正是郭台铭胞弟郭台强。此举也被看作郭氏兄弟对立讯精密上市的支持。
不得不说，王来春确实深的富士康之心，踏实肯干的人运气都不会太差，就像王来春说过的一句话一样：能与凤凰同飞的，必定是俊鸟。随着立讯精密今年的股价暴涨，兄妹两持股市值超过400亿，应该是A股里最有钱的兄妹了。
华丽丽的转型
不论外界对郭、王如何猜测，王来春从底层一步步爬上来的女士，实力不容小觑，通过富士康，立讯精密，一步步成为了苹果不可或缺的供应商。
2018年以来，苹果的争议就比较多，股价也浮浮沉沉。因为iPhone销量，导致整个苹果供应链的企业也都受到很大影响，近期iphone11问世也一如既往的不被看好，尤其是分析师们跑到京东看新机关注和预订数据，发现iPhone11的预定量不如iPhoneXs，更是加固了他们的结论。一时间，各大投行都下调了苹果的预期股价。
事实当然打脸，iphone11的销量大幅超预期，苹果扩大了10%以上的产量，2018年立讯精密的主要客户苹果占其收入的50%，所以iphone产业链超预期，立讯精密就会超预期。
而立讯精密实现比苹果产业链中的同行更超预期业绩的原因在于，立讯切入了AirPods产品线。早在iphone11发布之前，苹果财报就显示，手机占其营收比例已经不足50%，而穿戴设备、耳机等其他硬件增速明显，Apple Watch、AirPods和Beats的销量增速更是超过50%。
所以在2019年上半年，苹果产业链中活得最滋润的，就属代工耳机的立讯精密了。看看公司近一年的净利润走势，你就知道为啥公司股价涨得这样狠了。
但也是如此，公司对苹果的依赖性有些过高，以2018年年报为例，苹果贡献了公司近45%的营收。
财务分析
公司上市9年，分红融资比11.86%，差评！在2018年业绩这样好的情况下，10股才派0.5元，还玩高转送游戏，真让人不高兴。
公司的资产负债率近年有增加趋势，至2018年达54.24%，其中短期借款56.64亿，长期借款15亿，应付款102亿，而公司账上只有38.2亿的现金，28.86亿其他流动资产，还债压力较大，好在公司2018年利息支出仅有2.11亿，而同期净利27.23亿，占比7.7%，不超过10%，可控范围之内。
公司的股权质押比例勉强合格，整体而言，虽然公司负债包袱严重，但还在可控范围内。也许大家看到这里，就对这家公司没啥兴趣了，因为资产负债表不好看，但大家要注意的是，对于一家重资产经营的公司，负债结构可控已经是十分不易了。
和大多数制造业一样，公司的净利是跟不上营收的，毛利常年20%左右，净利还在不停下降，至2018年只有7.85%。
而公司的销售、管理费用占营收比都是在下降的，财务支出也不高，是什么拖累了公司的净利呢？？？
原因就在于公司越来越高昂的研发费用，2018年研发投入25.1亿，最厉害的是，100%费用化！！！如果公司以行业内平均30%的研发费用资本化处理的话，公司一年利润瞬间多处7.5亿，2018年的净利立马增加21.5%。
这也是立讯精密能够迅速从一家做笔记本连线的企业，切入做蓝牙耳机；又从一家做蓝牙耳机的，切入做Apple Watch的关键所在。
看到这里，相信你也已经发现公司为何不分红的原因了，公司的钱都要投入进行新一轮的研发，使公司能够一直跟上时代的脚步，能够全方位布局。
在和苹果产业链中的其他两家企业，大族激光和欣旺达相比，公司的存货、应收数据都比较合理，且在可控范围内，还呈下降趋势。
总结
立讯精密是一家重视研发，格局较大的公司，公司对自身的业绩也很有信心，目前，公司已经切入5G手机天线领域，企业级5G天线和手机用的5G模块都进行了研发并有完善的解决方案。
不可否认公司是好公司，可目前的TTM处于历史高位，价格方面就不那么美丽了。
说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。
最后，有一点想和大家共勉：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。
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