1900~1907年，美国经济飞速增长。农业仍然是当时美国最大的产业，从1900~1910年的10年中，农作物价格翻了一番。与此同时，农民的收入也比10年前提高了2/3。在19世纪90年代，城市和城镇员工的工资一直停滞不前，而在1900~1914年，员工的平均年收入从418美元增至649美元，涨幅达到50%。
这个时期百万富翁的人数也随着通货膨胀的加剧而急剧增长。据纽约国际先锋论坛统计：1890年，百万富翁的人数是4092名，而1900年这一数字突破5000，到1914年时，百万富翁的人数达到了7000名。
到1900年时，钢铁巨头安德鲁•卡内基的个人年收入就已经超过了2300万美元；据相关人士估算，1907年时，约翰•D•洛克菲勒的年收入能够达到1亿美元，而且那时还不用缴纳个人所得税。从整个美国社会来看，当时普通家庭的平均年收入还不足500美元。
一系列改革方案的推出使普通百姓获得了很多实惠，新的经济环境对缓解“镀金时代”民众对财富和收入的不满情绪也大有帮助。美国财富的统计数字正在发生着微妙的变化，农民和工人在1900~1914年间的境况得到了很大改善。农业环境的改善可以从艾奥瓦州农场土地和建筑的平均价值体现出来，从1896年3800美元的低点到1914年平均价值几乎翻了5倍。
1909~1914年期间，农业人口的购买力成为后来联邦政府选择是否对农民提供支持的一个衡量标准。从财富数据来看，美国农场和建筑价值从1900年的167亿美元增至1910年的349亿美元，1914年达到了450亿美元。这些数据暂时平息了人们对“镀金时代”财富极度不均的争论。还有数据显示，除了洛克菲勒和卡内基以外，美国富豪榜上资产在1亿~2亿美元的富豪，他们的资产在1897~1914年间缩水了20%。随着一些公司的倒闭和股票市场的不景气，1907~1914年的金融资产也出现了下降。
在过去一百余年的时间当中，道琼斯工业平均指数几乎每个交易日都会发布其指数。唯一一次重大的例外是在第一次世界大战期间，当时纽约证券交易所足足关闭了四个半月的时间。在证交所关门的日子里，交易者和投机者就在交易所华尔街的总部外面进行他们自己的交易,这一公开黑市中的生意来往却从未停止。
世界大战的爆发和美国政府后来的参战固然对美国经济产生了戏剧性的影响，但是这种影响却并非悲观主义者的预期。虽然战争爆发的最初五个月间，黄金确实流向了国外，但是伴随战事的迅速扩大，愈来愈多的海外投资者开始认识到美国实在是一个安全的避风港，黄金又开始回流了。交战双方和其它国家对美国出口商品的需求出现了戏剧性的增长。一场战争推动的繁荣出现在美国的土地上，而繁荣的经济也最终赢得了股市的控制权。到纽约证交所于1915年完全恢復交易的时候，一个不惟稳定、而且还在飞速成长的股市出现在了投资者的面前。
1921-1930年
1918年美国前30位富豪排行榜
（单位：亿美元）
排名 财富巨头 财富资产
1 约翰•D•洛克菲勒（石油业） 12
2 亨利•C•弗里克（钢铁业） 2.25
3 安德鲁•卡内基（钢铁业） 2
4 乔治•贝克（银行业） 1.5
5 威廉•洛克菲勒（石油业，银行业） 1.5
6 E•S•哈克尼斯（石油业） 1.25
7 奥格登•阿摩（肉类加工业） 1.25
8 亨利•福特（汽车制造业） 1
9 威廉•范德比尔特（铁路行业） 1
10 爱德华•H•R•格林（银行业） 1
11 E•H•哈里曼夫人（铁路行业） 0.8
12 文森特•阿斯特（房地产业） 0.75
13 詹姆斯•斯蒂尔曼（银行业） 0.7
14 托马斯•福琼•瑞恩（运输业） 0.7
15 丹尼尔•古根海姆（采矿业） 0.7
16 查尔斯•施瓦布（钢铁业） 0.7
17 J•P•摩根（银行业） 0.7
18 拉塞尔•塞奇夫人（铁路行业） 0.6
19 C•H•麦考密克（农用机械制造业） 0.6
20 J•怀德纳（运输业） 0.6
21 亚瑟•詹姆斯（铁路行业） 0.6
22 尼古拉斯•布雷迪（运输业） 0.6
23 雅各布•H•谢夫（银行业） 0.5
24 詹姆斯•B•杜克（烟草业） 0.5
25 乔治•伊斯曼（照相器材） 0.5
26 皮埃尔•S•杜邦（军工制造业） 0.5
27 路易斯•F•斯威夫特（肉类加工业） 0.5
28 朱利叶斯•罗森瓦德（邮购服务业） 0.5
29 劳伦斯•刘易斯（石油业） 0.5
30 亨利•菲普斯（钢铁业） 0.5
资料来源：Forbes, March 2, 1918, p.635.
