来源：光大宏观
要点
新订单继续加速扩张，生产扩张速度有所放缓。制造业PMI环比小幅下降0.1个百分点，主要受生产分项边际下降0.5个百分点影响（8月为53.5％，前值54.0％），其中有部分偶然性因素（暴雨洪涝灾害）。新订单继续加速扩张，8月为52.0％（前值51.7％）。价格改善趋势略有加快，对周期性行业盈利有支撑。8月PMI出厂价格为53.2％（前值52.2％），根据PMI出厂价格与PPI环比的对应关系，预计8月PPI同比或将为-1.8％（前值-2.4％）。小型企业收缩幅度继续加大，为47.7％（前值48.6％），为连续第三个月恶化，定向支持政策仍然有必要持续发力。
服务业边际贡献超制造业。疫情影响进一步消退，服务业扩张速度加快，对综合PMI的贡献超制造业，8月服务业商务活动指数为54.3％（前值53.1％）。未来一段时间内经济增速向潜在增速水平回归的过程中，服务业的边际贡献将超过制造业。
正文
2020年8月中国制造业PMI为51.0％（前值51.1％，Bloomberg市场预测中值为51.2％），非制造业商务活动指数为55.2％（前值54.2％），综合PMI产出指数为54.5％（前值54.1％）。
新订单继续加速扩张，生产扩张速度有所放缓。制造业PMI环比小幅下降0.1个百分点，主要受生产分项边际下降0.5个百分点影响（8月为53.5％，前值54.0％）。其中有部分偶然性因素，例如统计局表示：“重庆、四川等地部分企业反映受暴雨洪涝灾害影响，企业生产有所回落。”从近期工业生产恢复情况来看，7月工业增加值同比4.8％，与6月持平，与疫情前的差距已经较小（2019年全年工业增加值同比5.7％），可以说未来制造业仍将处于恢复过程中：8月产成品库存边际下降，为47.1％（前值46.8％），在手订单边际上升，为46.0％（前值45.6％）；新订单继续加速扩张，8月为52.0％（前值51.7％），生产经营活动预期也继续加速，8月为58.6％（前值57.8％）。但是制造业恢复速度最快的阶段已经过去：8月采购量边际有所下降，为51.7％（前值52.4％），进口49.0％（前值49.1％），原材料库存47.3％（前值47.9％）。
价格改善趋势略有加快，对周期性行业盈利有支撑。8月PMI出厂价格为53.2％（前值52.2％），根据PMI出厂价格与PPI环比的对应关系（图2），预计8月PPI同比或将为-1.8％（前值-2.4％）。8月PMI主要原材料购进价格为58.3％（前值58.1％），统计局也表示：“部分上游行业价格上涨较快。”整体价格的改善对周期性行业盈利将有支撑。
外贸继续边际改善，但幅度有所减小。疫情对海外影响逐渐减小，制造业、非制造业新出口订单降幅继续缩窄，分别为49.1％（前值48.4％）、45.1％（前值44.5％）（图3），但改善幅度有所减小。
小企业情况连续恶化。中型企业继续加速，为51.6％（前值51.2％）；大型企业持平，为52.0％（前值52.0％）；小型企业收缩幅度继续加大，为47.7％（前值48.6％），为连续第三个月恶化（图4）。统计局表示：“本月小型企业反映市场需求不足和资金紧张的企业占比分别超过五成和四成，生产经营依然面临不少困难。”从分项来看，生产、新订单、从业人员、原材料库存皆有所恶化：生产为48.1％（前值49.8％），新订单为46.2％（前值46.8％），从业人员为48.0％（前值49.2％），原材料库存为46.6％（前值48.3％）。小企业情况连续恶化表明定向支持政策仍然有必要持续发力。
服务业边际贡献超制造业。非制造业商务活动指数为55.2％（前值54.2％）：建筑业因雨水较多边际放缓，为60.2％（前值60.5％），经营活动预期仍然保持高位，为66.6％（前值66.3％）；疫情影响进一步消退，服务业扩张速度加快，对综合PMI的贡献超制造业，8月服务业商务活动指数为54.3％（前值53.1％），统计局表示：“住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业有序恢复经营，市场活跃度有所提高，商务活动指数继续回升，均高于57.0％；在经济整体回暖的带动下，租赁及商务服务业商务活动指数自疫情以来首次升至临界点以上。”就业指标也显示出服务业的加速恢复：服务业从业人员为47.2％（前值46.7％），而制造业从业人员为49.4％（前值49.3％）。未来一段时间内经济增速向潜在增速水平回归的过程中，服务业的边际贡献将超过制造业。
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