（报告出品方/分析师：中银证券 余嫄嫄）
公司是国内领先的电子化学材料生产商公司主要从事电子湿化学品、电子特气和前驱体材料的研发、生产和销售中巨芯科技股份有限公司成立于2017年，专注电子化学材料领域，主要从事电子湿化学品、电子特气和前驱体材料的研发、生产和销售。
公司产品广泛应用于集成电路、显示面板以及光伏等领域的清洗、刻蚀、成膜等制造工艺环节，目前产品已批量供应国内集成电路及显示面板的下游核心客户，多项产品已被中芯国际、海力士等知名公司使用。
公司前身浙江凯圣氟化学有限公司成立于2003年，于2013年开始销售电子湿化学品，具备多年研发、量产电子湿化学品的经验。电子湿化学品的工艺水平和产品质量对集成电路制造的成品率、电性能及可靠性有重要影响，进而影响终端产品的性能。在集成电路领域，晶圆尺寸越大，单位体积晶圆可生产的芯片越多，生产效率更高，因此大尺寸化是国际主流趋势。大尺寸晶圆的生产对电子湿化学品的纯度有更高要求，集成电路用电子湿化学品纯度要求为 G3 及以上水平，12 英寸晶圆制造一般要求 G4 水平。
目前国内只有少数几家企业的产品能够达到 G4 水平，而公司主要产品电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸均已达到更高的 G5 水平，电子级盐酸、电子级氟化铵、电子级氨水等产品也达到 G4 水平。
浙江博瑞电子科技有限公司成立于2014年，于2016年开始进行电子特气生产，2017 年并入中巨芯，获国家科技部重点研发专项课题，研发实力雄厚。电子特气是集成电路、显示面板等电子工业生产不可或缺的原材料，广泛应用于刻蚀、清洗、掺杂、气相沉积等工艺环节，决定了器件的最终良率和可靠性，具有较高的产品附加值。纯度是电子特气核心指标，集成电路制造对不同气体的纯度要求不一，通常需要纯度 5N 及以上的电子特气。公司主要产品高纯氯气、高纯氯化氢纯度均达到 6N 水平，可应用于 28 nm 以下先进制程的集成电路制造。高纯六氟化钨及高纯氟碳类气体部分产品也达到 5N 水平。
公司于2018年开始前驱体材料的研发工作，目前已掌握 HCDS、BDEAS、TDMAT 等前驱体材料的生产制备技术。前驱体材料是薄膜沉积工艺的核心制造材料，应用于半导体生产制造工艺，产品主要用于沉积半导体导线间的介电层，以及在半导体栅极中复合金属材料。集成电路制造中先进制程（28 nm 及以下）一般需要前驱体材料纯度达到 6N 以上。目前公司已实现纯度为 6-7N 的 HCDS、BDEAS、TDMAT 生产，产品已进入客户端认证环节。
公司产品主要应用于集成电路、显示面板及光伏等下游领域
公司产品位于电子信息产业偏中上游的材料领域，下游应用领域包括集成电路、显示面板及光伏等，终端应用场景主要是电子信息产业。
电子化学材料行业是精细化工和电子信息行业交叉的领域，具有品种多、质量要求高、对环境洁净度要求苛刻、产品更新换代快、产品附加值高、资金投入量大等特点。电子湿化学品和电子特气伴随集成电路的整个制作过程，涉及多个制造工艺环节，包括硅片、晶圆制造过程的刻蚀、清洗，以及外延、高温扩散等。
集成电路制程对电子湿化学品和电子特气的纯度、金属杂质含量、颗粒数量和粒径、品质一致性要求严苛。例如，电子湿化学品金属杂质含量千亿分之一（10-11）级、电子特气金属杂质含量百亿分之一（10-10）级的波动会对整条集成电路生产线的产品良率造成影响，进而影响终端产品的性能。
巨化股份和产业投资基金为公司并列第一大股东
