作者：美尔雅期货产研团队早上好~，我来为大家讲解一下关于2022年9月份有色金属行情分析?跟着小编一起来看一看吧!
2022年9月份有色金属行情分析
作者：美尔雅期货产研团队
早上好~
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1
宏观股指
观点：十年期美债收益率逐渐企稳，市场跌幅有限
5月16日，在4月经济数据大幅不及预期的压力下，国内市场高开低走、偏弱震荡运行。盘面上，农牧饲渔、煤炭、房地产开发等板块涨幅居前；医疗服务、装修装饰、新冠药物概念等板块跌幅居前。两市超2100只个股上涨。北上资金净流出78.26亿元。
隔夜外盘，尽管十年前美债收益率逐渐企稳，但美股市场仍然在美国经济增长放缓、美联储加息和通胀飙升的担忧下承压运行。标普500指数连续六周下滑，创下自2011年以来最长连跌周数纪录。海外通胀虽有回落势头，但在俄乌局势的影响下，回落趋势是否顺利仍然存疑，短期仍然影响美联储的货币政策操作。
国内经济数据显示二季度经济下行压力加大，基本面偏弱、海外扰动仍存，施压国内股指反弹高度，但随着上海解封、国内政策预期升温、十年期美债收益率企稳，预计国内市场跌幅有限，或表现分化，在经济偏弱的影响下IF、IH表现相对弱势，IC在估值驱动下表现相对强势。
2
贵金属
观点：美元美债齐回调，金价探底回升
昨日COMEX金价探低回升，最低触及1785美元/盎司。美债和美元的回调，给金价提供反弹机会，美元指数目前交投于104.18附近，需要提防汇价的进一步回调风险，日内重点关注有着“恐怖数据”之称的美国零售销售数据；国内方面，昨日沪金主力2206合约跳空低开震荡，收小阴线；隔夜低开震荡，收阳十字星线。
策略方面，目前COMEX金价探底回升，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司，破位止损离场。
国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2206合约上方压力暂看404.5元/克，破位止损离场。
3
黑色品种
钢矿
观点：四月地产数据继续大幅下滑，盘面相对坚挺
钢材日内探底后尾盘再度拉升。钢材基本面保持弱势，但由于近期盘面贴水扩大较快，钢材盘面估值已偏低，下跌驱动减弱。四月地产数据继续大幅走弱，商品房销售、拿地等前端数据也没有好转，地产需求萎缩明显，受疫情影响多地财政收入大减，在建项目资金支持力度不足，施工进度偏慢，叠加雨季影响增大，螺纹需求边际改善空间不足。4月社融数据加速缩减，市场主体投资经营活动意愿较差，消费也持续疲弱，导致制造业订单和生产都受到制约，热卷下游需求也难有起色，加工环节以量换价明显。供给端铁水产量保持小增，临近见顶，供需压力仍较大，库存去化速度短期内难以有效加快。后期上海疫情逐步好转，复工复产还将伴随国家新一轮刺激政策的加码，对市场有一定提振，反弹驱动有待观察，等待空单介入机会。
铁矿保持横盘震荡，波动较大。供给端本周澳巴发运均小降，但澳洲发运量仍稳定在中性偏高水平，短期较为平稳，到港仍将继续回升。需求端钢厂产量继续保持小增，原料下跌刺激了刚需和投机需求的补库需求，目前钢厂烧结粉矿库存相较日耗仍有缺口，钢厂目前生产意愿下仍有补库驱动，同时对高品资源用量有所回升。港口库存保持下降，但库存临近拐点，下降空间已不大。短期看铁矿总量矛盾在逐步缓解，但钢厂对矿石的采购意愿仍有一定支撑，铁矿进一步深跌难度较大，上涨驱动仍在于成材下游好转或宏观刺激释放。
焦煤焦炭
观点：焦炭三轮提降开启，双焦大幅反弹
