01
反思
这一波下跌后，基金组合的业绩不理想，多多前几个月非常痛苦，日夜反思，不断复盘，并且和华宝证券投研团队一起讨论了五六次，到底问题出在了哪里？
（1）组合的策略，大方向并没有问题。我们至今依然严控仓位，买的依然保守，这一波虽然业绩不理想，但并没有伤筋动骨。
（2）买急了，当核心资产牛市持续3-4年的时候，我们自己也会被市场带着乐观，对所谓的长牛行业，估值标准有所放松。2021年有一部分加仓加到高位了。但部分比例不大，无关大局。
（3）真正拖累业绩的是互联网。单一行业的配置比例过大了，也买急了。互联网膝盖斩，整体业绩也就直线下滑。
02
互联网引发了灵魂之问。
（1）互联网问题出在了哪里？互联网首先是基本面逆转，整个行业由高速增长转入瓶颈期。这一点我们虽然有所预计，但依然超出了我们的预期。 更没想到的是，互联网叠加了美股退市、市场大跌，多种致命利空叠加，直接导致膝盖斩。
（2）那么问题来了。我们能比市场更早知道基本面的精确变化吗？我们能预知美股退市、市场大跌等风险吗？
从现实来看，首先我们对基本面的认知是落后市场的，并不能事先预知，提前逃顶、精准抄底。其次，退市危机、市场全面大跌等风险我们更无法预知。
03
有解决方法吗？
过去几个月，日思夜想。 反复的想如何从根本上规避上面的问题，也和华宝证券专业投研团队讨论了很多次，终于想到了一个解决方法。
（1）基金不能买坤坤、兰兰、菜菜等风格非常突出的基金，这类基金很容易暴涨暴跌，波动巨大。我们根本不知道什么时候是顶，什么时候是底，买他们往往容易被套。
（2）互联网这类行业基金也不能买，或者跌的很惨的时候少买一些。行业基金同样波动巨大，白酒、医药、互联网、新能源、半导体，哪一个都是翻倍涨，腰斩跌。我们并没有领先市场的判断能力，买了往往也是被套的命。
（3）应该买，跌的不多，涨的也不多，无论市场怎么变化，都能相对稳健盈利的基金。
04
这类是什么基金？
第一类是股债平衡，有了债券分散风险，回撤可以大大降低，收益也能跟的上大盘，比如资产配置是这样的；
数据来源：乌龟量化
优秀的股债平衡基金整体波动很小，净值曲线稳步上涨；
数据来源乌龟量化，时间段：2019年3月30日-2022年3月30日
每次回撤（下图划线处）幅度都不大，回撤均值仅有2.3%，多数时候最大回撤小于6%；在市场大跌时，最大回撤也不超过13%，真正做到了进可攻，退可守；
数据来源乌龟量化，时间段：2019年3月30日-2022年3月30日
第二类是行业均衡，行业配置非常分散，单一行业配置不超过20%，也不会重仓某一个股票，前10大重仓股只占30%-40%左右。 而且某些行业一旦涨上去，就赶快卖掉，换低估的行业。
这样就不会依赖某个行业，也不怕某个行业出现幺蛾子，整体波动就很低，
比如行业配置如下：
数据来源乌龟量化，日期截止：2022-04-01
前10大重仓股如下，
数据来源韭圈儿，日期截止：2022-04-01
从上也可以看出，行业配置比较均衡，重仓持股也比较分散；
这种打法效果显著，净值曲线呈阶梯式上涨，新高不断；
数据来源乌龟量化，时间段：2019年3月30日-2022年3月30日
这类基金以大比例股票为主，没有债券打底或者债券比例很低（少于10%），但回撤表现同样优秀：
数据来源乌龟量化，时间段：2019年3月30日-2022年3月30日
可以看出，多数时候回撤幅度都在6%以内，市场大跌时回撤在15%左右，远好于市场平均水准。比如最近这轮调整中，该基金最大回撤17.5%，而同期沪深300超过31%。
第三类是深度价值。基金整体非常保守，只买一些估值低，股息率高的公司。比如买一些估值15倍以内，股息率达到5%的公司。
数据来源乌龟量化，日期截止：2022年3月31日
这类公司往往都被市场遗忘，跌的很少，波动也就大大降低了，但由于整体估值低，且股息较高，长期也是稳健的上涨；
数据来源乌龟量化，时间段：2017年3月30日-2022年3月30日
回撤方面同样优于市场，大多时候回撤幅度都在10%以内，在市场大跌时，回撤通常小于20%，并且可以快速脱离最低点；
数据来源乌龟量化，时间段：2017年3月30日-2022年3月30日
而在大熊市中，由于价值股具备较好的抗跌属性，表现要好于市场平均水平，比如2018年熊市中，该基金最大回撤近25%，而沪深300超过32%。
第四类就是上面三种方法全用。比如行业均衡 股债平衡 深度价值。这三个利器叠加使用，波动就更低了。
这类基金的稳定性很突出，净值几乎以一个固定的斜率上涨。
数据来源乌龟量化，时间段：2020年1月14日-2022年3月30日
这样的表现源于低回撤，一般情况下回撤仅在2%以内，遇到较大波动时，回撤也没有超过6%；
数据来源乌龟量化，时间段：2020年1月14日-2022年3月30日