公司成立于 2017 年 12 月，由巨化股份、产业投资基金、远致富海、盈川基金、盛芯基金、聚源聚芯共同出资设立。公司下设 3 家全资子公司，分别是凯圣氟化学、博瑞电子与中巨芯湖北。招股书显示，中巨芯无控股股东和实际控制人。截至 2022 年 7 月 11 日，巨化股份和产业投资基金为公司并列第一大股东，持股比例均为 35.1999%。
公司业绩表现：营业收入快速增长，预计未来盈利水平向好
公司 2021 年营业收入为 5.66 亿元，同比增长 41.38%。公司 2018 年营收为 1.56 亿元，2021 年营收为 5.66 亿元，2018-2021 年复合增速达 53.61%。2022 年一季度公司营收为 1.72 亿元，较上年同期增长 44.57%，高于 2018 年全年营收。
公司营收逐年递增、增速迅猛，原因在于：
1）公司子公司凯圣氟化学电子湿化学品销售收入逐年上升。
由于凯圣氟化学投产较早，2011 至 2015 年已先后建成电子湿化学品各系列产品的生产装置并进入试生产阶段，具有良好的客户基础，且凯圣氟化学持续投入研发活动、改善产品生产工艺、提升产品品质，使得其产品在市场中具备更高竞争力，可用于更高端的集成电路领域。
2）公司子公司博瑞电子的电子特气一期高纯氯气和高纯氯化氢建设项目于 2018 年建成并投产。该项目投产时间相对较晚，报告期内公司产品品质不断提升，在产品逐渐得到市场验证和认可后，收入规模也同步上升。
3）半导体材料国产化进程加速，显示面板产能向大陆地区转移，中国集成电路、显示面板行业高速发展。随着近年来集成电路、显示面板上游电子化学材料国产替代的推动，市场对国产电子湿化学品和电子特气的需求得到了较大提升，市场规模快速增长。
公司尚未实现盈利。2019 年至 2021 年，公司分别实现归母净利润-620.6 万元、2,467.16 万元、3,332.03 万元，实现扣非归母净利润-2,133.32 万元、7.83 万元、-682.16 万元。公司部分产品尚处于客户认证阶段，新产线投产尚未实现规模效应，折旧压力较高。且公司研发投入不断增大，并叠加 2021 年确认了 1,362.37 万元股份支付费用的影响，使得公司 2021 年扣非归母净利润为负，处于尚未盈利状态。
2022 年一季度公司实现归母净利润-89.38 万元，同比下降 116.31%，实现扣非归母净利润-224.66 万元，同比下降 151.22%，主要原因系博瑞电子和博瑞中硝部分电子特气、前驱体材料的产品尚处于客户认证阶段，以及疫情对公司主要生产经营地衢州市 2022 年一季度的生产经营和市场开拓活动造成了严重影响，公司按存货成本高于其可变现净值的差额计提了存货跌价准备，产生 1,486.02 万元资产减值损失。
预计未来公司盈利水平向好。
随着博瑞电子已量产产品产能利用率的进一步提升，以及尚处于客户认证阶段的产品认证进程达到预期，预计未来销售收入呈增长趋势，亏损也将收窄，直至实现盈利。
未来随着凯圣氟化学生产线的升级、改造和扩产，相关应用领域下游需求稳定、产品销量持续提升，盈利规模有望继续增长。
综上，预计公司整体规模将持续扩张，未来公司盈利水平保持向好趋势。
公司营业收入以电子湿化学品为主，电子特气收入逐年上升。
公司目前主营业务为电子湿化学品和电子特气，其中电子湿化学品对收入贡献最大。2019 年至 2021 年，公司电子湿化学品板块分别实现营业收入 2.98 亿元、3.37 亿元、4.47 亿元，占各期主营业务收入的比例分别为 97.51%、91.98%、83.18%。
报告期内公司电子特气业务收入分别为 0.07 亿元、0.29 亿元、0.90 亿元，占各期主营业务收入的比例分别为 2.43%、8.02%、16.82%。受到各产品线投入和建设时间不同的影响，公司收入呈现以电子湿化学品为主、电子特气收入逐年上升的趋势。
