作者|刘工昌
2022年8月24日，康佳集团正式发布2022年上半年业绩报告。报告显示，2022年上半年，康佳集团实现营业收入168.95亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.728亿元，比上年同期增长102.25%。
在家电行业目前整体呈现低迷趋势形式下，康佳能维持如此发展势头实属不易。但据财报显示，康佳2022年上半年营业收入较上年同期下滑22.53%；实现归母净利润约为1.72亿元，实现扣非后净利润约为-7.42亿元，同比下滑4.54%。
一般来说，扣非净利润是判断一家企业真实盈利能力最直接的财务指标。而根据康佳财报，过去10年康佳的扣非净利润一直是负数，目前累计已达-103.93亿元。且近5年康佳的扣非净利润还在加剧下滑，分别为-0.97亿元、-7.95亿元、-18.76亿元、-23.68亿元和-32.51亿元。
这也就意味着，康佳能维持上市公司不退市的现状，主要依赖于政府补贴和特殊的财产处置。
作为老牌的制造业领袖，康佳曾连续多年位居国内电视销售第一，如今身处此境，在分析其原因之前先看看康佳的发展史。
曾经的榜首如今已泯然众人
在中国家用电器发展史上彩电堪称头标，康佳的主业便是彩电。自1999年第一次将长虹拉下马后，康佳便强势挤进中国电子百强榜第四名，市面一度流传着“上世纪80年代看熊猫，90年代看长虹，新世纪开始看康佳”的评价。
康佳的这些成绩主要归功于从华南理工大学毕业的陈伟荣。陈伟荣1982年进入康佳集团，从工厂技术员、厂长一路做到集团总裁。在1991年，陈伟荣促成康佳集团改组为中外公众股份制公司。1992年，康佳A、B股同时在深圳证券交易所上市，央企背景的华侨城集团成为第一大股东。1993年，康佳正式开始在全国进行扩张。1994年起，陈伟荣开始执掌康佳帅印，在其主政的7年时间里，康佳总资产从1992年的5.49亿元增至2000年上半年的89.13亿元。
可能是连续扩张的原因，2001年5月康佳宣布亏损近7亿元，陈伟荣因巨亏被迫辞职。随后副总裁梁荣接替陈伟荣出任康佳新总裁，至此康佳似乎得以稳定。从2003年到2007年，康佳连续五年坐上彩电销量冠军宝座。
据中怡康时代市场研究公司的统计数据显示，截至2017年11月，康佳彩电销量占有率为14.09%，位于市场第一位。但随后至今，康佳彩电在中国彩电市场已掉出第一梯队。
这里有两组数据：
上图为2022年一季度98英寸电视市场份额排名，康佳列第8位。下表是截至2022年10月5日中国市场电视机品牌排行榜前十名，康佳列第10位。
也就是说，无论是实际销量还是品牌排名，康佳彩电都已泯然众人。
康佳沦落之谜
康佳沦落到如此地步，主要有以下三大原因。
首先，康佳高层对彩电发展判断失误。
自2000年起，彩电屏幕便开始了更新换代历程，各大彩电公司随即展开行动。到2007年长虹确定朝等离子方向发展；TCL公司收购法国汤姆逊大亏，后壮士断腕果断建立液晶LCD生产线；海信主攻激光显示技术；创维则与LGD合资研发液晶显示屏。
康佳呢？集团第一大股东华侨城集团主张将康佳的主营业务转变为大股东主导的房地产行业，面对风起云涌的彩电技术转型置之不理。只是当几乎所有的厂家都在一窝蜂搞液晶屏时，康佳才匆忙上马，结果由于决策严重滞后导致产品推出步步落后。康佳在液晶屏为主的产业链上游布局缓慢，导致其竞争优势不断下降，最终消失殆尽。
其次，高层内斗耗尽元气。
