根据深交所官网显示，创业板上市委将于7月20日审议致欧家居科技股份有限公司（下称：致欧科技）的首发事项，广发证券为其保荐机构。致欧科技是一家跨境电商，主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。
本次发行上市，致欧科技拟发行股票不超过4,015万股，募资14.86亿元，分别用于研发设计中心建设（3.18亿元，占比21.4 %）、仓储物流体系扩建（5.17亿元，占比34.9%）、郑州总部运营中心建设（3.51亿元，占比23.6%）和补充流动资金（3亿元，占比20.1%）。
透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，《华声财报》研究员带您了解更多致欧科技招股书以外不为人知的隐情……
对亚马逊依赖度高达75%，数次被平台临时封号
“想上市的跨境电商很多，能上市的跨境电商很少”，近年来，跨境电商的过会率和上市后的表现都差强人意，奥海科技、VeSync、汇森家居、奥尼电子等先后破发，安克创新股价在一年后回到原点。
2019年、2020年和2021年（下称：报告期），致欧科技营业收入分别为232,556.63万元、397,099.27万元和596,737.95万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为16,390.04万元、45,869.27万元和 20,748.83万元，2021 年，公司营业收入同比增长50.27%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润同比下降54.77%，增收不增利特征明显！
据招股书，公司主要以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay和Kaufland 等境外第三方电商平台为主要销售渠道，其中最为依赖的平台是亚马逊。数据显示，报告期，致欧科技通过亚马逊B2C方式实现的销售收入占比总营收分别为81.13%、71.80%、67.87%，通过亚马逊Vendor B2B方式实现的销售收入占比总营收分别为8.41%、8.45%、9.36%（见下图）。
主营业务收入按销售模式及平台或渠道划分情况（来源:招股书）
综合计算可以发现，公司75%的营收均来自亚马逊，已经形成事实上的高度依赖！
报告期内，公司还曾多次违规被亚马逊临时暂停销售权限，亚马逊欧洲五国站点分别于2019年3月和8月被限制销售，英国站点曾于2020 年10月被限制销售。
针对同行业可比公司纷纷在境外自建网站引流等应对措施，公司曾在问询函中回复——暂无增设新站点、拓展其他电商平台和销售渠道的情况。
可见，致欧科技高度依赖亚马逊等第三方海外销售平台，如果该等电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，则可能对公司的经营业绩产生不利影响；如果亚马逊对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整，或者公司与亚马逊平台的合作关系在未来发生重大不利变化，将对公司经营活动、财务状况产生不利影响。
低研发投入引“三创四新”质疑，未来业绩堪忧
自致欧科技递交IPO上市申请以来，深交所和IPO专业媒体对公司“三创四新”的创业板定位始终抱有疑问，无论是公司对外发布的招股书相关数据，或是对比同行业可比公司，甚至是员工通过网络对公司敲出“就是中间商”的讽刺吐槽，都影射了致欧科技的研发投入可谓“惨不忍睹”！
报告期内，致欧科技的研发费用分别为 1,042.95 万元、1,276.93 万元和 2,451.04 万元，占营收比例分别为0.45%、0.32%和0.41%，同行业可比公司均值为2.79%、2.77%、3.66%，公司的研发费用率还不到行业均值的零头！
研发费用率与同行业可比公司的比较情况（来源：招股书）
致欧科技号称要成为跨境电商版“宜家”，但公司对于研发的认知却始终停留在初级阶段——产品外观设计，公司拥有的360项专利中，有353项属于外观设计。相比宜家每年大量向供应链提供新的创意产品，致欧科技要逊色的多，报告期各期，定稿生产的自主研发产品款式数量分别为274 个、582个和 420个，自主研发成果带来的收入占比总营收分别为17.35%、26.19%和28.37%。
自主研发带来的收入及其占营业收入比例（来源：招股书）
此外，无论是从招股书还是美国SONGMICS官网，公司设计团队亮点并不多，例如美国公司设计开发总裁海伦出生在中国，在香港生活一段时间后搬到美国南加州定居，曾服务于Simplehuman（感应垃圾桶与自动洗手机）、Umbra（窗帘与家居摆设）、Lemond Fitness和Bosch等品牌，其余两名设计师也没有过多有关家居创意产品代表作描述。