声名鹊起的1920年代
伯利恒钢铁公司的股票由查尔斯•施瓦布操控着，股票价格从1914年7月的33美元猛增至战时最高点600美元；通用汽车的股票价格也从78美元上升到了750美元；铜的价格更是被炒成天价。9种军工企业的股票指数在18个月中上涨了311%。
在个人财富方面，1914~1919年商品价格翻了一倍，而且战争为很多人带来了发财的机会。所以，战后美国的百万富翁人数达到了1万人。当初新面世的《福布斯》杂志对全美富豪前30位做了一个排名。
19世纪80年代第一辆汽车下线；1876年第一部电话问世；1881年第一家发电厂投产使用；1895年生产出第一台收音机；1903年飞机试飞成功……到了20世纪20年代，人们对这些先前发明的巨大需求使蕴藏着非凡潜力的商业力量一下子爆发出来，为技术产业的发展创造了无限空间。
从表面上看，依靠技术创造财富的做法使人不禁联想到文艺复兴时期，但是，商业的不断成熟和对科学的依赖加深使人们真切地感受到，现在已经是19世纪。1840年，纽约股票交易所几乎是铁路行业的天下。由于铁路建设的需要，钢铁行业快速崛起。到了19世纪末期，托拉斯企业的需求进一步扩大，主要表现在不断增长的电力需求和对关税实行保护的需要。“一战”使这种形势得到了延续，不仅加速了电话和电力的发展，而且使新的交通方式和设施取代了原先铁路在经济中的地位。这些新生事物主要有：高速公路、大货车、公共汽车、小轿车、飞机和机场。
进入二十世纪的第三个十年，备受战争、高税收和高通膨之苦的股市否极泰来。战争戏剧性地改变了华尔街游戏“玩家”的身份，战后新的投资者迅速涌现，并在此期间不断进入股市，明显提升了股市在整体经济中的重要性。
现在，如果在谈论股市时不提及道指，可能就像谈论天气时不提及温度一样不可思议。
但是事情并不是从一开始就是这样的，在问世后的约二十五年中，道指基本上与财经媒体的头号标题无缘。
十九世纪末和二十世纪初，投资者对个股动态的关注超过对市场整体的把握。当投资者考察股指的时候，他们的目光更喜欢盯着当时的蓝筹股：铁路股票，而不是被视为有投机之嫌的工业股票。
进入咆哮的二十年代后，许多投资者才开始对道指耳熟能详，这是因为许多的一般市民开始“成捆”地购进股票。投资者的热情使道指到1929年中时已从1924年的约100点增至近400点。
在1906年初涨至100点的二十多年后，道指于1927年突破200点。在这二十多年中，道指的年复合成长率只达到3.2%，业绩平平。对于二十世纪初叶股市的低迷，第一次世界大战和一次勐烈的流感爆发自然难辞其咎。
但是进入二十年代后，道指在1924年到1929年创造了连续六年增长的记录。在1990年代的牛市之前，这是道指连续成长的最高记录。从某些角度衡量，1920年代的牛市可谓股市历史上最强盛的时期。
这部分应归功于被称为“沉默凯”的凯文-柯立芝总统(President Calvin Coolidge, Silent Cal)，他宣称“美国的事业就是商业”，并说到做到。他的不干涉，或称之为自由主义政策(laissez faire)为当时经济和股市的繁荣做出了贡献，至少间接地促成了道指的声名鹊起。1929年股市的崩溃最终使道指真正成为市场的焦点。投资者急需一个可以衡量股市整体损失的标準，于是道指开始在媒体的头版头条中频频出现。
1929年10月28日，“华尔街日报”的大号标题为“工业股票下跌38.33点”。第二天，工业股再跌30.57点(这两天的跌幅分别为12.82%、11.73%，名列道指历史最高跌幅的第二和第三位，仅次于1987年10月19日黑色星期一的22.61%)。在六天之内，道指下跌96点多，跌幅接近30%。
1920年代中期，道指的竞争者开始出现。其中一个明显的竞争者就是，标普指数的前身在1926年问世，当时标普指数是根据200支股票日常表现制订的。
现在已经出现了更为复杂的股指。但是，道指已经成为公众衡量股市的标準。如果你问普通投资者今天“股市”行情如何？你几乎可以肯定答案是道指。
在繁荣的1928年终于突破300点
道指从100点增至200点花了近22年的时间，但此后只用了一年多一点的时间就从200点攀升至300点。
恰好在1928年的最后一天，道指突破了300点关口。当年道指增长了48%，是道指历史上表现最好的年份之一(仅次于1915年和1933年)。
当时电话业和航空业开始起飞。曾撰写一本关于道指的退休教授里查德-斯蒂曼(Richard Stillman)指出，“我将此称之为最后的勐涨。那是一个快乐的伟大时代。繁荣就像一场大爆炸：汽车大量生产，收音机大量生产”。