16日双焦跟随成材走势，探低回升，尾盘大幅反弹，焦炭日内涨幅5.41%，焦煤日内涨幅6.13%，夜盘延续涨势。焦炭方面，昨日已有焦企开启第三轮提降，幅度200元/吨。供应端，产地焦企生产积极性较好，各地库存虽有所积累，但整体压力不大，多以积极出货为主。需求端，钢厂刚需仍在，但多有意控制到货节奏。焦煤方面，炼焦煤价格延续走弱态势，各煤种价格大多回调。供应端，产地供应回升，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸恢复至300车以上，策克口岸重新通关，后期仍有增长空间，进口关税政策也给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端，焦企采购仍偏谨慎，部分库存低的焦企有补库计划。粗钢压减信号释放后，双焦需求顶显现，同时焦煤进口端后期有增加预期，双焦偏紧格局有所缓解。目前现货尚未跌完，终端需求恢复有限，供给边际增加，基本面仍偏承压，但双焦估值相对偏低，盘面超跌，加之近期上海、江苏等地疫情好转，市场对复工复产后下游需求回升仍存预期，短期盘面反弹，但因需求尚未真正好转，反弹空间可能有限。策略谨慎追多。
玻璃
华北沙河产销弱势依旧，价格弱势下滑，维持在1840附近；华中产销在价格调整后并没有改善，整体库存缓慢累积，价格下移至1920附近；华南相对较好，价格保持稳定。操作上，盘面小幅贴水，保持空仓观望或者平水时短空，快进快出。
4
有色金属
观点：美元高位回落，铜价震荡走势
铜
昨日铜价探底回升走势，价格在71500上下震荡运行。美联储对于遏制通胀的决心继续增加，在拜登中期大选前这一态度都难以发生改变，将会继续压制风险资产价格表现。从宏观层面来看，紧缩预期下通胀预期开始回落，但由于实际CPI仍相当高，是的通胀预期暂时回落于2.6%一线，如果年内剩下5次加息将联邦基金利率上限抬高至2.5%，通胀预期则有望回落至2.3%下方，对铜产生重心下移的持续性压力；从产业层面来看，疫情缓解后国内刺激政策集中出台有一个窗口期，尽管消费同比可能不及去年，但二季度仍难以推动库存抬升，三季度或有累库发生，价格已经出现内强外弱的变化倾向，同时进口铜有望重新流入国内；LME铜的库存转移开始发生，在LME总库存继续增加的背景下，亚洲出库欧洲交仓开始调节欧洲偏紧的供需平衡，目前LME欧洲库存给予价格一定支撑，但我们认为LME铜库存后期变化仍以累库为大方向，综合来看，铜价彻底转势尚未寻得基本面逻辑配合，但价格反弹动力不足，且上方压力进一步增大，交易重心整体下移，周内整体交易区间69500-72000元/吨。
铝
当前疫情管控效果逐步显现，对下游消费的负面影响有所减弱，周度开工率略微回升市场情绪有所回暖，叠加上周五云南铝厂因事故减产，短期刺激了市场情绪，铝价处于震荡修复阶段。但沪铝反弹高度仍需观察消费复苏的力度，当前上方压力位在21000附近，下方支撑位在19800附近，仍密切关注库存。
铅
当前仍处于传统电池更换淡季，内销维持低迷。铅蓄电池企业周度综合开工率较月初变化不大。随着疫情对消费的冲击逐步减弱，蓄企开工率或将获得支撑。TC周环比走弱，但原料对生产约束不大，原生铅产量预计保持稳定为主。目前再生铅行业平均亏损已扩大至400元/吨左右，开工率出现回调，供应端压力有所减轻，但产能暂未看到明显收缩。预计成本端对产量释放仍将形成约束。原生再生价差收窄至25元/吨。再生铅企业普遍惜售，出货放缓。周一SMM铅锭社库总量为10.87万吨，周环比上升1.16万吨，相较上周五增1.1万吨。预计铅价有望止跌，转为震荡运行。
锌
