海通国际证券集团有限公司余伟民,杨彤昕近期对华测导航进行研究并发布了研究报告《海外持续高增,2023年目标提速增长》,本报告对华测导航给出增持评级,认为其目标价位为39.84元,当前股价为26.41元,预期上涨幅度为50.85%。

华测导航(300627)

事件: 公司发布 2022 年报, 22 年实现收入 22.36 亿元(同比 17.50%),归母净利润 3.61 亿元(同比 22.69%),扣非归母净利润2.84亿元(同比 23.29%),毛利率56.64%(同比 2.00pp)。22Q4 收入 7.87 亿元(同比 24.10%),归母净利润 1.40 亿元(同比 19.99%),毛利率 51.51%(基本持平)。

地理空间/公共事业产品快速推广,海外持续高增。 分业务来看,建筑与基建板块收入 9.17 亿元(同比 6.68%),毛利率 61.75%(同比 0.80pp), 22 年公司推出“视觉 RTK”高精度接收机智能装备、 “TCF900 桩基施工质量管理系统”等,相应产品市占率、应用持续拓展;地理空间信息板块收入 4.22 亿元(同比 22.23%),毛利率 45.97%(同比-8.52pp), 22 年公司针对该业务推出自主研发的新一代长距高精度激光雷达 AU20,已取得较好推广效果,公司还发布全新智能测绘无人船“华微 3 号 Pro”,实现智能水域测绘;资源与公共事业板块收入 7.98 亿元(同比 31.07%),毛利率 57.83%(同比 11.78pp), 22年公司农机自动驾驶产品实现快速推广,巩固市场优势地位,公司表面位移检测系统等产品入选 22 年水利系统重点采购目录;机器人与自动驾驶板块收入 0.99 亿元(同比 10.84%),毛利率 45.24%(同比-7.75pp),公司 22 年已成为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,并实现批量交付,未来预计持续产生订单。分产品,高精度定位装备收入 10.93 亿元(同比 -0.06% ) , 系 统 应 用 及 解 决 方 案 收 入 11.43 亿 元 ( 同 比 41.22% ) 。 海 外 市 场 拓 展 迅 速 , 收 入 4.87 亿 元 ( 同 比 54.56%)。

持续加码研发,股权激励逐步施行。 费用方面, 2022 年公司销售、管理、财务费用率分别为 19.97%(同比-2.14pp)、 8.25%(同比 2.16pp)、 -0.65%(同比-1.18pp),管理费用同比变动较大系股权激励摊销、上海武汉两地华测时空智能科创产业园投入使用的折旧摊销增加等,研发费用 4.03 亿元(同比 21.11%),研发费用率 18.02%(同比 0.54pp)。公司 22 年因实施股权激励计划产生费用约 4133 万元。

盈利预测与投资建议。 未来随着下游需求复苏,公司继续紧抓高精度定位智能化市场拓展机会,同时,乘用车自动驾驶产品步入规模化量产阶段,带来又一增长引擎,长期发展可期。我们预计公司23-25 年 营 收 为 29.80 亿 元 ( -14.22% ) 、 38.59 亿 元( -14.76%) 、 49.05 亿元,归母净利润为 4.74 亿元( -9.71%) 、6.16亿元( -9.94%) 、 7.86 亿元。参考可比公司估值,给予 2023年PE 为 45x( -18.18%) ,对应目标价格为 39.84 元( -0.75%) ,维持“优于大市”评级。

风险提示。 海外市场拓展不及预期;国内市场新兴业务拓展低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券王楠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.92%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.66亿,根据现价换算的预测PE为30.36。

最新盈利预测明细如下:

华测导航5月22日盘中涨幅达5%(给予华测导航增持评级)(1)

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为34.49。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华测导航(300627)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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