我们都知道在公募基金圈中，女性基金经理因为其稀缺性往往能引起特别的关注。从历史数据来看，公募基金的女性基金经理往往集中于货基或债基等固收领域，权益领域的女性基金经理占比并不高，而主动权益类女性基金经理就更少了，不过鹏华基金旗下近年来多位优秀女性主动权益类基金经理的崛起大有打破这种既定印象之势。值此节日之际，我就通过对鹏华基金旗下四位女性基金经理的观察，来一探鹏华基金主动权益秘密花园的投资她力量。识白马以行千里：陈璇淼一般提到鹏华基金，很多人可能会想到价值成长风格偏好消费股的王宗合，王宗合的长期业绩非常优秀已无需我赘述，不过鹏华基金近年来涌现出一位业绩同样出色的价值成长风格女性基金经理，她就是陈璇淼。陈璇淼2012年7月加盟鹏华基金，历任研究部高级研究员、基金经理助理等职务，2016年3月开始管理基金，现任鹏华基金权益投资二部副总经理/基金经理，管理着鹏华外延成长（001222），鹏华价值成长（008681）、鹏华优质治理（160611）等基金。
鹏华外延成长是陈璇淼管理时间最长的一只基金，这只基金成立于2015年5月19日，陈璇淼于2016年3月29日开始接管至今。从收益率的角度，这只基金在她管理的接近5年的时间内（2016年3月29日至2021年3月3日）可谓大放异彩，总净值增长率为234.50%，折合年化净值增长率高达27.74%；从回撤控制的角度，这只基金在她管理期间的历史最大回撤为-30.29%，这个历史最大回撤发生在2018年。总体的攻守相当均衡。从投资理念来看，陈璇淼遵循极致的自下而上投资理念，大量时间用来构建对持仓公司基本面研究，不做择时，其组合行业配置分散，个股持仓集中；投资中追求业绩增长的确定性而非追求业绩增长的弹性，其持仓几乎全部是大白马，小市值股票占比少。从投资风格上来看，我认为陈璇淼属于价值成长风格。不过陈璇淼认为，市场上的投资的风格从来没有价值和成长这样的区分，这么多年来只有一种成长风格。看起来像价值风格的时候，也正是因为那段时间的价值股正处在一个高成长的阶段。陈璇淼的操作逻辑是追求价值而非操作技巧，她更相信对一家公司基本面的判断而非对题材、风口的判断，她追求的是波动上涨，而非通过短线低买高卖来获益。因此，陈璇淼常年保持很低的换手率。
她买卖股票的节奏很慢，通常是把一个行业弄懂了，把一家公司的模式彻底看透，风险、前景、合理的价值都了解清楚，才会真正入手。同时她也不会因为股价一时的涨跌而选择获利出场或者割肉。对于买入的每一个公司，她都会进行深度研究。构建财务模型，拆三张报表和未来增长模型，理解公司业绩增长的驱动力。她自建了600只个股的财务模型股票池，每日跟踪公司公告，每天要花很多时间看公告和做研究。最后用一句她讲过的话作为总结：如果考虑一些很短期的事情的时候，需要考虑的因素太多了。但是一旦把整个考虑的时间维度拉到三年，需要关注的因素就会瞬间变少，因为需要现在买三年后卖掉的股票，那至少必须看五年。如果以持有期三年去买股票，就会强迫自己一定要去买一些很长很长的东西，然后一旦把自己整个思考维度拉得很长很长，就会看得很深入，研究得很深很深之后，才会去买这些东西。
勇挑重担且屡创新高：谢书英作为鹏华中生代基金经理的代表之一，谢书英2009年便加入了鹏华基金，历任研究部高级研究员、投资经理助理，2014年4月开始管理基金，现任鹏华基金权益投资一部副总经理，以及鹏华价值优势（160607），鹏华精选成长（206002）、鹏华高质量增长（A/C：010490/010491）等基金的基金经理。