2001年为康佳崛起立下汗马功劳的陈伟荣离职后，其决策层换成了主营房地产的华侨城。靠着老康佳的底气康佳起初获得了几年全国销量第一的成绩，但在面临企业转型的关键时刻，康佳决策层却犹犹豫豫，最终导致康佳转型步步落后，这也使得高层与中小股东间的矛盾不断升级。
2014年，康佳高层与小股东之间的矛盾终于爆发了。中小股东结成帮派，利用股东大会投票机制，将代表中小股东的四个人投入董事会，此后四人中的张民被选为董事长，组建了新的管理层。
然而由中小股东推出的张民在担任了两周的董事局主席后便被迫离任，由大股东华侨城集团提名的总裁刘凤喜重新当选董事局主席，中小股东选定的刘丹则担任总裁一职。刘丹曾想通过休克疗法重新洗牌管理层，但却引发康佳连续创下9个跌停。2015年9月刘丹在毫不知情的情况下被停职，中小股东选定的副总裁宋振华也提出了辞职，康佳全部控制权又被大股东华侨城夺回。
据2015年年报披露，2015年康佳公司董事、监事、高级管理人员变动共发生42起。2015年6月起，先后有6位集团管理层、1位董事局主席和1位监事宣布辞职。
如此剧烈的变动在任何一家公司治理史上都是极为罕见的，以至于康佳沦落到了靠卖地来偿还债务的地步。频繁的震荡也致使康佳在2015年遭遇历史最大亏损。据年报显示，2015年康佳归属上市公司股东的净亏损高达12.57亿元，同比下滑2488.32%。然而，在康佳内斗的同时期，其它的彩电品牌抓住彩电大洗牌的机会快速发展。（1）
再次，经营面临严酷的外部环境与激烈的行业竞争。
已持续三年的疫情及国际大环境使得经济发展持续低迷，消费则收入减少自然也就失去了消费的本钱。另一方面电视机在消费者心中地位进一步降低。据奥维云网数据显示，中国彩电市场零售量增速呈总体放缓态势，已由2016年的7.77％降至2021年的-13.82％。
而彩电市场零售量的总体滑坡自然导致其零售额的走势下滑。根据奥维云网数据，在过去的6个年度里，中国彩电市场零售额已从2016年的1549亿元缩至2021年的1289亿元。
据群智咨询预测，2022年中国电视市场出货规模为3800万台，同比下降5.1%，这一数字回到了十年前。
在彩电市场整体萎靡的同时，与其相关的原材料价格却在大幅上涨。据上海有色网数据显示，截至2022年3月29日，铜价2022年以来涨幅达6％，铝价2022年以来涨幅达14％，不锈钢期货价格2022年以来涨幅达18％。除此之外，镍、锡、铝等其它相关原材料价格均涨幅明显。
销量下降，原材料价格却又持续上涨，这使得彩电为主的家电行业开始进入微利时代。
而就在这个时候，一大批如小米、极米、乐视、微鲸、暴风、艾洛维等新势力涌入，甚至连华为、一加、vivo和OPPO等传统智能手机企业也都逐渐动起了布局电视行业的心思。这自然加速了康佳这些老牌企业的没落。据群智咨询发布的2018年全球彩电业务的相关数据显示，在2018年上半年彩电出货量排行榜中，康佳只排在第十一位。
最后，近年康佳高研发投入与高管理费用也加剧了企业亏损趋势。
残酷的竞争终于使康佳意识到，若没有充足的资金支持研发，康佳要想走出困境根本不可能。
于是一直吝啬于研发投入的康佳也加大了研发的力度。据康佳此前发布的财报显示，在过去的5个年度里，康佳研发费用已由2017年的3.30亿元增至2021年的6.16亿元。且除2021年研发费用增速为负外，康佳在其他年度的这一数值均为正值，平均增速达29.00％。2020年康佳技术创新投入为6.84亿元，以康佳体量计算已是做到极致。
但是，高研发投入也带来了高管理费用，二者叠加进一步加剧了康佳的财务负担。
