（报告出品方/作者：国元证券，杜旷舟、满在朋）
一、摘要行业整体变化：2020 年，检验检测行业发生了较大变化，行业整体上从蓝海转为红 海，但集中度、竞争有序性都在提升。一方面，2020 年检验检测行业市场规模 3585.92 亿元增速 11.19%，行业内机构平均营收 733.03 万元增速 0.02%，人均创收 25.40 万元增速 1.17%，行业新增规模和新进入者同步增长，“跑马圈地”的蓝海时期正式 结束。另一方面，报告均价 632.44 元/份回升 3.34%，规模以上企业平均营收增速 1.11%，相比 2019 年发生反弹，且近年来首次超过行业机构平均营收增速，行业集 中度持续提升，竞争有序性逐步加强。
细分赛道扩张方向选择：在行业整体竞争加剧背景下，细分各行业的竞争格局不尽相 同。我们选取细分行业内机构平均营业收入和机构数量分别作为横轴和纵轴，对各细 分行业进行定位。右下角区域，机构数量少，平均营业收入高，竞争格局较好，在此 区域的行业多为医学、高端制造、安全检测相关，其共同特点是：实验室建设成本高、 技术人员供给少、检测资质难获得，为高壁垒行业。左上角区域细分行业竞争激烈， 左下角区域细分行业处于发展初期，其中规模增速较高的行业未来可能移动至右下 角或左上角。考察行业头部企业扩张轨迹，多数呈现从左上角向右下角扩张趋势。
企业经营分析：检验检测企业细分行业的竞争格局差异显著，在扩张层面，企业选择的细分赛道方向十分重要，将直接影响企业未来的营业收入。在运营层面，我们从资 质、人员、固定资产三个维度分析企业运营效率。资质是扩张的储备，所以资质的数 量与分布就尤为重要；人员依据销售人均营业收入和生产&技术人均固定资产原值， 主要考察企业获取维护订单能力和固定资产使用效率；固定资产考察当年营业收入/ 上年固定资产原值的比值、累计营业收入/累计固定资产原值的比值，主要分析固定 资产运营效率。企业运营效率为资质、人员、固定资产互相作用的总和，决定了企业 的成本和费用，营业收入减去成本费用后，扩张和运营共同决定了企业的净利润。
二、行业分析：集中度、有序性提升，版图揭示竞争格局2.1 行业总体呈现竞争加剧趋势，行业集中度提升趋势显现
2020 年虽然由于疫情原因，我国全年 GDP 增速下降为 2.99%，但检验检测行业整 体上并未受到严重影响，2020 年我国检验检测行业市场规模达到 3585.92 亿元，相 比去年增长 11.19%，规模仍保持了两位数增长，增速相比去年下滑 3.56pct。
2020 年，检验检测行业共向社会出具报告 5.67 亿份，相比去年增长 7.59%；全国共 有各类检验检测机构 48919 家，相比去年增长 11.16%；行业内共有从业人员 141.19 万人，相比去年增长 9.90%；共拥有各类仪器设备 808.01 万台套，相比去年增长 13.67%；全行业仪器设备资产原值 4118.91 亿元，相比去年增长 11.89%。
2020 年是检验检测行业的转折点，整体上从蓝海转为红海。2020 年检验检测行业 各指标增速整体趋同，市场规模、报告数量、机构数量、从业人员、仪器设备数量、 仪器设备资产原值各指标增速落在 7.5%-13.7%范围内。可以计算得到，行业内机构 平均营收为 733.03 万元，相比去年增长 0.02%；人均创收 25.40 万元，相比去年增 长 1.17%。2020 年检验检测行业内机构平均营收和人均创收基本与 2019 年持平， 行业新增规模和新进入者同步增长，“跑马圈地”的蓝海时期正式结束。
值得注意的是，2020 年报告均价回升，行业竞争有序性增强。自检验检测行业开放 进入以来，行业经过多年市场化竞争呈现“分散性”的特点。近年来政府、市场共同 推动行业集约化发展，比如招标项目不再仅仅以价格为唯一中标要条件，而是同时对 竞标企业的规模、综合性检测资质等有门槛性要求；头部企业也在经营旺季主动对客 户进行筛选。2020 年，检验检测行业报告均价 632.44 元/份，相比 2019 年价格上 浮 3.34%，说明行业竞争有序性增强，过去几年行业内存在的一味降价抢单、忽视数 据质量的竞争策略逐渐不再适用。
