卡瑞利珠单抗在上市之初是被寄予厚望的一款产品，依稀记得有券商研报中测算其营收将会突破100亿正是创新药巨大的想象空间，2018年恒瑞医药率先触底翻转，从28元一路飙到97元（前复权），总市值突破6000亿，今天小编就来聊一聊关于卡瑞利珠单抗是不是要长期用?接下来我们就一起去研究一下吧!
卡瑞利珠单抗是不是要长期用
卡瑞利珠单抗在上市之初是被寄予厚望的一款产品，依稀记得有券商研报中测算其营收将会突破100亿。正是创新药巨大的想象空间，2018年恒瑞医药率先触底翻转，从28元一路飙到97元（前复权），总市值突破6000亿。
但在医保谈判大幅降价、PD-1存量内卷的大背景下，卡瑞利珠单抗上市第三年已经开始环比下降，拖累恒瑞医药在万亿的鼓吹路上遭到了脚踝斩，最大跌幅突破70%。
成也创新药，败也创新药！我们不禁会问，卡瑞利珠单抗还有未来吗？从竞争优势和竞争劣势两个方面来看：
1、卡瑞利珠单抗的竞争优势包括先发优势，获批适应症多、药物联用深挖潜力等方面。
卡瑞利珠单抗2019年5月在国内获批上市。它是国内获批的第5个PD-1单抗，同时也是第3个获批的国产PD-1抗癌药。获批顺位并不靠前，但恒瑞后发先至，获批后迅速拓展适应症，截止目前已获批适应症8个，包括不可切除局部晚期/复发或转移性食管鳞癌、鼻咽癌等，在适应症获批数量方面居于前列。除此之外，还有20 的后续研发管线，既包括单药的扩展研究，也包括和甲磺酸阿帕替尼、苹果酸法米替尼等的联用。因此，在适应症方面卡瑞利珠单抗还有很大的空间。
2、相对于竞争优势，卡瑞利珠单抗的竞争劣势似乎更让人揪心，具体包括：
（1）政策不友好，在集采和医保谈判的大背景下，企业的定价权被剥夺，成为新规则下待宰的羔羊，动辄50% 的价格跌幅挤压了医药企业的利润。单从艾瑞卡来看，2020年医保采购价格19800元/盒，2021年医保采购价格2928元/盒，整体降幅85%。但在价格下降的情况下，能够惠及更多患者，出现快速放量。艾瑞卡医保采购量从31441盒增加到442704盒，整体增加了13倍，实际采购金额由6亿增加到12.9亿。因此，医保谈判对企业影响需要从量、价两方面进行剖析（本次不展开，后续将结合财报从销售毛利率、销售费用率、量价影响等方面综合分析量价关系，实际上影响并不像想象的那么大）。
（2）PD-1的竞争越发激烈。截至目前，国内共有13款PD-1/PD-L1药物上市，其中4家为进口，9家为国产。 从获批的适应症数量上看，百济神州替雷利珠单抗、恒瑞卡瑞利珠单抗，以及默沙东的帕博利珠单抗遥遥领先于其他PD-1/PD-L1药物，均有8项适应症上市。百济神州的替雷利珠单抗不仅国内拓展快，营收同比大幅正增长，其在国际上也有出色的表现，遥遥领先卡瑞利珠单抗。在赛道越来越窄的情况下，降价如影随形（行业现状）。
（3）卡瑞利珠单抗的副作用。经患者反馈，使用艾瑞卡之后，会发生反应性皮肤毛细血管增生症（RCCEP）。发生部位主要在人体体表皮肤，大多见于头面部和躯干部，呈孤立、散在性分布，从按照外观形态看，大致分为红痣型、珍珠型、桑椹型、斑片型、瘤样型，红痣型与珍珠型最多见，但相关副作用均可控。在竞争日趋激烈的现状下，其自身副作用将会对未来应用前景蒙上阴影。
最后，看下艾瑞卡的营收情况，由于恒瑞年报不披露具体数据，从各种渠道搜集到的数据来看，艾瑞卡2020年度营收45亿，2021年度41亿，环比负增长，2022年能否维持40亿的平台有待进一步观察，在恒瑞销售能力的加持下，创新药的管线还是值得期待。目前艾瑞妮2022年预计可以突破20亿平台（2021年19亿），未来空间似乎较艾瑞卡要好。今年还要看新上市的三款新药放量情况，大概率可以弥补艾瑞卡失速的部分。
从企业盈利的角度出发，无论是FIC还是BIC,亦或是ME-TOO，管线的商业化才是盈利的根本。因此对医药行业的追踪，管线是潜力，是未来的空间，商业化是利润，是企业的PE和PB。因此，对恒瑞而言，Fast-follow策略并不是一无是处，是保证现金流、支撑未来研发投入的最佳策略。在持续的投入之下，靶点不断前移，FIC会有的，我相信恒瑞医药的未来！
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