【摘要】
BNEF发布2021年全球风电整机制造商市场份额排名，前十名中国企业占据六席。3月23日，彭博新能源财经发布2021年全球风电整机制造商市场份额排名。数据显示，2021年，全球新增风电装机99.2GW，突破历史最高水平。其中陆上风电装机82.3GW，占比83%；海上风电装机16.8GW，相较于2020年增长161%。
事件：4月15日，明阳智能公布了2021年度年报，至此，国内5大上市风电整机企业金风科技、明阳智能、电气风电、运达股份、东方电气2021年年报全部出炉。
本文基于各家上市公司披露的年报数据，从营收、利润、毛利率、风机销售、在手订单等角度进行对比，梳理下风机板块目前的行业格局及接下来的竞争格局。
板块业绩梳理- 4家营收同比增长，仅金风科技同比下降
结合5家整机厂的年报数据，金风科技营业收入505.71亿元，同比下降10.12%；东方电气营业收入478.19亿元，同比增长29.02%；明阳智能营业收入为271.58亿元，同比增长20.93%;电气风电营业收入239.72亿元，同比增长15.89%；运达股份营业收入160.41亿元，同比增长39.75%。
其中东方电气营业收入包含除风力发电机组外的其他发电设备的收入。
- 净利润同比增速均正向增长，明阳智能、运达股份超100%
各家年报数据显示，金风科技净利润为34.57亿元，同比增长16.65%；明阳智能净利润为31.01亿元，同比增长125.69%；东方电气净利润为22.89亿元，同比增长22.93%；运达股份净利润为4.9亿元，同比增长183.13%；电气风电净利润为5.07亿元，同比增长21.68%。
- 金风、明阳毛利率超20%
各家年报数据显示，2021年，金风科技销售毛利率为22.55%，明阳智能销售毛利率为21.43%，电气风电销售毛利率为16.45%，运达股份销售毛利率为16.84%，东方电气销售毛利率为17.29%。
以上是几家整机公司的业绩情况，整体来看，金风科技体量最大，以营收和净利来看，是当之无愧的行业龙头，但从符合增速的角度来比较，金风科技就比较逊色，近三年净利润复合增速仅有2%，处于行业较低水平，这也从一定程度上解释了其弹性较弱的股价表现。
从业绩增速带来的弹性来看，电气风电近3年净利润复合增速最高，但其净利率水平很低，仍需进一步挖掘降本空间，增加业绩释放的爆发力；其次比较亮眼的是明阳智能和运达股份，两者3年净利润复合增速分别为91%和60%，特别是明阳智能，净利率达到10%的水平，居于板块第一位。
- 5大整机商风机销售情况
金风科技2021年对外销售机组容量10683.22MW，其中GW6S/8S机组、GW3S/4S机组销售容量明显增加，分别同比增加305.01%和210.27%。GW6S/8S机组销售容量占比由2020年的3.72%增至18.26%，GW3S/4S机组销售容量占比由2020年的11.09%增至41.65%，MSPM（中速永磁）机组的销售容量为108.50MW，实现突破。
运达股份2021年实现对外销售容量546.5万KW，同比上升50.62%。
电气风电实现销售风机1084台，其中陆上风机384台，海上风机700台。其中，4MW以上（含4MW）机型的销售量与生产量同比均大幅增加，主要系2021年海上装机高峰，销售量与生产量大幅增加；
4MW以下销售量与生产量较大下降，主要系2021年陆上装机高峰结束，销售量与生产量大幅减少。4MW以下及4MW以上（含4MW）库存量均有大幅增长，主要系为2022年交付准备。
2021年，东方电气风电产品创造了单机容量海上最大、单机容量陆上最大、装机海拔最高三个纪录，风力发电机组销售量3362MW，同比增长17.84%，报告期内，东方电气风电板块收入同比增长69.77%。
明阳智能实现风电机组对外销售6.03GW，同比增长6.5%；对应实现风电机组及相关配件销售252.47亿元，同比增长20.53%；风电机组及相关配件销售毛利率19.16%，同比上升2.27个百分点。
报告期内，各产品风电机组销售情况如下表，值得一提的是，明阳智能2021年海上风电出货量达到2.89GW，同比增长220%。在集中供货的压力下完美完成对三峡集团、国家电力投资集团、中国广核集团、粤电集团、华电集团等重要客户的交付任务。
- 累计在手订单方面，金风、明阳、运达风机订单超10GW
据各家年报数据显示，金风科技累计在手订单13.27GW，明阳智能报告期内新增订单11.22GW，运达股份累计在手订单12.88GW，电气风电累计在手订单7.95GW，东方电气在手订单816亿元，但未单独公示风机订单。
- 一季度业绩相对乐观
结合上市公司披露的业绩预告，明阳智能预计一季度净利润13-15.5亿元,同比增长408.02%至505.72%；东方电气预计一季度净利润盈利8.86-9.49亿元,同比增长40%至50%。
当下板块基本面预期今年相对是低谷，明年装机容量预计会快速上升，今年预计的总招标量在80GW以上，拆分为海上15GW左右，陆上在65GW。所以目前看来明年海上风电的形势会比较好，交付量会快速上升，至少在10甚至15GW以上。
年内来看，上半年、下半年的风机需求大概4、6开，第一季度交付最多在10～15%，第二季度在20%～30%，但是随着疫情影响，也可能在3、7开的交付比例。今年的放量周期在4，5月份，疫情对3月份产能有一些影响但该影响不会特别大，会通过之后赶工弥补回来，目前主要受制因素是运输问题。
行业竞争格局依旧维持陆风较海风激烈。陆上厂商有10几家，价格战十分激烈。海风由于技术壁垒和产能壁垒，具备交付能力的就四五家，竞争不甚激烈，且海上的风险更高，因此海风的毛利率底线会比陆风高5个点左右。
参考资料：
20220308-运达股份-2021年年度报告
20220326-金风科技-2021年年度报告
20220327-东方证券-电力设备及新能源行业周报：风电整机份额排名公布
20220329-电气风电-688660-上海电气风电集团股份有限公司2021年年度报告
20220331-东方电气-股份有限公司2021年年度报告
20220415-明阳智能-601615-明阳智慧能源集团股份公司2021年年度报告
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）
,