斯蒂曼教授认为，胡佛(President Herbert Hoover)在1928年的总统大选中战胜纽约州长艾-史密斯(Al Smith)也有助于道指攀越300点，“政治气候仍然对商业极为有利”。胡佛总统崇尚“强烈的个人主义”，并认为对商业的干涉是越少越好。
纽约証交所(NYSE)上市的工业股票的本益比为13.9，较1920年的低水平有了明显增长。但是从经济状况显着改善的角度来看，上述增长似乎并不过份。1927年11月17日，柯立芝(President Calvin Coolidge)总统的演讲的其中一句经典深入人心，他宣佈美国“正在进入一个新的繁荣时代”(was entering a new era of prosperity)。 1928年3月开始，在没有明显原因的直接作用下，股市开始爆发出强劲的涨势。股市不再以稳定的步伐上涨，而是开始大幅度的跃升。市场的波动性也随之增长，大幅的增长经常被急速的下跌打断。
1928年股市增长了40%以上，道指的本益比从12增至14。在1928年的最后一个交易日，道指的收盘点位创下当年的最高值。
此前，有关股市为什么会大崩盘出现了各种各样的解释，它们认为1929年秋发生的各类事件可能对投资者的心理施加了不利影响。但是，没有任何一种解释具有明显的说服力，因为类似的事件在过去也发生过，但是它们并没有导致股市崩盘。
此后就是1929年着名的黑色星期五股市大崩盘，当时道琼指数跌幅超过九成，多少华尔街大亨因此跳楼，之后还连带引发经济大萧条，近四分之一的劳动人口失业，三分之一的银行倒闭。这是美国历史上一次空前严重的经济危机。1929年10月股票行情勐跌，到11月中旬，纽约証券交易所股票价格下降40%以上，証券持有人损失达260亿美元，严重削弱金融制度，动摇企业界信心，阻碍工、农业发展，缩小海外购买和投资，使经济陷入停滞状态。从1929年至1932年，银行破产101家，企业破产l09371家，全部私营公司纯利润从1929年的84亿美元降为1932年的34亿美元。对这次大萧条，美国社会因而痛定思痛，成立独立的证券管理委员会(SEC) ，奠定的现代证券市场管理的雏型。
与其他革新相比，汽车成为20世纪20年代的主导力量，它改变着一切，从人们的居住方式到性犯罪，可谓无所不及。根据社会学家罗伯特和海伦的《米德尔敦》（Middletown）研究报告显示，1924年，被地方少年法庭指控“性犯罪”的30位女孩中，有19人在汽车中卖淫.
1930-1940年
主要股指的变化与企业财富的增减具有高度的相关性。
20世纪30年代美国前30位财富排行榜
（单位：亿美元）
财富家族（排名） 财富来源 财富计算额 最大财富额
洛克菲勒（21） 美孚石油公司 10.07 20
福特 （2） 福特汽车公司 7.28 —
哈克尼斯（5） 美孚石油公司 4.50 8
梅隆 （3） 美国铝业公司 4.50 10
范德比尔特（22）纽约中央铁路公司 3.60 8
惠特尼 （4） 美孚石油公司 3.22 7.5
杜邦 （20） 杜邦公司 2.38 10
麦考密克（8） 国际收割机公司 2.11 —
贝克 （2） 纽约第一国家银行 2.10 5
费希尔 （5） 通用汽车公司 1.93 5
古根海姆（6） 美国炼制公司 1.90 —
菲尔德 （6） 马歇尔•菲尔德公司 1.80 —
柯林斯 （5） 柯林斯出版公司 1.74 —
伍尔沃斯（7） 伍尔沃斯公司 1.65 —
杜克 （3） 美国烟草公司 1.56 —
伯温德 （3） 伯温德–怀特钢铁公司 1.50 —
威得恩 （3） 公用设施公司 1.18 —
雷诺 （7） 雷诺公司 1.17 —
阿斯特 （3） 房地产公司 1.14 3
摩根（*） 摩根公司 1.10 —
瑞恩（*） 市政设施公司 1.08 —
多兰斯（*） 金宝汤公司 1.00 —
温思罗普（6） 多元化公司 1.04 —
斯蒂尔曼（3） 花旗银行 1.02 5
蒂姆肯 （3） 地博轴承公司 1.11 —
皮特克恩（4） 匹兹堡平板玻璃公司 0.99 —
梅特卡夫 罗得岛州纺织公司 0.91 —
克拉克 （3） 胜家缝纫机公司 0.90 —
菲普斯 （16） 卡内基钢铁公司 0.89 6
* 指J•P•摩根、瑞恩和多兰斯家族入选。
资料来源：费迪南德•伦德伯格1937年出版的《美国60大家族》。
