从过去三年的市场表现和各方预期来看,钼精矿可能正处于超级上涨周期当中。

百川盈孚数据显示,截至2月8日,40-45度钼精矿现款报价5490-5510元/吨度,50度以上钼精矿现款报价则超过了5530元/吨度。

在上述机构追踪的数百种大宗原材料中,钼精矿年初至今涨幅可以排到第5位。

而在历史上,钼精矿曾经长期在2000元以下波动,如2015年11月和2020年7月低点时价格分别只有700元和1200元。

即便按照后者计算,截至目前钼精矿累计涨幅也已接近4倍,而综合业内各方反馈来看,钼精矿的上涨周期或仍未结束。

“近半年国内钼价上涨受需求带动较为明显,加之未来两年国内外市场没有显著的钼精矿供给增量;如果以年为单位来看,钼价还将继续保持稳中有涨的走势。”上海有色网钨钼行业分析师姚伊凡指出。

另据部分卖方预估,未来几年全球市场钼精矿的需求增幅要明显大于供应增幅,从2023年开始其供需缺口将逐步扩大。

需要指出的是,钼本身属于稀有金属,其本身价格体系和市场规模无法与铜、铝等基本金属相比,这也使得钼的价格弹性更大一些。

而在上述背景下,从钼精矿到钼铁,再到不锈钢、合金钢等下游的行业生态都将为之发生显著变化。

钼精矿最新报价表(疯狂的钼精矿)(1)

直线拉涨

钼行业的产业链很长,大概可以分为一次消费和二次消费。

一次消费主要用于钢铁,下游主要产品为不锈钢、合金钢和特钢,二次消费则覆盖了能源、基建、航天等多个行业。

“钼更像是钢材产品的味精,通过添加钼元素可以有效提高钢材性能。在国内制造业转型升级的带动下,材料和设备也需要进行升级,进而带动钼整体需求的增长,钢材行业向特钢转变的趋势越来越明显。”兰格钢铁研究中心主任王国清表示。

过去几年,受到地产行业增速下滑影响,钢材市场整体表现较差,但是钼系产品下游需求却保持稳健增长趋势。

另一边,钼精矿的供给端却缺少显著增量。

“从长期来看,钼价近两年大涨主要是因为供给端和需求端的情况发生了变化。”上海钢联钼系产品分析师魏捷介绍称,国内钼精矿价格自2008年以来呈现出持续下行的趋势直至2016年,此后在2000元/吨度以下逐步盘整,直至2021年出现上涨,钼价长时间低迷,短期内产能放量有限。

从本轮上涨周期来看,钼矿价格变动也与大宗商品运行节奏基本保持一致,于2020年7月见底回升。

Wind采集的安泰科数据显示,2020年7月40-45度钼精矿低点为1230元/吨度,此后两年上涨至3300元一线。

但是,从2022年12月开始,其上涨速度突然加速,并在至今短短2个月余时间里升至5500元附近。尤其是春节后,出现了每吨1000元左右的跳涨行情。

对此魏捷将其归结为,可能受到了海外供给受限的影响,而影响短期供给端的因素则包括中国市场新增供应量延期、国外铜钼矿山一季度生产量下降、秘鲁风波突发刺激等,“另外,近期钼价疯涨或许也有一部分贸易商囤货的因素在内。”

此外,从钢招情况来看,2022年12月国内主流钢厂招标钼铁总量约1.28万吨,2023年1月份钢招总量约1.15万吨,在春节的影响下国内钢招水平持续位于1.1万吨以上,钢厂需求旺盛。

姚伊凡也指出,春节前秘鲁罢工导致当地钼矿产量下滑,同时1月欧洲能源价格下降,需求端开工率提升,推动海外钼价猛涨。国内市场,由于年前钼精矿价格较高,钼铁厂节前没有进行大规模补货,库存水平较低,加上2月钢厂招标量较大,多重因素推动使得节后钼精矿大幅跳涨。

业绩爆发

受历史原因影响,钼行业的集中度很高。

“2008-2015年之间,钼价长期弱势运行矿山开采逐渐陷入困境,国内头部企业联合减产,中小矿企关停或被并购,叠加近些年环保压力增大,市场份额进一步集中,2021年国内前三大钼矿开采企业钼矿产量占比超41%,CR5达52%。”川财证券指出。

而据21世纪经济报道采访了解,现阶段国内产能排名靠前的5家企业,分别为金堆城钼业集团、洛阳栾川钼业集团、伊春鹿鸣矿业、锦州吉翔钼业,和河南栾川龙宇钼业。

其中,三家为A股上市公司,鹿鸣矿业、龙宇钼业则分别隶属于中铁集团和洛阳当地国资。

受到钼精矿上涨的影响,相关公司二级市场走势也有所反应。从去年12月初算起,金钼股份、洛阳钼业和吉翔股份分别取得了50.56%、25.1%和10.86%的涨幅。

显然,二级市场最终选出的龙头是金钼股份,而这背后也存在一定产业和公司层面的原因。

金钼股份是国内最大的专业钼生产商,目前运营有金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿两座大型矿山,兼具收入占比高、利润率高的特点。