在行业由蓝海向红海转变同时，集中度持续提升。检验检测行业内规模以上机构（年 营业收入 1000 万元以上）自 2016 年以来营业收入的 CAGR 为 16.31%，超过同期 全行业 14.79%的营业收入 CAGR。 从占比看，2015-2020年规模以上机构数量占全行业比重从10.87%提升至13.11%， 上升 2.24 个百分点；营业收入占全行业比例从 71.48%提升至 77.36%，上升 5.88 个百分点。
规模以上企业营收占比的上升幅度显著高于数量占比上升幅度，行业集中 度持续加强，大约八分之一的头部企业获得了行业大约四分之三的收入。 从增速看，2020 年规模以上企业平均营收增速 1.11%，增速相比 2019 年发生反弹， 且近年来首次超过行业机构平均营收增速。2020 年虽然行业整体上从蓝海转入红海， 但是头部企业在行业增量中获得了更大份额，从竞争中能够获得更大优势。
2.2 细分行业竞争格局各不相同，头部企业扩张方向不谋而合
检验检测行业细分行业众多，细分各行业的竞争格局不尽相同。我们选取细分行业内 机构平均营业收入和机构数量分别作为横轴和纵轴，对各细分行业进行定位
检验检测行业头部企业发展轨迹，通常呈现“左上起家、右下扩张”的扩张方向。检 验检测行业较为分散，建筑建材、环境、机动车检验、食品等传统检测行业规模足够 大，行业头部企业经过多年竞争和沉淀，积累到一定体量之后才能够成功上市。上市 后的头部企业融资能力有了显著提升，获得充裕资源后，或者自建、或者收购，会优 先投入右下角区域的高壁垒、竞争格局更好的细分行业，以获取更高溢价空间。（报告来源：未来智库）
3.1 资质：展示企业扩张方向，凸显长期战略眼光
检验检测行业虽然整体竞争激烈，但是由于细分行业众多，各细分行业竞争格局不尽 相同，且不断有新的检测需求出现。检测资质是实验室开展经营的前提，在新的检测 需求出现并大幅增长时，如果企业要快速进入市场，在不新建厂房、仅采购设备和新 申请资质情况下，最快要半年左右，其中大部分时间用于实验室资质审核。一方面， 企业获取的资质版图展示了公司业务的扩张方向，另一方面，企业在实验室资质上 的储备也凸显了企业的长期战略眼光。2020 年疫情出现的初期，提前储备有医学相 关资质的企业在核酸检测需求大幅增长的早期进入市场，获得了先发优势。
我们对比了头部企业的实验室资质版图和国家级检验中心取得认证资质数量，华测 检测经过多年发展，资质覆盖最全、国家级资质最多；国检集团在传统检测行业布局 扎实；谱尼测试储备国家级资质较多，布局兼顾传统竞争激烈的行业和新兴竞争格局 较好的行业，且新兴竞争格局较好的行业资质主要为上市后获得，为其主要扩张方向； 广电计量布局同样兼顾传统竞争激烈的行业和新兴竞争格局较好的行业（注：国家级 资质仅为企业取得的实验室资质的一部分，各实验室在当地取得的省级资质等暂未 统计）。
3.2 人员：成本 三费占比接近 50%，销售与生产&技术各有业务逻辑
人员成本是检验检测企业营业成本中占比最大的部分，职工薪酬（包含劳务外包费用） 在营业成本中占比大约在 30%-50%之间。如果将技术、销售、财务、行政人员计入， 则职工薪酬（包含劳务外包费用）占营业成本和三费（销售费用、管理费用、研发费 用）总和之比能达到 40%-55%。广电计量在研发费用中并未给出具体项目拆分，此 处假设职工薪酬/研发费用为同行均值 65%，估算得到广电计量的职工薪酬占营业成 本和三费比例约为 42%。
检验检测企业的人员通常分为生产、技术、销售、财务、行政人员。在实际经营过程 中，生产人员多数为实验室操作人员，技术人员通常由生产人员兼任，区分并不明确。 企业实际经营所需人员主要包括生产&技术人员、销售人员，还有少量财务、行政人 员。
从人员构成分析，华测检测销售团队规模最大，广电计量销售人均薪酬最高。谱尼测 试、国检集团生产&技术人员占比高于同行，但平均薪酬偏低。我们认为可能原因有二：1 两家企业没有采用劳务外包方式将采样等操作简单、即时性强的岗位外包，一 定程度拉高了生产人员占比，也拉低了生产人员的平均薪酬；2 两家企业对生产&技 术人员激励水平较低。随着上市后各家企业对员工股票激励计划落地，预计对生产& 技术人员的激励将提高。
国检集团订单获取维护能力超强或来自国企背景优势，广电计量销售人均营收优秀。 大多数行业的销售人员薪酬结构一般为固定底薪 订单提成，检验检测行业也不例外。 我们假设销售人员人均营业收入和销售人员人均薪酬为线性正相关关系，国检集团 销售人员人均薪酬处于同行中位数，推算国检集团由销售人员获取、维护的人均营业 收入为同行平均水平。