很多历史学家把罗斯福1935年针对经济巨头和财富集中现象而采取的新政措施看成是不得已而为之的做法。他们认为，他之所以这样做是为了回应那些支持修义龙的民众，因为作为路易斯安那州的国会参议员，修义龙已经获得了很多选民的支持，他组建的“财富均分”俱乐部已经拥有了700万名会员，影响力与日俱增。种种迹象表明，修义龙很有可能作为1936年独立的总统候选人参加总统竞选，从而威胁到罗斯福竞选连任，也会对民主党的领导地位产生冲击。然而，事情出乎所有人的意料。修义龙遭到暗杀，罗斯福以压倒性优势赢得了连任。1937年，罗斯福第二次就任后再次强调平衡财政预算的经济主张，但令他没有想到的是，1937~1938年国内经济再次出现衰退。罗斯福不得不依据凯恩斯的经济理论，通过扩大财政支出来提高就业率，以此来刺激商业活动。
从法律条款来看，政府并不希望国家财富集中在少数人手里，这些人中有的继承了家族遗产，还有的已成为政界精英。1939~1940年，参议院临时国家经济委员会成立，从它发布的一份报告中可以看出当时美国的财富集中状况。1940年，据证券交易委员会统计，在美国前200个最大的非金融企业中，40%由一个或几个家庭所控制。1937年，费迪南德•伦德伯格在他的《美国60大家庭》（America’s Sixty Families）一书中也提到，当时美国60个最富有的家庭拥有和控制了整个国家，而且它们获得了比它们稍显逊色的90个家庭的支持。在20世纪20年代财富统计数据的基础上，伦德伯格通过自己的统计，列出了30年代美国财富榜的前30名。
1931年美国工业生产总指数比1929年下降53.8%。重工业生产的缩减尤为严重。到1933年3月，完全失业工人达1700万，约有101.93万农民破产，许多中产阶级也纷纷破产。1933年的商品消费额，下降到1929年水平的67%。危机期间，一方面生产过剩，商品积压，甚至销毁大量农产品和牲畜，另一方面广大劳动人民又缺衣少食。据数据显示1932年9月，全国有3400万成年男女和儿童，即约占全国总人口的28%无法维持生计 (1100万户农村人口未计在内)。200万人到处流浪。在这次大萧条中，工业、农业、信用危机同时并发，并波及整个资本主义世界，使世界工业生产总产值下降36%，世界贸易缩减2／3。大多数投资者都知道，在1930年代的大萧条期，道指度过了一段悲惨时光。在进入三十年代的时候，道指为248.48点，明显低于1929年崩盘前创下的381.17点的最高值。1932年7月，也就是大萧条最严重的时候，道指跌至令人悚然的41.22点。1939年终，道指收于150.24点。
对于那些经历过1921~1922年经济衰退的人来说，也许并不会把30年代中期的经济危机当成世界末日来看待。此时，共和党已失去了国会中的不少席位，1932年、1934年、1936年，选民逐渐将共和党人排除在国家领导集团之外。随着经济危机的加剧，一场发生在政治集团内部的深刻的力量重组也正在进行着。
在1933年3月罗斯福就职总统之前，生铁产量降到1896年的水平，由于农产品价格下降，为了扭转生产相对过剩的局面，农民开始屠杀家猪、倒掉多余的牛奶、把谷物当做燃料使用。此时，失业率接近25%，近5000家银行的倒闭致使900万美元存款一夕间荡然无存。
罗斯福就职后不久，宣布全国银行停业整顿。1929年，美国国民生产总值为1030亿美元，1930年降到了900亿美元，1931年变为750亿美元，1932年时继续下降至580亿美元，到1933年谷底时只有560亿美元。在此之后逐年恢复，1934年为650亿美元，1935年达到720亿美元，1936年突破830亿美元。1937和1938年有所反复，重新陷入新一轮的经济衰退。
在降到1932年夏天的最低点之后，道琼斯工业指数触底反弹，1933~1934年大部分时间里一直在80~110点之间徘徊。这也使得纽约股票交易所的总市值从156亿美元的谷底升至200亿~300亿美元。当初投资者被套牢的资金也随着那些业绩好的企业股票升值而逐渐上涨回来。
那些20年代的财富新贵约瑟夫•肯尼迪、克拉伦斯•狄龙、弗洛伊德•奥德伦等组成了战略联盟，为了能够在经济危机中生存下来。30年代中期，昔日的中产阶级境况好转，财富和收入又重新为富人所垄断，尽管没有具体的数据统计，但基本上恢复到了1929年的水平。
1930~1940年期间，损失相对较大的当属富人阶层，他们在20世纪20年代时经历了财富爆炸时代和后来的经济大萧条。除了资本所得以外，罗斯福新政期间，他们的收入占全国个人收入的比例从1929年的17.2%降到1941年的12.3%，1946年时降至9.6%。