隔夜锌小幅上涨反弹，宏观方面，美国4月CPI回落幅度不及预期，美联储主席明确确认降低通胀是该机构的首要任务，市场担忧美联储后续推出更加激烈的紧缩举措。国内宏观经济下行压力较大，4月经济指标普遍大幅下行，多部门密集发声稳经济，不过疫情反复之下，下游需求回暖时点不确定性较大。基本面，根据SMM，本周国产和进口锌精矿加工费环比上周持平，春节以来进口锌精矿加工费连续上调，叠加近期沪伦比向上修复，进口矿由亏转盈，前期限制国内精炼锌供应增量的重要原因之一，即进口矿亏损较多而划算的国产矿供应有限的问题暂时得到消除，若可持续，利于国内精炼锌供应增量。欧洲方面，俄乌间战争激烈程度有增无减，芬兰宣布加入北约，欧洲天然气和电价高位震荡，持续对当地精炼锌供应构成限制。
国内精炼锌供应较海外偏宽松，考虑到进口矿转亏为赢，预计5月国内产量同比、环比有一定增量。高频数据方面，LME库存低位快速去库，高注销仓单占比连续小幅回落，现货升水大幅收窄，投资基金多头持仓迅速下降。国内锌库存位置偏高，近期由于锌价大跌，下游趁机采买，近两周国内库存去库良好，上期所多单前十会员5个月以来首次持有净空单。综合而言，我们认为，沪锌短期内缺乏大幅向上反弹的动力，同时下方亦遇支撑，短期内或难见大幅反弹行情，预计以震荡走势为主。
5
化工品种
原油
近期美国汽油价格跃升至历史最高价位，引发了市场广泛关注，市场担心石油供应将会紧张。美国汽油库存自3月以来一直没有增加，且随着夏季驾驶旺季开始，汽油需求将会飙升。沙特称主要是炼油环节产能不足导致的，而不是原油原因，所以欧美汽柴油轮番疯狂。同时，美国创纪录的油品净出口进一步加剧了美国国内油品供应紧张局面，目前美油跟布油价差已经近乎平水，这是过去较难看到的。近期伊核谈判又提上桌面，但最终的结果仍存在较大不确定性，需进一步跟踪关注。美国能源信息署预计，2023年之前全球石油市场基本平衡，但欧洲进口的禁令将导致供应紧张和油价上涨。而且德国已经明确表态即便制裁不能落地，也将于年底前摆脱对俄罗斯石油进口。因此，俄油断供仍暴露在风险之中，欧洲能源危机尚未完全解除，支撑油价偏强运行。
策略：原油供需层面整体未有超预期改变，一方面二季度经调整后的全球石油供需平衡表仍为紧平衡，但另一方面短期需求端及宏观金融环境对油价的制约也客观存在，预计油价宽幅震荡的大格局依然延续。操作上，目前油价已接近区间上沿，前期低位多单可逐步止盈。
PTA
昨日TA高位震荡，成本端的支撑较强，隔夜油价继续大涨涨至近2个月内高位，预计短期仍将推涨PX，对PTA成本支撑增强，继续弱化下游需求不旺的影响。从加工费估值角度来看，前一交易日PX CFR中国价格收涨至1289.67美元/吨，PTA加工区间收跌至141.18元，加工费仍在低位；在250以下的加工费下仍可逢低多配，但需要注意的是成本的动态性，更多体现在原油及PX的变动上。
供应端，PTA开工负荷提升至74.81%，本周四川能投100万吨PTA装置出合格品，其他PTA装置暂无检修或重启计划。预估本周检修及减产的PTA产能1619万吨，其中检修产能1568万吨，减产折算产能51万吨。需求端，聚酯开工率暂时稳定，江浙地区多套前期减产检修聚酯工厂计划提升负荷。虽然华东区域整体终端需求存在好转，但季节性旺季过后，恢复抑制性强。因此整体TA呈现出弱需求与强成本支撑的博弈，短期聚酯刚需支撑存在的情况下，成本的因素占主导。如果5月下旬上海动态清零能够实现的消息，如华东区域运输能够恢复，对下游将会形成一定利好。综合来看，PX短期预计维持强势，对冲掉TA需求的弱势，TA预计跟涨PX，密切关注成本及需求动态。
策略：从盘面角度看，在6月强势背景下，盘面加工费目前涨到中性水平，贴着加工费250以下多配仍可行，或可多配07TA空配01EG来做对冲。
6
农产品
棉花
观点：继区间震荡后，美棉大幅上涨