鹏华价值优势并不是一只普通的基金，它成立于2006年，经历过两轮牛市，是鹏华基金一只历史比较悠久的旗舰产品，其规模早在2007年曾经超过150亿元。2015年6月，谢书英被公司委以重任，接手管理这只基金。重任并非天赐，而是实力使然，时至今日谢书英也逐渐将属于自己的研究功底深深印刻在这只基金上：从收益率的角度，这只基金在她管理的5年多时间内（2015年6月10日至2021年3月3日），总净值增长率为84.55%，折合年化净值增长率11.27%；从回撤控制的角度，这只基金在她管理期间的历史最大回撤为-37.42%，这个历史最大回撤发生在2015年的大牛市之后。因为起始点正好是2015年牛市的顶点，所以我估计大家看了这组数据没啥感觉，于是我就按照这个时段以这组年化净值增长和回撤筛了一下全市场的主动型基金经理，满足这个条件的基金经理全场仅有16位，谢书英就是其中之一，而其他的基本都是一些耳熟能详的名字，由此可见谢书英的实力。从投资理念来看，谢书英是典型的自下而上的投资者，主要通过不断对行业跟踪，基于行业趋势、竞争结构、企业的盈利模式和竞争优势这些维度，去寻找投资机会。她的组合构建行业相对比较分散，配置较为均衡。在个股的选择上，基于基本面的投资，很少参与到热点的追逐和炒作中，关注的是标的自身盈利模式的可持续性，赚的是企业增长的钱。同时也在意估值，会从历史的估值区间，包括相对区间去寻找合适的买点。从投资风格上来看，我认为谢书英属于均衡风格。话说最近我写的《市场下跌之后，要买什么样的基金》的文章中就提到了谢书英，如果大家有去验证过的话，就会发现她的基金新年以来这段时间非常扛跌。
我不妨给大家简单看个鹏华价值优势的持仓情况表：
总之她的基金配置均衡，不追热点不抱团，相对比较契合当下的市场风格。同样用一句她讲过的话作为总结：从较长时间维度来看，投资收益一定是来自于企业价值的提升。对于企业价值的判断，不同的投资经理都有自己不同的方式和方法，最终可能还是会落实到企业基本面的维度上。低位掘金待岁月静好：蒋鑫蒋鑫曾任中投证券研究总部研究员，2015年7月加盟鹏华基金，曾任研究部资深研究员，2016年6月开始管理基金，现任鹏华基金权益投资二部基金经理，以及鹏华健康环保002259，鹏华普天收益160603两只基金的基金经理。
鹏华健康环保是蒋鑫管理时间最长的一只基金，这只基金成立于2016年1月20日，蒋鑫于2016年6月24日开始管理这只基金至今。从收益率的角度，这只基金在她管理的4年多时间内（2016年6月24日至2021年3月3日），总净值增长率为170.79%，折合年化净值增长率高达23.43%；从回撤控制的角度，这只基金在她管理期间的历史最大回撤为-31.88%，这个历史最大回撤发生在2018年。总体的攻守也是颇为均衡。从投资理念来看，蒋鑫倾向于在具备较大发展空间和较高壁垒的企业中，选择可持续成长且具有较高性价比的优秀公司。她的持仓偏好消费、医药和科技，低位买入后长期持股是其获得收益的重要方式，坚定的长期持有则来源于其对个股深入的研究。蒋鑫擅长从企业经营的角度出发，淡化短期景气变化导致的股价波动，关注驱动企业发展的核心动力是什么，企业未来能发展到什么样的规模，能实现多少自由现金流的增长。相比于成长速度，蒋鑫更关注的是成长的持续性；相比于估值快速提升带来的股价大涨大跌，她更喜欢的是伴随着企业内在价值的增长，股价拾级而上，新高不断。在投资组合管理中，蒋鑫坚守长期增长的理念，维持稳定的低换手，相信投资长期具备成长空间且估值匹配的个股能够为客户提供稳定的超额回报。
