猪价和养殖股价的波动向来比较大，即使趋势成立，也应当注意追高风险。
作者 | 周文超
拥有11年证券和基金行业从业经验，7年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。
写在前面猪价和养殖股价的波动向来比较大，即使趋势成立，也应当注意追高风险。
一、强势板块追踪上周涨幅前五：养猪、火电、CXO、特高压、医疗服务。
动量排名前五：医疗服务、新能源车、风电、特高压、生物制品。
趋势持续性：一般。
市场情绪：转弱。
图：强势板块动量榜
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。
二、市场风格解析先回顾上周重要事件：
1、国家发展改革委召开生猪市场保供稳价专题会议。参会代表表示，将加强行业自律，带头做好生猪市场保供稳价工作，保持正常出栏节奏、不压栏囤货；同时建议国家采取积极措施引导市场理性交易，适时投放猪肉储备给市场“降温”，并加强市场监管，特别是严厉打击故意渲染涨价氛围、制造恐慌情绪的行为。
2、近期，大宗商品市场持续下行。随着俄乌局势处于僵持状态，市场关注的主要矛盾逐渐由供给不足转向经济衰退导致的需求下降。近期美欧等地的通胀程度达到40年来的最高点，通胀对消费形成抑制，进而导致经济衰退风险。虽然近期大宗商品价格有所下跌，但整体通胀水平仍没有显著下降。
3、国家能源局组织召开6月份全国可再生能源开发建设形势分析会，会议要求，加快推进重大水电、抽水蓄能和大型风电光伏基地等可再生能源重大工程、重大项目建设，是推动落实国务院稳经济一揽子政策措施的重要内容，各单位要高度重视，全力推进前期工作，尽早开工、尽快投产。
4、备受瞩目的ETF互联互通周一正式启航。首批纳入ETF通的合资格标的共有87只，包括沪股通ETF共53只，深股通ETF共30只，港股通ETF共4只。有机构预测内地ETF交易量以及境外长线配置比例会逐步提升，预计1500亿-2000亿左右的北向资金会配置到内地ETF上。
5、上海正式发布《聚焦临港核心区打造上海“全球动力之城”实施方案》。根据《实施方案》，上海将以临港为核心区打造“全球动力”之城，到2025年，累计实现动力产业重大项目投资1000亿元以上；引育5家以上百亿级龙头企业、50家以上“专精特新”产业链配套企业，建设安全韧性的产业链，力争动力产业总体规模达到2000亿元以上。
6、工信部发布公告，根据《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，即日起“通信行程卡”查询结果的覆盖时间范围由“14天”调整为“7天”。短信、网页、微信小程序、支付宝小程序、“通信行程卡”APP等查询渠道同步进行应用版本更新。
7、文旅部发布通知，即日起恢复旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务。按照相关要求，将旅游专列业务纳入跨省旅游“熔断”机制统一管理。各地要严格执行《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南（第四版）》，压实企业主体责任，扎实做好旅游专列疫情防控工作。
上周市场震荡分化。上证指数收3356.08点，一周涨跌-0.93%，创业板指收2817.64点，一周涨跌 1.28%。两市日成交额仍在1万亿元以上。
风格方面，大盘蓝筹跌幅较大，小盘成长相对抗跌。
细分板块方面，热点开始扩散，机器人、CXO等低位主题和赛道板块相继活跃，风光电等主线赛道仍有表现，但板块内部呈现高低切换。总之，成长股之间以及成长赛道内部都在尝试高低估值切换。
结合事件来看，周三传美国政府有意限制阿斯麦向中国供货，市场对中美经贸关系的担忧加剧，盘中出现较大震荡。但是，半导体设备板块受益于国产替代逻辑，在事件催化下逆市上涨。