美国的财富持有者面临着多方面的打击，不断下降的消费信心、不景气的银行经营状况，以及低迷的经济形势，都令他们手中的财富不断地发生着变化。19世纪末20世纪初，企业股票市值是衡量财富的主要指标。
但是多数投资者不知道的是，1930年代也是股票价格波动最为剧烈的十年。投资者的神经因为大萧条的磨砺而变得坚强，早就适应了大喜大悲的刺激。
1932年中，国内生产毛额(GDP)较1929年下跌三分之一，工业产出只有产能的12%，失业率维持在近25%的水平。
道指在1931年下跌52.7%，1937年下跌32.8%，也在1933年上涨66.7%，在1935年上涨38.5%。日常交易的波动也非常剧烈。可能让人感到有些奇怪的是，道指历史上涨幅最大的十个交易日有七个处在1930年代。
罗斯福(Franklin Delano Roosevelt)在1933年开始主政，他制定了各类社会计划并让人们为修筑公路和公共建筑而工作。他的执政历史有如一个政治性的罗夏墨迹测试(Rorschach test)，透过那些历史的痕迹，一些人看到了魔鬼罗斯福，另外一些人却视之为救世主罗斯福。
股市似乎喜欢罗斯福所採取的措施。道指在1933年上涨39点，1934年涨6点，1935年涨40点，1936年涨36点。
新奥尔良大学(University of New Orleans)的名誉退休教授里查德-斯蒂曼(Richard Stillman)在1996年的一次访谈中指出，民间资源保护组织(the Civilian Conservation Corps)、美国证管会(SEC)和社会保障的出现帮助道指扭转了走势。
1938年道指再度跌至100点以下。索博尔(Robert Sobel)将此归咎于罗斯福的增税政策。斯蒂曼(Richard Stillman)指出，由于其他国家都在各自苦度难关，海外对美国商品的需求疲软。两位历史学家都认为，是第二次世界大战促成了大萧条的结束。索博尔指出，“是战争而不是罗斯福使这个国家走出了大萧条。”
1937年，美国出现的经济衰退很快被欧洲的战争阴云所改变。随着波兰、奥地利和捷克斯洛伐克越来越迫近战争的边缘，美国国内的经济形势越来越喜人。1939年的情况比以往好了很多，1940年的经济形势又好于1939年。珍珠港事件后，美国的工厂、仓库和造船厂一下子火了起来，从大西洋到太平洋，全美国的经济形势因为战争而变得异常乐观。东西两个沿海地带最先从经济衰退中走出来，1938~1942年家庭平均年收入飞速增长：波士顿的家庭平均年收入从2455美元上升到3618美元；哈特福德从2207美元上升到5208美元；纽约从2760美元上升为4044美元；华盛顿特区从2227美元上涨到5316美元；洛杉矶由2031美元上升到3469美元；旧金山从2201美元上升到3716美元。
战争为美国带来了又一次经济增长的良机，这次战争对于美国财富增长的影响程度之深、影响范围之广都是史无前例的。1942年上半年，联邦采购部门官员订购了价值1000亿美元的武器装备，这比美国一年的经济总产值还要多。1943年底以前，“二战”的战争花费比“一战”时的5倍还要多。工程师、技术人员、各领域专家和技术工人都是战争最大的受益者，当然也包括农民，因为战争对粮食的需求也是巨大的。工人们纷纷转向那些直接为战争服务的生产部门，他们的工资上涨了20%、30%，有的甚至超过了40%。女工的工资在1941~1943年间也上涨了50%。据估测，1939~1945年，制造业平均工资上涨了86%，而此时由于受物价调控政策的影响，生活消费品的价格只上升了29%。很多在1937年面临失业的人突然发现，他们的境况大大改善了，甚至可以去购买战争债券。
战时政府对富人阶层的征税近乎苛刻，而对那些平均日工资只有40~50美元的家庭来说，基本不受税收的影响。战争时物资的限量供应大大制约了民众日益膨胀的购买力。很多人把金钱投向了奢侈品市场，昂贵的服装和珠宝销量与日俱增，汽车行业也呈现出良好的销售势头。尽管食品限量供应，但是全国的超市数量还是从1939年的4900家增加到了1944年的16000家。
