市场主要指数估值（指数估值系列全市场等权PE）

经常有朋友问：A股已经回到3000点了，现在是不是跌到底了，市场在什么位置？

其实这个点位也只是上证指数(000001的指数价格而已，我们来看看上证指数的计算方式：

市场主要指数估值（指数估值系列全市场等权PE）(1)

可见市值越大的股票占上证综合指数的权重就会越高，这样会有一个什么情况发生呢？

就是像银行这类股票，总市值非常的大，但是估值却非常的低，会拉低市场整体的估值。小盘股的估值对的整体市场估值计算的影响就变得很小了。

举个极端的例子：

假设现在市场只有2个股票，大企业A市值99亿，PE估值2，小企业B市值1亿，PE估值100，市场总市值现在是100亿，A企业占比为99%，B企业占比为1%：如果按照上证综合指数的市值加权方式计算，现在市场的PE约为2.01，可见B企业几乎没有对我们这个市场的估值有影响，基本都是大企业A决定了。

构建等权指数

所以我们要引入全市场股票等权估值指标的概念，消除市值对市场整体估值的影响：

即我们去构建一个全新的全市场"等权指数"，在这个等权指数中，成分股为沪深所有上市的股票，而构成方式为每一只股票的权重都是一样的。

当我们完成构建完成这个"等权指数"，我们就可以像计算其他指数一样，计算出这个"等权指数"的PE、PB、PS，也就是全市场等权PE、全市场等权PB、全市场等权PS这三个指标。

我们之前在指数估值系列中，已经详细介绍过按权重加权的计算方式的理论依据和公式，传送门：

这里我们再简单介绍一下，如果市场中现在有n只股票，那么每只股票的权重就是1/n，然后再按照调和平均数的计算方式算出我们全市场等权PE、PB、PS。

这个算法的直观理解就是，假设现在市场中总共有100只股票，我们有100万元按等权重投资到每一只股票上，即每一只股票都投资1万元，并不是说按照市值权重的方式，谁市值越大，我们投资得越多。

但是计算并非像上述讲到的如此简单

当需要把全市场的股票都纳入计算时，会出现很多数据上的计算问题，如果直接使用上述公式，会导致计算出来的全市场等权估值指标极端变动。

所以etfshare壹分指数在做这个全市场估值指标时也是测试了多种的处理亏损、极值的方法，最终选定了统计学上常用的分位数法，目的是合理的剔除一些股票，让我们计算出来的"全市场等权指数"的估值指标即能代表市场的整体情况又能够保持指标的稳定性。

代表市场的整体情况是指如果我们的计算方法剔除了市场中99%的股票，那我们计算出来的数值肯定也不具备任何参考性了。

指标的稳定性是指如果今天PE为100，明天PE为-100，后天PE为200，这样的估值曲线也不具备任何参考意义，所以我们计算出来的全市场等权估值指标曲线在时序上的变动是相对稳定的。

etfshare壹分指数的处理方式：

亏损的股票处理

我们知道当股票的净利润为负时，股票的PE就是一个负值了，市场中大多数数据源的做法是直接剔除净利润为负的股票，这样的暴力剔除肯定是不合理的，如果仅计算盈利的股票，算出来的估值指标还有参考意义吗？所以etfshare壹分指数在计算时也将亏损的股票纳入计算。

极端值股票处理

因为我们保留了亏损的股票，可能会出现很大的PE负值，举个例子，如果股票A的净利润为-1元，市值为1亿，A股票的PE=-100000000，就算我们给它乘以一个等权重，它对整体计算的全市场等权估值指标影响都是非常大的，但是这个极端的负值却不代表任何意义。另一种情况是，股票B盈利1元，市值为1亿，股票B的PE=100000000，同样，但是这个极端的正值也不代表任何意义。

所以etfshare壹分指数最终采取了使用统计学上常用的方法——分位数法，剔除极端的负值和极端的正值，保留市场中合理的"PE"值。

历史数据的处理

如果仅用现在还在上市的股票去回溯计算历史的全市场等权估值指标肯定会出现偏差，因为股票市场不停的有新股票上市、旧股票退市。所以我们在计算历史的全市场等权PE、全市场等权PB、全市场等权PS指标时，严格遵循复刻历史的做法，即新股票上市，纳入计算，旧股票退市时，就不再计算。

三个指标表现

目前从三个指标维度，近期全市场等权估值指标都已经接近2018年的低位，且可以清晰看出2008为估值底部，2015年为估值顶部。

（1）全市场等权PE曲线

市场主要指数估值（指数估值系列全市场等权PE）(2)