昨天看到新闻，说公募基金和私募基金最近的持仓在上升。这消息是在传递利好消息，说机构投资者觉得股市要涨起来了，所以都在纷纷买进股票，导致仓位增加。
但这可能还有另外一个解释，有可能是基民最近因为亏损太多，在持续赎回基金，导致基金总量在减少。所以基金仓位增加，有可能是基金买进了股票、有可能是股票仓位没有改变、甚至有可能减持了股票。
我讲这个是想说，有时候我们看到的利好消息，可能从另一个角度却是利空。
期货价格低于现货，说明现货价格一定会下跌吗？
期货的价格，代表的是市场对于某一商品（或者股票指数）未来某一时间的价格预期。
比如中证500股指期货，现在是5280点附近（现货），而中证主力合约（2004合约）在5265附近，期货价格低于现货，称之为贴水。
那么期货2004合约价格为5265，意思是市场预期在4月的期货交割日，中证500的价格会是5265。
临近交割日期，股指期货的价格会向股票指数收敛。4月17日是4月的交割日，大家可以看到，期货和现货的价格其实只差15了。而到了17号那天，4月的合约会和股票指数基本相同。
那意思是中证500会在4月17号跌15点到5265吗？当然不是，有可能中证500指数会涨100点，而股指期货涨115点。
所以股指期货价格低，股指不一定就会跌。因为股票价格不一定会顺着市场预期的方向走。
吃贴水
上面说的股票指数涨100点，而股指期货却要涨115点，大家有没有嗅到一点有利可图的味道。
如果我们看多中证500指数，想要买入，我们可以选择直接买入中证500ETF，这相当于直接买了指数的现货。
另一个办法当然是买期货，中证500股指期货贴水15点，但是2005合约是5203点，贴水将近80点。
因为交割之时，期货价格会向指数现货收敛。所以5月交割的时候，如果股票指数涨了100点，那么股指期货应该涨180点。如果股票指数跌100点，那么股指期货只需要跌20点。
也就是说，相比于直接买指数，买股指期货会薅到80点的羊毛。这种操作，也叫做吃贴水，我们这时候吃到了80点的贴水。
三个股指期货中，只有中证500是长期贴水的，而且有时候贴水的幅度还挺大的。其他两个股指期货，大部分时间都是升水状态。升水状态想要薅羊毛，那就需要做空股指期货，A股现在这个点位，长期做空股指，似乎有点刚。
吃贴水的注意事项
为什么中证500股指期货会是贴水状态，有两个原因：第一，市场预期中证500未来会下跌；第二，股票会分红除权，除权之后股价降低，会使股指期货的现货价格降低。
吃贴水需要承担的风险：
（1）股指的下跌，跌破了贴水点数的安全垫。就像上面所说，80点的安全垫，但是股指跌了100点，你还是要亏损。
（2）股指期货突然由贴水变为升水，这种情况就很要命了。
比如我们就买入中证2005期货合约，5200点左右。但是5月交割的时候股指跌到了5000点，我们肯定是不甘心的，因为长期的话，做多中证500肯定没有问题，这也是我们笃定做多吃贴水的底气所在。
这种时候，我们会进行移仓换月，我换到6月的合约，损失一点点手续费，这完全可以接受。我们只要这样一直滚动下去，拖到股指涨起来，总是可以吃到这个贴水的。
最怕的是，在某一个月的移仓换月之时，突然由贴水变为升水。比如5月交割的时候股指跌到了5000点，我们准备换到6月，突然2006合约不贴水了，反而升水，变成5100点。
这可咋办，如果就此结束这次投资，那么我们的股指期货从5200点跌到了5000点以下，亏了，心痛。如果继续买入股指期货，那就是5100点买入。到时候股指从5000点涨到5200点，我们只能从5100点到5200点。
（3）最后就是需要计算以下分红除权的影响，如果把除权因素计算在内，股指期货贴水其实并没有这么大，甚至有时候，实际上还是升水的。
如果有看不懂的名词，我或许在往期的5次期货文章中解释过了。
往期回顾
期货（5）——股指期货及相关对冲操作
期货（4）——聊一下全球疫情环境下，逆势上涨的品种
期货（3）——抄底原油的四种方法
周期与期货（2）——盈余管理与套保
由一颗鸡蛋引发的思考——周期和期货（1）
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