报告摘要
欧洲此次能源危机的产生，是由于多方面因素造成的。供应端疫情导致的产能收缩，以及地缘政治的因素使欧洲地区能源供应紧张；需求端全球对于能耗以及减碳的要求，导致天然气需求旺盛，同时欧洲地区再次面临寒冬，增大了发电发热的能源需求，同时由于欧洲地区过去追求能源结构的转型，而忽略了其能源结构的稳定性，导致面临供应紧张，需求增长的情况下，能源结构对抗风险的强度不够，造成了此次电价、天然气价格爆炸式增长。对于未来欧洲地区的能源价格的展望，从短中期来看，供需错配仍将延续，尽管1月份欧洲LNG到港量有望增加，但是北溪2号未通过前，欧洲地区的天然气仍处于供应紧张的情况，并且冬季结束之前需求都保持旺盛。从长期角度来看，欧洲地区天然气呈现供需双强的格局，北溪2号的投入时间将对市场造成强力的冲击。
报告正文
1、欧洲能源危机爆发
随着北半球寒冬降临，欧洲脆弱的能源结构愈发凸显，天然气和电力价格不断上涨，限电停电风险持续升高。据CustomWeather，2021年冬季，北欧的最低气温比平均水平低56华氏度，而南欧将比平均水平低6华氏度。截止12月21日，欧洲地区电价上升至431欧元/Mwh，较年初上升790%；英国NBP天然气期货达到432.34便士/撒姆，较年初上升700%。欧洲地区的能源短缺造成了能源价格的爆炸式增长，一些国家已经出现电厂停工、高耗能冶炼厂被迫停产、减产等情况，助力通胀不断升高，也令高耗能商品价值受到阶段性重估。
2、欧洲能源转型
20世纪70年代发生了两次石油危机，并对欧美等发达经济体造成了巨大的影响，随后欧洲对能源问题愈发关注。2007年3月，欧洲理事会提出《2020年气候和能源一揽子计划》，确定欧盟2020年气候和能源发展目标，即著名的“20-20-20”一揽子目标：将欧盟温室气体排放量在1990年基础上降低20%，将可再生能源在终端能源消费中的比重增至20%，将能源效率提高20%。2008年12月，欧洲议会正式批准这项计划。从此欧盟正式开始了能源转型的道路。
2019年欧洲依靠碳税和碳价调整能源结构，碳排放权交易体系(ETS)的设立，使碳价在整个年度上涨近70%，进一步提高了煤炭发电的成本。据行业统计，天然气的典型热值为8500kcal/Nm3，产生1.89kg的CO2，；标准煤的典型热值为7000kcal/kg，产生2.6kg的CO2，意味着在发热量相同的情况下，天然气的碳排放量比标准煤低44%，用天然气代替标准煤，可减少碳排放量56%，使天然气发电在欧洲地区在经济性和环境价值上超越了煤炭发电，欧洲地区进一步使用天然气来代替煤炭发电。
2020年欧洲可再生能源占比首次超过传统石化能源，对比2017年与2020年欧洲电力结构图，可再生能源比例由17年的25%上升至37%，传统煤炭发电比例降低8%至14%，核电与天然气仍然在欧洲发电结构中扮演重要角色，分别占比25%和19%。随着可再生能源发电占比的提高，但是在储能技术发展不完全背景下，依赖自然资源的可再生能源不稳定性较大，且传统能源如煤炭、原油、天然气对外依存度较高，使得本就脆弱的欧洲能源结构雪上加霜。
3、风力发电不及预期、核能逐步放弃
以欧洲地区比较具有代表性的德国和英国作为主要代表来进行分析，其中德国2020年可再生能源发电量占比达40.64%，其中风力发电占比最高可达到27.4%。英国2020年风电比例一度占比超过50%。而2021年遭遇极端高压天气影响，海上风速大幅低于预期值，两国风力发电量出现显著下滑，6月份德国风电发电量为4418.38GW，较去年同期相比下降30.34%；7月份英国发电量仅为2373.63GW，较去年同期下降48.15%，风力发电量的骤减使两国电力供应出现大幅缺口，欧洲地区电力供应出现紧张，因而进一步增加对天然气发电的需求。
