记者 | 唐俊

9月9日,通行宝(301339.SZ)在深交所创业板上市,成为首家上市的ETC发行公司,当日收盘上涨10.49%。

通行宝是江苏省唯一的ETC发行机构,最主要的收入来源是与ETC发行和运营相关的服务。通行宝的控股股东是江苏交控,中国银联、上汽集团、腾讯等企业也通过子公司间接持有通行宝股份。

2019年全国两会期间,李克强总理提出“两年内基本取消高速公路省界收费站,实现不停车快捷收费”。到2019年底,全国ETC用户累计超过2亿,其中新增用户就有1.27亿。中国快速进入ETC时代,也成为通行宝上市的重要推力。

etc发行又有新进展(首家ETC发行企业上市)(1)

ETC发行商如何赚钱

暴涨的ETC用户量带动行业发展。2019年,通行宝实现收入14.31亿元,同比增长302%,归母净利润4.16亿元,同比增长381%。

此后两年,随着ETC新增用户减少,其营收和利润有所下降,但利润率仍然颇高。2021年,通行宝营业收入为5.93亿元,归母净利润1.88亿元,净利润率超过30%。

etc发行又有新进展(首家ETC发行企业上市)(2)

2021年的营收中,60.95%来自与ETC相关的销售和运营业务。从招股书可以看出,ETC最主要的销售对象不是车主,而是银行:银行付费购买ETC设备后,再免费推广给车主,目的是让车主办理其银行卡,从而获得新客户并提高银行卡的使用频次。2021年,公司前五大客户分别是江苏交控、中国建设银行、中国农业银行、江苏农村信用社、中国银行。

价格方面,如果银行独立发展客户,则通行宝出售ETC设备的价格为130元/套;如果采取“银行获客+发行服务机构支撑”模式,价格为150元/套;以“发行服务机构推广+绑定银行账户”模式,价格为180元/套。

招股书显示,2021年,通行宝ETC设备的成本为103.13元/个,包括了材料、人工、渠道等成本。

销售ETC设备是一次性收入,通行宝还有一项长期收入——电子收费服务。这是跟高速公路公司结算ETC通行费时,高速公司支付给通行宝的服务费,费率为0.35%。2021年其ETC发行收入为2.24亿元,电子收费服务收入为1.38亿元,可见服务费也是一大笔收入。

另外,通行宝还有一项“意想不到”的收入:利用车主储值卡内余额产生收益。2021年末,其ETC储值卡余额为17.1亿元,储值卡沉淀资金收益为6154.97万元,相当于一份利率3.6%的理财产品。

招股书提到,目前国家或行业主管部门并未对ETC储值卡沉淀资金出台专门的监管政策,加之2019年5月国家政策已经要求停止发行ETC储值卡,未来出台针对ETC储值卡资金监管政策的可能性较低。

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ETC之外,智慧交通运营管理系统是通行宝另一大块业务,主要为行业提供软件开发、综合解决方案和系统技术服务,这部分收入占总营收的36.97%。去年,智慧交通运营管理系统收入同比增长了31.94%。

ETC发行高潮已过,转向智慧交通

2019年是中国ETC发行的最顶峰,高潮过去后发行量明显降低。通行宝2019年ETC设备的销量是950万个,2020年骤降至107万个,2021年为103万个。

ETC的发行显然已经进入平稳区,很难再大幅增长。通行宝预计,未来每年公司新增ETC用户约150万-250万,通过ETC设备销售实现收入约为2.25亿-3.75亿元。

江苏交控运营管理江苏省内88%的高速公路和桥梁,这也导致通行宝的收入中关联交易收入占比极高。2021年,其关联交易收入占总营收的46.98%。不过通行宝称,与江苏交控及其下属企业之间的交易是市场化选择的结果,具有必要性和合理性。

虽然现在ETC可以线上发行、全国通用,但高速公路行业仍具有极强的地域性,当地车主通常习惯在常住地办理ETC。目前全国共有31家ETC发行服务机构,除了山东有两家外,其他省份各有一家,主要负责各自省内的ETC发行工作。通行宝2021年的收入中,86.56%来自江苏。

通行宝此次上市募资额为5.59亿元,其中8404万元投入ETC生态运营平台建设,1.23亿元将投入ETC城市静态交通项目(即城市内停车场),其余用作智慧交通等项目。

对于城市内部的停车场ETC业务,看上去市场广阔,但实际的渗透率较低。据艾瑞咨询调研显示,“北上广深”智慧停车场覆盖率仅为7%。目前通行宝的电子收费服务收入中,98.75%来自高速公路,只有1.25%来自停车场和加油站等地。

而智慧交通业务同样具有一定的地域性,一般各省均存在从事该类业务的公司,在当地具有一定的市场资源和地域服务优势。此外,包括阿里、腾讯、华为等大型科技企业也在布局智慧交通,行业竞争较为激烈。

不过,通行宝在招股书中称,结合近3年业绩增长情况,预计智慧交通运营管理系统在未来3年内仍将保持良好增长趋势,有望维系高速增长趋势。截至今年2月底,其相关业务在手订单金额约3亿元。

今年上半年,通行宝的业绩出现下降,营收同比下降15.17%,归母净利润下降28.16%。通行宝称,原因主要是3月-5月期间,上海、江苏等地新冠疫情较大面积爆发,影响了ETC发行和高速公路车流。

通行宝预计,今年1-9月份,营收将同比增长4.98%-8.48%;不过,归母净利润仍同比下降,预计下降幅度3.25%-9.39%。

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