《金基研》牧童/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着国内经济社会的发展以及“全民健身”战略的推进，普通大众人群对于运动锻炼健身、健康生活方式等追求日趋提升，运动营养食品的消费群体随着大众对运动营养食品认可度的提升而变得更加广泛。作为一家集运动、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，北京康比特体育科技股份有限公司（以下简称“康比特”）经过多年的发展和经验积累，已逐渐成为运动营养行业的领军企业之一，具有良好的投资前景。
在业绩上，2022年1-6月，康比特营收同比增长44.69%，净利润同比增长50.34%。深耕运动营养食品行业二十载，康比特积累了品牌优势、技术研发优势、产品及服务优势、管理团队优势、供应链管理优势以及销售渠道优势，具有不俗的市场竞争力。康比特依靠在竞技体育领域形成品牌优势，持续推进大众领域的产品创新及品牌营销，形成了技术研发实力、品牌影响力和经营业绩的相互促进。
一、全民健身热潮兴起行业迎机遇，需求旺盛行业前景广阔
随着全球社会经济的快速发展、城市化率的上升和健康生活方式的普及，消费者对健康营养饮食的认识越来越高，专业运动员、健身健美人群及大众体育爱好者数量越来越多，推动了运动营养食品市场需求的快速增长。
近年来，在国家产业政策支持的大背景下，国内运动营养食品市场正处于快速发展阶段，伴随着普通民众对于健康生活方式的追求以及经济社会的发展，运动营养食品行业增长潜力巨大。
政策方面，国内高度重视居民健康以及食品安全等问题，相继出台颁布一系列鼓励运动营养食品产业发展的政策及法规等。
比如：《全民健身计划（2021—2025年）》、《国务院办公厅关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》、《国务院关于实施健康国内行动的意见》、《健康国内行动（2019-2030年）》等，基本明确在实施健康国内重要政策的指引下，进一步加快发展体育产业，促进体育相关消费，在保证食品安全的前提下鼓励运动营养食品产业的快速发展。
随着国内运动营养食品行业技术的不断发展和产品的不断完善，以及全民健身风潮的兴起，人们对于“运动 营养”的健康生活理念的认识不断深入，从而对于运动营养食品也逐渐由陌生转向青睐。越来越多的运动人群开始食用运动营养食品，为身体提供充足的能量并增强体质。
近年来，国内健身人群数量持续增加，健身渗透率突破20%（健身人群为每周参与两次以上健身活动的人）。
据Keep招股书数据，2017-2021年，国内健身人群数量分别为2.07亿人、2.32亿人、2.57亿人、2.83亿人、3.03亿人，渗透率分别为14.9%、16.6%、18.3%、20.1%、21.5%。
在国内健身人群规模扩大、人均可支配收入增加、消费升级等因素推动下，国内健身市场规模保持持续增长态势。
据灼识咨询数据，2017-2021年，国内健身市场规模分别为4,789亿元、5,574亿元、6,488亿元、7,151亿元、7,866亿元。2026年国内健身市场规模有望增长至14,793亿元。
据欧睿国际的报告数据，2016-2020年，国内运动营养市场的复合年均增长率高达40%，是全球增速最快的市场之一。预计2023年，国内运动营养食品市场规模可达60亿元，未来三年的增速仍可达到21%，远高于全球运动营养行业5%的增速水平。
综上，在国家产业政策支持的大背景下，全民健身风潮兴起，大众人群对于运动健身的需求增长，运动营养食品行业迎来良好发展机遇，行业前景广阔。经过多年的发展和经验积累，康比特已逐渐成为运动营养行业的领军企业之一，具有良好的投资前景。
二、营收净利润快速增长，多渠道立体营销持续开拓三大市场
受益于国内运动营养行业需求增长，康比特营业收入呈逐年增长态势。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，康比特营业收入分别为3.60亿元、3.57亿元、4.90亿元、3.06亿元，其中2022年1-6月营业收入同比增长44.69%。
