北交所有很多工程咨询行业的公司，通常由于投资者认为该行业高速发展期已过，同时各个北交所公司（中设咨询、国义招标、广咨国际）的财报显示平均增速15%，没有想象空间。但今天这个主角，却在今年跑出了19%的增速。
华维设计（833427.NQ），成立于2000年，办公地在江西省南昌市，是一家专注于工程设计及其延伸业务的专业技术服务公司。公司主要为市政项目和建设项目提供勘察设计、规划咨询和总承包服务。作为国家级高新技术企业，多次获“江西省优秀企业”、“南昌市科技小巨人”、“突出贡献企业”荣誉称号。
公司主要收入来源为勘察设计和规划咨询业务，其它业务包括工程总承包，伴随这个模式的兴起，公司在20年开始承接此类项目。其中勘察设计仍是公司的主营业务，平均每年占比达到80%左右；规划咨询业务占比较为稳定，工程总承包业务近年来稳步增长。
勘察设计分为两步，先勘察建设场地的地质地理环境和工程条件，然后根据相关要求编制建设工程设计文件，这两步对最后的施工环节至关重要。同时国家对从事该业务的公司要求也很高，既要有相关资质证书，也要配备专业的技术人员。公司的业务领域主要涉及市政勘察设计和建筑勘察设计，市政项目包括桥梁、道路、景观以及亮化工程，建筑项目涉及现代住宅、商业建筑以及公共建筑设计。公司的典型项目有南昌市生米大桥，曾获得江西省优质建设工程奖“杜鹃花奖”；丽水紫金大桥是国家级特大型桥梁，成为丽水市区的标志性建筑物之一。
规划咨询业务主要包括规划编制和工程咨询，前者为客户提供城乡体系、城市园林绿化等各类规划服务，后者为客户提供项目建议书、可行性研究报告等各类工程项目管理咨询。
工程总承包是指从事工程总承包的企业受业主委托，按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。公司从事的业务环节主要包括投资决策阶段、工程勘察设计阶段和采购施工阶段，属于EPC（设计采购施工）总承包。由于此类项目合同金额高、整体周期较长，执行过程中涉及原材料采购、施工方分包等，需要承包商投入大量的人力、物力，对承包公司资金实力要求较高。公司于2020年开始独立承接工程总承包业务，近年来逐渐发展成熟，营收和盈利水平都在不断增长。
建设工程产业链环节
公司属于知识与人才密集型行业，通过为客户提供专业技术服务赚取服务费。业务的开展依附从业人员的专业知识和相应经验，所以人才对企业的发展至关重要。公司截至2021上半年公司共有员工375人，其中专业技术人员占比77%；拥有专业注册资质证书人员46人，占公司专业技术人员的19%。另外有路桥工程、市政工程、建筑工程以及环境工程专业高级工程师4人。最近三年研发投入占营业收入比重分别为4.65%、4.81%、5.19%和4.57%，与同行业可比公司研发投入平均水平差别不大。
公司所处行业为工程技术与设计服务，上游行业主要有各种计算机设备、软件、耗材以及图文制作、辅助性设计和专项服务等，其中针对非关键环节的设计委托具有相应资质的单位进行。下游用户主要包括各级政府、市政投资公司、房地产开发商等。公司目前主要为道路、桥梁等市政行业和建筑行业提供工程勘察设计服务。
从上游来看，计算机设备、软件、耗材的市场供应充足，具备相应资质的服务供应商较多，公司不存在依赖特定供应商的情况，而且上游行业对本行业影响较小。从下游来看，由于公司业务主要集中在市政项目和建设项目上，所以受固定资产投资规模和城市化进程推进影响较大。公司的主要服务对象是交通和城市设施建设及管理主体，如江西建工、宜春职业技术学院、南昌市政公用工程、南昌幸福渠水域治理等，地域以江西为主。2020年前五大客户销售占比22.06%，不存在重大客户依赖情况。
2020年公司主要客户情况
目前我国工程技术与服务行业的整体市场化程度已经达到了相对较高的水平，市场参与主体呈现多元化格局，形成了以少数大型国有设计企业、大型民营设计企业、知名外资设计企业为主，大量中小型设计企业为辅的市场竞争格局。由于该行业对及时性、高效性、便捷性有较高要求，决定了多数企业均有一定的地域范围和侧重的细分领域，行业竞争有一定的地域性。公司作为江西本土的工程技术与服务企业，在资质等级上处于行业较高水平，在各个领域有着丰富的项目经验，目前在江西省内具有较高的市场占有率。
由于公司主营工程设计业务，业务相近可比上市公司有苏交科（300284）、勘设股份（603458）、中设股份（002883）、设研院（300732）、广咨国际（836892）、中社咨询（833878）和设计总院（603357）。苏交科是国家级企业技术中心，在中国工程设计企业60强排名第七，行业地位领先；勘设股份主营工程咨询和工程承包业务，是西南地区交通设计龙头企业；中设股份重点专注于城市建设和交通建设领域的工程设计咨询服务，业务覆盖地区较广；设研院在高速公路改扩建技术、特大桥梁设计等诸多方面拥有全国领先的技术和经验；广咨国际主营全过程工程咨询服务，是广东省老牌工程咨询龙头；中设咨询主要为市政、建筑、交通等行业提供勘察设计及工程检测服务；设计总院具备为客户提供集成式解决方案、多行业集成创新优势，桥梁项目多次获得国际大奖，行业内认可度高。与这些企业相比，公司在行业地位和技术上不占优势，但公司业务主要集中江西，具有本土经验和品牌优势。
由于国家对该行业制定了较为严格的行业标准和市场准入制度，要求从事工程技术与设计服务业务必须具备相应的从业资质、技术人才储备和丰富的从业经验，所以该行业有着较高的进入壁垒。公司具备国家甲级工程设计资质、甲级工程咨询资信和装饰、建筑、市政、环保工程施工总承包资质 ，行业资质齐全。
