第2098期文化产业评论
2018上半年，文化传媒产业整体遇冷，唐德7亿坏账风险、当代东方现金流4年为负、华录百纳亏损2.7亿卖身，完美和华策却从众多影视公司中脱颖而出，高居收入榜首。为何会产生这样的现象？面对时代需求的不断变化，影视公司的出路到底在哪里？
作者 | 周驰
来源 | 镜像娱乐（ID：jingxiangyule）
编辑 | 刘蕾
正文共6311字 | 预计阅读时间20分钟
近日，电视剧上市公司相继发布了2018上半年业绩快报，以下是净利润排行TOP10。
进入2018年之后，国内电视剧市场明显趋冷，文化传媒板块股价整体下降。年报数据显示，2018年上半年净利润最高的公司是完美世界，其影视板块在上半年营收大涨93.85%；华策影视净利润2.89亿元位居次席，报告期内，确认并推动公司收入的主要剧集有《天盛长歌》《甜蜜暴击》等，今年下半年预计还会有13 部剧陆续确认收入。
慈文传媒以净利润1.93亿位居第三，新文化1.58亿紧随其后，其参与投资的《美人鱼2》项目备受关注；当代东方通过收购不断扩大规模，上半年净利润也取得1.14亿的不错成绩，但在大力收购下，公司的资金链并不是很健康。
因高云翔案和范冰冰风波，唐德或面临高达7亿的坏账；长城影视影视板块营收仅占4%，已成“广告娱乐”公司；欢瑞世纪业绩回暖，实现扭亏为盈，但过度依赖明星经纪，将存在艺人出走风险。
骅威影视长期无作品输出，营收、净利都出现下滑；华录百纳已被其他公司远远甩在后面，仅2018上半年就亏损2.67亿，若还不能尽快解决问题，差距将会越来越大。
完美世界影视大涨93.85%
多元化布局稳步前行
业绩：完美世界2018上半年实现营业收入36.67亿元，同比增长2.20%；归属上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增长16.46%。
分析：完美世界半年报显示，其影视营收上涨93.85%。报告期内，公司影视业务实现营业收入10.04亿元，其中电视剧板块的收入达到了4.68亿，同比增长1971.85%，毛利率为40.34%。影视板块在完美世界的业务阵营中正在逐步占据与游戏相比肩的地位，完美世界在影游剧综多元化布局中稳步前行。
电视剧方面，完美影视从传统现实主义题材已经开始迈向多元，涵盖了年代戏、都市青春、古装玄幻、热血军旅等多种类型剧目，剧集向年轻化加力布局。
2018年公司推出的《利刃出击》《烈火如歌》《忽而今夏》《最美的青春》《香蜜沉沉烬如霜》等剧集，其中与嘉行传媒联合出品的《烈火如歌》以超过 80亿的网络播放量位居18年上半年网剧总播放量榜首；《忽而今夏》以8.2分的豆瓣评分高居18年电视剧口碑榜榜首；《香蜜沉沉烬如霜》自播出后，全国网、52城和35城省级卫视黄金档收视率均排名第一，截至目前，网络累计播放量已超过95亿，豆瓣评分也取得了7.2分，成为口碑、收视率和网播量齐飞的大剧。
电影方面，公司推出的网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》分账票房突破4500万元，创造行业新纪录，公司参与投资的《侏罗纪世界2》也表现不俗，截至目前全球票房突破12亿美元。综艺方面，报告期内公司参与投资制作了《向往的生活2》《极限挑战4》等综艺节目，均取得不错收视率。
完美世界影视开始提速，近几年的厚积薄发，让完美世界影视的精品制作能力大幅提升。2018下半年，完美世界影视业绩有望再获突破。
华策影视利润继续领跑
持续聚焦头部剧集制作
业绩：华策影视2018上半年实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；归属上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长5.28%。
分析：华策影视作为一家老牌头部剧集公司，头部剧制作能力已得到市场验证，2017年全年就以6.32亿的净利润在电视剧上市公司中夺魁。早在2015年，华策影视就率先抓住互联网这个巨大的流量入口，提出“全网剧”的概念，在SIP战略的基础上，衍生出“SIP X”战略，即以“超级IP、超级制作、超级明星”为核心，全方位链接并激发“X”种产业方向与全新消费场景，打造高品质头部内容生产平台。