同期，康比特净利润分别为4,680.31万元、1,681.60万元、4,473.56万元、2,921.28万元，其中2022年1-6月净利润同比增长50.34%。
需要说明的是，康比特2020年业绩下滑主要是受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度产品销售下滑严重，康比特通过降低售价等方式进行产品促销。
健全的营销网络渠道有助于提高产品的渗透率，拉近产品与消费者之间的距离。康比特经过多年发展和市场开拓，依靠自身产品的质量优势和品牌优势培养了大量忠实的客户，在全国已构建了相对完善的营销网络。
近年来，康比特主要通过“线上 线下”、“直营 经销 代销”模式进行立体式销售，其渠道拓展能力不断加强。目前，康比特线下销售区域已覆盖全国二十多个省份，线上销售也已经逐步覆盖了淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等国内主要的线上销售渠道。
值得一提的是，2022年1-6月，康比特持续加大在抖音等平台的直播推广力度，线上直营及代销收入同比增长116.61%；同时康比特对京东自营等线上经销客户销售亦有所增加，因此使得线上经销收入同比增加12.24%。
在竞技体育领域，康比特积累了广泛的客户资源，逐步成长为运动营养食品领域屈指可数的民族品牌。康比特长期为国家运动队、奥运会运动队、残奥会运动队等百余支运动队提供运动营养食品、科研攻关及科技服务，建立了良好的长期战略合作关系。康比特连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。
针对竞技体育市场，康比特采取线下销售为主，直营与经销相结合的模式。国家队以直营为主，大部分省市级运动队、俱乐部和体育院校由各地经销商与客户沟通谈判，并根据各地采购招标要求进行推广销售。
在军需食品领域，康比特长期为解放军联勤保障部队、武警部队等多支军队客户供应能量棒、谷物棒、特种作战食品、单兵即食等军用食品，形成不俗的品牌影响力。康比特2020年6月固安压缩饼干线投产后当年即成为“单兵战斗口粮”中标供应企业。
针对军需市场，考虑到客户对产品质量、安全、创新以及供应体系有高要求，康比特采取线下直营模式。
在大众健身健康领域，康比特通过持续推进品牌营销活动进一步扩大了品牌知名度。“亚洲飞人”、感动国内2021年度人物苏炳添为康比特品牌代言人。
针对大众健身健康市场，康比特专注于产品研发与创新、品牌推广、供应链管理体系建设，充分发挥经销商专业化营销推广能力和各地产业化资源聚焦、政策优势，采用以线上线下相结合，经销为主，直营、代销为辅的销售模式。
简言之，受益于国内运动营养行业需求增长，康比特业绩向好。同时，康比特通过“线上 线下”、“直营 经销 代销”模式构建多渠道立体营销网络，持续提升业绩增长潜力。
三、入围国家队集采目录品类数量居首，三大平台助力运动健康数字化管理
作为一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，康比特以自主研发的高品质运动营养食品为基础，依托其智能高效的科学训练及健康管理平台，致力于提供运动营养、健康食品及科学化、智能化运动健身解决方案。康比特的主要产品和服务包括：运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务和受托加工业务等。
值得一提的是，康比特产品在产品质量、产品功效、口感体验、产品品类、包装外观等方面均保持行业优势。报告期内，康比特入围国家队集采目录的产品品类数量位居第一。
2016-2017年国家队集采目录共8大类124款产品，22家公司入围目录，康比特8大类均入围，共入围33款产品，占整体产品品类数量的27%，该次集采目录主要对应康比特2019年度的国家队产品销售。
2019-2020年国家队集采目录共8大类96款产品，17家公司入围，其中康比特8大类均入围，共入围27款产品，占整体产品品类数量的28%，该次集采目录主要对应康比特2020年度和2021年度的国家队产品销售。
