国庆期间，外盘贵金属表现强势。尤其是在周一和周二，美黄金和美白银累计上涨了大约70美元/盎司和2美元/盎司。周三过后，整体上是一个震荡的格局，美国的“小非农”和非农数据都好于预期，这促使美联储维持加息想法，而美联储的官员们也在坚持强硬的立场。
在国庆假期期间，利多因素包括四个方面：
1)英国取消减税，英国央行救市行动，推动英镑止跌回升，并将美指从114以上的高点压制到110，推动了以美元为单位的商品和贵重金属价格上涨。
2)欧洲政治局势紧张，刺激了对贵重金属的安全避风港。在此之前，北溪1和2号管线发生爆炸，随后挪威和英国的海底电缆被破坏，欧洲的情况变得更加复杂。10月6号，欧洲联盟也正式通过了对俄第巴伦的制裁，其中包括完全禁止俄产品进入欧洲市场，并且为俄原油制定价格上限提供了法律依据。
3)油价飙升推动了通货膨胀的预期，美债真实利率下降，从而刺激了对贵金属的需求。OPEC 计划每天减少2百万桶，这使得布油的价格从节前的85美元/桶附近飙升至95美元/桶。
4)对全球衰退的担心再度抬头，缓解了美联储对利率的积极担忧。此前，人们曾预计，美联储将在2023年年中削减利率，而美债的利率则会下降，从而减少了持有贵金属的机会，使贵金属获利。IMF主席说，全球经济下滑的危险越来越大，而且会在下周调低世界 GDP增长的预测。美国 ISM制造业、欧洲服务业和 PMI均低于预期，表明全球经济持续下滑。
我们认为，由于美国9月CPI的基数较低，核心 CPI的粘性较高，就业市场依然强劲，以及美国的强劲的经济弹性，因此，联邦储备委员会11月份的 FOMC会议将保持强硬的态度。贵金属近期强势反弹的可能性不大，有可能会出现冲高回落的危险。但随着美债10Y-3M息差的倒置，欧洲将经受严冬考验，全球或将重回衰退，加之加息对全球经济的负面影响，联邦储备委员会最早将于12月份释放强硬派立场，而贵金属底价最早可能在12月份出现。
一、铜
伦铜在国庆节期间大幅上涨，比节前下降了28美元/吨，跌幅0.37%。在假日期间，除了 LME发表的一份有关“是否禁止俄罗斯新金属制品”的报告外，没有什么比这更接近伦铜的新闻了，该报告要求市场在10月28号之前对俄罗斯金属制品的贸易进行反馈。我们相信这一新闻不会给市场带来多少真正的冲击。
首先，俄罗斯的金属制品被禁止进入 LME的仓库，而不是俄乌两国的冲突之后，主要的交通工具被禁止在现货市场上流通。其次，俄铜的市场份额相对较低。最后，市场已经有了类似的经验教训，并有了心理上的期待。此外，花旗公司仍在铜价上做空，并将于2023年三月买入铜价。从总体上看，欧洲市场对铜的需求的悲观预期，铜价格在接下来的6个月里会下降15-20%，达到每吨6200美元。此外，美国九月发布的 ISM制造业 PMI指数为50.9，比市场预测的52.2和52.8要低。综合来看，多空消息交错，短期内铜或将持续走出震荡走势。
二、铝
伦铝在国庆期间表现出了很大的波动，截止到10月7日，伦铝2301.5美元/吨，周上涨了7.45%，最高达到了2420美元/吨。伦铝上涨是由宏观和基本面双重驱动的。从宏观上看，美国在国庆节升息的预期曾有所减弱，美指曾跌至109左右，但由于美股再次上扬，伦铝的升势被压制。
从基本面来看，俄铝或将在 LME禁令下进行交割，以及低库存的问题是推动伦铝走强的重要因素。俄铝传闻进一步发酵是国庆前期伦铝领涨海外有色的主要原因。除了中国，俄铝是世界上最大的原铝供应来源，如果它不能参与 LME的交割，那么伦铝就会被迫抛售。根据 CRU的统计，1-8月全球铝产量4573.3万吨，俄罗斯产量265.4万吨，俄铝约占中国外原铝供给的14%。
从2018年美国制裁俄铝经验看，欧美对俄铝实施的制裁很有可能是一个两败俱伤、难以持久的局面；而 LME已有过一次伦镍事件，短时间内再次被强制平仓肯定是它所不能忍受的；其次，俄铝不能进入欧美市场，很有可能会流入国内。因此，预计该事件影响偏短期，偏情绪面，且国内不及海外。
此外，目前全球原铝的显性库存都处在历史低点，国庆节期间 LME库存继续下滑，加之节前 SHFE库存的大幅下跌，进一步降低了供应的弹性，使得成本支持更加强劲。截至10月7日，伦敦金属交易所的存货大约是32.76万吨，这个数量只相当于四天的海外市场。在节前的最后一日，国内 SHFE的存货也暴跌了3.55万吨，跌幅为17%。沪铝在积压库存之前很难跌穿成本线，伦铝受到国外宏观调控的影响更大。
三、锌