而在3月份这轮全市场大跌中，基金最大回撤仅10%出头，只有同期沪深300的一半左右，正是由于每次跌的少，创新高就比较容易。
05
这些基金建立组合，表现如何？
（1）从去年10月份，多多就和华宝的专业投研团队反复思考这些问题，并建了一个模拟盘进行观察，截止目前位置（到3.30日），组合表现如下
（注：数据来源乌龟量化；组合最大回撤发生在2022.1.18-2022.3.15，而沪深300从去年12月就开始调整）
在今年这波惨烈的杀跌中，组合最大回撤近10%，仅有沪深300的一半，而收益方面，即便是经历了市场大跌，也没有亏钱，表明回本速度较快。
（2）其他阶段
再来看看长期业绩表现，
近两年：
数据来源：乌龟量化
近三年：
数据来源：乌龟量化
从上可知 ，无论是近2年还是近3年，组合收益都能大幅跑赢沪深300，具备显著的超额收益。而回撤幅度仅在10%左右，远远小于沪深300的30%，意味着在相同时间内，承担更小的风险，却能获得更高的收益。
从下图也可以看出，组合净值曲线非常稳健，每次回撤都很小，并能短时间收复，不会有很煎熬的感觉，持续创新高。
数据来源：乌龟量化，时间段：2019年3月30日-2022年3月30日
沪深300囊括了A股最好的公司，但总体波动性非常大，投资体验并不是很好，对比来看，上面的曲线几乎就是稳稳的幸福。
当然过去3年市场不算差，这段时间的市场总体是上涨的，有一定特殊性，我们把时间拉倒2018年初，让组合经历全年熊市的考验，再来看看收益和回撤，如下图。
数据来源：乌龟量化
差距还是挺明显的，组合大幅跑赢沪深300！
期间组合年化收益达到14%，累计收益73%，而沪深300累计收益不到5%！
更厉害的来了，经历了完整熊市，最大回撤不到13%，只比近3年回撤增加了不到3个点，而沪深300高达32%。
一个是中低回撤高收益，一个是高回撤低收益，时间拉的越长，最终的结果越悬殊！
一轮牛熊不说明问题，我们直接开启地狱难度，从2015年疯牛顶点回测，如下图。
数据来源：乌龟量化
差距就更大了！
如果在牛市顶点买入，沪深300近7年颗粒无收，而且还倒亏18%，同期组合收益年化近10%，累计收益达到85%。
再来看回撤，经历股灾的爆锤，沪深300最大回撤高达46%，而组合是17%，这个回撤幅度对于我们大多数人，也都能稳稳的拿住。
相比沪深300剧烈的波动和低收益，持有体验完全不在一个次元。
从上可知，组合顶住了股灾、熊市的考验，长达3年、6年的牛熊周期，也能较好穿越。
06
需要强调的是，用该策略打造的组合也并非绝对完美，因为在市场中不存在一直赚钱的方法，新组合的优势和劣势如下；
最大优势：
（1）跌的少，回撤远远小于沪深300，而且很快能涨回来。从上面回撤数据也可以看出，当市场不太差的时候（近三年），组合平均回本时间是3-5个月，而沪深300是14个月。如果遭遇极度惨烈的大熊市，组合回本时间只有沪深300的1/3左右；
（2）不依靠市场风格，不管是大盘股行情、小盘股行情、核心资产行情，或高端制造行情，都能上涨。
最大的劣势：
不温不火，涨的慢。 大牛市来了，坤坤、菜菜一年涨个50%很轻松，但这个组合可能只涨25%。
这也是组合策略的局限性，既然波动低了，回撤小了，相应的进攻性也就弱了。
虽然永远不是最靓的仔，但像老黄牛一样，慢悠悠的往前走。
07
组合什么时候买？
（1）整个市场大跌的时候买。 比如2020年3月份疫情大跌、2021年春节后市场大跌，最近这一波全市场大跌。整个市场下跌10—20%买。这是最好的买入时机，其他时候，基本都是高位加仓。
数据来源：东方财富，时间段：2017.10-2022.03
（2）资金分成100份，每年市场大跌买10%-20%仓位，遇到2018年这种大熊市，买入50%左右仓位。其他时间躺着不动即可。
数据来源：东方财富，时间段：2017.10-2022.03
（3）不要定投买入。组合是慢牛上涨，越定投，成本越高。越定投，相当于高位加仓。
数据来源：乌龟量化，时间段：2019年3月30日-2022年3月30日
好的买入时机就在大跌时（图中划线处），其他情况，耐心等待就好。
所以新组合的买入节奏和以前不一样，不再是每周定投，而是在大跌时分多次集中买入。
08
全面升级后的新策略和新组合，最大的好处：
不用看市场消息，不用关心财报，也不用关心市场风格，更不用每天想着抄底、逃顶。基金跌的少，慢慢的涨，拿着安心，持有体验比较好，适合我们普通小散。
今后基金组合策略由华宝证券专业的基金投顾团队运作，多多作为团队的正式一员参与其中，我们有信心可以让基金组合在符合投顾业务规范的相关要求下持续提高投资者的持有体验，更有信心拿出更好的服务和大家继续风雨同舟。
温馨提示：投资有风险，入市须谨慎，以上观点仅个人思考，不构成投资建议。
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