这里说的城投，应该是宽口径的定义。你把它看成是城市淡马锡一样的主权财富，或者看成是公司制的PE 开发商 基建REITs，可能都不算违和。
大家也许都注意到，最近几年，在各个业务领域，都有城投们活跃的身影。在住宅市场拿地就不说了，无论是出于何种目的（托市、补缺等等），各类地方国资平台非常积极活跃；在城市发展基金和产业引导基金等方面，也是城投们的传统舞台。
今天咱们重点聊聊之前聊得比较少的话题——城投体系对于资金和信用的吸收作用。
01 城投的功能在变化
但搞钱这个核心技能一直在
城投平台们在诞生之初的历史使命，其实就两个字，搞钱。
十多年过去了，城投的构成主体在变化，底层资产和业务重心也在变化，但搞钱这个使命，一直都在。
说句夸张点的话，各个城市之间的竞争，其实就是对于各种产业要素的争夺，现在很多地方在高度重视的双招双引，说的就是招商招人、引智引资，翻译过来，产业、人才、科技、资金。
而在这些多要素多维度的竞争中，城投平台，正在不可避免地成为各地政府可以驱动的主力军。戳这里，了解不动产投建营一体化平台
城投有钱吗？
貌似都很有钱，因为基本上都是把各地的硬货家当归集在一起，有的出地皮，有的出企业，攒起了巨无霸的身体。文末我放了一张表格，资产过千亿的城投平台一堆一堆的。
但也可能没有钱，因为城投从来就是各种渠道拼命搞钱，从公司债到私募债到美元债，从信托到基金到供应链……
02 城投受到追捧
爱一个人，需要理由吗？需要。
坐在城投对面的，是海量的资金，他们看中的，应该是地方信用。
5月份，江苏盐城下面的大丰海港城投发短融，实际规模5亿元，有效申购金额接近300亿元。60倍的超额认购，算是创下了历史记录。
盐城大丰，一个苏北近乎无名的小城，最出名的特产就是杨超越了，过去几乎都是7%以上的利率还不一定发的出去，现在5%的利率就一堆金主过来疯抢。
插叙一句，最近对于公募REITs的抢购，也有点这个意思，但今年一季度中国交建REIT被追捧成那样，网下配售超额认购倍数也就40倍左右；最近发行的深圳能源REIT，机构网下询价有效认购倍数109倍，在资产荒的背景下，这是要疯了的节奏。
还有没有城投信仰，咱也不知道，但是城投们穿透下去都是各地的财政局or国资委，都是作为各地的淡马锡来看的，在现在各种摆烂躺平不还钱做大爷的市况下，城投总归还是更靠谱一些的。
都是与地方国资信用挂钩的，违约的代价，可以说非常之大，大到肉疼，2018年前后城投非标有一波违约小高峰，几个地方已经为此付出了沉重的代价。
返过头来，你一个城市如果连信用都破产了，以后还怎么去参与全域生产要素的竞争？重压之下有诚信。据说石家庄疫情风控期间，冀中的财务冒着政策风险翻墙去公司拿U盾去划兑付款。
2022年4月之前，政策总体还是收紧城投债的，但是由于众所周知的原因，4月接连出台了若干放松政策，估计大家心里也知道，搞基建投资、拉动助推激活经济，开发商是指望不上的，大概率还是要靠城投。
03 钱多对手少
资金成本会越来越低
与金主追捧同频的，是利率走低。我随便查了几个数据，你感受下：
参考债市研究的统计，全国范围内看城投平台的信用评级，AAA的城投平台377家，AA 的有922家，AA的是1992家，AA-的是260家。
今年6月份，作为城投发债主力的区县级/AA 以下的城投平台，发债利率基本上在2%-7.5%区间，但是值得注意的是，在200多家发债城投平台中，利率为7.5%的只有个位数，越来越多的城投发债利率在进入3%-6%的区间。
或者说，各地城投平台的发债利率整体下降的趋势，非常明显；头部城投发债利率降到2%以下，也会成为常态。
我查了下地产企业发债的情况，惨。
2022年1-4月，地产企业债券发行量1764亿元，但民企开发商的发债金额仅有86亿元，数量上在地产行业中占比为三分之二，但发债占比只有5%不到。央企和地方国企是绝对的国内发债主力，海外债整体都不行，规模降到了往年的十分之一。
地产商，尤其是民企地产商，信用大幅折损，几乎是肯定的。有它做陪衬，也就可以部分解释机构们对城投债的异常热情。
04 城投美元债
竟然也迎来了小阳春？
我本来以为，地产公司接连爆雷，估计会让美元债的投资机构伤心而退却，但翻看了下最新的数据，有点惊讶，2022年，城投美元债的火热程度，超出想象。
1-4月发行规模达到113亿美元，同比增加110%；
净融资88亿美元，同比增长144%。
首次发行美元债的城投主体，数量创下历史新高，新人居多，高度集中在区县平台与评级为AA及以下的城投企业。
举个例子。先看看强主体。
今年6月29日，AAA主体青岛城投发行美元境外债券，发行规模7.5亿美元，票息4.8%，账簿峰值超过24.77亿美元，实现3.3倍的超额认购,创2020年以来中资城投类发行人美元债单年期最大规模记录。
值得一提的是，这也是青岛城投第一次在新加坡交易所的亮相，吸引了黑石、贝莱德、摩根大通等知名市场投资者的高度关注。最后的利率比二级市场价格近20个基点，也算是得到了市场的追捧。
那些主体评级弱一些的城投呢？
虽然美元加息导致城投们的境外发债利率也逐渐走高，但是对于一些主体评级差一些的城投来说，美元债的综合成本，还是比国内那些非标或者另类途径的成本低。随着国内发债政策收紧，都希望往美元债里扎堆，也可以理解。
05 总个小结
我突出，全靠对手衬托
啰嗦了这么多，总结一下就是：随着市场形势的变化，普遍的资产荒之下，城投变得相对更容易得到资方的认可（not too bad），随之而来的是发债利率的持续降低。
可以预计，会有更多、更便宜的钱流向城投的手里。
以下附上了各个城投平台的简要数据，资产规模过万亿的有好几家。
文章来源：清河三思，文章已获授权，对原作者表示感谢！
