文 | 美股研究社
今年以来，椰子风味弥漫饮料市场。
据界面新闻信息，上半年饮料市场出现了多达130多款椰子风味的饮品，瑞幸咖啡的“生椰拿铁”，喜茶的“椰椰家族”，奈雪的茶“生椰斑斓”……
“椰子”火到出圈。近期，椰子水品牌Vita Coco（唯他可可）计划冲刺纳斯达克，于美东时间9月27日向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股书，股票代码“COCO”。高盛、美银、瑞银为此次IPO的主承销商。
据彭博和Seeking Alpha等平台预测，Vita Coco的IPO估值或将超20亿美元。战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，Vita Coco上市后会对品牌的发展起到巨大的推动作用，公司可能会在更多国家和地区进行布局。
Z世代是新消费的主力军，Vita Coco能否契合年轻用户喜好而获得资本青睐？此次赴美上市其基本面如何？
揽上“健康”概念，营销打开市场
Vita Coco源起于一次巴西冒险。
2003年时，公司联合首席执行官兼董事长Mike Kirban在与朋友的交谈中得知椰子水这种新鲜饮料，椰子水虽然在巴西遍布商店货架，但在美国却少之又少，于是品牌Vita Coco在2004年于纽约诞生。
年轻用户勇于尝试新鲜事物，椰子水源自大自然，新鲜榨取、天然成分等优势使Vita Coco走在了功能性饮料的前沿。
除了单一的椰子水外，Cita Coco的产品SKU中还包括椰子油和椰奶产品，此外，公司还提供一种灵感来自厄瓜多尔的植物性能量饮料“Runa”，以及基于原生植物的饮品Ever & Ever和注入蛋白质的水PWR LIFT。
根据IRI Custom Research数据，从2020年9月至2021年9月，Vita Coco在美国椰子水品类的市场份额从42%增加到46%，领先第二名36个百分点。此外，根据欧睿信息咨询公司的数据，Vita Coco在价值 20 亿美元的全球椰子和植物水类别中竞争，并且在 24 个国家地区进行销售。
年轻多元化消费者似乎更热衷于这类健康功能性饮料，据招股书信息，超过100000 个渠道的便利零售商愿意通过Vita Coco的全国性分销商网络，将货物直接运送到他们的商店。
根据 IRI Custom Research数据，截至 2021 年 9 月 5 日的 104 周、52 周、26 周和 13 周内，Vita Coco椰子水的销售分别同比增长13%、24%、33%和29%。销售情况处于增长趋势。
（图片来源：Vita Coco招股书）
2014年，Vita Coco正式进入我国市场，华彬集团以收购25%的股权形式与Vita Coco 达成战略合作伙伴关系。销售额开始稳步提升，据欧睿国际提供的数据，2014至2018，椰子水Vita Coco的销售额从2.96亿美元一跃增长至12.48亿美元，欧睿国际预测，这一数据将在2023年达到28.7亿美元。
国际市场业务方面，根据IRI UK的数据，Vita Coco在英国拥有超70%的市场份额，在其他欧洲和亚洲国家还处于起步阶段。截至2021年6月30日，Vita Coco国际业务约60%在欧洲，15%在亚太地区，25%在其他地区。
未来，Vita Coco还具备扩容空间，回归公司本身，其财务状况如何？
海外运输成本提升，毛利率同比下降4.5%
由于椰子天然成分影响，椰子汁对时间和生产流程要求较高，因此Vita Coco采取的是轻资产商业模式。
公司旗下并未建设椰子水相关工厂，供应链则包括世界各地热带国家，约三分之二原材料来自亚洲，三分之一来自拉丁美洲，其多元化的全球网络横跨10个国家、15 家椰子水工厂和 5 个联合包装设施。
主营业务方面，Vita Coco的收入主要来源于三方面，一是椰子水产品，二是旗下自有品牌产品如椰子油等，三是其它类产品，包括Runa、Ever & Ever 和 PWR LIFT等产品。
招股书显示，截至2020年6月30日的前6个月，Vita Coco的总收入为1.54亿美元，其中椰子水产品的收入为0.93亿美元，自有品牌产品收入为0.48亿美元，其它类产品收入约为0.12亿美元。截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco的总收入为1.77亿美元，其中椰子水产品的收入为1.20亿美元，自有品牌产品收入为0.46亿美元，其它类产品收入约为0.1亿美元。
