▍来源/赛柏蓝
▍特约撰稿/凌云（天地云图中药大数据工作室）
片仔癀缺货，原料缺吗？
进入2020年后，片仔癀不断刷屏，“医药界的茅台”名声再次不胫而走，这个称号最早属于云南白药，后来被恒瑞医药霸屏多年，这两年则交棒给了片仔癀。
图1：2021年6月第4周，片仔癀相关热词矩阵分布
据清博大数据监测：2021年6月第4周，与“片仔癀”相关的热词出现频率高达64919次，热度明显；其次是片仔癀的“市场”、“价格”、“公司”和麝香、牛黄等，也是热门关注点。
部分民众和“资本炒家”疯狂囤积片仔癀，企业自己的体验店以及线上线下药店频频缺货，公司面临业绩压力加大生产，会不会对其原料造成过大压力？本篇，我们从原料供应角度，以片仔癀系列产品为例分析一二。
片仔癀公司核心价值还是保密配方。为保护中药配方，我国设了一个“国家保密配方”。保密程度分三级，最高等级是“国家绝密级配方”，保密期限永久。在成千上万的中药中，唯有片仔癀与云南白药享此殊荣。这也是中药股票里唯二两个市值超过千亿的中药公司。
此外，进入2020年后，在全球抗击疫情背景下，美元超发不断输出通货膨胀，国内多个大宗商品原料涨势明显。游资和投资者不断寻找新的标的物，囤积待涨，对冲通胀风险。而片仔癀因其品牌和功效的独特，以及原料来源的稀缺性，很快受到资本青睐，并借势炒作，助力片仔癀一路暴涨甚至断货。
对中药材行业来说，大家最关心的是其核心原料能否保障供应，以下是笔者对其原料的评估。
一、片仔癀系列产品核心成分
通过天地云图中药产业大数据平台查询得知，目前片仔癀系列产品除了片仔癀本身外，还有一系列使用片仔癀为原料加工的软膏、含片、蛇药和痔疮膏等。
表1：片仔癀系列产品核心成分
通过表1分析，片仔癀及其产品的的主要原料，多为贵细药材，特别是牛黄、麝香等，天然资源极度稀缺，只能使用人工产品替代。
二、片仔癀系列产品核心成分涨跌情况
片仔癀系列产品核心原料在2020年6月-2021年6月期间，上涨品种4个，占比33.33%，下跌品种4个，占比33.33%，走平品种4个，占比33.33%。
表2：片仔癀系列产品核心成分涨跌统计表
三、片仔癀系列产品供应压力集中在牛黄、麝香和蛇胆
据天地云图中药产业大数据平台中成药原料消耗库测算，2020年片仔癀护肝产品销售额25.4亿元，2021年预计销售额继续增加20%左右，原料采购金额也会增加20%。
但其重要原料麝香的采购需获得国家林业主管部门的核准，林业主管部门核准数量以后，价格由买卖双方根据供需情况自行协商，近年来天然麝香价格缓慢上升，多数原料来源于中国中药集团的人工麝香；而牛黄资源同样稀缺，价格呈持续上涨趋势；蛇胆，需按国家有关规定组织采购，价格由买卖双方根据供需情况自行协商，蛇胆价格略有上涨。
四、三七低价，虽供大于求但行情小幅反弹
除了贵细药材，片仔癀中还有一个核心成分——三七，同样是近年来颇受业内关注的品种。三七在2009年出现结构性短缺，行情开始走出低谷，加上2010年云南遭遇百年一遇的全省性特大旱灾，导致三七价格飙升。
图2：2016-2021年三七（春七、20头）价格走势图
2010-2013年三七行情上升，刺激药农的种植积极性，到2013年7、8月产新前，三七生产过剩已达成共识，价格随之大幅下滑。
三七价格在2014年2月下滑至400元，进入2015年价格已下降至155元，5月份走到低谷110元左右。
2016年众多企业加大了三七终端推广力度，增加了消耗，同时适时低价采购三七，中成药供应链大范围的收储，填充库存，据说也有大资金介入，三七行情反弹上行回馈种植成本。
2017年，没有大资本介入和需求端增加的情况下，三七行情回落下滑。由于三七种植面积庞大，随后几年都是「跌跌不休」的局面。
到2020年，国内中药材价格普涨，资本和炒货商再次开始关注三七这个金融属性极强的品种，造成三七热度大增，行情上涨20%左右。
仅看2014-2015年，可统计的三七囤积采购大户和企业多达18家，投入资本51.66亿元，控制货源2.46万吨；尚有众多散户、游资未纳入统计。
图3：三七近年来供需关系图
需求企业参与三七原料囤积，不涨价则用作原料储备；涨价则可向市场放货获利。这也造成后来各家企业加大力度投资三七基地、趁低大量库存，成为左右三七行情的关键力量。刺激三七生产到2019年再次达到历史新高点，库存丰厚行情下滑。
在产能和库存丰厚的前提下，如果三七需求量保持增长，那么三七行情还不会跌到这么严重。通过天地云图大数据分析发现，2018年-2020年，三七无论在成药需求端、还是民众消费端，整体消费都呈小幅下滑态势。以三七原料消耗第一大品种血塞通为例：
图4：三七核心中成药血塞通2015-1019年销售量变化图
可以看到，三七的需求量近年来并非呈线性变化特征，一方面与价格及供给量成正比关系；另一方面则是显受医保政策影响。
对其核心中成药品种血塞通的产能分析来看，2011年和2014年，是血塞通产能高峰期，2015年跌回2009年前后生产水平，随后3年逐步回温。但2017年2月新版医保目录颁布，注射用血塞通被二级以上医院限止使用，其产能再次受挫。
五、小结
1、片仔癀产能受限 片仔癀锭剂的年产大概在200万粒左右，出口占20%，商业公司渠道约占20%，剩余60%主要在零售药店和片仔癀体验馆销售。公司产能受限核心原因还是核心原料难以保证产量。
2、天然麝香产能不足，但人工麝香技术成熟 国家每年的天然麝香配额在500公斤左右，目前国内被允许使用天然麝香投料的中成药企业共有16家，片仔癀第一批获得了该配额资格。另外，片仔癀是唯一一家有养殖林麝资格的企业。国内林麝数目锐减，而需求量不断增加，使天然麝香的价格一路走高，2010～2021年，天然麝香的价格由每克150元涨至480元左右。
3、天然牛黄产能难以保障，同样可能使用人工牛黄 天然牛黄同样是名贵且供不应求的原料。每年需求量达到5000公斤，但市场供给有限，我国每年天然牛黄的产量仅为400～700公斤，其价格稳步上升，2016～2017年的价格在每克200元左右，2021年攀升到每克500元。
4、三七低价极大缓解成本压力 片仔癀的主要成分有四种，分别是牛黄5%、麝香3%、蛇胆7%和三七85%。用量三七占绝对大头，目前三七价格不足高位三成，将极大缓解企业成本压力。三七用量前几位的企业也在低位积极购进原料，来对冲未来涨价带来的风险。
综上所述，片仔癀的核心原料并非如想像那么稀缺，贵细原料，有人工培育类产品可供替代使用；而家种药材如三七、麦冬等品种，本身就供大于求，片仔癀热销增加的原料消耗，完全可以得到市场补充供给。故希望广大消费者和投资者，至少从原料稀缺性方面，少炒作概念少作文章，片仔癀的原料完全可以保障供给。