固定资产投资是工程技术与设计服务行业的主要驱动力，所以下游各领域固定资产投资规模的稳步增加将会带动行业市场容量的持续释放。但近年来我国固定资产投资规模增速有所放缓，国家统计局发布的《2020年国民经济和社会发展统计公报》显示，2020年全年全社会固定资产投资527270亿元，比上年增长2.7%。但是从我国勘察设计行业来看，其营业收入从2015年的27098亿增加到2020年的72496亿，年均复合增长率为17.82%。可见虽然全社会固定资产投资规模增速放缓，但是工程勘察设计行业营收规模却在高速增长，未来市场仍有一定的上升空间。
具体到业务领域，公司主要为市政行业和建筑行业提供勘察设计服务。随着经济的发展我国对交通运输的需求不断增加，公路通车总里程和公路桥梁总里程持续增长且增速呈上升趋势，2020年末江西公路通车里程为21.06万公里，占全国总里程4.05%；2020年末江西省公路桥梁共计178万米，占全国总里程2.69%，未来随着我国公路里程的增加将继续保持增长。根据前瞻产业研究院数据显示，预计2026年中国公路总里程为574万公里，江西省公路总里程预估将达到23.25万公里，增速缓慢且增长空间不大。
在建筑行业，随着城镇化进程的不断加快，我国建筑业总产值近年来保持较稳定的增长势头，2020年达到263947亿，年复合增长率达到6.51%。2020年江西省建筑业总产值为8650亿，占全国产值比重的3.28%，同比增长8.87%。从短期来看，固定资产投资增速的放缓给行业增长带来一定的压力，但从中长期来看，随着“一带一路”“稳投资”等利好政策的逐步落实，建筑业下游需求量中长期内仍将保持稳定。根据智研咨询发布的预测数据显示，预计2024年建筑行业总产值将达到34万亿，年复合增长率为6.94%。
公司实控人为廖宜勤、廖宜强和廖宜勇兄弟三人，持有公司总股本的74.27%，公司股权较为集中。其中廖宜勤为公司董事长， 同时也是教授级高级工程师，廖宜强和廖宜勇且是高级工程师。同时公司有两大员工持股平台，合计持有公司总股本的22.86%，表明公司有很好的股权激励。在分红派息上，公司历史上进行过两次转股和现金分红，最近的一次是2020年10派5元。
公司近三年营业收入分别为1.57亿、1.9亿和1.71亿，年复合增长率为2.89%；扣非净利润为3411万、4725万和4311万，年复合增长率为11.47%。整体来看，公司近年营收虽然在稳定增长，但受疫情影响政府相关项目开工延后使得公司市政设计业务收入下降，导致2020年业绩有所下滑。公司三季度显示营业收入表现良好，营收同比增长18.97%；扣非净利同比净利增加39.41%，表明疫情对公司的影响已基本消除。
在盈利能力上，公司近三年毛利率分别为44.33%、46.79%、48.08%和48.64%，略高于行业平均水平41.1%。之所以比同行公司高，因为公司所处地区员工薪酬水平低，且业务区域集中度高差旅成本较低。而公司近年来毛利率不断提高与公司不断减少外协采购金额、降低外协采购占比有关。
截至2021年三季报显示，公司应收账款账占公司流动性资产总额比重为35.35%，占比较高。主要因为在工程设计行业，设计商的收入跟着工程进度走，呈现分阶段确认的特点，导致设计商收款周期较长。考虑公司应收账款对象主要为政府部门和国有企业信誉较好，发生坏账的可能性较小。公司经营活动产生的现金流净额为1863万，有息负债1000万，现金流风险较低。现金比率为0.55，流动性充足。
公司员工从18年末的287人增长到2021上半年的375人，年复合增速为3.24%，与广咨国际的年复合增速11.28%相比较低，表明公司近年业务扩张缓慢。其中，2021上半年公司净增57人，主要以生产研发人员为主，与此次募投项目带来的业务扩张有关。
公司此次募集项目为设计服务网络项目、设计与研发中心项目。计划募集2.2亿，由于发行时行情不好，公司实际募资1.89亿元，已向银行申请1000万元贷款，拟申请2400万综合授信额度以保证项目顺利推进。设计服务网络项目出于省外市场扩张考量，项目实施后公司将建成以江西为中心覆盖深圳、杭州、成都等省外地区的设计服务网络。公司2013年前后已在省外多地设立分公司，近三年省外收入营收占比分别为21.5%、21.9%、21.2%和14.9%，省外业务几乎没有看到什么增长。与省内业务相比，为顺利开拓市场，省外项目收费水平低于省内，同时省外外协比例和业务开展成本高于省内，导致省外项目的毛利率较低，目前看来公司省外扩张能力有限。设计与研发中心项目出于提升公司技术研究及创新能力考虑。
总结：作为江西本土的工程技术与设计服务企业，公司有很强的地域性，省外扩张缓慢，短期业绩爆发增长的可能不大。公司具有很高的毛利率和净利率，现金流不错，ROE很高，盈利能力不错。这个行业规模很大，但是由于获取订单需要“关系”，项目实施要在线下，所以地域性强，市场分散度高，企业数量众多。由于是人力密集型，是个手工活，服务很难标准化，所以扩张比较难，企业也很难做大，没有太多的想象力和空间。类似的A股和新三板企业一大堆，没有任何稀缺性，行业可比上市公司平均TTM市盈率为14.66倍，公司目前TTM市盈率为18.53，估值偏高。
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