此外，截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco的毛利率为29.9%，同比下降约4个百分点，原因在于销货成本的升高。
由于饮料数量的运输成本大幅增长，以及疫情期间相关运输和港口限制导致额外的海运成本，截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco的销货成本为1.24亿美元，比去年同期的1亿美元增长19.35%。
随着疫情情况逐渐好转，海外运输相关方面的成本在未来或许会有所降低，Vita Coco的销货成本可能也会降低，毛利率或许也将改善。
盈利方面，疫情期间人们对于健康、天然的功能性饮料有所追求，椰子水存在市场扩容空间，品类规模也随之扩大，Vita Coco在此期间实现一定盈利。
据欧睿咨询数据，全球椰子水市场规模已经扩大到20亿美元。据招股书显示，疫情期间，Vita Coco销量也同比增长超100%。截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco净利润为942.2万美元，比去年同期的657.8万美元增长43.2%。
利润的增长除了与销售数额增长相关，也与运营成本支出费用挂钩。截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco销售、一般和行政费用为4122.2万美元，比去年同期的3640.1万美元增长13.2%。
运营费用增长原因在于营销费用增加了140万美元，人事相关费用增加180万美元，以及公司赴美上市专业咨询的行政费用增加了200万美元。
以饮料产品来说，想要打开市场，扩大市场份额，，营销推广费用必不可少，这也是提升知名度的重要渠道；此外，市面上关于椰子相关饮料也枚不胜数，创新注重研发，提升产品的质量和口味也是关键的因素，椰子水大部分受众是Z世代，年轻用户因猎奇心理也会更愿意尝试新鲜饮料，因此开发研究新产品对Vita Coco来说也至关重要。
制造外包于第三方，价格或为掣肘？
虽说Vita Coco在椰子水赛道属于头部玩家，未来扩展国际发展也具备一定成长空间，但从供应商、价格等方面来看还是存在隐忧。
据招股书信息，Vita Coco的椰子水产品并非公司直接制造，而是外包给合作伙伴制作与生产。也就是说，其产品的质量取决于合作的制造商和包装商。如若原先的合作伙伴停止签订协议，则最直接受到影响的便是产品的质量。
椰子水的口感会影响到商品销售的数量。据大乐消费研究室信息，年轻用户对椰子水的负面评价中包含对口感评价，诸如酱油味、馊味等负面标签一致打在Vita Coco身上。
在新饮料层出不穷的时代，Vita Coco若无法以口感赢得受众喜爱，其发展空间或许将受到局限。
此外，椰子水是天然产品，富含各种氨基酸、维生素及矿物质，因此在采购、加工、包装运输等环节都需要高昂成本费用，尤其是前两个环节。既要保持成分无污染，产品口感好，就要加大对其运输和保存。
定价也取决于成本，从淘宝上搜索Vita Coco，12瓶饮料的价格在128元价格之上，因此每瓶椰子水的售价约为十几元，相较于别的饮料如牛奶和果汁，椰子水并不具备价格优势。
Vita Coco招股书中提及，公司未拥有仓库，而是外包给其他国家的独立仓储和旅行服务提供商，以接收、存储、包装和装载产品。Vita Coco需要从航运公司采购集装箱和运力，根据市场情况为路上运输采购第三方运输供应商。
第三方仓储对于Vita Coco重要程度不言而喻。在这一系列环节中，涉及到燃料运输成本、供应商延误、承运人运输能力、天然气候等问题，无论环节中的任何一项的成本增加，便会直接影响到Vita Coco的运营成本，进而影响盈利情况。
结语
新消费时代，Z世代对饮料的追求也有了更多的要求，0脂肪、不含糖、低卡路里等饮料纷纷登场大舞台，新锐品牌的出场一下子吸引众多消费者的目光，椰子水作为传统饮料，其能否在白热化市场打开局面还需要打上一个问号。
Vita Coco虽然省去了采购、包装、运输等繁琐环节，但这些环节均是影响商品口感的重要因素，全权交予第三方操作存在一定风险。作为椰子水的老品牌，Vita Coco此次赴美上市也是赢得众多目光，其后续发展如何，美股研究社也将持续关注。
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