公司产品收入主要分布于集成电路、显示面板以及光伏等下游应用领域。由于集成电路工艺用的电子湿化学品和电子特气主要产品量产或投产时间较晚，部分产品仍处于客户认证阶段，2019-2021 年公司应用于集成电路领域产品的销售收入占比分别为 43.18%、58.27%、68.48%。
公司电子湿化学品各产品产能利用率提升，产销率较高。
2011-2015 年，公司子公司凯圣氟化学主要产品电子级氢氟酸、硝酸、硫酸的产线先后建成生产装置并进入试生产阶段，公司先后对电子湿化学品的产线进行技改或扩建，以适应产能利用率的提升。
凯圣氟化学电子级氢氟酸 2020 年实施技改，产能新增 6,000 吨，2021 年根据下游市场变化调减 2,500 吨/年 40%浓度电子级氢氟酸的产能；电子级硝酸 2021 年实施技改，产能新增 9,000 吨；电子级硫酸 2021 年实施技改和扩建，产能新增 20,000 吨。
此外公司持续投入研发活动，使产品在市场中具有更高的竞争力，产销率维持较高水平。
2019-2021 年公司电子级氢氟酸、电子级硫酸均价提升，电子级硝酸均价下行，各产品收入呈上升趋势。
公司电子级氢氟酸均价逐年上升，与产品规格提升、可应用于更高端的下游市场有关。受下游集成电路客户降本增效影响，公司主动调整电子级硝酸产品价格，2020 年、2021 年均价分别下降 3.62%、4.38%。由于集成电路用电子级硫酸规格高且销售单价较高，随着其收入占比提升，产品均价 上升。2019 年至 2021 年公司电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸合计收入分别占总营收的 89.40%、85.79%、87.04%。
公司其他产品包括缓冲氧化物刻蚀液、电子级氨水、硅刻蚀液、电子级氟化铵、电子级盐酸等，2019 年至 2021 年合计收入占比为 10.60%、14.21%、12.96%。2019-2021 年公司电子湿化学品各产品收入均呈现上升趋势，主要原因为公司产品技术等级提升以及下游市场开拓。
公司电子特气产品逐渐通过客户认证，产能利用率及销售收入提升。
公司生产的电子特气主要为高纯氯化氢、高纯氯气等产品。
博瑞电子高纯氯化氢、高纯氯气产能利用率较低，主要原因为 2016 年底博瑞电子一期电子气体项目装臵建成并进行试生产，高纯氯气、高纯氯化氢分别于 2018 年、2019 年形成销售，导致报告期内产能利用率较低。
2019-2021 年受到集成电路客户降本增效等影响，公司高纯氯化氢均价有所下降；因客户采购量增加，单位产品的包装及运输成本下降，高纯氯气销售单价下降。
随着公司加强市场开拓力度、产品论证深入，公司高纯氯化氢、高纯氯气销售规模不断扩 大，2021 年分别实现销售收入 6,023.76 万元、2,966.74 万元，2019-2021 年收入复合增长率分别为 1,579.71%、146.48%。
公司主营业务毛利率总体呈上升趋势。
2019 年至 2021 年公司主营业务毛利率分别为 20.74%、19.26%、22.69%，呈上升趋势。
电子湿化学品方面，公司不断加大研发投入、改善生产工艺、提升产品规格，使其可用于更高端的集成电路。随着客户积累，销量进一步提升，整体销售单价因此上升。
2021 年公司电子湿化学品业务毛利率为 20.10%，同比下降 3.35 pct，主要原因为 2021 年度大宗商品价格上涨，导致上游原材料价格上涨，使电子湿化学品毛利率下滑。
