意大利奢侈鞋履品牌 Golden Goose （黄金鹅）本月发行了价值4.8亿欧元的6年期“垃圾”债券，押注于该公司销售旗舰产品的能力，即零售价400欧元左右的“小脏鞋”。
垃圾债券（junk bond）亦称“高息债券”，是一种非投资级债券，投资利息高、风险大，对投资人的本金保障较弱。Golden Goose 此次发行垃圾债券，凸显出了这一高收益债券市场的火热程度。
Golden Goose 债券的吸引人之处在于，它的收益率比同类信用评级债券的平均水平高出一个百分点以上，部分因为这是该公司首次发行债券。收益率超过5%的B级债券对试图获得可观回报的投资者来说是很有吸引力的。
Golden Goose 拒绝了彭博社(Bloomberg News)的置评请求。
巴黎凯伦金融公司(Keren Finance)的高级投资组合经理 Benoit Soler 对此并不买账，他说，除非人们普遍大幅加薪，否则他对高端零售类的前景持怀疑态度，因为非必需品支出不太可能出现大幅增长。他说：“如果你买入 Golden Goose 的债券，你就是在买入一种非必需的单一产品，且押注该行业未来六年的发展前景。”
此次发行实际上是在试探投资者愿意冒多大的风险以获得回报，尤其是在全球货币政策使负收益率债券规模升至创纪录水平之后。 尽管人们对通货膨胀的担忧不断加剧，但垃圾债券仍在继续上涨，因为它收益率较高且期限较短。
追踪欧洲垃圾债券的彭博巴克莱指数（Bloomberg Barclays index）今年上涨了约2%，而类似的投资级债券指数下跌了1.2%。自2020年3月以来，两种债券的收益率之差已暴跌约5个百分点至约2%。
Benoit Soler 说：”（垃圾债券）市场太热了，且这类债券条款是我20年职业生涯中见过的最糟糕的。如果垃圾债券这类（高风险）资产与典型的避险资产（如政府债券等）的利息差处于历史最低水平，这是不好的征兆。”
对冲基金做空垃圾债券本月达到了2008年以来的最高水平，但这并没有抑制购买债券的热潮。今年垃圾债券的发行量达到了创纪录水平，发行产品仍被多次超额认购。
皇家伦敦资产管理公司 (Royal London Asset Management)全球信贷主管 Azhar Hussain 在接受采访时表示：“尽管交易数量一直在增加，但全年以来质量一直在下降。目前还没有明显的催化剂来提升投资者的谨慎态度。”
随着摆脱疫情封锁，所谓的“报复性消费”提振了债券市场。IHS Markit 衡量英国私营部门增长的指数本月达到了1998年设立以来的最高水平。
不过，法国里昂 Spread Research 的高级信贷分析师 Solweig piereronnet 解释说，奢侈品零售业受到疫情封锁的影响较小，因为疫情对高收入者没有造成太大限制。换句话说，高端商品的需求抑制可能是有限的。
Lucror Analytics 的分析师在给客户的一份报告中写道，Golden Goose 的销售基本上没有受到疫情的影响。在其他高端市场、高收益债券也表现不俗。法国高端设计师服装品牌 Isabel Marant 上月信用评级升级，意大利照明和家具集团 International Design Group 在本月早些时候的一次成功发行中改善了债券条款。
虽然很难评估未来疫情相关不确定性对 Golden Goose 的影响，但垃圾信贷近期的成功实际上是当前市场泡沫状态的缩影。
慕尼黑 XAIA Investment 董事总经理 Jochen Felsenheimer 表示:“众多投资者对收益率极度追求，Golden Goose 就是案例之一。我们的市场充斥着风险极高的交易，全球信贷风险正在不断上升。”
欧洲私募基金 Permira 于去年6月从美国私募投资巨头凯雷集团（Carlyle Group）手中收购了 Golden Goose 。（详见《华丽志》：Chanel 前全球CEO加盟，意大利品牌Golden Goose控股权交易在疫情期间顺利完成）
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