王老吉被加盟商质疑“割韭菜”，依赖王老吉贡献利润的白云山市值也止步不前
《中国科技投资》罗晓凡
百年品牌王老吉近日正深陷加盟商信任危机。
此次引发加盟商不满的加盟项目是由中国广药集团下属企业控股的广州王老吉餐饮管理发展有限公司研发并推广的轻养生饮品店——1828王老吉现泡凉茶。
多位1828王老吉加盟商反映称，本着对王老吉品牌的信任选择加盟，却遭遇虚假宣传，王老吉委托的招商企业“广州图腾企业管理有限公司”（下称“图腾”）的招商人员宣称门店毛利可达70%以及宣称会有品牌营销推广支持，但均未能实现，导致加盟店持续亏损。
在加盟商对王老吉产生怀疑的同时，依靠王老吉撑起净利润“半壁江山”的白云山（A股代码600332，H股代码0874）也被投资人质疑市值停滞不前。2021年上半年财报显示，白云山营收净利双上涨，但市值相比2015年提出“千亿市值”时相差无几，不足500亿元。
陷信任危机
“1828”意指王老吉凉茶创立于1828年，“1828王老吉”的官方微信公众号显示：“1828王老吉原创出独具特色的草本新茶，以‘草本养生’为概念，专注于健康、时尚的中高端茶饮”。
在百年品牌王老吉的品牌知名度以及图腾招商人员强调宣传“国企背书”、70%毛利的共同作用下，不少加盟商纷纷选择加盟1828王老吉，但加盟后的实际运营情况却不如人意。
一位浙江的1828王老吉加盟商对记者表示“同一批（加盟店）倒了90%左右”，另一位江西的1828王老吉加盟商方秋（化名）则表示，自己花费50万开店后接近半年持续亏损，最终只能关店。
目前，来自全国各地的1828王老吉加盟商组成了一个约60人左右的维权群，通过抖音以及公众号等自媒体平台发声，控诉王老吉“坑”加盟商。
记者从一位1828王老吉招商人员林志（化名）处了解到，“一杯15块的奶茶，成本大约是2-3元”，林志表示，加盟商需从王老吉总部进货食品原料以及基础物料，因是公司统一采购，品质有保证且成本不会很高。
但这与加盟商的说法并不一致，加盟商方秋透露，图腾招商人员宣称门店的成本综合占30%左右，而自己实际经营门店时才发现仅食材成本占比就超过五成，另外，不少加盟商不满王老吉提供的原料及物料比市面价格更高，一位华南地区的加盟商吴睿（化名）无奈表示，加盟商很难有证据质疑这一点，由于配方和拿货渠道不同，“（王老吉）可以有100种说法告诉你，他为什么贵”。另一被加盟商诟病的是图腾招商人员“虚假承诺”的品牌推广支持并未付诸行动，加盟商认为这也是导致加盟门店亏损的原因之一。
对于加盟商的控诉，林志表示“因为之前没有得到国家商务部备案，之前（的店）是公司自己开的，（以及）凉茶经销商和（员工）家属去开”，林志称“（由于目前）试营店回收了，或者店面升级，然后很多小公司恶性诋毁”。
林志补充称，因为以前是“试营店”，在选址及营销方面准备不足，目前针对运营困难的店铺进行回收，其他店铺进行店面升级，“针对这些试营店，我们并没有做一些营销去推广，包括一些广告宣传策划这些，我们只是测试一下口味，（看）项目在当地能不能做起来”。
根据《商业特许经营备案管理办法》规定，从事商业特许经营活动的，应当向商务部备案。记者查询商务部备案信息发现，1828王老吉早在2019年5月就通过备案公告，加盟商提供的合同显示，与广州王老吉餐饮发展有限公司签订的是《王老吉1828现泡凉茶店特许经营加盟合同》。
另外，招商人员林志提供的一份《1828王老吉招商政策》显示，1828王老吉单店加盟分为铂金店、钻石店、旗舰店三种类型，总加盟价格从16.8万—27.8万元不等，还要缴纳2万元保证金。
