这个标题的名字是为了致敬杨伟民先生的文章 “为什么，是什么，怎么办”。那篇文章我第一次读到后有一种深深的战栗感，都说宏大叙事，但那是我第一次体会到，用数据，用数据的勾稽关系，可以如此精巧地展示一个庞大的画卷。
那种文字中的逻辑和理性拥有天然的美感，你仿佛面对的是一个良师在对你教导，像是面对一个精巧的拼图，每一步都浑然天成。又像是面对一座高山，你在战栗的时候，依然想爬上去。
最深的致敬就是变成他，虽然我水平不够，但从看到那篇文章之后就一直在学习里面的分析方法。甚至不自觉模仿其中的语气。今天斗胆学以致用，来分析一下我们现在面对的逆周期问题。
逆周期，为什么要逆周期，什么是逆周期，要怎么逆周期。
抛开那些不明白传导路线的经济周期理论，抛开那些感性的词句，我们把逆周期定义为下面这么一个简单的事情。
在2021年，中国现价的GDP是114万亿人民币，准确来说，是114.367万亿，比2020年的101.357万亿增加了12.8%。其中不考虑通胀的增长是8.1%也就是大家最熟悉的数字。
2022年，我们要实现至少5%的不变价增加，同时维持2-3%的平减指数（相当于通胀的概念），这意味着我们的现价GDP要增加114 x 0.07或者0.08 = 8或者9万亿。
我们定义的逆周期就是“怎么在2022年，增加8-9万亿的现价GDP”。
为此我们用支出法来拆分2021年的GDP：
支出法的基础如下：总需求 = 最终消费支出 固定资产形成 出口 = 总产出 – 中间产出 -进口
其中总产出 – 中间产出 =GDP
简单腾挪后得出 GDP = 最终消费支出 固定资产形成 净出口
2021年114万亿GDP，比2020年增加了 114-101 = 13万亿
根据统计局的数据我们知道，这13万亿中，65.4%来自最终消费支出的增加，13.7%来自固定资产形成的增加，20.9%来自净出口的增加。这里有个假设是平减指数是统一的，但现实中不会如此，这会带来5%-20%的差距，但我觉得勉强可以接收，就不用细究，算总账嘛。
意味着，比2021年，最终消费支出增加了8.5万亿，1.8万亿来自固定资产形成的增加，2.7万亿来自净出口的增加。
首先我们要知道，净出口和贸易顺差之间相差了一个服务出口项目，
这主要就是旅游，中国人去海外旅游等于是买了海外的服务，所以以前贸易差额总是比GDP净出口更高。2021年大家没法旅游，所以这个蓝色和黄线的差距会缩窄（很有可能今年蓝线最后是和黄线同一个高度）。但如果你去算过去净出口和净出口的贡献，你会发现这个数据误差经常很大。但首先2022年要继续指望出口继续贡献2021年这么大的增量是不可能的，2021年我们看到的增量可能是一个天量，过去20年这数据的均值是正负3000-6000亿。
所以要指望2022年，用出口去拉动经济不太现实，因为第一要继续这么高增速不可能，海外一群国家在加息，经济不会太差，复工可能比消费需求慢一点，但夏天过后出口份额应该是降低的。
要指望中国出口占比继续提升，即便你觉得这个图形再上升一段，它的二阶导应该也是降低的。而GDP的增量，我们逆周期里面那个8-9万亿的目标，需要的是二阶导。
所以我们把目光放在GDP的两个大头里面 – 最终消费支出和固定资产形成。
- 最终消费支出
首先聊聊最终消费支出。
根据倒算，2020年最终消费支出55.7万亿，我们知道2021年GDP增量是13万亿，其中65.4%是消费支出，意味着，消费支出的增量应该是8.5万亿。
那么2021年的最终消费支出的一个可能值是64万亿，但这个不一定是最终数目，历史上看这样倒算过来总有一点偏差，可能的数字在60-64万亿中间，考虑到不同的平减指数。但没关系，我们就用这个64万亿。
消费有三个数据，最终消费支出，城镇居民消费性支出，社会零售品销售总额，频率分别是年度，季度，月度。我们来对比最常用的社会零售品销售总额和最终消费支出。