2018年，华策影视还在继续发力布局头部大剧，今年上半年公司全网剧作品取证包括《奔腾岁月》《天盛长歌》等5 部，开机6 部，首播7 部，题材涵盖校园、都市、职场、励志、武侠、悬疑等，其中，《谈判官》《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10 名。
电影业务方面，公司参与投资、发行电影项目4 个，累计票房9.16亿元；综艺业务方面，公司投资制作、承制上星综艺项目2 个，分别在浙江卫视、东方卫视播出；经纪业务方面，公司上半年新签约艺人4 名，实现收入1.27亿元。
华策影视总裁赵依芳曾在采访中公开表示：“2018年，我们对于头部内容的聚焦更加清晰坚定，坚持好内容为王，这一点不会动摇。”聚焦头部，内容为王也是华策能够持续产出精品的两大重要因素。
慈文传媒净利1.93亿
发力网大、网剧制作
业绩：慈文传媒2018上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长127.37%；归属上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长153.40%。
分析：慈文传媒作为曾出品《花千骨》《楚乔传》等大剧的影视内容制作公司，旗下拥有白一骢领衔的视骊影视、出品《楚乔传》《凉生》的蜜淘影业等工作室，旗下赞成科技的移动休闲游戏板块还为公司推动 “影游联动”，使得慈文在行业资源、IP 储备、制作实力等方面都具有不俗实力。
2018上半年慈文共有三部剧在报告期内确认首轮发行收入，使得上半年营业收入同比增长 127.37%，其中《杨凌传》（原名《回到明朝当王爷》）于Q1 确认收入，《急速青春》、《爵迹之临界天下》于Q2 确认收入，公司已播出的剧中还包括近期热度不错的《沙海》，预计该剧Q3 可以确认收入。
慈文下半年将持续加大对网大及纯网剧内容的投入，除了已经开播的《沙海》、《那些年，我们正年轻》外，还有8 部网大及纯网剧作品在制作中，有望在年内陆续上线播出。慈文传媒未来三年储备头部项目包括：《寻找爱情的邹小姐》《风暴舞》《紫川》《脱骨香》《大秦帝国》等，未来有望陆续开机运作，为公司后续业绩增长提供保障。
新文化项目储备丰厚
《美人鱼2》引高度关注
业绩：新文化2018上半年实现营业收入4.22亿元，同比下降35.15%；归属上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长7.61%。
分析：报告期内，确认了电视剧《亮剑之雷霆战将》《八九不离十》《胜利之路》等项目的首轮或多轮发行收入以及影视项目制作服务收入。下半年，新文化强化内容板块与营销板块之间业务的深度协同, 在电视剧与电影方面都筹备了大量项目。
电视剧方面，《天乩之白蛇传说》于7月9日起在爱奇艺全网独播，但7月23日却突遭下架；《胜利之路》于8月22日起在广西卫视首轮上星播出；《亲爱的设计师》《亮剑之雷霆战将》《封神之天启》等项目已进入发行或预售阶段，其中《亮剑之雷霆战将》已签约一线卫视及主流视频播放平台；《激荡》《美人鱼》《西游降魔篇》《天河传》等项目处于前期筹备或前期策划阶段。
电影方面，参与投资的电影《肥龙过江》《美人鱼2》均已在后期制作阶段；承制的项目《沪剧雷雨》以及参与投资的电影《追龙2：追缉大富豪》正在拍摄阶段；由电影发行团队代理发行的《李宗伟：败者为王》以及《福星旅行团》分别计划于2018年第三季度及2019年上映。
当代东方净利增长3.6倍
但资金链却存隐忧
业绩：当代东方2018上半年实现营业收入5.07亿元，同比增长25.44%；归属上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长360.04%。
分析：当代东方在业内是公认的资本运作高手，通过不断地“买买买”高调进军影视行业。2015年，当代东方以11亿收购盟将威影视后，孵化出了《军师联盟》这部豆瓣8.1分的口碑爆款剧，之后又接连与河北卫视、云南卫视签订“合作协议”。短短几年时间内，当代东方的业务已经涉及影视制作、电影院线、IP版权运营、衍生品开发等多重领域。
当代东方影视剧业务牵手河北卫视、云南卫视后,继续加大与各大卫视平台的合作规模,大幅提升了影视剧在卫视平台的二、三轮销售。半年报显示，报告期内当代东方实现了电视剧《美好生活》《转折中的邓小平》《我的岳父会武术》《鸡毛飞上天》《那年花开月正圆》《爱情万万岁》《爱情的边疆》《皮影》等剧的二、三轮销售，共实现业务收入1.85亿元。
然而，当代东方投资布局不断拉大，而现金流却并不健康。