伦敦金属交易所的锌价格在达到3193元/吨之后，从9月30号的收盘价下降了0.3%，报2965.5元。假期期间，市场有部分基本面的突然变动，但总体上还是以宏观为主。
宏观方面，由于美国联邦储备委员会上调利率的预期有所减弱、美国债收益率下跌、美元指数从高点大幅下跌，而宏观经济压力则在九月的利率决定后有所缓解。在后半个月，美指出现了止跌回升，10月7号晚间美国非农数据超过预期，美指短线上扬，11月份上调75 bp的机率从85.5%上升到92%，伦锌承压回落。
在国外的供应和需求上，嘉能可表示，在宏观经济状况好转之前，诺登汉姆的锌冶炼工厂将于11月1号开始进行维修。目前，该厂年生产能力约18万吨，目前正处于错峰生产状态，在目前的库存较低的情况下，导致了盘面的短线拉升。但是，边际减产幅度更小，总体上不会对锌价格形成上行趋势。欧洲已进入供暖季节，但目前的油价和电费已处于高位，天然气的储存状况也较为乐观。“宏观环境”涵盖了许多领域，但不限于能源，后续还要看欧洲其它冶炼厂能否进一步降低产量。
而在国内，由于节前的储备，导致了库存的大幅下降，社会库存环比下降了23%，而交易所的库存环比下降了32%，节后将关注下游对已经采购原料的消化情况。就未来而言，需求依然依靠保交房和基建工程，10月预期震荡为主。
四、镍
国庆假期期间，伦镍在23200美元/吨后略有回落，收盘于22415美元/吨，比节前的收盘价上升了4.74%，而9.30的下午三点则下降了570元/吨（-2.5%）。在假日期间，镍、不锈钢的供求基本面没有多大的改变，市场依然由宏观的变动为主。
宏观方面，假期前半段因美联储加息预期出现缓和，美债收益率下降，美元指数自高位大幅回落，宏观压力较9月利率决议之后出现明显的缓和。而后半段假期美指止跌反弹，10月7日晚美国公布的非农数据高于预期，美指短线拉升，11月加息75bp概率由85.5%升至92%，伦镍止涨转跌。期间LME发布讨论文件，就是否禁止俄罗斯金属在LME仓库交付征求意见。俄镍精炼镍产能占全球约20%，限制交付将大大增加逼仓风险，并改变国际货物流向，市场担忧情绪使镍近日在有色中偏强。国内节前补库使得镍和不锈钢的库存均低位去化，节后关注下游进一步拿货意愿。镍铁进口供给偏松，国内库存处于相对高位。
在这段时间里， LME发表了关于在 LME仓库中是否禁止俄罗斯金属的讨论。俄镍冶炼的镍产量占全球20%左右，如果对交货的限制，将会大幅提高库存的风险，同时也会影响到国际商品的流动。节前国内补库导致镍、不锈钢库存都较低，节后关注下游的进一步采购意愿。镍、铁的进口供应较为宽松，国内的库存较高。
展望后市，镍的需求主要依靠新能源电池，不锈钢需求的改善依靠保交大楼的推动，十月的镍和不锈钢将会出现震荡弱势。
五、锡
伦锡在国庆节期间略有下降，比节前下降了5.57%，下降了1145美元。在假日里，除了 LME发表了一份有关“是否禁止俄罗斯新金属制品”的讨论报告，该报告要求市场在10月28日之前对俄罗斯金属制品的贸易进行反馈。我们相信，这一消息对市场的实际影响并不大，主要是由于俄锡的产量非常少，而且 LME只是在期货市场上进行交易，而不是在现货市场上进行交易。宏观层面，美国9月 ISM制造业 PMI在本月早些时候发布，只有50.9，比市场预计的52.2和52.8要低。总体上，宏观形势依然紧张，基本面的弱势格局没有发生变化，所以锡价或将延续之前的走势，继续缓慢下行。
六、铁矿石
新加坡的铁矿石期货交易在国庆节期间上涨了0.10%，达到了94.00美元/吨，在10月3日的交易中，它曾在一次交易中达到了91.20美元/吨。从基本面来看，短期内铁矿石供求两旺的局面将持续。
供给方面，10月3-9日，中国港口至港数量与上月相比有所下降，但预计10月中旬之后到港数量将会增加。国内矿段北部的主要矿山相继停产，国内矿资源相对紧缺。需求方面，钢厂的进口量也在减少，节日期间，钢厂没有补库，整体的铁矿石库存都比较少，所以节后的补库需求会有所增加；港口方面，因假日的缘故，疏港的存货有明显减少，但比前几年的增长幅度要小。
总体而言，在国庆节后，钢企刚需补库意愿较高，对铁矿石价格有一定的支持。但总体价格上涨空间仍然取决于成材端需求以及钢厂盈利，房地产市场成交面积环比下降，成材旺季需求能否延续仍有待验证，若10月需求不及预期加之10月中旬以后铁矿石放量到港，钢厂利润继续走薄，铁矿石价格向下压力增大。
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