作为欧洲电力结构中，占比25%的核能也在被逐步放弃。德国宣布2022年全面放弃核电，其背景在于德国国内受切尔诺贝利时间所影响，国内反核舆论逐渐占据了上风，而在2011年福岛核电站事故之后，德国国内反核浪潮愈演愈烈达到顶峰，在这种情况下，德国关闭核电站的决定已经势在必行。德国核电发电量逐年减少，2020年德国发电量为609亿千瓦时，同比减少15.3%，同时今年法国四座核电站进行故障维修，大大减少了欧洲地区的电力供应能力，而且核电作为稳定供应的电力来源，使欧洲地区丧失了遇到特殊气候或电力需求增长的风险调控能力。
4、天然气需求量大、对外依赖度高
作为从化石燃料过渡至绿色能源时，可兼顾能耗需求和减碳的重要替代来源，越来越多的国家选择使用天然气替代煤炭，而随着全球大多数国家从新冠疫情中复苏，刺激天然气市场需求，进一步加剧天然气市场的供需矛盾。天然气在欧洲的消费量逐步增加，2020消费量为3799亿立方米，欧洲地区属于天然气贫乏地区，自2010年以来产量逐年下滑，到2020年的产量仅能满足消费的12.5%，其天然气大量依赖进口，如德国、法国、西班牙、比利时等，天然气进口依赖度皆高于95%，而荷兰随着气田产出减少以及能源结构转型，进口依赖度逐年提高，2018年进口依赖度由负转正，至2020年进口依赖度为45.03%。
欧洲天然气进口主要来自于俄罗斯，据欧盟统计局统计，2019年从俄罗斯进口1660亿立方米天然气，占总进口量的40%。俄罗斯出口至欧洲共有4条管道和1条仍在争议的管道，其中俄乌管道运输量为1280亿立方米/年，占天然气管道运输力的56%，从俄罗斯进口的天然气大比例经由乌克兰输送，而目前俄乌关系的恶化使天然气输送不稳定，使欧洲的天然气供应端不稳定，在这个背景下，北溪2号项目应运而生。北溪2号每年可输送550亿立方米天然气，将俄罗斯的天然气直接进口到欧洲德国，大大缓解俄乌管道输送天然气不稳定的问题，但目前处于各种问题考虑，该管道依然没有投入使用，使欧洲的天然气供应端压力无法缓解。
欧洲地区的天然气库存一般在夏季垒库，为冬季的寒冷天气做好储备。在经历了去年的寒冬后，欧洲地区的天然气库存相较于往年已经处于30%的库存低位，而俄乌冲突和挪威气田的非常规检修都使库存在夏秋季没有得到很好地补充，库存量仅恢复到77%左右，今年冬天气温又低于过去5年平均值，供给速度无法匹配严寒天气带来的能源需求。
5、总结
欧洲此次能源危机的产生，是由于多方面因素造成的。供应端疫情导致的产能收缩，以及地缘政治的因素使欧洲地区能源供应紧张；需求端全球对于能耗以及减碳的要求，导致天然气需求旺盛，同时欧洲地区再次面临寒冬，增大了发电发热的能源需求，同时由于欧洲地区过去追求能源结构的转型，而忽略了其能源结构的稳定性，导致面临供应紧张，需求增长的情况下，能源结构对抗风险的强度不够，造成了此次电价、天然气价格爆炸式增长。对于未来欧洲地区的能源价格的展望，从短中期来看，供需错配仍将延续，尽管1月份欧洲LNG到港量有望增加，但是北溪2号未通过前，欧洲地区的天然气仍处于供应紧张的情况，并且冬季结束之前需求都保持旺盛。从长期角度来看，欧洲地区天然气呈现供需双强的格局，北溪2号的投入时间将对市场造成强力的冲击。
来源:广发期货
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