导语：本文是可转债入门必读文章，介绍了如何做可转债的转股溢价率和纯债溢价率的选择，是手把手教你五步选择价值可转债连载之二。
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续《手把手教你五步选择价值可转债（一）》
▲第二步 转股溢价率选择
转股溢价率就是1张可转债的当前市价相对于其转股价值的溢价率。
其计算公式为：转股溢价率=（转债价格÷转股价值-1）×100%。
因此，对于偏股型和平衡型可转债，转股溢价率越低，转债价格也接近于转股价值，对投资者来说越划算；如果转股溢价率为正，相当于溢价买入正股股票；如果转股溢价率为负值，则意味着折价，那就更好了，相当于买打折的正股股票。
例如：康隆转债收盘价：160.92元，转股价值：181.04元，保本价：120.54元，收盘价高于保本价，属于偏股型，转股溢价率：-11.12%。也就是说折价11.12%，但康隆转债还有1个月才到转股期，所以投资者无法利用这个折价短期套利，但对于计划长期持有正股康隆达的投资者，则可卖出康隆达，买入康隆转债就可以吃到这个11.12%的折价。
但对于偏债型可转债，转股溢价率普遍较高，此时，我们不能选择转股溢价低的，反而选择转股溢价率高的，原因如下：
1.转股溢价率较高，可能正股还没有完全跌透，还有下跌空间，可转债价格也可能继续下跌。
2.可转债有回售条款，如：正股价低于转股价的70%时，即转股价值低于70元时，转债持有人有权以本金加当期利息回售给上市公司。考虑到回售条款的存在，在转股价值低于70元时，上市公司有进行转股价下修以避免回售的压力，从而促进转债价上涨。基于这个逻辑，选择转股溢价率高的转债，其转股价值大幅低于70元，上市公司反而容易进行转股价下修，对投资者更有利。
▲第三步 纯债溢价率选择
大多数可转债投资者知道债券收益率这个概念，也知道选择债券收益率高的转债划算。如果仅考虑债券收益率，则可能落入收益率陷阱，如亚药转债的债券年收益高达9.9%，似乎买入就可以实现近10%的年化收益。但正股亚太药业曝出被证监会立案调查，控股股东股份被司法拍卖的利空消息，所以亚药转债有一定的违约风险。
债券的评级从高到低有AAA、AA ……A、A-等，评级越高的债券，表示其信用越高、违约风险越低。对于高评级的债券，机构还可以通过正回购加杠杆，以放大收益率。所以评级越高的转债，机构越偏爱，价格要高一些，其债券收益率自然要低一些。
因此，考虑可转债的债券收益率时，需要结合评级同时考虑，这就引出了纯债价值概念。
纯债价值是按同评级同期限企业债指数收益率，对可转债的利息和赎回价进行折现计算，计算结果就是仅考虑可转债债性部分的价值。
有了可转债的纯债价值，就可以通过可转债价格对纯债价值进行比较，产生纯债溢价率概念。
纯债溢价率就是1张可转债当前市价相对于其纯债价值的溢价率。
其计算公式为：纯债溢价率=（转债价格÷纯债价值-1）×100%。
纯债溢价率越低的转债，表示该转债越接近与纯债，也意味着在相同评级的转债中，持有人可以在持有期限享有债券利息收益越高。
因此，在选择可转债中，纯债溢价率越低越好。如果纯债溢价率为负数，表示为折价，即该可转债比买纯债债券更划算。
例如：本钢转债收盘价：96.28元，纯债价值：104.4元，其纯债溢价率为-7.78%，即折价7.78%，债券年收益：5.31%，AAA级。
所以，在AAA级可转债中，本钢转债年收益率5.31%最高，持有本钢转债，相对于持有折价的AAA级5.76年期的企业债。
对于偏股型转债，虽然纯债溢价率较高，但选择纯债溢价率较低的转债，意味着同评级收益率越高，即持有到期的如果未实现转股，亏损越少，尽可能选择纯债溢价率低的转债也是有利的。
对于普通个人投资者，因为无法通过高评级可转债进行正回购加杠杆，评级高低影响不大，可以直接用债券收益率代替。
此时，要注意避免选择评级过分低的可转债，如上面提到的亚药转债，评级A-级最低，虽然其债券年收益高达9.9%，但其纯债价值仅69.17元，转债价78.85元，纯债溢价率高达14%，其正股也负面消息，对于局外人难以知道真实情况，回避为好，所以并不是好的偏债型可转债标的。
未完待续。
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