近期白银价格冲高回落。尽管美国采购经理指数数据均超出市场预期，暗示美国经济的韧性，但国际地缘局势不确定仍支撑白银价格。美国非农就业人数大超预期，失业率进一步走低，市场深化9月美联储加息75个基点的预期，白银价格因此而受打压走低。
近一个月以来的国际现货银价走势
国际银价自7月14日低点反弹后冲高回落
文 | 工商银行贵金属业务部 朱子坤
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在供需层面，近期白银现货短期仍呈现紧俏的态势。具体来说，在供给上，国内白银产量保持平稳。根据百川盈孚的数据，7月份，全国的白银矿山供给量为1009吨，与今年上半年月度产量总体持平。在累计量上，1月至7月，全国的白银矿山供给量为6992吨。
在矿业企业开工率方面，7月份，国内矿业企业的开工率达到了83.33%，为今年第二季度以来的最大，仅次于3月份的86.8%。
在库存数据上，尽管国内交易所白银库存稳中有升，但境外白银库存延续下降势头。7月底以来，纽约商品期货交易所白银期货库存继续下滑，环比减少了约3%。同时，根据伦敦金银市场协会的库存数据，截至7月底，伦敦金库的白银库存为29576.27吨，同比减少了约20%，环比6月份减少了4.7%。境外库存的下降体现了实物需求在7月份较为旺盛。这主要是来自印度的需求。
印度上半年白银的总进口量达到了3429吨，创下了2019年以来上半年进口量的新高，这也高于2020年与2021年全年的进口量。
在白银的远期结构上，白银近月合约略微呈现贴水，暗示短期白银现货需求继续保持旺盛，不过这个情况的持续时间不会太长。随着7月和8月季节效应对白银实物需求的支撑消退后，时间进入9月，白银市场的供需预计将回归正常。
在金融市场方面，市场对于美国经济衰退的预期定价过满，这也推升了白银价格。从美国国债长短利差的角度看，美国10年期国债与2年期的国债收益率进一步倒挂，利差跌至负45个基点左右，而美联储更为关心的10年期国债与3月期国债利差缩窄至不到15个基点，这意味着下次美联储只要加息一次。
但此次的加息周期与以往不同，货币当局需要用收缩的需求来抑制通胀，并且需要等通胀确定回归正常后，才会考虑货币政策转向。这也就意味着，此轮加息周期的幅度与持续时长，都要大于前一轮。
那么，随着经济周期走向衰退，但美联储的货币政策必须维持在偏紧的状态，需求因素将大于供给因素，成为主导商品市场的动力。白银与整个商品市场一道，仍存在二次探底的可能。在技术走势上，短期内，白银延续反弹势头，上方阻力位21.5美元/盎司，下方支撑位19.5美元/盎司。
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