有加盟商对记者透露，由于加盟后亏损的加盟商过多，多数加盟商希望追回保证金，因此广州王老吉餐饮发展有限公司提供了一份《单方解约申请》，要求加盟商保证坚决维护王老吉品牌，自愿放弃追讨特许经营合同中所支出的所有费用，方可拿回保证金。
1828王老吉于2017年开出第一家门店，而据1828王老吉官方微信公众号2021年6月发布的内容显示，目前门店数量仅80多家。
林志表示，1828王老吉门店达到2000家时会进行融资，达到5000-6000家以上会冲击上市。对于加盟商反映的门店亏损严重问题以及后续1828王老吉的发展规划，《中国科技投资》记者致函广州王老吉餐饮发展有限公司，但截至发稿，对方未予置评。
和君咨询资深连锁专家、和弘咨询总经理文志宏对记者表示，“健康养生的概念本身没有问题，王老吉还可以借助本身的品牌知名度（引流）”，但文志宏也强调，作为茶饮品牌，产品定位并非唯一成功要素，如果没有沉淀足够的门店运营经营的经验，很可能总部对于加盟门店的支持在很多方面都不到位，导致加盟商会对总部有很大的看法。
*招商人员提供的1828王老吉招商政策
*1828王老吉特许经营备案信息
*加盟商提供的1828王老吉特许经营加盟合同
白云山市值停滞不前
在加盟商对王老吉陷入怀疑的同时，依靠王老吉撑起净利润“半壁江山”的白云山也被投资人质疑市值停滞不前。
截至发稿，白云山A股总市值为509亿元，不及云南白药（000538.sz）的一半、片仔癀(600436.sh)四分之一。回溯到2015年1月13日，白云山曾表示，“通过本次非公开发行（融资百亿元），公司将继续夯实大南药、大健康、大商业、大医疗四大产业板块的发展实力，有望成为国内首个成功迈入‘千亿市值俱乐部’的健康产业龙头企业。”
遗憾的是，白云山冲刺千亿市值的目标至今仍未能如愿，而市值的止步不前与企业毛利率常年处于低位不无关系。同花顺数据显示，今年上半年在69家中药企业中，依照销售净利率排名，白云山以20.84%排名倒数第三。
毛利率承压主要与营收占比较高但利润微薄的医药流通业务有关。大商业板块包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务，2021年上半年财报显示，大商业上半年营收达到232.05亿元，占比营收接近65%，但毛利率仅为6.54%。且从近三年财报来看，大商业板块的毛利率处于下滑区间，随着集采常态化，医药流通领域的利润或将持续被压缩。
因盈利能力较弱，2019年9月，白云山启动了分拆大商业板块核心公司广州医药至H股上市的计划，但分拆上市能否有效提升该板块竞争力还有待检验。
相比之下，今年上半年，大南药（医药制造业）及大健康板块营收分别为60.58亿元、66.04亿元，而这两个板块的毛利率分别为44.81%、48.21%。
其中大南药板块虽然毛利率水平并不低，但增速令人担忧。2018年上半年至2020年上半年，大南药营收同比增速为30.21%、30.37%、-17.14%，到了今年上半年，营收仅录得“个位数”增速，同时，由于未能如实填报外省最低挂网价，白云山控股子公司及白云山制药总厂近日还被列入招采失信名单。
以王老吉为核心的大健康板块是白云山毛利率最高的业务板块，2020年财报显示，白云山大健康板块收入主要来自王老吉凉茶，但在面对国内凉茶市场增速持续下滑的情况下，王老吉还需积极开发凉茶之外的新饮品。
目前大健康板块，除了王老吉凉茶外，其他产品的营收增速情况如何？新环境下，各大主营业务均面临挑战，白云山如何推动千亿市值计划？就上述问题，记者致函白云山，截至发稿，未获回复。
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