电子特气方面，2019 年、2020 年公司电子特气业务毛利率均为负，2021 年毛利率为 35.48%，主要原因为公司电子特气项目投产较晚，初期处于市场开拓、客户认证和工艺提升阶段，固定资产折旧费用、人工成本等金额较大，且由于产能利用率较低，单位产品材料用量大，导致毛利率为负。随着公司电子特气产品品质改善以及客户数量的增加，产量和销售收入规模逐渐扩大，毛利率逐年提高。
公司电子湿化学品毛利率略低于同行业可比公司，子公司凯圣氟化学毛利率与行业平均毛利率不存在明显差异。
公司电子湿化学品业务主要由凯圣氟化学和凯恒电子开展，其中凯圣氟化学专注于集成电路用电子湿化学品系列产品，产品规格高，是公司未来业务发展重点。凯恒电子从事光伏、显 示面板用电子级氢氟酸的生产和销售，产品规格较低，主要应用在太阳能电池片清洗、显示面板玻璃减薄等，其报告期内产生的收入占全部收入的比重逐年下降。
若剔除凯恒电子毛利率影响因素，公司子公司凯圣氟化学毛利率与行业可比公司平均毛利率不存在明显差异。
公司电子特气毛利率与同行业可比公司有较大差异。
公司电子特气投产时间较晚，目前仍处于工艺提升以及市场拓展阶段。随着产能逐步释放，公司电子特气毛利率逐步提升，于 2021 年提升至 35.48%。同行业公司进入市场较早，产品品种较多，故毛利率高于公司同类产品。
公司期间费用率保持稳定。
2019 年至 2021 年，公司期间费用总额分别为 6,919.78 万元、6,915.13 万元 和 10,968.60 万元，占营业收入的比重分别为 20.89%、17.28%、19.39%。2020 年和 2021 年公司期间费用率降低，主要是因为公司采用新收入准则，将运输费用调整至主营业务成本。随着公司管理体系的日趋成熟、规模经济和学习效应渐显，公司期间费用率将逐渐下降。
当未来毛利能够覆盖期间费用时，可实现扭亏为盈。公司测算扭亏为盈的时间节点约为 2023 年。
电子湿化学品种类丰富
电子湿化学品又称超净高纯试剂或工艺化学品，主体成分纯度大于 99.99%，一般要求控制杂质颗粒粒径低于 0.5 μm，金属杂质含量低于 ppm 级（10-6 为 ppm，10-9 为 ppb，10-12 为 ppt），可分为通用电子湿化学品和功能电子湿化学品。
图片来自：视觉中国
通用电子湿化学品一般为单组分、单功能、被大量使用的液体电子化学品，例如酸类、碱类、有机溶剂类等；功能电子湿化学品指通过复配手段达到特殊功能、满足制造中特殊工艺需求的化学品，如剥离液、显影液、刻蚀液、清洗液等。
目前市场需求以通用电子湿化学品为主。中国电子材料行业协会数据显示，2019 年通用电子湿化学品需求占总电子湿化学品需求的 88.2%。
电子湿化学品具有严格的国际技术标准，各应用领域的产品标准不同。
国际半导体设备与材料组织（SEMI）按金属杂质、控制粒径、颗粒个数、适应 IC 制程范围等指标制定了国际统一技术标准。
G1 等级属于低档产品，G2 等级属于中低档产品，G3 等级属于中高档产品，G4 和 G5 等级则属于高档产品。
光伏一般只需要 G1 级水平；显示面板和 LED 对电子湿化学品的等级要求一般为 G2、G3 水平；集成电路对电子湿化学品的纯度要求较高，基本集中在 G3 以上水平，晶圆尺寸越大对纯度要求越高，12 英寸晶圆制造一般要求 G4 以上水平；分立器件对电子湿化学品纯度的要求略低于集成电路，基本集中在 G2 级水平。
电子湿化学品下游需求旺盛，市场规模持续扩大
2020 年全球电子湿化学品市场规模约为 50.84 亿美元，下游需求量不断增长。受益于半导体、显示面板、光伏等下游行业的快速发展，全球电子湿化学品市场规模不断增大。
