说起晨光文具，想必是大家学生时代共同的回忆。想当年，谁没有攒过一套晨光的笔芯呢（还有“孔庙祈福”系列产品对不对！）
好看的外观、可接受的价格，可以说曾经的晨光风靡整个中国校园。那今天就和小组一起来看看这个老大哥吧！
晨光创立于1990年，最早期的业务主要是国外文具代理。创始人陈湖雄虽然学历不高，但凭借自己的营销能力，很快在国内建立起了营销网络。
但1997年爆发的金融危机使得国外的生产商纷纷倒闭，这迫使陈湖雄开始考虑转型，晨光也从代理商转变成为品牌商，开始了自主研发的制笔业务探索。直至2002年，晨光成功研发出国内首支按动中性笔K35。发展到今天，晨光已然是中国文具行业的龙头。
目前，晨光文具的主营业务可分为两块：传统核心业务以及新业务。传统业务板块除了我们熟知的中性笔等办公类产品，还涵盖了其他精品文创和儿童美术类产品。
新业务主要有3块，分别是2013年推出的科力普业务，零售大店业务（晨光生活馆和九木杂物社），还有电商业务（晨光科技）。
从公司的产品端结构看，公司自2011年以来，书写工具收入占比由原先的主导地位在逐渐下降。这也可以理解，毕竟电子化办公越来越广泛，大家需要提笔写字的场景也是越来越少。
而学生文具比重也在不断下降，一方面是国内同行业品牌竞争所致，另一方面，诸如日本的百乐、无印良品等外来中高端的文具品牌盛行，也是很大的影响因素。
公司从2019年开始单独分拆出一块办公直销收入，通过对比数据，小组发现这项收入就是公司科力普业务营收。由于前几年未单独披露，所以小组根据年报信息整理了科力普业务的单项营收（作为2019年前的办公直销收入），可以看到占比在逐年上升。
根据21Q3的TTM数据，科力普业务占比已达42%，是公司最大的营收来源。
结合整体营收情况（下图），也可以很明显看到科力普业务增速显著（橘线），而传统业务板块营业收入（绿线）则作为维持性存量。那为啥科力普业务有这么高的驱动力？
根据公司的披露信息，科力普业务是主要面向政府机构、机关事业单位等机构端并提供一站式采购服务（可以看成一个综合电商平台）。
平台可以根据客户的需求，打造专属的办公用品采购方案；客户也可以根据不同的使用场景，个性化定制办公商品。
公司一方面基于大数据分析提升平台体验，另一方面，公司积极地在全国布置仓储物流中心（截止21Q3共有6 个仓储中心，覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域），进一步提高产品的配送效率（目前有半日达和次日达配送服务）——欸，这怎么感觉有点京东和天猫那味儿了呢？
由于科力普业务增长较快，且毛利率相对较低，反映在收益率曲线上，可以看到公司自2019年以来毛利率有轻微下滑。
反映在资产端，由于对接客户多为政府机关，应收占比相对较高。
这也就能回过头来解释为啥一个轻资产的公司竟然开始筹谋布局仓储中心、生生把自己的资产做“重”：大概是因为离客户更近，才能及时交付，并且启动催收吧~
因为公司的传统业务基本不会产生应收票据及应收账款，这种应收类资产只能来自2B或者2G业务，因此用科力普产品线收入调整过的应收账期如下图所示，加速成效确实是肉眼可见（下图蓝线的不断下降代表账期不断加快）。
说完了科力普业务，再来看看公司另外两块新业务的表现。
截止2020年，零售大店业务（九木杂物社和晨光生活馆）仍然处于亏损状态，而晨光科技板块则一直表现得不温不火。
公司2014年推出晨光生活馆，2016年推出九木杂物社，销售的产品主要为文具、文创、益智文娱、实用家居等品类，可以看到公司一直在基于文创生活探索新的零售模式。
不过就目前的营收情况而言，收效不甚乐观。而公司2021年战略规划中，也提及九木杂物社将作为公司未来发展的“桥头堡”，既然是桥头堡，那就是说目前还不能看到业绩贡献的很大希望。
截止21Q3，期间费用最大的一块费用是销售（8%），其次是管理费用（4%），研发费用率仅占1%。
当然，销售费用如此之大的原因，是因为公司传统业务的线下门店众多，有门店就得有铺租，光新租赁准则在21年三季度确认的使用权资产，就达到非流动资产的11%，相比同行来说是大大的高（远高于齐心集团的2%、广博股份的4%、创源股份的6%）。
有门店就还得养大量的门店销售员，这笔账一算下来，在销售费用上的开销就是很可观的了。
小姐姐自身非常热爱文具产品（不知道算不算一种“集物癖”？），近年也见到了各式各样的国外文具品牌进入国人的消费清单中。但相比花哨的外观，人们似乎越来越重视文具的品质；甚至学生阶层也开始使用“更耐用”、外观“朴素”但价格更贵的外来品牌。
晨光作为老牌龙头，偶尔还会陷入到“抄袭风波”的舆情中，可见研发端还有发力的空间。公司对自身竞争力认识较为准确，把精力更多地放在了渠道扩张方面。结合近年来政企采购的集中化趋势，想必晨光的渠道优势会逐渐显现。
晨光文具财报助手打分是71分，财务标签和风险提示可以点击下图查看：