据财报显示，在过去的10个年度里，康佳的平均资产负债率达77.14％，远超公认的资产负债率适宜水平（40-60％）。康佳仍无可避免地走进了“营收利润双下滑”的困境。（2）
根据康佳往期财报，在过去的8个年度里，康佳彩电业务营收已由2014年的146.97亿元降至2021年的73亿元，且康佳彩电业务营收增速一直为负，在2016年达到最高，为-0.89％，最低值为2018年的-17.53％。
康佳的彩电业务为公司贡献的营收比重也在逐年减少，从2014年的75.67％跌至2021年的14.87％，下降幅度达60.80％。
康佳的自救
随着主业日趋没落，康佳开始寻求其他业务弥补。
康佳首先想到的是从老牌白电企业新飞冰箱入手。2018年6月，康佳以4.55亿成功竞购新飞电器旗下三家公司100%股权，囊扩新飞电器多年积淀的品牌、专利、固定资产等，并定下“康佳 新飞”双品牌发力的白电策略。
2019年，康佳白电业务营收达38.29亿元，同比增长79.97%，远高于19.49%的总营收增速。另外芯片、环保、冰箱食品管控等技术或项目接连获奖，尤其在核心产品电冰箱上，除菌保鲜技术是关键突围技术。（3）
但康佳白电业务并未给其整体运营带来根本性转变，而且也在逐年萎缩。据康佳此前披露的财报显示，最近3个年度该公司的白电业务营收增速依次为79.97％、0.33％和-3.72％。
很难想象，如今康佳主营业务竟然是工贸业务。
工贸业务是康佳2017年新增业务，主要依靠公司消费类电子业务原材料采购渠道及分销体系和终端网络优势，帮助供应链上下游企业提高流通效率，实际上就是一个中间商的作用。2018年该业务实现营收283.49亿元，营收占比增至61.46%，首次超过以彩电白电为首的消费类电子业务。
但工贸业务利润率极低。据康佳2022年半年报显示，2022年上半年该板块贡献了101.71亿元的收入，占总体营收比达到6成左右，而毛利率目前仅有0.57%。也就是说，在康佳占比达6成的业务几乎不产生任何利润。
但即使这样，工贸板块的营收增速也已经开始呈断崖式下滑。根据财报，在过去的5个年度里，康佳的工贸业务营收增速已由2017年的489.03％暴跌至2021年的-2.63％，降幅高达491.66％。
环保业务是康佳2018年新增的另一项主营业务，主要集中在水务治理、再生资源回收再利用和玻璃陶瓷新材料等环保相关领域。数据显示，2018年康佳环保业务实现营收30.2亿元，占总收入的6.55%，2019年营收猛增134.38%至70.79亿元，营收占比为12.84%，而同期彩电业务营收为87.66亿元，同比下滑11.39%，营收占比为15.90%。
但与工贸业务极其相似的是，环保业务营收也明显呈减少趋势。财报显示，最近3个年度，康佳的环保业务营收依次为70.79亿元、48.24亿元和43.55亿元，为总营收贡献的营收比重从2019年的12.84％降至2021年的8.87％。
半导体业务能否让康佳柳暗花明
康佳这些年发展十分艰难，但它没有选择放弃，而是想方设法地进行转型。
转型的康佳将目标瞄准了产业链上游的底层核心技术，而康佳的一系列投资、研发都是围绕掌握核心零部件出发。2018年康佳提出“科技 产业 园区”战略，也就是打造以科技创新为驱动的平台型企业，聚焦“新消费电子 半导体 新能源科技”三大主导产业和“园区 投资”两大支撑产业。同年康佳制定了向半导体领域进军的企业战略，战略落脚点在于半导体存储、光电显示两个门槛相对较低，且更加容易实现技术突破和变现的领域。