根据智研咨询数据，全球电子湿化学品市场规模由 2011 年的 25.31 亿美元发展到 2020 年的 50.84 亿美元，复合增长率为 8.06%。
2020 年受新冠疫情影响，全球电子湿化学品市场规模较 2019 年同比下降 4%。预计 2025 年全球三大应用领域电子湿化学品市场需求将达 624 万吨。集成电路、平板显示和太阳能 电池是电子湿化学品三大应用市场。
根据中国电子材料行业协会，2020 年全球三大应用市场下游需求量合计 378.3 万吨，其中集成电路领域电子湿化学品需求量 172 万吨，平板显示领域需求量 145 万吨，太阳能电池领域需求量 62 万吨。中国电子材料行业协会预计 2025 年全球三大领域电子湿化学品市场需求合计将达 624 万吨。
2020 年我国电子湿化学品行业市场规模为 100.62 亿元，复合增速高于全球水平。
随着半导体国产化进程加速，以及全球半导体和面板制造产业链迁移，我国电子湿化学品市场规模快速增长，增速远高于全球平均水平。
根据智研咨询数据，2020 年我国电子湿化学品行业市场规模为 100.62 亿元， 2011-2020 年国内电子湿化学品行业市场规模年复合增长率为 15.31%，高于图表 24 所示全球 8.06%的 复合增速。
智研咨询预计未来我国电子湿化学品市场规模将由 2021 年的 117.46 亿元扩大至 2027 年的 210.38 亿元，复合增长率为 10.20%。
我国三大应用市场电子湿化学品需求量大幅提升。
中国电子材料行业协会数据显示，2021 年我国集成电路、显示面板、太阳能光伏应用市场电子湿化学品需求量总计约为 213.52 万吨，与 2020 年 156.33 万吨相比增加 36.58%，且未来几年将有大幅提升，中国电子材料行业协会预计 2025 年我国电子湿化学品市场需求将增长至 369.56 万吨，2020-2025 年复合增速达 18.78%。
未来电子湿化学品的需求增长主要来自半导体和显示面板行业。随着半导体行业晶圆厂新增产能不断落地、晶圆尺寸扩大到 12 英寸以及显示面板行业向高世代线产品不断升级，电子湿化学品技术要求及耗用量大幅提升。
根据中国产业信息网数据，12 英寸晶圆制造所消耗的电子湿化学品是 8 英寸 晶圆制造的 4.6 倍，6 英寸晶圆制造的 7.9 倍。半导体和显示面板行业产能的扩张及技术升级将拉动电子湿化学品用量的快速增长。
我国电子湿化学品高端产品不足，国产化替代空间大
欧美和日本企业主导全球电子湿化学品市场。电子湿化学品行业技术门槛较高，欧美和日本企业凭借技术优势，占据了全球市场主导地位。2020 年欧美传统电子湿化学品企业占据约 31%的市场份额，代表企业有德国巴斯夫、美国亚什兰、美国霍尼韦尔等。这些老牌化工企业拥有极强的技术优势，产品等级可达到 SEMI G4 及以上级别。
市场第二位主要为日本电子湿化学品企业，合计约 29%市场份额。日本化工行业发展晚于欧美，但进步非常快，技术已与欧美达到同一水平。市场第三位是韩国、中国大陆及台湾地区的电子湿化学品企业，约占 38%的市场份额。
国内电子湿化学品企业距世界整体水平仍有差距，国产化替代空间大。
在低端电子湿化学品应用领域（太阳能电池、分立器件等），国内已有较多企业掌握相关生产技术，竞争较为激烈，参与者基本是国内电子湿化学品企业。
在高端电子湿化学品应用领域，外资企业占据大部分市场。根据中国电子化学材料行业协会数据，2020 年集成电路工艺用电子湿化学品整体国产化率为 23%，8 英寸及以上晶圆制造用电子湿化学品国产化率不足 20%，国内企业产品供应主要集中在 6 英寸及以下晶圆制造及封装领域。