从投资风格上来看，我认为蒋鑫也属于价值成长的投资风格。同样用一句她讲过的话作为总结：投资成长股是绕不开估值的，我们通常是对企业未来发展空间，跟未来盈利增长水平进行估值，也就是说对企业的未来进行估值。对于市场空间很大、未来可预测的现金流折现很多的公司，估值只是结果，未来现金流折现与现在市值的差额就是投资机会。中观配置以精选行业：王海青事实上我在之前介绍鹏华梁浩的时候就有介绍过王海青，王海青曾任中投证券高级研究员，并多次荣获新财富最佳行业分析师，2015年10月加盟鹏华基金，历任研究部高级研究员、总经理助理。2014年4月开始管理基金，现任鹏华基金研究部总经理助理，以及鹏华研究精选005028，鹏华沪港深互联网004292等基金的基金经理。从投资理念上来看，王海青擅长自上而下筛选行业结合自下而上精选个股。周期研究员出身的王海青，兼具成长视野，她的能力圈覆盖较为广泛，从宏观到微观，从周期股到消费股再到成长股都有研究，科技成长类投资同样是其强项。在组合的构建上，她在这几类风格的资产中的配置相对来说是比较均衡的。从投资风格来看，我认为王海青属于中观配置风格。如之前所言，王海青的能力圈（周期、消费等）以及相对偏自上而下的选股方式对梁浩（鹏华基金研究部总经理）擅长的自下而上的精选个股的方式是一种非常有益的补充，基金的整体投资策略会沿着宏观、中观和微观三者结合来创造一个比较好的投资收益。而鹏华研究精选这只由梁浩和王海青共同管理的基金就是这么一只集中体现鹏华基金研究部整体投研实力的基金：
从收益率的角度，这只基金在王海青共同参与管理期间（2018年2月2日至2021年3月31日）的总净值增长率为138.98%，折合年化净值增长率为32.47%；从风险控制的角度，这只基金在上述期间的最大回撤为-26.55%。总体而言，收益回撤比做得非常好。同样用一句她讲过的话总结：企业的股价有两方面推动，一个是业绩，一个是估值。估值受市场情绪各方面的影响，波动会比较大，实际上更难以把握，但基于基本面的长期研究和跟踪是能够带来超额收益的。后记我不知道讲到这里大家有没有发现，以上四位女将基金经理的投资风格其实是不尽相同的，但是她们在风格不尽相同的情况下又同时做出了较为类似的中长期优秀业绩，我认为这是由多种因素促成的：首先，这和鹏华基金做“基本面投资专家”这个定位是密不可分的。目前鹏华基金投研体系的大部分新生力量都是源自公司自己的培养体系，从研究员开始一步步培养，具有深厚的行业研究基本功，在众多细分领域已形成特定优势。其次，这可能也和女性基金经理在投资领域所具有的一些独特优势相关。我记得有本书叫做《Warren Buffett invests Like a GIRL》，讲的是巴菲特能够在投资界无往而不胜，源于他像女性一样投资，甚至巴菲特自己也曾经说过“要像女性一样投资，女性天生是很好的投资者”。从我对基金经理的实际研究经验来看，女性基金经理一般会更具有绝对收益导向，并且对消费、医药这些长牛行业的投资有一种天然的优势。女性基金经理也确实更具有耐心更抗压力，会花时间做更多更细致的研究，并且具有更长远的前景看法，比如今天讲到的谢书英、陈璇淼、蒋鑫等，她们基于自己细致深入研究之后的长期持股定力令人印象深刻。另外女性基金经理还更为专注，更能长期聚焦在自己的能力圈。可以说，在更加比拼心性的投资领域，女性基金经理并不比男性基金经理差，真正是“巾帼不让须眉”。今天讲的这四位实力派女将基金经理不仅是鹏华基金一道靓丽的风景线，同时也是女性基金经理在资产管理行业撑起半边天的一个缩影。
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