战争结束时，美国人的钱包都装得满满的，他们平均每周的花费为44.39美元，而1940年时仅为24.20美元。这个统计数字并不单指那些高工资的人，也包括全美650万的女工，她们中很多人是中年已婚妇女。很多家庭都是第一次获得可自由支配的收入，这使得他们在购买生活必需品之余可以更多地享受生活。从1943年年中到1945年年中，美国人将1/4的收入作为家庭储蓄。到日本投降时，美国已有将近1400亿美元的流动资产，其中很多来自中小储蓄账户和战争债券，这相当于1939年时全国总收入的两倍。有人估算，战后美国人购买能力增强，国内一年生产的产品总额也仅相当于美国民众消费能力的1/3。
对于美国富人来说，战争对他们财富的影响是双重的，一方面增加了绝对财富，另一方面降低了他们的收入在全国总收入中所占的份额。战争期间，影响力大的企业都在有意地控制红利分配的数额，它们吸取了“一战”时的教训，因为“一战”时红利分配过多才导致了它们财富的快速增长，从而引起了政府和民众的不满。这一次它们有节制地分配红利，使收入不至于增长过快。不过，这样做的结果是将企业未分配的利润转化为资本，直接推动了股价的上涨，刺激了1942~1945年的大牛市。从那些来自财富家族的军官们的日记和写给家人的信件中可以看出，他们对自己所持有的股票大幅上涨极为高兴。道琼斯工业指数从1942年的93点一跃上升至1945年底的200点，这与1924~1927年间的情况非常相似。只不过，那些单纯依靠企业红利生活的人陷入了窘境，而投资股票的人则是大赚特赚。
1940-1950年
1937年，美国出现的经济衰退很快被欧洲的战争阴云所改变。随着波兰、奥地利和捷克斯洛伐克越来越迫近战争的边缘，美国国内的经济形势越来越喜人。1939年的情况比以往好了很多，1940年的经济形势又好于1939年。
珍珠港事件后，美国的工厂、仓库和造船厂一下子火了起来，从大西洋到太平洋，全美国的经济形势因为战争而变得异常乐观。
东西两个沿海地带最先从经济衰退中走出来，1938~1942年家庭平均年收入飞速增长：波士顿的家庭平均年收入从2455美元上升到3618美元；哈特福德从2207美元上升到5208美元；纽约从2760美元上升为4044美元；华盛顿特区从2227美元上涨到5316美元；洛杉矶由2031美元上升到3469美元；旧金山从2201美元上升到3716美元。
战争为美国带来了又一次经济增长的良机，这次战争对于美国财富增长的影响程度之深、影响范围之广都是史无前例的。1942年上半年，联邦采购部门官员订购了价值1000亿美元的武器装备，这比美国一年的经济总产值还要多。1943年底以前，“二战”的战争花费比“一战”时的5倍还要多。工程师、技术人员、各领域专家和技术工人都是战争最大的受益者，当然也包括农民，因为战争对粮食的需求也是巨大的。工人们纷纷转向那些直接为战争服务的生产部门，他们的工资上涨了20%、30%，有的甚至超过了40%。女工的工资在1941~1943年间也上涨了50%。据估测，1939~1945年，制造业平均工资上涨了86%，而此时由于受物价调控政策的影响，生活消费品的价格只上升了29%。很多在1937年面临失业的人突然发现，他们的境况大大改善了，甚至可以去购买战争债券。
战时政府对富人阶层的征税近乎苛刻，而对那些平均日工资只有40~50美元的家庭来说，基本不受税收的影响。战争时物资的限量供应大大制约了民众日益膨胀的购买力。很多人把金钱投向了奢侈品市场，昂贵的服装和珠宝销量与日俱增，汽车行业也呈现出良好的销售势头。尽管食品限量供应，但是全国的超市数量还是从1939年的4900家增加到了1944年的16000家。
战争结束时，美国人的钱包都装得满满的，他们平均每周的花费为44.39美元，而1940年时仅为24.20美元。这个统计数字并不单指那些高工资的人，也包括全美650万的女工，她们中很多人是中年已婚妇女。很多家庭都是第一次获得可自由支配的收入，这使得他们在购买生活必需品之余可以更多地享受生活。从1943年年中到1945年年中，美国人将1/4的收入作为家庭储蓄。到日本投降时，美国已有将近1400亿美元的流动资产，其中很多来自中小储蓄账户和战争债券，这相当于1939年时全国总收入的两倍。有人估算，战后美国人购买能力增强，国内一年生产的产品总额也仅相当于美国民众消费能力的1/3。