显示面板领域，包括各个世代的液晶面板及 OLED 用电子湿化学品整体国产化率为 40%，其中 OLED 面板及大尺寸液晶面板所需部分电子湿化学品目前仍被韩国、日本和中国台湾地区厂商垄断。国内企业已基本实现光伏太阳能电池领域电子湿化学品自主供应。
未来国内企业如能在研发、生产技术上有所突破，半导体、新型显示面板等领域将具有较大的替代进口空间。
我国电子湿化学品产量持续扩大，市场集中度较低。
根据华经产业研究院数据，2021 年我国电子湿化学品产量达 64.35 万吨，2015-2021 年复合增长率达 22.55%。华经产业研究院报告显示，我国共有电子湿化学品生产企业 40 余家，规模化企业 30 余家。按照销售规模计算，龙头企业江化微和格林达 2019 年的市占率仅为 4.8%和 5.1%。
大陆电子湿化学品企业大致分为三类：
1）以江化微、格林达和江阴润玛为代表的电子湿化学品专业供应商，主营业务为电子湿化学品，产品种类丰富且毛利率较高；
2）以晶瑞电材和飞凯材料为代表的电子材料平台型企业，以泛半导体业务为主，具有客户导入优势；
3）以巨化股份和滨化股份为代表的大化工企业，电子湿化学品品种较少，营收占比较小，与其他业务有产业链协同效应，在原料方面具有优势。
公司电子湿化学品业务已成规模，市占率不断提升
公司于 2013 年开始生产电子湿化学品，是国内较早的供应商之一，经过近十年发展已成为电子湿化学品领域龙头企业。
2021年公司电子湿化学品营业收入达4.47亿元，2019-2021年复合增长率为22.51%，国内市占率由 2.23%增至 5.97%。
2021 年公司主要产品电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸的市占率分别达到 19.78%、4.41%、66.39%。随着公司募投项目规划产能落地，公司营业收入及市占率有望进一步提升。
公司研发实力雄厚，产品品质处于行业领先水平
公司研发投入快速增长，研发费用率高于可比公司平均水平。
公司通过设立先进电子化学材料浙江省工程研究中心开展研究工作，截至 2021 年 12 月 31 日已获得总计 47 项专利。
2021 年末公司共有研发人员 82 人，占公司员工总数的 16.14%，其中中高级工程师 26 名。研发人员专业覆盖面广，涵盖化工、电子、材料、物理、化学等专业领域。
2019-2021年公司研发投入由 2,300.75 万元快速增长至 4,017.40 万元，复合增长率达到 32.14%。
2021年公司研发费用率达 7.10%，高于同行业可比公司平均水平。
公司电子湿化学品产品技术优势明显，集成电路制造工艺节点不断提升。
公司电子湿化学品业务主要产品电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸均达到 G5 等级，产品品质处于行业领先水平，与可比公司相比技术优势明显，为公司在未来集成电路高端电子湿化学品的发展奠定了基础。
同时，公司通过多个在研项目不断提升集成电路制造工艺节点，使公司电子湿化学品产品能够满足 14 nm 及以下工艺需求。
公司电子湿化学品下游客户认证顺利，荣获多个奖项
公司电子湿化学品下游客户实力雄厚，产品及服务荣获客户颁发的多个奖项。
公司电子湿化学品主要客户有 SK 海力士、中芯国际、长江存储、华虹集团、华润微电子、绍兴中芯等公司。
2021 年 SK 海力士、中芯国际、长江存储、华虹集团合计采购公司产品金额 1.72 亿元，占公司总营业收入比例的 30.47%。公司产品已经通过下游客户认证并获多个奖项。
公司电子特气验证顺利，营收增速明显