财报数据显示，2014年、2015年、2016年、2017年，当代东方经营活动现金流量净额分别为-965.22万、-4.89亿、-9411.84万、-4.65亿，现金流连续4年为负。
当代东方2018年上半年资产负债率为42.11%，同比增长16.53%。其中，短期借款增加至4.69亿，同比增长1452.69%。流动负债占比高达91.97%，财务费用同比增长316.78%至2521.56万元。尽管当代东方在今年上半年收获了1.14亿净利润,但未来的发展前景恐怕并不乐观。
唐德影视过度依赖范冰冰恐难翻身
《巴清传》若停播解约或致7亿坏账
业绩：唐德影视2018上半年实现营业收入4.95亿元，同比增长59.03%；归属上市公司股东的净利润0.90亿元，同比增长50.00%。
分析：2018年上半年唐德的电视剧业务实现营收4.55亿元，占总营收的91.92%，同比增长58.10%，电视剧业务的毛利率为44.26%。财报显示，得益于报告期内电视剧《战时我们正年少》《东宫》等版权授权收入，以及《脱身》联合摄制分账收益等，公司获得了较高的发行收入和毛利，使营业收入实现了较快增长。
细数唐德近年出品的几部重点影视剧，从《武媚娘传奇》《胭脂雪》，再到最近“水逆”不断的《巴清传》，皆是由范冰冰主演。
唐德影视曾在《武媚娘传奇》播出后，市值一路飙升达到808亿元，而截至今日收盘，唐德市值已经跌至33.6亿，三年之内蒸发774.4亿元，除了文娱行业的整体遇冷，与唐德出品的“范冰冰剧”迟迟未能播出不无关系。
公告显示，《巴清传》主要演员受到相关传闻影响，截至目前公司尚未收到电视台对于该剧的播排通知。而“主要演员”很有可能就是范冰冰和高云翔。自从崔永元爆出“阴阳合同”，范冰冰被卷入“逃税漏税”风波后，已经消失近3个月。高云翔今年3月于澳大利亚发生涉嫌性侵案，案件目前仍在审理中。
目前，《巴清传》在2017年确认收入6.17亿元，结转成本2.98亿元，2018 年上半年确认该剧收入7086.65万元、结转成本3557.96 万元。截至2018年6月30日，该剧累计实现毛利3.54亿元，尚有4174.83万元存货余额未结转完毕。《巴清传》如若停播解约，唐德影视近7亿元确定的收入和4000多万元存货将成坏账。
唐德影视若不能在此次打击之后增强自身的内容生产能力，淡化绑定明星带来的业绩影响，将很难在后续发展中找到翻身的机会。
长城影视影视板块仅占4%
实景娱乐成营收主力
业绩：长城影视2018上半年实现营业收入5.75亿元，同比增长118.53%；归属上市公司股东的净利润0.66亿元，同比增长2.41%。
分析：长城影视自2014年跨界以来，走的一直是“买买买”的路子。先是收购了12家广告公司，广告营收一度占到总营收的95.1%，而影视营收却被压缩至2.04%，后来又收购了9家旅行社。2018上半年，长城影视影视业务营收也仅占4%。
报告期内，公司影视业务实现营业收入2295.26万元,收入主要来源于电视剧《大西南剿匪记》《独立连》《新乌龙山剿匪记》《太平公主秘史》《五星红旗迎风飘扬》第1-2部、《隋唐英雄》第1-4部等剧目的发行。
广告营销业务保持稳定发展，实现营业收入2.72亿元，此外，实景娱乐在报告期内取得大幅度增长，实现营业收入2.8亿元，同时公司继续加强实景娱乐板块的布局。
长城影视在公告也指出，受电视剧行业特点影响，公司应收账款账面净额较大，占同期期末流动资产的比例较高。这一方面将增加公司的资金周转压力，可能提升资金成本和财务风险，另一方面如果出现不能及时收回或无法收回的情况，将对公司业绩和生产经营产生不利影响。
欢瑞世纪扭亏为盈
但存在艺人出走风险
业绩：欢瑞世纪2018上半年实现营业收入2.56亿元，同比增长0.61%；归属上市公司股东的净利润0.50亿元，较去年同期增长0.90亿元，实现扭亏为盈。
分析：欢瑞世纪的业绩扭转，主要得益于公司不再承包卫视周播剧场，报告期内的营业成本同比下降54.15%，变动的主要原因为，公司在去年同期花费于卫视周播剧场1.23亿的广告成本被剔除。
从财报来看，欢瑞世纪业绩贡献力最大的业务分别是电视剧制作和艺人经纪。在电视剧制作方面，欢瑞世纪在报告期内的营收达到1.87亿，占比为73%。不过其影视作品有从玄幻剧、古装偶像剧向主旋律题材、历史正剧转变的趋势。
在艺人经纪方面，欢瑞世纪在报告期内的营收达到6769万，占比为26%，较上年同期增涨530.53%。然而，在公司“以剧造星，以星哺剧”的战略下，过度依靠明星经纪，将会面临核心艺人出走的潜在风险，或许，欢瑞的未来，并不乐观。