但实际上，国检集团销售人员占比和销售费用率显著低于同行， 销售人均营业收入为同行均值的 4 倍以上，甚至在 2017-2019 年超过 1000 万元/人； 国检集团 2020 年接近 80%的营业收入来自建筑建材检测行业，我们推测国检集团 大部分尤其建筑建材检测行业订单的获取和维护并不来自销售人员，或与其建筑建 材行业的国企背景优势有关。广电计量销售人均薪酬比华测检测高 38%，销售人均 营业收入比华测检测高 67%，我们认为可能原因有二：1 广电计量来自竞争格局好 的细分行业营业收入占比较高；2 广电计量和华测检测薪资结构存在细节差异。
华测检测、广电计量、国检集团生产&技术人均营业收入大多在 50-60 万元/人范围内，谱尼测试落在 30 万元/人。我们认为主要原因有二：1 细分行业不同导致的单位 样品和订单价值量差异；2 公司实验室运营管理能力差异。
质量技术监督局对检验检测企业的 CMA 资质审核以实验室为单位，包括实验仪器、 实验室面积、实验人员等。实验室通过资质审核，说明实验人员水平达到标准要求， 基本可以认为，检验检测行业头部企业中，通过 CMA 资质审核实验室的实验人员水 平基本相当、没有显著差异。因此生产&技术人均固定资产原值（固定资产原值 / 生 产&技术人数）主要受到不同细分行业之间设备价值差异和不同仪器操作复杂度的影 响，本项数值越高，说明对应检验检测行业设备价值越高，仪器操作复杂度越低，自 动化程度越高。
在本项内容上，广电计量获得较高数值达到 56 万元/人，华测检测和 国检集团接近都为 40 万元/人，谱尼测试数值较低为 22 万元/人，约处于华测检测 2011-2012 年水平。注册制改革后，上市的检验检测公司数量快速增长。预计未来行 业头部企业尤其上市企业融资能力增强、进入竞争格局更好的细分行业，以及自动 化设备普及降低实验操作复杂度，头部企业的生产&技术人均固定资产原值将保持上 升态势。
从近三年行业头部企业公布的仪器设备采购具体数据看，电磁兼容性检测、汽车检测、 医学检测等设备单价显著高于其他细分行业（单台 500 万元以上），环境可靠性、食 品、环境、毒理检测设备单价低，但用量大，配备的操作人员相对较多。实际上，实 验室建设成本尤其仪器采购成本高，正是电磁兼容性检测、汽车检测、医学检测等竞 争格局好的细分检验检测行业的进入壁垒之一。
3.3 实验室：当年新增营收/上年新增固资原值测算运营能力释放
在上一小节中，我们提到生产&技术人员人均营业收入 = 营业收入 / 生产&技术人 数=营业收入 / 固定资产原值 * 固定资产原值 / 生产&技术人数，其中营业收入 / 固定资产原值主要受到公司运营管理能力影响。实验室新增固定资产投产释放，短则 不到 1 年（新增仪器设备，不涉及扩建厂房和新增资质审核）。长则 2-3 年（新建厂 房、设备进驻、资质审核）。我们用当年新增营业收入/上年新增固定资产原值表示新 投入实验室运营效率，得到如下结果。几家头部企业
各家企业当年新增营业收入/上年新增固定资产原值出现一定波动，这是因为当年新 增的固定资产原值将在之后第 1-3 年释放转化为新增营业收入，甚至由于产能爬坡 释放期可能延长至 4-5 年。我们选取 2011-2020 年间累计当年新增营业收入/累计上年新增固定资产原值表示公司长期的实验室运营管理能力，得到结果如下。华测检 测、国检集团数值较高，接近 1.50；广电计量稍低为 1.35；谱尼测试数值较低不足 0.9。我们认为主要原因有以下两点：1 公司实验室运营管理能力尚有提升空间；2 公 司有效统计年份仅有 3 年，显著低于同行有效统计年份 8-9 年，产生统计误差。2020 年、2021Q1-Q3 谱尼测试当年新增营收/上年新增固资原值提升至 1.87、2.20，说明 前期固定资产投入正在进入高速释放期。
检验检测公司的经营呈现出一定的季节性，这与该行业的特点密切相关。一方面，检 验检测行业下游行业繁多，大部分有制造和消费属性的行业，生产和采购旺季集中在 下半年，上半年通常为淡季；另一方面，大客户尤其政府机构一般在年初进行招标、 采购立项等活动，相应合同履行、付款集中在下半年尤其四季度，导致检测行业公司 的营业收入和经营性现金流从一到四季度呈现递增的趋势。又因检验检测行业中，职 工薪酬、折旧摊销、房租水电等固定成本占总成本一半左右，在上半年尤其一季度的 淡季，归母净利润往往较微薄。当企业规模持续扩大，提供的细分行业检测服务持续 增加，由下游行业和客户带来的经营波动周期将逐渐平滑。