对于美国富人来说，战争对他们财富的影响是双重的，一方面增加了绝对财富，另一方面降低了他们的收入在全国总收入中所占的份额。战争期间，影响力大的企业都在有意地控制红利分配的数额，它们吸取了“一战”时的教训，因为“一战”时红利分配过多才导致了它们财富的快速增长，从而引起了政府和民众的不满。这一次它们有节制地分配红利，使收入不至于增长过快。不过，这样做的结果是将企业未分配的利润转化为资本，直接推动了股价的上涨，刺激了1942~1945年的大牛市。从那些来自财富家族的军官们的日记和写给家人的信件中可以看出，他们对自己所持有的股票大幅上涨极为高兴。道琼斯工业指数从1942年的93点一跃上升至1945年底的200点，这与1924~1927年间的情况非常相似。只不过，那些单纯依靠企业红利生活的人陷入了窘境，而投资股票的人则是大赚特赚。
整个二战期间，道琼斯工业平均指数曾遭受两度重大打击，且走势持续低迷。
第一次打击发生在希特勒(Adolf Hitler)大肆进军的1940年初。希特勒的野心令市场忧心忡忡，道琼斯工业平均指数两周内的跌幅竟超出23%，下跌速度位居历史前列。
1940年5月24日，道指由148.17点的月内高点惨跌至113.94点。在占领波兰全境几个月后，德国又于1940年4月入侵丹麦和挪威，美国股市的紧张情绪随之达到顶点，连华尔街日报也不禁惊呼“股市的心理危机已如重型炸药，大有一触即发之势”。
5月9日华尔街日报的文章指出，一旦德军入侵荷兰，“市场会担心英国也将遭受攻击”。果不其然，一天之后，希特勒即率军对荷兰、比利时和卢森堡等低地国家发动了闪电战，而德军在法国方面的攻势也取得迅速进展。
此间，华尔街日报专栏指出“众多华尔街个人投资者还是比较讲究实际的，他们认为欧陆战事升级无疑将刺激美国工业生产成长…… 然而，假如德国迅速获胜，风险同样不容忽视。”
时至6月11日，德国对法国的入侵已全面展开，英国则被迫放弃在法国西北部及比利时的防线，并仓猝进行了历史上有名的邓扣克大撤退。道指走势于此时开始逆转，并在当年馀下时间中保持上涨态势。
霍夫特拉大学(Hofstra University)已故历史学家罗伯特-索博尔(Robert Sobel)称，“马其诺防线(Maginot line)失守所引发的市场恐慌迅速散去，股市随之开始反弹。”纽约大学的经济历史学家里查德-赛拉(Richard Sylla)认为，随着不列颠(Britain)之战的进行，美国投资者逐渐认识到，英国皇家空军有能力保卫不列颠，他们也绝不会“一觉醒来就发现不列颠已然沦陷。”
令人始料不及的是，战争出现了戏剧性转折，股市也由此长期下跌。
1941年12月7日，日本战机奇袭美国位于夏威夷群岛的珍珠港海军基地，将美国拖入第二次世界大战。
富兰克林-D-罗斯福总统(President Franklin D. Roosevelt)认为这天将“永远计入耻辱史”(''a date which will live in infamy'')，股市显然持同样观点。12月8日，道指下跌3.5%，由116.60点跌至112.52点。其后五个月中道指持续下跌。
日军奇袭珍珠港前，多数美国民众还都期望美国能避免直接捲入二战。但日本人的进攻却彻底打破了他们的美梦
股市和美国军队一样措手不及，华尔街日报专栏描述道：“美日交恶之前一周，美国股市刚刚出现了几个月以来最为强劲的涨势。不过，当时华尔街认为，东京和华府之间的谈判尚需较长时间，事态才能趋于明朗。”
市场最为担忧的事包括战争的资金来源问题。显然，罗斯福政府(Roosevelt administration)只能加税和增发国债。华尔街日报认为“这无异于笼罩在市场前景上的一重阴影”。
但利好因素同样不容忽视，华尔街日报在头版指出，美国捲入战争中则意味着“美国将全面改造生产机器，以保证军工方面的最大产出。”某些经济学家也认为，正是战争效应协助美国摆脱了1930年代初的经济低迷。
股市的跌势一直延续到1942年4月末，此时道指已跌至92.92点。随后股市开始反弹，截至1942年终道指涨至119.40点。战争于1945年结束，道指也升至192.91点。以上多年的经验证明，一旦美国捲入军事冲突，股市通常会先下跌而后反弹的典型行情。
1960-1970年
涨势行情的领导产业股﹕
1960年 食品、储蓄、借贷银行、烟草
1963年 航空1965年 太空、彩色电视、半导体
1967年 电脑、集团公司、饭店
1968年 可移动式住屋 (Mobile Homes)
