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来源：国金证券
要点
1. 剖析李宁品牌发展历史，历经崛起-繁荣-困境-复苏；
2. 运动装备行业天花板较高，马太效应加剧；
3. 龙头品牌保持核心品类优势，开辟差异化外延领地，力争年轻人潮流市场；
4. 对比同行：公司净利率与 ROE 回升值得期待。
李宁作为本土第二大运动品牌，在产品畅销和渠道优化带动下，净利率有望持续恢复；运动时尚潮牌「中国李宁」有望成为李宁除运动服鞋之外的另一大支柱业务。
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