数据显示,2021年公司钼矿开采、冶炼和深加工业务营收接近64亿元,占当期收入比例超过80%,同期该项业务综合毛利率为26.9%。

进一步对比历史钼价走势与公司毛利率走势,则可以看出二者呈现出非常明显的正相关特点。

2016-2018年,钼精矿处于单边上涨阶段,公司钼业务综合毛利率提升16个百分点至34.7%,2019-2021年下跌期间,该公司钼业务毛利率则同步下跌。

“相比于钼价波动,公司业绩变动会存在一定滞后性。”金钼股份人士反馈称。

而与此前上涨不同的是,由于2020年12月至今钼价上涨速度和幅度更为可观,金钼股份未来盈利能力提升空间也会更大一些。

以百川盈孚追踪的钼精矿单一环节利润为例,2022年全年维持在300元以下,2022年12月中旬短暂提升到450元以上,1月28日至今从350元迅速提升至近1300元/吨。

由于金钼股份属于一体化生产商,公司生产的钼精矿用于内部下游产品原料,暂时难以预估其整体利润率提升幅度,但是受到钼精矿上涨的影响,整个钼系产品出现同步上涨,今年一季度金钼股份盈利同比、环比均有望大幅增加。

其他一些变量,则来自于公司原料外采比例的高低。

2021年,该公司钼精矿销量和产量之间有1.2万吨左右的差值,而这部分便是受到外购钼精矿用于产品加工的影响。

而相较之下,另外两家上市公司的含“钼”量则没那么高。

其中,吉翔股份钼业务收入虽然占比很高,但是其钼炉料毛利率过去几年始终低于10%,即便是在相对高价的2018年也不过7.44%。

洛阳钼业虽然名为“钼业”,但主要产品却是铜及钴、金等伴生矿,钼类产品收入占比较小,其整体业绩变动与钼价关联度相对较小。

公司近期也回应称,“从内部研究来看,钼资源没有较大供不应求的情况,占公司利润15%左右。”

超级周期

经过1月快速拉涨,短期钼价开始步入冷静期,钼精矿、氧化钼止涨,钼铁价格还略有小幅回落。

大宗原料资讯机构亿览网指出,钼市在经历了罕有的快车道之后,进入盘整消化期,国际市场处于窄幅震荡回调中,但是钼原料偏紧的局面并未改变,国内外含钼钢需求不减,近期钼市将继续高位盘整。

而就更长期的供需关系来看,上述受访机构和卖方机构也普遍持有进一步上涨的观点。

对此魏捷指出,海外方面,以南美为主的钼矿资源多为铜钼伴生矿,受全球铜供给增速限制,预期海外钼矿增速将维持较低水平。

“近两年内,海内外没有显著的钼精矿增量。”姚伊凡也表示。

东吴证券研报指出,2021年以来海外钼产量减少,部分矿山品位下降,仅Freeport、Group Mexico、BHP有扩产计划,但产量增量不大,加剧全球钼供需紧张格局,外国减产将导致国内钼金属净进口下降。

另据该机构测算,中国是全球钼生产的主力,2021年产量占全球的44%,预计2021-2025年增产1.9万吨;海外减产幅度较大,达1.4万吨。所以2021-2025年全球钼供给预计增0.5万吨,增量较少;中国2021-2025年钼需求增长4.2万吨,海外需求增长1.4万吨,合计增长5.6万吨,增幅远高于供应增幅。

测算结果还显示,2023年至2025年期间,钼精矿的供需缺口将持续扩大。

需要指出的是,钼作为稀有金属,其价格体系、市场规模明显不同于其他有色金属,使得其价格波动特点也会有所不同。

首先,铜、铝等基本金属市场发展成熟,国内、国外都有期货市场,当市场出现不合理价格时,套利交易者会迅速抹平相应价差。

钼则不同,目前国内只有现货市场,价格体系不够完善,现货报价主要由上海有色等大宗商品咨询机构提供。

其次,钼行业市场规模相对较小,供需两端、市场预期一旦有所变化,其价格波动弹性也会更大。

此外,其价格形成与锂精矿也存在一定相似之处。

过去两年锂精矿上涨期间,澳洲矿商Pilbara公司曾展开多轮线上拍卖,国内钼行业目前则有上述栾川龙宇钼业通过线上招标形式进行销售。

比如1月30日成交的600吨钼精矿,其中480吨47%以上品位的钼精矿加权平均价便达到了5278元/吨度,较12月底时的招标价格出现了千元左右的上涨,与钼精矿市场价同步上涨。

所以,如果从上述行业供求预期,和行业特点、价格形成等角度来看,钼精矿等产品的上涨还未结束,并有可能会演变成一场时间、空间都十分可观的超级周期。

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