近年来，康比特收入结构稳定，主要销售收入来源于运动营养食品及健康营养食品类产品的销售。
其中，康比特的运动营养食品销售主要分为能量蛋白类和运动功能类两个主要类型。能量蛋白类产品为康比特的主要销售品类，近年来销售收入占运动营养食品销售比例超过60%，其主要产品有针对竞技运动人群、健美健身人群、青少年运动人群、大众运动健康人群等适用各类人群的乳清蛋白类产品及3D左旋肉碱等。
2019-2021年及2022年1-6月，康比特运动营养食品类产品实现销售收入分别为2.09亿元、2.17亿元、3.14亿元、1.85亿元，占同期主营业务收入的比例分别为66.26%、64.65%、67.13%、62.63%。
同时，康比特的健康营养食品销售主要分为健康食品和军需食品两个大类。健康食品是指满足大众人群健康营养需求的食品，主要包括棒类产品、固体饮料、压片糖果等；军需食品是指为满足部队作训官兵特定需求的食品，主要包括战斗口粮、特种作战食品、能量棒等。
2019-2021年及2022年1-6月，康比特健康营养食品类产品实现销售收入分别为5,860.19万元、5,475.78万元、7,631.08万元、6,920.47万元，占同期主营业务收入的比例分别为18.58%、16.30%、16.29%、23.39%。
在提供运动营养食品和健康营养食品的同时，康比特为了解决运动健身人群“如何吃”、“如何练”、“如何恢复”等问题，针对性推出的数字化体育科技服务，为各类人群构建高效科学的运动健身综合解决方案。
目前，康比特开发了科学训练管理系统、智慧营养平台、智能健身平台等产品和服务体系。同时，康比特作为全国体育运动领域中首家获批教育部“1 X 项目”的企业，不断为运动营养行业输送复合型专业人才。
上述系统和平台，一方面有助于康比特在竞技体育领域持续推进信息化改造并不断完善运动科学与食品营养学的深度结合，另一方面有助于康比特持续加深与竞技体育客户的合作黏性，进而巩固其在竞技体育领域的行业强势地位。
此外，康比特受托加工业务收入主要为客户代加工产品收取的加工费及合同约定的原辅料收入。
总的来说，康比特收入结构稳定，其产品在产品质量、产品功效、口感体验、产品品类、包装外观等五大方面保持行业优势，入围国家队集采目录的产品品类数量排名第一。同时，康比特开发了三大平台推出数字化体育科技服务，为各类人群构建高效科学的运动健身综合解决方案。
四、管理团队逾35%拥有研究生学历，持续提升供应链竞争力
自成立以来，康比特一直深耕于运动营养食品行业，经营团队积累了丰富的管理生产销售经验。同时康比特组织架构不断完善，内部治理机制不断健全，为其业务快速发展提供了有力支撑。
其中，康比特董事长白厚增博士具有丰富的管理经验、销售经验和专业沉淀，组织实施了一系列重大经营决策和战略转型，带领康比特从竞技运动市场拓展到大众健身健康市场，不断提升康比特的市场竞争地位。
同时，董事、总经理李奇庚是生物技术和工艺制备领域专家，拥有优异的产业化组织管理能力和商业敏锐度，为康比特快速发展做出了突出贡献；董事、首席技术顾问杨则宜和董事、副总经理焦颖均拥有40余年运动营养领域从业及研发经验，先后任职于北京医科大学运动医学研究所和国家体育总局运动医学研究所，杨则宜作为国内反兴奋剂和运动营养理论的奠基人之一，被国家体育总局聘为备战奥运会运动营养与恢复的首席科学家。
值得一提的是，康比特整个中高层管理团队35%以上拥有研究生学历，平均司龄10年以上，具备多学科专业背景，形成了良好的优势互补。
多年来，康比特以经营计划为调控枢纽，以质量管理为安全保障，以物流管理为供应保障，对产品的采购、生产、仓储、物流、交付进行全流程控制和管理。
在供应商管理环节，康比特建立严苛的供应商审核筛选体系，形成稳定的合格供应商名录；对供应商进行动态管理，定期进行审核，以确保其持续符合康比特质量要求；与优秀供应商不断加强合作，并形成稳定长期的合作关系，在保证产品质量的同时不断优化采购成本。
