静静的
一如轻丝般的飞雪
死神亲吻着孤独的人心
它的触摸冷如冰霜
但总比无尽的忧伤好
它的长夜一片漆黑
但总比不绝的悲痛强
在1932年寒冷的初冬
本杰明
作者：巴菲特读书会
来源：雪球
01 格雷厄姆的成长经历
格雷厄姆1894年出生于英国
1907年，突如其来的一场经济危机又使他母亲所剩无几的积蓄化为乌有。
学生时代的格雷厄姆表现出色。他开始潜心研究债券，写了关于密苏里太平洋铁路公司债券的研究报告，结果大受客户和老板赏识。不久，格雷厄姆就又被提升为证券分析师。
当时
1923年格雷厄姆离开了这家公司，成立了基金，相当于现在的私募基金，资金规模就50万美元。
通用汽车公司总裁激动地说：“人人都会富裕，我们每个人都是股东。”
财政部长向美国人民保证：“这一繁荣的景象还将继续下去。”
美国总统胡佛壮志豪情地说：“我们正在取得对贫困战争决定性胜利的前夜，贫民窟即将从美国消失！”
所谓时势造英雄
02 百万富翁的没落
1926年1月1日，32岁的格雷厄姆成立了一个新的小投资公司本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham Joint Account）继续进行投资管理。
于是35岁的格雷厄姆成了百万富翁，当时的美元可比现在值钱得多，那时的百万富翁相当于现在的半个亿万富翁。
有意思的是人人都知道繁荣之后必定是萧条
令他没想到的是，1929年9月起股市持续大跌。
1929年10月24日，人类历史上迄今最惨烈的股灾来了，史称“黑色星期四”。纽约证券交易所的1000多名会员全都到场，这是平时从来没有过的。
仅仅五天之后，10月29日，星期二，道琼斯指数单日跌幅达11.5%。又被称为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，华尔街股市彻底崩溃。
在这次股灾中众多美国富裕家庭一夜之间变成赤贫
再看格雷厄姆
股灾之前，格雷厄姆是百万富翁。股灾之后，格雷厄姆成了穷光蛋。
1928年的大牛市1929年年初的大牛市顶峰，格雷厄姆在81街和中央公园西边一幢金碧辉煌的30层公寓大厦里，租了18层和19层两层复式的公寓套房，外加阳台。
开始他自己也变得特别抠门。原来他开着豪华汽车上班，股灾后他只坐公交车，有时甚至为了省几个小钱，宁愿多走两站路。
在大牛市他大赚
不少人都觉得至少瘦死的骆驼比马大但是对几乎所有人而言，当他失去4/5的财富后，不管他还剩下多少钱，他都会认为这是一场灾难。
其实这中间还有个小插曲可惜格雷厄姆非常自信，错过了最后的逃命机会。
03 大师终究栽在了抄底上
1930年损失了20%以后，格雷厄姆以为股票市场没事了，急于翻本的他加了杠杆抄底股市。
据其回忆录中说：
1930年共同账户最糟糕的财务年度
持续5年没有从共同账户上得到收益
与海兹尔的婚姻出现问题
1931年共同账户又亏损16%
1932年共同账户再亏损3%(250万美元已经损失70%)
格雷厄姆无疑是投资大师格雷厄姆的这一次重大失败不单单是由股灾造成的，压死骆驼的最后一根稻草是抄底，还是带杠杆的抄底。
宇宙疫情的冲击之下
通过上面的历史，我们其实可以发现：
格雷厄姆的这段早期的不幸缘由贷款到期无法追加保证金的问题
真正导致格雷厄姆投资失败的不是抄底
今天我们回顾这段历史抄底是为了买得更便宜，但不能闭着眼睛瞎买，不能“一夜翻身”的赌徒心理，更不能将风险暴露在时刻都在动荡的市场：
1.抄底的资金一定不是维持生活必须的流动资金
2.抄底一定不要加杠杆
做到以上两点
结合巴菲特的经验，要做到抄底不慌张，不倒闭，我们还要做到：
1.在牛市的行情中
2.不要抢下落的刀子
3.牛市中的自信是失败的根源
4.坚持低价买入优秀的公司
04 后记
正是格雷厄姆早期的这段错误带来的经验教训
1929年的崩盘期间市场的极度波动市场价格往往是非理性的，财富波动会对心理带来的影响。
也正是这段悲惨的历史——财富几近破灭、生意几乎破产，格雷厄姆才真正开始梳理他的投资哲学、建立他精深的证券分析系统。他经常告诫投资者:“投资者的主要问题——甚至是——他最大的敌人——很可能是他自己。”。
从此格雷厄姆也摒弃了把价格当作价值判断的指标
他的主要观点用他自己的话概括为：最重要的投资原则是“安全边际”。格雷厄姆指出，如果买的便宜（付出的较少），你就不太可能亏钱；你无法控制一项投资的未来，但你可以控制所付的价格。
写于至暗时刻：逆势满仓，穿越迷雾。（思路&选股）
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