通常四季度贡献了检验检测企业最主要的营业收入和净利润，但三季报和年报的公 布时间间距近六个月。这使得跟踪企业经营情况变得更加困难，也使得上文提出的当 年新增营业收入/上年新增固定资产原值数据，对于估算企业经营情况具有更加重要 的参考意义。
4.1 谱尼测试：扩张方向锐意进取，前期固定资产投入正在释放期
目前公司围绕生命科学与健康环保、电子电气、汽车及其他消费品和安全保障四大类 领域，涉及国计民生 20 余个行业，在全国建立了 100 多家分、子公司和近 30 个大 型检测实验基地、150 多个专业实验室，覆盖农产品检测、保健品检测；生物医药 CRO/CDMO 服务；医学医疗检验、毒理病理实验；碳交易、碳中和、碳核查领域、 海洋生态环境监测；化妆品检测、化妆品功效及安全性评价；汽车整车及汽车零部件 检测、新能源汽车及动力电池检测；电池检测、锂电池安全测试；环境与可靠性试验 等多个业务领域。
在扩张方面，公司锐意进取，积极积极深挖生物医药研发服务（CRO/CDMO）、电子 产品、环境可靠性实验、医学医疗器械检测、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳中 和、化妆品等细分领域的潜力。此外，公司在节能环保/碳交易/碳中和/碳核查、电池 检测、锂电池安全测试、电子电气、电器设备、环境与可靠性试验、电磁兼容 EMC 测试、软件测评/网络安全等领域的业务均取得了快速发展。
在运营方面，虽然相对行业龙头存在差距，但公司各项指标都有显著改善。第一，预 计未来随着公司进入竞争格局更好的细分行业，其生产&技术人均固定资产原值将保 持上升态势。第二，经过多年积累，上市后公司前期投入的固定资产逐步释放，当年 新增营收/上年新增固资原值快速提高超过同行均值。目前公司 IPO 募投主要项目华 东、华中检测基地已经投入使用，预计未来将有更为长足的进步。
2021 年 11 月公司发布公告，拟以定向增发方式募集资金总额不超过 12.40 亿元， 用以建设山东总部、西北总部和补充流动资金。此次募资一方面，将继续完善全国实 验室网络布局，提升检测产能和区域服务能力；另一方面，扩充检测项目，在深化现 有四大类领域的基础上，拓展新的检测领域，着力于生物医药 CRO/CDMO 领域、新能源汽车、医学医疗检验等的进一步发展。有利于充分运用积累的客户资源和技术经 验，拓展公司服务范围，与原有检测业务和检测区域发挥协同效应，为客户实现一站 式服务，增加客户黏性。（报告来源：未来智库）
4.2 华测检测：国内检测龙头，全方位的优秀
公司是国内规模最大的本土综合性第三方检验检测机构，实验室资质储备丰富，人员 管理有序，运营高效稳健。截至 2021 年 6 月末，公司在全球 10 多个国家和地区， 70 多个城市，设立了近 150 间实验室和 260 多个服务网络，每年出具超过 200 万份 具有公信力的检测认证报告，服务客户 10 万多家。
经过多年自建和并购，公司的服务能力覆盖全面，包括纺织服装及鞋包、婴童玩具及 家居生活、电子电器、医学健康、食品及农产品、化妆品及日化用品、石油化工、环 境、建材及建筑工程、工业装备及制造、轨道交通、汽车和航空材料、船舶和电子商 务等行业的供应链上下游。
在扩张方面，公司未来将继续战略投资和并购，根据行业发展方向规划和培养短期、 中期和中长期的主要业务增长点。重点关注大交通、半导体芯片、防火阻燃、计量校 准、医药检测等领域；并购方面，国内重点关注国有企业改制机会，国际并购将选择跟中国有更多协同效应的业务，如消费品、电子科技、无线通讯、食品国际并购等。 在运营方面，公司持续关注投资效率、设备利用率、实验室运营效率、流程优化、产 品线协同效应、资金使用效率等方面，未来公司计划通过精细化管理，不断提升运营 效率，提升公司的净利润率。
4.3 国检集团：老牌国企建筑建材领域优势显著
