光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤,杨哲近期对良品铺子进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：线上增速放缓，线下稳健增长》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为29.8元。
良品铺子(603719)
事件：良品铺子发布 2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入 70.03 亿元，同比 6.61%；归母净利润 2.87 亿元，同比-8.84%；扣非归母净利润 2.18亿元，同比-10.69%。其中 2022Q3 单季度实现营业收入 21.08 亿元，同比-1.84%；归母净利润 0.94 亿元，同比-23.64%；扣非归母净利润 0.90 亿元，同比 0.57%。
线上增速有所承压，线下拓店稳步推进。分渠道看，2022Q3 公司线上/线下渠道分别实现收入 10.57/12.77 亿元，同比-12.19%/ 9.19%。（1）线上平台流量持续下滑，公司阿里系业务表现与同期基本持平，淘系业务中天猫旗舰店销售额有所下滑。（2）线下渠道 2022Q3 加盟业务/直营零售业务/团购业务分别实现收入 7.20/4.43/1.14 亿元，同比 2.87%/ 14.34%/ 38.87%。公司持续加强对华南、西南及华中等关键市场布店的深度和密度， 通过多品类矩阵扩大主力消费人群覆盖面。截至 2022 年三季度末公司门店总数为 3163 家 （加盟店/直营店分别 2200/963 家），2022Q3 净增门店 85 家（加盟店/直营店各净增 102/减少17 家），2022Q3 已签约待开业门店数量为 55 家（加盟店/直营店分别为 48/7家）。分地区看，华中/华东/西南/华南/华北和西北地区 2022Q3 分别实现营收6.04/2.04/1.68/1.39/0.48 亿元，同比 9.02%/-2.64%/ 12.73%/ 4.51%/ 14.94%。三季度公司线下门店有所恢复，受疫情影响较小区域的社区门店和购物中心门店收入均实现了同比提升。 公司将持续推进线下门店开拓，围绕成熟区域进一步加密门店布局。
成熟区域门店增加拉高毛利率，存货报损影响有所减缓。毛利方面，公司22Q1-Q3/22Q3 毛利率分别为 28.17%/29.80%，单三季度同比/环比 5.22/ 0.57Pct。 主要系成熟区域门店毛利率较高，成熟区域门店数量的提升拉动整体毛利率提升。期间费用方面，公司 22Q1-Q3/22Q3 销售费用率分别为18.40%/18.39%，单三季度同比/环比 5.25/-0.18Pct。22Q1-Q3/22Q3 管理费用率分别为 5.16%/4.97%，单三季度同比/环比-0.25/-1.23Pct。三季度存货报损较去年同期基本持平，预计公司下半年货损较上半年有所减轻。综合来看，22Q1-Q3/22Q3 归母净利率分别为 4.10%/4.46%，单三季度同比/环比-1.27/-0.67Pct。
盈利预测、估值与评级：公司 21Q3 共收到政府补助 4504 万元，今年 6 月 28日至 10 月 14 日， 公司收到政府补助 7613 万元， 考虑到政府补助增加对全年利润的增厚，上调 2022 年归母净利润至 3.91 亿元（较前次上调幅度 15.34%）。对应 2022-2024 年 EPS 为 0.98/1.05/1.26 元，当前股价对应 P/E 分别为 29/27/22倍。公司持续推进全渠道、全品类布局，具备一定竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示：疫情形势恶化，原材料成本波动，细分品牌增长不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.98亿，根据现价换算的预测PE为24.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，良品铺子（603719）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
,
