中线芯片前景分析 财说JM9芯片雷声大雨点小

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中线芯片前景分析 财说JM9芯片雷声大雨点小

记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

国产GPU公司景嘉微（300474.SZ）的上半年业绩显然难以让投资者满意，中报发布次日公司股价大跌7.59%。

景嘉微上半年营收为5.44亿元，同比增长14.47%；扣非后净利润为1.25亿元，同比下滑12.51%。表面看，这家公司只是业绩小幅下滑，但如果看第二季度单季度，则是不折不扣“爆雷”。 景嘉微第二季度营收和扣非后净利润分别下滑30.68%和54.31%，而第一季度的营收和净利润分别同比增长70.34%和57.31%。

分业务看，2022年上半年，景嘉微三大主营业务中，图形显控领域产品、小型专用化雷达领域产品收入分别同增长25.36%、46.19%，而被寄予厚望的芯片领域产品收入则同比下降2.54%。

2021年11月16日，景嘉微发布公告称JM9系列图形处理芯片经阶段性测试，指标符合设计要求。JM9系列图形处理器芯片曾经一度被视为国产GPU的希望，然而其实际测试性能不足主流GTX1080的20%。从销售结果看，JM9系列图形处理器芯片的推出并未能有效带动公司芯片的销售。

2022年6月28日，景嘉微发布JM9系列图形处理器芯片的第二款芯片，相比JM9系列首款芯片，内核时钟频率从1.5GHz下降至1GHz，32位单精度浮点性能从1.5TFlops下降至512GFlops，显存带宽也从128GB/s下降至25.6GB/s，但功耗也从小于30W下降至小于15W，整体来看属于第一款芯片的低配版，其竞争力也会相对有限。

横向对比国内初创GPU公司，景嘉微产品也缺乏竞争力。如摩尔线程在2022年3月推出针对桌面PC的MTT S60的GPU独立显卡，其32位精度浮点性能达到6TFlops，是JM9系列首款芯片的4倍。

毛利率方面，景嘉微为62.61%，相比上年同期下降0.51个百分点。受原材料成本上涨影响，图形显控领域产品和小型专用化雷达领域产品的毛利率分别比上年同期下降6.78个百分点和1.07个百分点；受芯片行业整体涨价影响，公芯片领域产品毛利率比上年同期增加2.07个百分点。

值得注意的是，景嘉微各项运营指标上半年也有所恶化。公司6月底应收账款为8.47亿元，在营收增幅不大的情况下相比上年同期增长60%；应收账周转天数（半年）从上年同期的173.69天上升至今年上半年的217.47天。公司2022年6月底存货为5.78亿元，相比上年同期增长62.3%；存货周转天数（半年）从上年同期的334.08天上升今年上半年的456.6天。

8月9日，两家券商下调了景嘉微的盈利预测。中泰证券基于中短期信创领域对GPU芯片需求较弱的原因将公司2022年、2023年和2024年归母净利润预测从4.52亿元、6.57亿元和8.37亿元大幅下调至3.05亿元、4.29亿元和5.91亿元。华泰证券则将公司2022年、2023年和2024年归母净利润预测从4.54亿元、6.48亿元和8.52亿元下调至4.46亿元、4.18亿元和8.06亿元。

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