国检集团是中央企业系统内唯一一家检验认证主板上市公司，已形成检验检测、认证 评价、仪器设备研发销售及延伸服务等综合业务平台，拥有三十四个国家及行业级中 心，已成为国内知名第三方检验认证机构。公司检验检测业务主要包括建筑及装饰装 修材料、建设工程（含水利工程、轨道交通）、环境安全、食品及农产品、新材料等 检验领域。
建筑建材行业检测业务是公司基本盘，公司在该领域获取订单能力显著超出行业平均水平。未来公司计划在建工建材领域，加快布局，提升水平，提高市场占有率，继 续在技术能力和高端项目上打造领先优势，不断做大做优做强。在食品和环境领域， 公司计划持续推动资源互补、业务协同，成为未来的优势板块。在运营方面，公司运 营稳健，历史累计当年新增营收/累计上年新增固资原值处于行业较高水平。
4.4 广电计量：主营赛道优质
公司是以计量服务、检测服务、EHS 评价咨询等专业技术服务为主要业务的全国性、 综合性的独立第三方计量检测技术服务机构，拥有 CMA、CNAS、CATL 及特殊行业 资质等经营资质。公司上市时来自电磁兼容检测、计量校准等竞争格局较好行业的营 业收入占比接近 50%，目前在全国主要经济圈拥有 50 多家分子公司，覆盖计量、可 靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、EHS 评价咨询 等多个行业的检测业务。
4.5 苏试试验
公司是一家环境试验设备及解决方案提供商，主营环境试验设备的研发和生产，提供 从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性试验及验证分析服 务。 公司试验服务是以环境试验设备生产制造技术和研发技术的优势为依托，并结合围 绕公司服务工业产品质量与可靠性这一业务主线外延并购拓展，为客户提供从试验 设备需求到试验方案设计及试验服务的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。公 司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在我国航天航空、电子电 器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所 等。
根据公司公开信息，公司增发募资的“实验室网络扩建项目”预计 22-23 年投产，该 项目有助于保持公司在集成电路工程验证分析领域的领先地位，提高公司在晶圆测 试及芯片成品测试领域的市场占有率；同时有助于在快速增长的航空航天试验服务 领域获得先发优势。
4.6 中国汽研
公司主营业务为汽车技术服务和装备制造业务，其中汽车技术服务包括汽车及相关 产品技术研发、测试评价、产品认证、软件工具、试验装备及技术咨询等业务。公司 检测事业部实现检测认证一体化发展，大力发展标准核心能力，推出了智慧健康座舱 认证、低风阻汽车等特色自愿性认证项目，带动关联检测业务成效明显。
4.7 电科院
公司主要从事高压电器、低压电器等领域的认证、检测和校准服务，是我国唯一一家 可同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构。此外，公司子公司苏州国环 从事环境检测业务。 公司引进的战略投资者中国检验认证集团是以“检验、鉴定、认证、测试”为主业的 独立第三方检验认证机构，服务对象包括企业、机构、政府及个人，在全球拥有近 300 家分支机构，运营网络覆盖 20 余个国家和地区，遍布全球主要港口、城市及货物集 散地。中检集团是中国最具影响力的综合性、跨国检验认证机构之一。作为公司战略 投资者，中检集团为公司走出国门参与国际竞争提供了良好的市场经验和品牌支持。
4.8 中国电研
公司目前具备“一站式”质量技术服务能力，可以为智能家居、智能汽车、智能装备、 5G 通信、医疗健康、消费用品、轨道交通等应用领域提供检测、认证、计量以及相 关延伸服务（含标准化、检验、能力验证、实验室技术服务、培训等），业务网络覆 盖华南、华东、华中、西南、华北等区域的诸多城市，是国内领先的综合性质量技术 服务机构。
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精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
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