我们重点关注汽车产业链，因为是近2个月最强主线，对市场情绪会有很大的指引作用。只要汽车产业和风光电等成长板块热度不减（即使不创新高），资金大概率会向外扩散，形成跟涨板块的补涨需求。这一点在上周已经验证。
汽车板块目前遇到较大的趋势阻力，板块龙头比亚迪也在万亿市值附近徘徊了很久，短期内可能需要很强的事件刺激才能突破这个位置。
不过市场整体而言依然较强，具体体现在细分板块结构上，几乎所有板块仍然在反弹趋势中，都没有明显走坏，而且还有个别板块逐渐转向震荡向上的慢牛格局，比如养殖业。
图：猪产业指数及资金流向
资料来源：WIND，浙商资管
时间区间：2022年2月7日至2022年7月7日，日收盘价
图表说明：1）“价格与资金流向图”对比指数价格（或股价）和连续资金流。2）“连续资金流”指连续N日的主力净流入额，其中主力资金（根据WIND定义）指挂单超过20万的大单和超过100万的超大单合计。3）研究发现，资金流向要观察“连续资金流”的“变动方向”，资金流向的绝对值通常为负数，和主力资金逢高减持有关。4）资金流向可能先于行情出现拐点，结合动量排名分析更有效。
近期养殖股大幅反弹，资金持续流入，背后推动因素是猪价超预期上涨。关于猪价，必然会牵涉到一个非常复杂的话题 —— 猪周期。我们参考长江农业的研究,虽然猪价上涨幅度超预期，但短期猪价影响因素较多，多方数据交叉验证下，长江证券认为当前产能或仍未去化到位，当前的猪价上涨只是反弹，9月份到明年一季度，猪价或低于市场预期，产能或再次去化。
我们也注意到，当前市场对后期猪价走势的看法分歧较大，甚至对于未来猪价如何影响股价也没有统一看法。霍华德·马克斯说过：“周期的关键是定位，但定准位置很不容易”。目前最大问题是市场对于猪周期位置存在非常大的分歧，甚至对于未来猪产业有没有周期、是不是原来的周期，都存在不同观点。
唯一比较确定的是，猪价处于周期相对低位，虽然不确定猪价会不会持续上涨，但是前段时间买入养殖板块的胜率相对较高，在赛道股连续反弹近2个月后，部分资金选择博弈养殖板块，似乎就成了合理的交易行为。
需要提示的一点风险是，猪价和养殖股价的波动向来比较大，即使趋势成立，也应当注意追高风险。
总体上，我们维持对当下市场处于“由弱转强” 阶段的判断。按“由弱转强”思维，我们首先关注领涨品种，趋势板块分类如下：煤炭、快递、养殖震荡向上，汽车、风光电、半导体、化工等具备成长属性的板块继续V型持续反弹，食品饮料、医药、家电等部分消费板块筑底反弹。
但是，经历了2个多月的持续反弹，市场心态处在比较微妙的阶段，既害怕高位大幅震荡，又想尝试趋势延续。这个状态可能会对外部事件特别敏感，不排除短期内出现集中式地风险释放。
拉长视野，我们认为在“由弱转强”过渡阶段中，市场大概率将震荡向上，对于潜在回调不必过度担心。板块选择上建议兼顾估值和成长，寻找具有估值性价比和成长属性的板块。随着行情加速和热点扩散，短期调整风险越来越大，核心观察点仍在于汽车板块，尤其是龙头个股的持续性。
图：热点板块状态分类
资料来源：WIND，同花顺iFind，浙商资管
图表说明：1）按不同趋势状态对热点板块进行分类。2）关注板块不同阶段，把握不同类型投资机会。
三、中期市场展望展望下半年，中美经济和货币周期持续错位，中国或将是全球唯一具备相对较低通胀环境和稳增长放水潜力的经济体，A股是具备全球吸引力的大类资产。
市场技术研判推荐参考《缠论方略》系列文章。
建议平时工作比较忙的朋友，优先选择公募基金（含FOF）定投，把资金交给风格稳健的管理人，长期而言会取得不错的资产回报。
对于有一定投研能力的朋友，也可以考虑用ETF构建配置组合，在把握大趋势的基础上，增加阶段行情获利机会。
图：上证指数和情绪指标
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：结合每日涨停比例（剔除ST股票）和两市成交额等数据跟踪市场情绪变化，感受当下市场热度。
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