在生产制造环节，康比特在北京和河北固安设有现代化生产基地，拥有建筑面积约6万平方米的厂房和10万级净化车间，同时具备多条先进自动化生产线，可实现粉剂类、液体类、棒类和压缩饼干类等多种形态产品的生产，并制定了采购及生产计划，提升采购及生产效率。
在仓储物流环节，康比特采用仓储管理系统（WMS），实现一物一码，同时满足to B和to C业务需求，实现了从原料入库到成品出厂再到终端消费者的全程质量追溯。康比特在经营过程中不断提升仓储物流服务质量，提高运输时效性和准确性，提升了运营效率，降低了运营成本。
在产品质量管理环节，康比特制定了完善的产品质量控制体系，并先后通过了五大认证体系，分别为ISO9001质量认证、HACCP认证、ISO22000食品安全管理体系认证、ISO14000环境管理体系认证和CNAS实验室认证。
此外，康比特通过实验室管理、原辅料监测、包装材料监测、半成品监测、成品监测等各个流程的细化管理，确保其产品的质量安全。康比特还建立了产品标识和可追溯性控制程序，通过ERP信息管理系统、生产过程审批记录、产品留样、产品防伪追溯码等手段实现原辅料与产成品的双向追溯管理，并且定期进行模拟追溯召回演练，保证体系追溯可实现。
可见，康比特拥有优秀的管理团队，通过建立高效的供应链管理体系，康比特实现了产品供应过程的全面质量管理，在保证产品高品质的同时，不断优化管理流程，提升供应链竞争力。
五、研发投入占比高于行业均值，创新驱动掌握十五项自主核心技术
成立以来，康比特始终以创新驱动为发展战略，将研发体系建设视为创新的核心，持续加大研发投入，研发力量和科研能力均处于国内同行业高水平。
在研发投入方面，康比特研发投入逐年增加，占营业收入比例高于行业均值。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，康比特研发投入分别为1,688.66万元、1,890.08万元、1,973.36万元、1,037.33万元，占营业收入的比例分别为4.69%、5.30%、4.03%、3.39%。
同期，康比特同行业可比公司西王食品股份有限公司、汤臣倍健股份有限公司、仙乐健康科技股份有限公司、厦门金达威集团股份有限公司、东鹏饮料（集团）股份有限公司的研发投入占营业收入比例均值分别为2.19%、2.01%、2.02%、1.91%。
在研发团队方面，康比特集聚了一批毕业于北京大学、清华大学、北京体育大学、国内农业大学、协和医科大学等名牌大学的高学历、高素质优秀人才。截至2022年6月30日，康比特拥有研发人员86人，占员工总数比例达14.31%。康比特研发团队先后参与20多项国家科技部、国家体育总局、国内残疾人体育运动管理中心、北京市科委等部门发布的运动营养研发课题。
在研发机构设置方面，康比特的研发中心下设产品开发中心、数字技术中心和运动营养研究所三个部门。该研发中心拥有雄厚的科研实力，先后获得CNAS实验室、北京市工程实验室、北京市企业技术中心、北京科技研究开发机构、北京市职工创新工作室等认证。
由此，康比特拥有行业相对完整的自主知识产权的技术体系，涵盖了针对运动人群运动前中后的营养需求。
截至2022年9月30日，康比特已获自主知识产权合计220项，其中授权的发明专利101项、实用新型专利7项、外观设计专利55项、软件著作权49项、作品著作权8项。
在核心技术方面，康比特拥有十五项自主研发核心技术，如“运动营养食品开发和功效研究技术”、“高效运动营养功能因子研究和营养健康食品制造技术”、“时相增肌技术”、“减脂代餐技术”、“运动性低血睾酮改善技术”等。
在荣誉方面，康比特先后被评为中关村国家自主创新示范区创新型企业、中关村国家高新技术产业标准化示范区建设标准创制先进单位、全国企事业知识产权试点单位、国家火炬计划重点高新技术企业、国家体育产业示范单位、北京市高新技术成果转化示范企业、北京市专精特新“小巨人”企业。
在全民健身风潮兴起的背景下，运动营养食品行业前景广阔。康比特拥有品牌优势、技术研发优势、产品及服务优势、管理团队优势、供应链管理优势以及销售渠道优势，具有不俗的市场竞争力，投资价值凸显。
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