骅威文化影视剧断档
业绩“断崖式”下滑
业绩：骅威文化2018上半年实现营业收入0.75亿元，同比下降80.65%；归属上市公司股东的净利润0.33亿元，同比下降78.37%。
分析：这早已不是骅威文化第一次业绩断崖式下滑了。实际上，2017年至今，骅威文化的头部剧便一直处在断档状态。长期无作品输出，业绩又对收购标的极其依赖，最终引发骅威文化净利润的剧烈波动。
骅威文化在半年报中也提到今年上半年业绩下滑的主要原因：
“报告期内，公司影视剧业务无大额的收入确认，主要是因为公司新电视剧《幕后之王》和《他看见我的声音》（原名《我知道你的秘密》）处于拍摄及后期制作中,未能在第三季度交付母带，故不能确认相关收入。由于会计政策确认收入的方式是取得发行许可和交母带即确认收入，所以公司本报告期影视剧业务收入和利润与去年同期相比较下滑，这是电视剧行业的正常现象。”
另外，为了稳定业绩，骅威文化也在不断抛售资产。2015年公司注销了全资子公司上海骅威文化，公司称是因为上海骅威文化业务方面经营困难，持续亏损，2016年公司将全资子公司骅星科技以1.86亿元的价格以关联交易的方式出售给公司控股股东、实际控制人郭祥彬。2017年5月公司又以2.3亿元的价格将深圳拇指游玩30%的股权出售给另一家上市公司天润数娱。
然而不断抛售也并非挽救业绩的“良药”，断档危机下骅威文化的业绩本就摇摇欲坠，如今张纪中女儿的东阳曼荼罗还在亏损，可谓是雪上加霜。盲目依赖于收购标的，拉长了影视项目的孵化时间，如今再陷入“断崖式”亏损，也只能被人笑称一句“赔了夫人又折兵”。
实际上，骅威文化的前身是广东骅威玩具工艺股份有限公司，主营业务是生产智能玩具、塑胶玩具及模型、动漫玩具等，多为出口。从玩具产业到影游联动的泛娱乐产业，骅威文化彻底放弃了之前作为支柱的玩具业务。而在新引入的游戏领域，又错失手游，影视板块也一直没有口碑收视双赢的爆款，IP、游戏、影视没能协调发展、相互促进。诸多不利下，股市对其布局也并不看好。
华录百纳多元化发展碰壁
最终“卖身”美的少东家
业绩：华录百纳2018上半年实现营业收入3.26亿元，同比下降62.77%；归属上市公司股东的净利润-2.67亿元，同比下降513.51%。
分析：华录百纳一直以影视、综艺、体育三大板块为主要营收来源，但近两年三大板块纷纷受阻，报告期内,营收入主要来源于过往剧目的海外以及二轮发行、湖南卫视2018年《春节联欢会》及《元宵喜乐会》的内容营销、以及各大卫视的硬广项目投放等。其中综艺节目《极速前进》（第四季）《谢谢啦！崔大夫》《小镇故事》，电视剧《我不是精英》《我的青春遇见你》，合计收入金额8,467.69万元，占主营业务收入的比例为26.11%。
对于去年业绩大幅下滑，华录百纳表示主要是一方面受行业整体招商和市场竞争加剧影响，报告期内综艺板块利润不达预期；另一方面公司根据减值测试结果计提商誉减值，对利润亦有一定负面影响。
对于本期业绩变动较大的原因则主要是：
综艺栏目《小镇故事》招商收入低于预期,综艺栏目《跨界歌王》(第三季)参与方式改变,综艺栏目项下收入大幅减少。同时,为控制经营风险、加快应收账款周转,公司暂缓与部分经营出现不稳定迹象的商业客户的综艺及内容营销服务,内容营销收入大幅下滑。
综艺栏目《小镇故事》招商收入低于预期,导致当期大幅经营亏损,同时公司按照《企业会计准则》和公司相关会计政策计提存货跌价准备。
在公司营收不断下降，多元布局碰壁的情况下，华录百纳开始了“卖身”之路。今年3月份，华录百纳发布公告称原控股股东华录文化将其持有该公司的1.43亿股（持股比例为17.55%），以每股受让价格12.626元总计18亿元现金，全部转让给盈峰投资控股集团有限公司及其一致行动人宁波普罗非投资管理有限公司。5月29日，华录百纳公告，控股股东协议转让公司股份于5月28日完成过户登记，公司控股股东由华录文化变更为盈峰集团，实控人由华录集团变更为美的集团创始人何享健之子何剑锋。
2014年登陆创业板的时候，华录百纳无疑是明星股，在上市成功后，有段时间内也曾凭借综艺优势使得市值长期停留在百亿之上。但随着业务布局的失利，华录百纳较2015年5月市值最高峰523亿，三年蒸发475亿元。对这家老牌影视公司来说，再不调整板块布局，回归强势的电视剧业务，就真的要被淘汰了。
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