连续两次上市申请材料“失效”后，“辣条一哥”卫龙再次重启港股IPO。
6月28日晚间，卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙）递交港股上市申请书，并顺利通过聆讯。这是卫龙第三次递表。
早在2021年5月，卫龙就曾递交港股上市申请书，但是在把上市材料拖到失效当天，也就是2021年11月12日，卫龙才重新递交招股申请，并于两天后顺利通过聆讯，但是这份申请材料在今年5月再次失效。
香颂资本CEO沈萌告诉南都湾财社记者，卫龙的辣条产品规模已经很大，未来成长空间可能有限，对于投资者来说回报潜力稍显不足。“在港股市场，企业和投资者彼此的需求是决定上市成功与否的关键，因此，卫龙前两次招股书失效，不排除是无法吸引到足够的投资需求。”
增速放缓毛利下跌 辣条市场饱和？
卫龙是一家生产和销售辣味休闲食品的企业，于2001年在河南漯河市创立。同年，卫龙研发、推出第一根辣条。
作为辣条一哥，卫龙近年来的增速开始放缓。根据卫龙最新的招股书，2019年-2021年，卫龙分别实现营业收入33.85亿元、41.20亿元和48.00亿元，年增长率分别为23.09% 、21.71%、16.50%。
2019-2021年，卫龙分别实现净利润6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，净利润率同样出现下跌，分别为19.4%、19.9%、17.2%。净利润率下跌主要是因为卫龙的推广和营销费用及管理费用出现大幅上涨。2021年，卫龙来自推广和营销费用约为7870万元，同比上涨68.52%；管理费用为3.59亿元，同比增长78.6%。
卫龙的主打产品包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品，其中调味面制品包括面筋、麻辣棒等，是卫龙最主要的收入。2021年，卫龙来自调味面制品收入为29.18亿元，同比增长8.47%，占比则从65.3%缩减至60.8%。
蔬菜制品收入逐年上涨 占比超过三成
除了调味面制品外，卫龙的魔芋爽和风吃海带等蔬菜制品越来越受到消费者欢迎，收入逐年上涨，占比逐年增加。2021年，卫龙蔬菜制品的收入16.64亿元，同比增长42.47%，占比则从28.3%增长至34.7%。
过去一年，卫龙的蔬菜制品和豆制品及其他产品毛利率均出现上涨，但是因为调味面制品的毛利率下跌较多，从2020年的37.6%下降至2021年的35.9%，使得公司综合毛利率下跌，从2020年的38%下滑至2021年的37.4%。卫龙在招股书中指出，调味面制品毛利率下降主要是因为主要原材料之一的豆油价格和采购成本增加。
由于成本上涨，今年4月，卫龙曾对部分产品的出厂价和零售价上调。事实上，根据最新的招股书，过去三年，卫龙多款产品的销售价格都出现明显上涨。
2019年，卫龙调味面制品的平均售价为14.3元/kg，2021年则上涨至15.1元/kg；豆制品及其他产品的平均售价则从21.6元/kg上涨至30.2元/kg；蔬菜制品的平均售价在2020年调高之后，于2021年再次调低，平均售价从2019年的27.6/kg元下降至27.4元/kg。
沈萌告诉南都湾财社记者，“辣条并非必要消费品，依赖涨价转嫁成本压力的空间有限。净利增速下降不影响IPO，但影响投资者信心。卫龙上市最大的障碍是卫龙未来成长性。”
去年 3 月底，卫龙完成 5.49 亿美元的 Pre-IPO 融资，也是其第一次外部融资，新股东包括 CPE 源峰、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉中国、厚生投资、海松资本，融资成本为每股 4.48 美元，以此计算卫龙整体估值超过 600 亿元人民币。若以 Pre-IPO 估值计算，卫龙的静态市盈率已经高至 73 倍左右。
采写：南都·湾财社记者 詹丹晴
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