电子特气是集成电路、显示面板等电子工业生产不可或缺的原材料。电子特气广泛应用于刻蚀、清洗、掺杂、气相沉积等工艺环节，决定了器件的最终良率和可靠性，具有较高的产品附加值。
此外，电子特气在生产过程中涉及原料合成、纯化、充装、分析检测、气瓶处理、混合气配制等多项工艺技术，具有较高的技术壁垒。
我国电子特气市场规模增长迅速，复合增长率高于全球水平。
TECHCET 统计显示，全球电子特气市场规模由 2017 年的 36.91 亿美元增长至 2021 年的 45.38 亿美元，复合增长率为 5.30%，TECHCET 预计 2022 年全球电子特气市场规模将达到 50.01 亿美元，同比增长 10.20%。
根据 SEMI 统计，中国电子特气市场规模快速增长，2017-2021 年复合增长率达 15.69%，高于全球市场复合增速。SEMI 预计 2022 年中国特种气体市场规模将达到 220.8 亿元，同比增长 12.77%。
受益于国内外半导体产业大发展，上游电子特气行业迎来发展良机。
我国是全球需求最大的半导体市场，根据中国半导体行业协会数据，2017-2021年我国集成电路市场规模由 5,411 亿元增长至 10,458 亿元，复合增长率为 17.91%，2021年同比增长 18.20%。
在半导体下游市场需求增加、国家政策持续推动等环境下，中国半导体行业协会预计 2022 年我国半导体市场规模将达到 11,397 亿元。
根据中商产业研究院数据，2020 年在半导体材料需求中，电子气体占比 14%，仅次于硅片及硅基材料。中国半导体市场规模的不断增长将带动半导体上游市场电子特气行业的持续发展。
电子特气市场集中度高，国产化率较低。
全球电子特气市场集中度较高，根据前瞻产业研究院数据，2018 年美国空气化工、林德集团、法国液化空气和日本太阳日酸四大国际领先企业占全球市场份额的 91%。2020 年在中国大陆市场，上述四大国际领先企业占据了 86%的市场份额，总体市场集中度高。
我国电子特气国产化率仍然处于较低水平，未来国产化替代空间较大。
公司电子特气业务营业收入及毛利率大幅提升。
公司电子特气于 2016 年开始试生产。2019 年至 2021 年，公司电子特气业务营业收入由 741.54 万元增长至 9,038.44 万元，复合增长率达 249.12%。
公司电子特气业务毛利率于 2021 年实现正值，达到 35.48%，接近可比公司平均水平。由于公司电子特气产品仍处于验证阶段，产能利用率低于 50%，未来营业收入及毛利率有望进一步增长，缩小与可比公司的规模差距。
公司电子特气产品技术优势明显，处于行业领先水平。
电子特气主要产品高纯氯气及高纯氯化氢均达到 6N 水平，能够满足先进制程的纯度要求，产品品质处于领先水平，与可比公司相比技术优势明显。
公司同时开展多个在研项目，布局 14 nm 及以下先进制程用电子特气的研发工作。
公司电子特气主要客户有中芯国际、华润微电子、士兰微、厦门联芯、沪硅产业、河北普兴等上市公司，产品已通过下游客户认证。
公司前驱体材料产品成功进入客户认证阶段
前驱体是半导体制造的核心材料之一，主要应用于薄膜沉积工艺。
半导体前驱体材料是携有目标元素、呈气态或易挥发液态、具备化学热稳定性、同时具备相应反应活性或物理性能的一类物质，主要应用于薄膜沉积工艺（包括物理沉积 PVD、化学气相沉积 CVD 和原子气相沉积 ALD），以形成符合半导体制造要求的各类薄膜层、实现不同的电气特性。
前驱体也可用于半导体外延生长、刻蚀、离子注入掺杂和清洗等过程，是半导体制造的核心材料之一；也可用于薄膜封装技术（TFE），发挥水汽阻隔、延长有机发光物质寿命的作用，是 OLED 工艺的核心技术之一。
