指导 | 凯文 张扬
调研 | 苗萌 刘馥亮
撰写 | 苗萌
过去几年，中国新车销量跃居全球第一，成为汽车消费大国。后市场则被认为是新车之后下一个爆发点。
国内汽车保有量已接近2亿，平均车龄3~4年，意味着大量汽车即将脱保，流向4S体系之外的市场。毫无疑问，汽配零售和维修保养是后市场的两大看点。
市场集中度不高的汽配和维保市场，吸引了大批创业者，连锁门店、电商平台、上门服务等等模式的公司纷纷涌现。
然而，行业期待的大爆发并未如期而至，一批公司因为商业模式存在弊端，资金链断裂而倒闭。行业内曾经风光无两的诸葛修车，最终以巅峰估值0.2%的价格被贱卖。同样的，博湃养车也以破产倒闭的方式暗淡收场。
伴随着资本寒冬，这场倒闭潮让整个市场冷却下来。尽管如此，仍然有一些质地优良的公司脱颖而出，其中既有途虎这样的创业公司，也有车享这样背靠上汽集团的贵公子，还有华胜这样成立十余载、经历数次周期洗礼的“慢”公司。
那么，汽配和维保这两条联系紧密的赛道，哪方会率先脱颖而出？行业未来将如何演进？爱分析特制作中国汽配零售&维修保养企业估值榜，为各位一一解答。
万亿级市场，最大玩家尚不到百亿
20家上榜企业总估值330.5亿元，平均估值16.5亿元，中位数为10.5亿元。美国同类市场中，AutoZone、O’Reilly等代表公司的市值已超过100亿美元，相比之下国内公司规模整体偏小，市场尚处于发展初期。
这主要是因为国内汽车平均车龄尚短，汽配和维保大部分市场份额依然保留在4S体系之内，留给新兴玩家的市场份额并不高。其次，二手车交易是汽配维保市场份额从4S体系转移出来的催化剂。但过去几年，二手车交易市场的增速并未出现爆发增长，催化效用尚未显现。
不过，此次榜单的第一梯队依然由两家估值60亿左右的独角兽公司组成，分别是途虎养车和车享。而第二梯队平均估值在20亿左右，第一梯队已和第二梯队拉开差距。
第一名 途虎养车
以69亿元估值排名第一的途虎养车，是汽配零售中鲜有的B2C玩家。
美国汽配B2B和B2C市场份额比例大约是9:1。此前大家普遍认为，国内汽配只能做B2B，无法做B2C，原因在于国内车主几乎无法自行维修汽车，都需要去维修店。
而途虎参考了AutoZone的B2C模式，又进行了本地化调整。客户在线上选择和购买配件，然后到途虎的合作维修店进行安装。这种线上购买线下安装的闭环模式已初步得到验证，汽配B2C在国内也是可行的。
另外，行业之前认为更换轮胎是低频需求，而且毛利水平低，以销售轮胎为主的业务模式不可行。而途虎依靠轮胎销售导流，成功拓展到保养、钣喷、车险等毛利较高的业务。
2016年，途虎的营业额达到22亿元，增长速度超过了100%，其中高毛利的养护服务订单数量增速超过了150%。
第二名 车享
以62亿元估值位列第二的车享，上线于2014年，是上汽集团旗下的汽车全生命周期O2O电子商务平台。2016年，车享营业额为45亿左右，其中新车销售约占36亿，维修保养约占2亿，配件零售约占7亿。
后市场占据了整个汽车市场大部分的利润，主机厂不会对这块大蛋糕视而不见，尤其是在新车销量增长乏力的情况下。近几年，多家主机厂设立了汽车后市场品牌，如东风日产的OKcare、广汽本田的喜悦快修等，车享是其中成立较早，已初具规模的代表品牌。
依托上汽集团，车享沿用了现有供应链，打通了整个汽车产业链。同时，平台内部各业务板块相互导流合作，协同效应明显。车享覆盖了车主全生命周期的服务，对于品牌认可度提高十分有利，未来车享成长可期。
第三名中驰车福
以30亿元估值排名第三的中驰车福，成立于2010年，是汽配B2B电商平台。先发优势和优秀的融资能力，使得中驰车福可以同时经营易损件和车型件这两类对商业模式要求完全不同的产品。
中驰车福目前的SKU数量超过了100万，这背后依靠的是大数据和云平台的支持。中驰车福花费几年时间建立了配件适配车型数据库，已基本解决配件匹配问题。
中驰车福高效的供应链和极快的配送速度，得益于优秀的物流系统。中驰车福在全国建立了超过25个中心仓，1000个左右分仓，并招募了超过200个城市合作伙伴，为平台大客户做最后一公理配送。
中驰车福销售人员近千人，地推能力强悍。近期，中驰车福对外公布，2016年营业额超过20亿，增长速度超过了100%。
汽配发展快于维保，未来将掀合并潮
榜单中，主营业务是维保和汽配的公司各有10家，两类公司的总估值分别为93.5亿和237亿。整体看来，汽配的成长性要优于维保。反映在榜单中，前五名公司的主营业务都是汽配。
究其原因，汽配是相对标准化的产品，在建立好数据库和供应链体系之后，复制扩张能力强。而且，汽配的客户是维修门店，2B获客依靠销售人员地推，比2C的维保公司获客效率更高。因此，汽配公司的增长速度快，而且规模效应明显。
维保的核心在于店面地理位置，既有店面已占据最优位置，对周边客户人群完成覆盖。对市场新入者来说，开设新店拓展客户难度大，生存成本高，所以维保公司扩张主要靠并购和加盟。维保公司内生增长较低，服务很难完全标准化，所以增长速度一般要慢于汽配公司。
对比美国市场，也是汽配强于维保，而且汽配公司发展到一定阶段就可以横跨到维保领域。最具代表性的公司是NAPA，最早以汽配起家，在规模足够大之后，通过加盟模式进入维保市场。NAPA目前已在全美范围拥有超过6,000家连锁汽配门店和10,000家维保加盟店。
我们预测，未来国内市场也会是如此，具有更快增速和更大规模的汽配公司完成跑马圈地之后，将向下游市场开拓疆土，对维保公司进行并购或将其发展为加盟商，从而打通整个产业链条。
老兵增长缓慢，最好结局或许是被并购
榜单中成立时间长于10年的公司有6家，分别是华胜、新焦点、中鑫之宝、运通四方、建邦股份、小拇指。
成立时间较长的公司，业务模式固定，有稳定的盈利能力，但普遍增长缓慢，有些甚至是负增长。老兵们已认识到问题，汽配经销商或者汽配城纷纷建立了B2B电商平台，把线下的业务搬到线上；维保公司开始推出加盟店模式，并进行并购，以求快速提高品牌影响力和门店规模。
然而，老兵们完成战略调整，再次出发的难度是巨大的，或许最好的结局就是被并购，成为新生势力的一部分。尤其是维保老品牌，店面数量多、位置好，客群关系稳定，估值也十分合理，是优秀并购标的。
未来国内何时会出现像O’Reilly、AutoZone那样，市值超过百亿美元的行业巨头，爱分析将持续关注。
,