历史上看，最终消费支出一般比社会零售品销售总额更大。原因在于：
- 社会零售品销售总额里面没有包括除了餐饮意外的服务业，你可以这么理解，社会消费品零售总额是从零售端统计的数据，医疗，教育不属于零售或者销售的不是实体商品。餐厅或多或少算零售，销售的是实体商品。
- 社会零售品销售总额没有包括虚拟消费，比方说你买的不是实体商品，你买的是原神里面的抽卡，这个会被算在最终消费支出里面，但不会被算到社零里面。
- 社零不会考虑海外的消费，但消费支出会考虑，当然反过来，外国人在国内的消费同理。不过我们出去旅游更多。
- 社零里面要剔除掉居民部门装修的费用，所以如果有一年居民部门装修很少，那么最终消费支出和社零的差距会变大。
或者我们这么理解吧：
GDP里面的消费 = 最终消费支出 = 社会零售品销售总额 医疗 教育 海外消费 氪金 – 装修等记入投资的部分
疫情带来一个非常有趣的事情，就是海外消费没了，然后疫情后我们对于医疗教育的监管遏制了一些这些领域的消费，游戏氪金还算okay但基本没有增长。所以我们可以把上面这个公式，在疫情期间改写成：
最终消费支出 – 社零 = 疫情期间受损的消费（海外消费 医疗 教育）
当然这样改写忽略了装修等其他部分，不过依然具有参考价值。我们来看看这部分的走势如何：
可以看到，从1990年开始，中国人民对于医疗，教育，海外消费，娱乐的诉求逐年增加，即便在2021年，这个数字依然没有降低，增加到了64（估算的最终消费形成）-44（社会零售品销售总额）= 20万亿。
所以我们大概知道了，2021年的消费组成，是社零的44万亿，和不在社零里面的16-20万亿。不在社零里面的大部分是服务消费。
那我们现在要思考的第一个问题是：
不在社零里面的者16-20万亿，为什么这么大？
几种解释：
- 政府在医疗部门的抗疫支出非常大，抵消了医疗和教育被监管后的下滑
- 医疗教育的被监管前，就已经完成了过去一整年的大部分业绩，被监管后下滑但全年依然很高。
但不管怎么解释，我们都会面对一个问题是，2022年，这部分数字是要降低的。
- 抗疫支出随着疫情慢慢缓解应该是降低的，而且也没有那么多抗疫特别国债可以用。
- 医疗教育的业绩暂时不会继续回暖。
所以这意味着两种可能：
- 2022年最终消费支出靠社零增长
- 2022年最终消费支出靠社零和非社零的部分
非社零的部分，我们刚才说了，2022年下行压力是存在的，而且监管是存在的，无论是对教育医疗的态度，还是对于出境的态度目前都是比较严格的。这部分消费如果要恢复，意味着监管的放松可能是有必要的。
如果我们觉得监管放松没有那么多必要，我们来算算社零自己能不能独挑大梁。
在大搞基建的年代，我们消费对于GDP的增量贡献在50%左右，在不大搞基建的时候我们消费对于GDP的贡献在75%左右。2021年的数据是65.4%。
我们已知，2022年要增加8-9万亿，为了方便计算我就说8万亿，大家都轻松点。
8的50%和75%分别是4和6。意味着如果只靠社零，我们的社零要从2021年的44万亿，增加到2022年的48-50万亿。
这个数字是个什么概念呢？
这意味着我们明年的社融增速，要回到2016-2017年全球复苏的水平，今年因为低基数我们增长了12%，明年要在没有基数效应的情况下增长10%左右。
就我自己而言，我觉得不是没可能，但需要一些扶持消费的政策才能实现。一方面基数扩大了，另一方面，2016-2017是供给侧改革带来的复苏，长期来看消费增速是越来越低的，要指望社消站出来逆周期很难。
而且我们不能忘记，这个10-12%，还是建立在非社零部分没有拖累的情况下。
- 固定资产形成
然后我们来看看固定资产形成。