设计师介绍（来源：美国官网）
在招股书中提到的衣帽架获“中国设计智造大奖”，猫爬架、边桌、衣帽架两次获得德国红点奖，置物镜、猫树瞭望获意大利A设计大奖等相关奖项的含金量也并不高，有的奖项成立时间短且参与品牌少，有的奖项属于纪念奖，个别“奖项”只要参赛就能拿到。
深交所就公司是否符合创业板“三创四新”（创新、创造、创意趋势，新技术、新产业、新业态、新模式）两次专项问询——补充说明发行人的研发费用是否能满足发行人业务开展、研发设计、人员配备、产品创新的需要；结合报告期内发行人自主研发设计产品数量、贡献收入及占比的变动情况，说明发行人研发设计人员数量及研发费用增长均较快的合理性；结合同行业可比企业相关数据，说明发行人研发投入、研发人员数量及自主研发产品与同行业相比是否存在较大差异，发行人研发创新程度是否存在优势。
业内人士表示跨境电商的增长性来自模式创新和新兴市场福利，如果企业一直停留在“中间贸易商”阶段，长期低水平研发投入会导致产品缺乏核心竞争力，更加无法实现品牌全球化。
海外仓储建设或引发资金链断裂
致欧科技在创业初期以海运运输将相对笨重庞大的家具发到海外赚取了第一桶金，并成功抓住了2012年到2018年大件跨境电商机遇，随后公司经营体量越来越大，为推进产业链整合与布局、海外仓储建设以及稳定核心管理团队，上市成为公司融资最佳渠道。
如果本次IPO失败，致欧科技将面临严峻资金压力，这与公司目前大件家具依靠海运有关，海外官网显示部分订单发货期需要根据船务公司安排来确定，通常至少需要5-15个工作日，较长的备货周期对于海外消费者的耐心度提出较大考验。过去创业期由国内直接发货给海外客户，公司只需要准备半个月到一个月的货物即可，随着海外仓储不断推进，公司至少要准备2到3个月以上的货物。备货量直接关系到资金流，一旦因为备货积压导致资金流不畅甚至断裂，对公司来说极为危险，所以致欧科技迫切需要通过上市解决资金困境，从募资仓储物流体系扩建费用5.17亿元、补充流动资金3亿元就可以窥知一二。
交易所曾在第二轮问询提出质疑——区分业务模式、各类平台、业务环节、国家区域等合理方式，说明相应运输费、物流海运费、关税和收入、成本或存货规模的匹配性，运输费、物流海运与市场价是否存在明显差异，关税成本与相关国家地区税收政策是否相符，并说明单位运输物流成本明显变化等情形的原因？请发行人补充说明2020年大幅备货后，是否存在存货积压、销售不畅的情况。
致欧科技回复称，后续销售情况符合预期，不存在前述情形，但真实情况却并非如此，北美地区码头受疫情影响普遍出现装卸周期延长、货物滞留情况，AMEZIEL部分库存商品被迫降价销售，导致公司2021年上半年净利润出现4786.40万元亏损，并带来大批存货减值，加之俄乌冲突导致全球石油上涨给海运带来巨大成本压力，势必对公司业绩和运营带来重大影响。
隐瞒品牌真实背景，存“金蝉脱壳”嫌疑
中国跨境电商曾靠“注册大量自定义、无实际意义的英文品牌，在海外平台重复开店，通过海量铺货抢市占率、抢流量”等套路赚钱，致欧科技也不例外，公司在海外市场主要针对SONGMICS（家居庭院）、VASAGLE（家具）、FEANDREA（宠物用品）等三个自有品牌推广。
公司在国内多次表示要在海外打响中国品牌，但一位长期旅居海外的人士向《华声财报》研究员表示，公司在海外一直都在回避或试图抹去有关品牌的中国烙印，针对海外消费者询问品牌是否来自中国？致欧科技有过这样一番回答——SONGMICS于2012年在德国成立，品牌运营方Ameziel于2014年成立于美国加州安大略省，拥有40人的团队，目前专注于家具家居和宠物用品的制造、销售和物流，公司办公室和仓库分别位于加州和新泽西州，目前在北美、欧洲和亚洲设立办公室和仓库，总面积超过2,000,000平方英尺，在国际供应链和设计师团队努力下，公司为全球消费者生产和提供各种家具、家居收纳、首饰组织、宠物用品、户外和运动产品。
欧美消费者对致欧科技三大品牌的基本认知是，这是一家起源于欧洲地区的家居品牌，产品在美国设计，生产制造是在中国等亚洲区域。一位不愿透露名字的业内人士向《华声财报》研究员表示，品牌去中国化的措施让公司成功躲过亚马逊关店风波，表面上看是一个很成功的策略，但此举也意味着公司或许正在下一盘“金蝉脱壳”融资大棋，海外品牌运营及德美两国物流仓储运营一旦走入正轨，未来极有可能上演“蛇吞象”或进行独立拆分，当然，如果运营不畅，亏损将直接计入国内母公司。
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