国际方面，USDA 5月全球棉花供需预测2022/23年全球供应量低于去年同期，消费量和期末库存均偏低。全球贸易量将增加200万包。2022/23年预计美国产量将减少，出口量下降，期末库存将减少至290万包。相比4月，5月预计全球2021/22年产量和消费量均有所下降，预计全球消费量较4月减少110万包，期末库存也略有下降，减少了270000包，降至8360万包。整体来看，报告中性略偏多。16日ICE期棉大幅上涨，日涨幅3.75%，收盘价为150.65美分/磅，盘中最高触及150.97美分/磅。近期美国得州干旱给美棉产量带来不利影响，得州西部严重干旱导致全球供应链冲击加大。国内棉花现货价格下跌，贸易商报价积极，基差点价成交尚可。节后上游轧花厂还贷压力较大，部分降价销售，但市场成交不佳，整体销售仍旧进度缓慢。下游纯棉纱价格暂稳，纺企新增订单不佳，补库意愿不强，以刚需采购为主，原料库存持续偏低，对后市持谨慎态度。目前国内疫情有所好转，但仍有部分地区运输困难，市场供需对接困难。16日郑棉主力跟随外盘走势宽幅震荡上行，日涨幅0.28%。盘中最高触及21370元/吨，最低触及21185元/吨，收盘价为21350元/吨。整体来看棉花上游供给受高成本及外棉价格支撑，下游消费端低迷压制棉价，棉花基本面消息暂稳，预计短期郑棉波动不大，震荡运行。后续需关注节后下游需求端的变化，国内疫情的防控和国际环境的变化。
豆粕
观点：美豆种植进度高于预期，豆粕进一步上涨空间或受限
上周种植进度加快，美豆冲高后收于20日均线下方。具体来看，USDA5月报告，旧作方面，美豆期末库存、阿根廷大豆产量及全球大豆期末库存均下调，旧作整体供应依然偏紧。22/23年度大豆平衡表首度预估，不过市场关注点仍在旧作供应及新作种植，上周美豆种植进度如期加快且高于预期，另外，4月美豆压榨量低于预期。国内油厂维持偏高压榨开机率，豆粕增库至59万吨。总体而言，豆类市场处于新旧作过渡阶段，随着种植进度加快旧作强现实支撑逐步减弱，美豆反弹空间或受限，短期于1600-1700区间宽幅震荡；豆粕受成本端带动反弹至震荡区间上沿后承压，短期区间内略偏强调整；不过在无新利多加持下进一步上涨空间或受限。
油脂
观点：现货成交清淡，油脂整体承压
现货成交清淡，油脂整体承压震荡。具体来看，USDA5月报告旧作美豆期末库存、阿根廷大豆产量及全球大豆期末库存继续下调，不过新作美豆种植进度加快；多空并存，短期美豆1600-1700区间宽幅震荡。5月上半月马棕产量下滑、出口增加再次引发市场对马棕延续增产路径及累库预期的疑虑；但考虑到4月马棕累库及印尼出口禁令随时解除影响，马盘棕油承压略偏弱调整。国内油厂维持偏高压榨开机率，油脂现货清淡，豆油库存小降至88万吨，棕榈油库存30万吨附近。总体而言，当前豆类处于新旧作过渡阶段、马棕短期累库但继续增产累库预期打折、原油价格高位运行等多因素交织，油脂震荡调整；不过鉴于印尼出口政策的朝令夕改，短期棕油走势略逊于豆油，暂时观望。
生猪
观点：消费不佳现货企稳，预期充分远月上行
5月16日，LH2207合约收盘价为17210元/吨，结算价为17110元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格19790元/吨，结算价格19735元/吨；LH2211合约收盘价格20085元/吨，结算价格19945元/吨；LH2301合约收盘价格20660元/吨，结算价格20525元/吨。
期货盘面持续上行，尤其是以LH2303为代表的远月合约走势更强。目前LH2211、LH2301均已超过20000元/吨的关口，预期较为充分；LH2303合约时限较远，风险过大。预期较为充足的情况下交易上建议谨慎追高。夏季需求减弱近期可能难以出现大规模上涨。盘面最终走向建议参考需求状况进行调整，供给收紧情况下，需求可预见有向好趋势，主要思路建议转为逢低做多。建议重点关注仔猪状况和下游消费对猪价的节奏影响。
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