固定资产形成与固定资产投资是两个概念，但非常类似，因为固定资产投资里面有一些不属于固定资产形成，其中的典型代表就是土地。
比方说你买了一个工厂，一个小目标买的。
1000万花在了土地上，不管是获得土地还是啥，9000万花在了设备上。固定资产形成，也就是GDP的部分，只算9000万。
所以GDP里面固定资产形成部分 = 固定资产投资 - （固定资产投资-固定资产形成）
这个（固定资产投资-固定资产形成）大部分是土地的费用。它不算在GDP里面。
我们可以看到，在土地投资非常兴盛的2008-2016年，固定资产投资非常多，但形成的GDP并不多，然后我们在这个图形的顶部，制订的目标是M2，社融和名义GDP相匹配，这么一看你就懂了，M2和投资息息相关，名义GDP里面一个大部分就是资本形成总额，这个政策本身的含义就是压低这个蓝色线条。这个线条大概在2021年是多少呢？
2020年这个数字是7.6万亿左右。
2021年固定资产投资完成额大概是54.4万亿，GDP总量114万亿，假定里面60万亿-64万亿是消费，然后4-5万亿是净出口，那么大概还有45-50万亿来自固定资产形成。
那么意味着2021年，上面这个蓝色数字的范围应该在4.4-9.4万亿之间，很有可能和2020年比较类似。
所以我们在看固定资产形成的时候，又有两个东西要看了：
- 固定资产投资完成额
- 这个蓝色的线
从逻辑上来说，这个蓝色的线太高了是不好的，意味着更多的投资，更多的M2，只能变成更少的GDP，所以如果你从这个角度考虑，2021年M2和名义GDP匹配更好，所以理论上这个蓝色的线条，2021年虽然理论范围是4.4-9.4，但可能要比7.6要低。
在2016年的时候，固定资产投资了60万亿，但GDP里面固定资产形成只有31万亿，相当于一半被中间商赚了差价。
如果做更多新基建，这个数字可能会稍微低一点，但也不会太低，因为房地产投资不能没了，房地产投资总会有些土地的费用。
一个合理的假设应该是，2022年，这个数字可能比2021年略高，和2020年比起来可能要低一点。比较合理的假设应该是4.4-7.6万亿。
那么2022年新增的GDP里面有多少是固定资产形成了，固定资产形成在GDP里面往往被重复计算一次（当期的终产品，后面的折旧）所以非常容易拉动GDP，在2016年之后，这个数字从40%-15%中间逐年递减。
考虑到2022年出口不至于是个拖累，那么我们之前说消费的占比50-75%，逻辑上说可能固定资产形成是20%-40%。
8万亿的20%是1.6，40%是3.2。加上中间商的差价4.4-7.6。2022年固定资产投资要增加。
6-11万亿左右。
今年这个数字是54万亿，明年如果要增加6-11万亿，都是一个非常大的增速。这意味着固定资产投资，要回到2014-2015年的增速。（刚才消费是回到2016-2017）
前几天Jeffery Gundlach有一个Just Market 叫做 I feel Young again。
2022年的共和国，也需要一些返老还童的灵丹妙药。
我想通过上面这些数据的分析，当然他很粗糙，但他勾勒出了一个大的图景，我们在2022年，如果假定出口不温不火不拖累也不拉动，有四个领域可能增加GDP：
- 社零
- 最终消费支出里面非社零的部分
- 固定资产投资的增加
- （固定资产投资-固定资产形成）的减少
我们想说的是，央行的表态非常及时，为什么逆周期的原因在上面就非常清楚了，我们需要返老还童才能完成5%的增速。怎么逆周期就是决策问题了，四个领域都有可能。
最后的最后，我们对中国经济依然抱有信心，把14亿人带向发达国家生活水平是人类历史上的壮举，无论为了我们自己，还是为了全人类，它都一定可以成功！
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