《财经天下》周刊通过康佳财报发现，2019年至2021年，公司三年投入研发费用累计近18亿元，构建了以“康佳研究院-多媒体研发中心-专业设计所”为框架的三级研发体系，拥有近百项核心关键技术和约1500人的研发队伍。（4）
但是，本来希望通过较低的门槛，能够快速实现自我造血的半导体板块，经过四年多的建设，目前还没有摸到任何盈利的门道所在，而较小的体量也成为康佳的“鸡肋”。2022年上半年，康佳半导体业务收入仅为5091.61万元，占营业收入比重仅为0.3%。根本无法撑起庞大的康佳的体量。
根据康佳的业务发展进行分析，可能只有MINI-LED芯片可以推动公司的业绩发展，但康佳半导体的芯片业务技术水平一般，导致这一业务的毛利率一直无法超过5%。通过网络搜索可发现康佳自行打造的存储主控芯片单片售价仅为2元人民币。（5）
康佳还曾希望将业务进一步多元化拓展至汽车电子和新能源领域。遗憾的是，随着康佳在2022年3月6日晚间的一纸公告，意味着集团对明高科技和海四达电源这两笔收购无疾而终，将康佳带入到汽车电子和锂电池领域的梦想破灭。
扭转康佳目前受困态势的唯一希望就落到了光电显示MicroLED业务。目前康佳已建成MicroLED全制程研发生产线，并完成MicroLED芯片和MiniLED芯片的小批量和中批量试产，开始进入量产验证阶段。据悉，康佳的MicroLED显示技术已应用到大屏幕电视上和智能手表上，并在产业落地上大力投入。这也为康佳进一步拓展可穿戴显示、车载显示、沉浸式显示等应用市场，提供了发展基础。
2022年4月，康佳推出新品智慧场景屏APHAEAA6Pro，该产品搭载全新大屏软件操作系统ME柚OS，支持自由拼屏、多操控方式、海量应用等多种功能，满足了用户对跨生态场景的无限需求。（6）2022年5月，康佳于贵州成立新能源材料科技公司。2022年9月30日，重庆康佳半导体光电产业园投产，该产业园的投产帮助康佳再一次抢占了新一代显示技术的先发优势，标志着康佳半导体光电在产业化、规模化发展的路上又前进了一大步。
针对未来MLED的市场发展情况和自身产业化的需求，康佳制定了“双轮驱动，两翼齐飞”的战略规划。目前，康佳的产业园区项目已经在西安、滁州、盐城、新乡、宜宾等多地铺开，在“科技 产业 园区”的发展战略下，实现了制造业和区域经济协同发展，优化了区域产业链布局，加速区域产业升级。（7）
当然，康佳这一块业务刚刚进入量产阶段，其市场前景究竟怎样，目前还不得而知。
不管怎么说，今天的康佳仍处于相对较为艰难的时期。如今康佳主营业务处于极为薄利甚至亏损的边缘，但它仍需做好主营业务的技术更新，以确保获得最基本的盈利能力，从而更有能力来兼顾半导体业务的资金和人员投入，而后者又是康佳最终能否走出低谷重新崛起的关键。
注释：
（1）康佳没落的背后：错误的选择、内斗！陈剑锋2017-10-22
（2）十年亏损百亿，康佳的中年危机 金融界 2022-04-19来源：子弹财观作者：黄燕华
（3）康佳收购新飞两年：白电业务增速80%，再撒钱16亿建新厂2020-06-09 AI财经社许歌
（4）从多元化走向专业化，康佳集团用科技创新实现“升维”竞争新浪财经 2022-07-21来源：21世纪经济报道
（5）11年亏掉105亿！昔日中国彩电大哥转型受挫，投产芯片毛利不足5% 秘数 2022-07-13
（6）透视康佳2022年半年报：不惧市场波动，保持逆势增长BMR商学院 2022-08-29
（7）官宣投产！这次康佳又领先一步 和讯网 2022-09-30
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