前驱体材料市场规模快速增长。
根据富士经济数据，全球前驱体市场规模从 2014 年约 7.50 亿美元增 至 2019 年约 12.00 亿美元，复合增长率达 9.86%，富士经济预计 2024 年全球前驱体市场规模可达 20.21 亿美元，2020-2024 年复合增长率达 5.3%。
未来随着集成电路先进制程占比上升，在薄膜沉积工艺中起到关键作用的前驱体材料需求将进一步提升。我国是全球半导体前驱体的主要市场之一。
根据 QYResearch 数据，2021 年我国半导体前驱体市场规模达到 5.9 亿美元，QYResearch 预计 2028 年我国半导体前驱体市场规模将达到 11.56 亿美元，复合增长率为 10%。
公司生产的前驱体材料主要用于 CVD 和 ALD。
CVD 是指利用气态物质通过化学反应在基底表面形成固态薄膜的一种成膜技术；ALD 是指将气相前驱体材料脉冲交替地通入反应器，并在沉积基体上吸附、反应而形成薄膜的一种技术。
CVD 和 ALD 两项技术均是目前应用广泛的薄膜沉积技术，两项技术相比，CVD 的沉积速率更快，而 ALD 在复杂表面进行沉积的薄膜均匀性和界面质量更好。
前驱体技术壁垒高，国外企业垄断严重，国产化率极低。
前驱体行业较电子湿化学品、电子特气准入门槛更高，国外企业深耕该领域已久，市场集中度较高。目前前驱体材料生产商基本为海外企业，如德国默克、法国液化空气、美国英特格、日本 Tri Chemical、韩国 Soul-Brain、DNF、Hansol Chemical 等。
国内在前驱体产品开发方面取得了初步进展，例如南大光电已完成以及正在开发多个前驱体产品；雅克科技通过收购韩国 UP Chemical 进入前驱体业务领域，多款产品已在国际知名存储器制造公司中得到应用。目前我国前驱体的产品成熟度仍然很低，与国际先进水平差距很大，国产化率极低。
公司承担浙江省重点研发项目，产品进入客户认证阶段。
公司于 2020 年开始承担―集成电路制造用前驱体材料研发项目‖，目前已掌握 HCDS、BDEAS、TDMAT 等前驱体材料的生产制备技术，产品纯度达到 6-7N，能够满足集成电路制造中先进制程（28 nm 及以下）采用原子层沉积技术的纯度要求。
公司前驱体产品已进入客户端认证环节，成功送样至华虹半导体（无锡）等企业，是国内少数能够进入该领域并完成产品生产的企业之一。
募投项目：拟募集 15 亿元，主要用于潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目本次募投项目资金主要用于潜江年产 19.6 万吨超纯电子化学品项目。
公司作为国内电子湿化学品领军企业，其电子湿化学领域研发技术、拟扩产的各主要产品均已满足集成电路 8 英寸及以上的品质要求。
公司将通过募投项目对电子湿化学品进行开发、扩产，填补国内市场空缺，在政策等外部有 利环境的协同推动下，加速电子湿化学品领域高端市场的国产化替代进程。
募投项目有助于公司巩固行业竞争优势和领先地位。
现阶段 8 英寸及以上集成电路用电子湿化学品国产化率较低，而下游需求增速明显，公司在该细分领域研发实力强劲，产品品质位居国内前列，拥有与国际巨头同台竞争的能力。
募投项目投产后，将继续巩固公司在电子湿化学品集成电路应用领域的竞争优势与市场领先地位，提升公司市占率，保障公司业绩持续增长。
风险提示原材料价格波动风险；产品开发与市场拓展风险；行业竞争风险；技术人才流失风险；募投项目新增产能消化风险。
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