1961年，年轻的民主党人约翰•F•肯尼迪就任美国总统，他的父亲约瑟夫•肯尼迪排在1957年美国财富榜的第九位，他的妻子也来自另一个财富新贵家族。一时间，美国有了一位亿万富翁总统，整个社会到处充斥着时尚的气息，更像是F•斯科特•菲茨杰拉德笔下20年代的美国社会，与中产阶级向往的“大压缩”时代有着本质的不同。实际上，60年代的美国与20年代相比，出现了很多新的特征：年轻人的反传统倾向、性解放、短裙的流行、物质主义、新技术的涌现、企业的合并与重组等。与此同时，股票市场再度繁荣，道琼斯指数飞速上涨，达到了一个前所未有的高度—1000点。这是10年前乃至15年前人们做梦都想不到的事情。
从1949年到20世纪60年代末，股票市场翻了5倍，短短20年成为20世纪美国的第二次财富爆炸时期。尽管百万富翁的收入还没有达到1929年的历史最高水平，但是，百万富翁的人数已经大大超过1929年的人数，从1953年的27000名上升到1962年的80000名，到1965年时超过90000名。这一时期，蓝领工人和白领中产阶级也享受到了经济繁荣带来的成果，1960~1968年，普通家庭的实际收入增长了30%。
战争给美国经济和社会所带来的影响逐渐减弱，美国开始慢慢走出战后时代。与美国参加的其他战争一样，1965年的越南战争也使得美国在1967年和1968年的年通货膨胀率达到3%~4%。1968年上半年，大量美元的流失，使华盛顿政府对未来的货币流通形势忧心忡忡。在这一年，美国经济指标又诞生了几个新高点：基尼系数达到最高点，这意味着收入分配差距达到了历史最大值；最低工资的购买力达到最高点，意味着全国整体购买力达到最强；可自由支配收入也达到历史新高，意味着人们可以用更多钱进行享受型消费和奢侈品消费。
美国社会在60年代经历了很长一段时间的繁荣后，1969年经济再次进入衰退时期。进入70年代，美国社会的各项指数都呈现下降趋势。1974年，通货膨胀导致物价快速上涨，这标志着美国经济开始走下坡路。
这时期，在政治上，美国处于变革时期。新政联盟以1968年共和党总统尼克松上台而宣告解散，此后的24年中有20年美国都处于共和党政府的领导下。“水门事件”引起了社会的关注，自由思想因此获得了短暂的发展。美国在越南的角色和处境也在不断地发生着变化：从1965年大规模增兵全面介入越南战争，到1972年面临着随时可能被摧毁的和平谈判，再到1975年的尴尬撤军，越南战场上的失败给美国国内的经济带来了诸多影响。
1965~1966年作为本轮经济繁荣的终结点，从此开始出现的一系列问题都成为后来经济衰退的隐患，如：城市骚乱和街头抢劫、政治暗杀、金融危机、快速的通货膨胀，以及在越南战争中失败所造成的影响等。1966~1982年间，美国政治局势和社会经济局面陷入一片混乱中，财富增长停滞，美国再次进入衰退时期。
古巴飞弹危机动摇股指
1962年10月下旬，苏联开始在古巴部署进攻性核弹头飞弹的消息传开，导致道琼斯工业平均指数再次下挫。10月22日，甘迺迪总统(President Kennedy)警告说，无论从哪个国家、哪个港口开往古巴的船只，“只要被发现装载了进攻性武器，都必须返航。”至此，古巴飞弹危机进入高潮。
随着苏联的船只越来越靠近古巴，许多人都担心世界末日即将到来。甘迺迪总统的弟弟、司法部长罗伯特-F-甘迺迪(Robert F. Kennedy)说，这是自第二次世界大战之后最严重的危机。紧张局势导致股市阴云笼罩，使那些本已因当年股市表现不佳而担惊受怕的投资者更为恐慌。(甘迺迪总统与钢铁公司的严重对立，正是美国股市下跌的原因之一。)
早在八月份，就有关于苏联在古巴部署带核弹头飞弹的传闻，但是直到十月份局势才真正紧张起来。在10月22日甘迺迪总统发表措词严厉的讲话当天，道琼斯工业平均指数收盘于558.06点，较前一交易日下跌2%，较年初则下滑了24%。
从事后来看，这凄凉凋敝的一周蕴涵着非常难得的买进机会。在十月底之前，苏联领导人赫鲁雪夫(Nikita Khrushchev)同意撤回飞弹，道琼斯工业平均指数开始长期持续上涨，一直涨到1963年3月。
一年之后，1963年10月底，即距甘迺迪总统遇刺不到一个月的时候，道琼斯工业平均指数涨至755.23点，涨幅达到令人惊嘆的35%。
甘迺迪总统前助手、目前在纽约当律师的泰德-索伦森(Ted Sorensen)回忆到，“两个超级大国对彼此的核武库重新做了一番审视之后各自意识到，应该採用更好的方法解决两国之间的分歧。”
该事件的一个结果是：双方在1963年签署了“禁止核武器试验条约”。同时，这场危机也使人们想出一句俏皮话：其他星球上之所以没有生命，是因为他们的科学家比我们的更加先进。
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